地方债务危机是全球金融动荡的并发症。

　　2008年以后，受美国次贷危机爆发影响，全球金融市场进入了至今仍然动荡不安的阶段。这场信用危机的病菌不仅传染了西方，也传播到了日本和中国等东亚国家。在某些人看来，中国地方融资平台涉及的贷款俨然成为了“有毒资产”。

　　融资平台与债务的问题，从根本上说，还是经济周期波动中的信心问题。投资者对美国国债没有信心，导致了最近美国国债收益率大幅上升；而欧洲人对希腊债务的担忧，导致希腊经济处于奔溃边缘；如果中国人对自己的国家没有信心，那么，所谓“地方债务危机”就会愈演愈烈。现在该是“...

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　　上周和两位民间技术派人士充分交换了意见。他们一致认为A股在本周（尤其是6月21日至6月23日）见底。其中一位，我已6年未见，他对技术分析的精准判断确实让我佩服不已。在2004-2005年的大熊市日子里，他曾经给我推荐过两只股票，招行和茅台。可惜当时我对价值投资没有深刻的认识。

　　今天来看，这个市场依然充满着机会。在市场悲观失望的时候，我们总要打气，让大家鼓起勇气，坚持就是胜利。相反，当市场为牛市行情欢心鼓舞又盲目乐观的时候，我们要学会理性的泼凉水。这就是少数人赚钱的法则。价值投资者的理论其实非常简单，这里我结合大鳄理论、少数派理论和安全边际等三点来谈点看法。

　　其实，...

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　　四渡赤水之战是红军摆脱国民党军队重重包围，获得战略主动权的转折点，是毛泽东同志高度智慧的战术与战略相结合的神来之笔。当前A股市场犹如四度赤水的过程，在沪指3000点位置上下多次，似乎难以站稳。然而，事物发展的过程都有其内在规律。在战争中，只有认识了客观规律并把握了主动权的统帅才能获得致人而不致于人的制胜先机；在投资领域，我们同样需要把握市场客观规律，把握主动权。

　　当前市场之所以在三千点围而不攻，可以从“天时”、“地利”、“人和”三个维度来阐述其主要原因。

　　一、“天时者”...

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　　一次黑天鹅事件，让地球人备受考验，也带来全球股市震动。从历史的长河来看，人类经历了无数次重大灾难，这一次有何不同？股市会崩盘吗？经济会衰退吗？人类会因为核危机消失吗？2012真的会来临吗？所有的恐慌在理性的思考面前，都会变得渺小和荒诞。

　　日本地震带来的核危机对全球金融市场的影响，主要体现为短期的人心恐慌，市场的短期震荡和抢盐风潮的确证明了恐慌情绪在群体中的放大和传导。但无论是日本还是中国，当前经济和市场的主要驱动因素都没有因为一次地震而撼动。

　　按照熊彼得的经济理论，资本主义经济增长主要来自于破坏式的创新。尽管地震及核危机给日本带来了短期危害，不过从中期角度而言，在...

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　　每年,我们都爱读巴菲特致股东的信,透过这位可爱老人的字里行间,你会感受到一个价值投资人的智慧火花、人格魅力以及高度的责任感。因此,巴菲特2011年致股东的信也值得一读。在此,笔者挑出了一些值得思考和体味的箴言,与大家分享。

　　巴菲特:“其他基金顾问可能会分为‘长期投资’、‘宏观投资’和‘国际股票投资’,我们在伯克希尔哈撒韦只有一种模式——聪明投资。”

　　无论打上什么样的烙印,或是贴上什么样的标签,都不如“聪明投资”四个字有意义...

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　　２０１１年，市场将会带来新的突破口。中美关系重新定义为市场环境带来了新的拐点，国际环境的好转将为中国的和平崛起带来战略机遇期。而对中国货币政策紧缩的担忧将随着美联储谨慎的态度的出现开始扭转。因此，Ａ股市场拐点已经逐步来临。

　　不可否认，近期市场调整的原因主要来自两个方面：一是政策对市场预期的影响；二是供给失衡带来估值修复加速。

　　分析本轮行情演绎的逻辑，首当其冲应是因为通胀压力引起政策紧缩，从而导致市场加速下跌。近三个月内央行连续四次上调商业银行存款准备金率，并两次上调存贷款利率，政策面收紧银根的趋势已形成。加之人民币国际化加重资本外流的压力，国内资产泡沫的&ldqu...

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　　对于未来市场的策略，我们可以从多空双方的力量来衡量对比，即分析市场向上及向下两种力量的强弱对比，并找出市场的主要矛盾。

　　从宏观角度而言，市场系统性机会难以立马出现，因为宏观经济结构的调整为市场赋予了较长时间的震荡整固周期。这意味着持久战的理论基础是存在的。经济的成功转型，从日、美等国的历史经验来看，少则5年，多则10年~20年。这种较长周期的经济结构成功转型，将为证券市场奠定未来出现大牛市的基础。但现在来看，这一经济基础的修复与转型仍将在较长时间段为股市带来转型压力。因此，考虑到经济转型的长期复杂性，阶段性机会尽管不排除，但市场的系统性机会很难在结构成功转型之前出现。

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一直以来，想以价值投资的逻辑来衡量公司价值。不过在当前A股市场，要想成为真正的价值投资者，则需要有冷静思考的大脑，和理性的、客观的批判性思维。

对于一家公司到底值多少钱，恐怕很少有人会去关注总市值的大小。仍然，作为价值投资者，从总市值来考察一家公司其实是有意义的。这意味着公司的重置成本的大小，意味着公司所代表的经济价值的大小。比如长江电力，是主板市场公用事业板块中的超大型清洁能源企业，代表着三峡工程的硕果；而另外一家价格高达250元的企业则是深圳中小板消费板块中的酿酒企业。但这两个有天壤之别的公司从市场的角度看却已是基本等价的公司，简单地说，用买一个酒厂的钱就可以买下三...

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　　我们认为，要分析预测2011年市场的走势与变化特征，不仅需要从自上而下的角度把握市场各层次的特征，更要把握市场的主要矛盾，同时配合估值、供求、宏观及政策等诸多因素或角度来综合分析。进一步而言，由于明年市场各因素的不确定性增强，在错综复杂的环境中找出主要矛盾及主导因素是分析师亟需解决的问题关键。

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