清议：大部分上市银行贷存比超限

种种迹象表明，当前国内流动性管理正在步入死胡同。

一方面，以往为对冲源自贸易顺差的外汇占款而发行的央行票据随着持续的贸易逆差开始进入净偿付期，加上应对热钱加速流入而产生的新的外汇占款，市场流动性总体或大部分时间供给颇为充沛；另一方面，经过两年的贷款余额快速扩张，大部分商业银行的季末贷存比已超过而不是接近75%的监管上限。这决定了供给充沛的流动性不能被新增贷款所消化，以至于央行不得不一再提高金融机构存款准备金率。

大多数分析师被上市银行自行披露的贷存比所误导，误以为截止上年末尚未发生贷存比超限的情况，只有招商银行达到74.59%，距离上限0.4个百分点，而其他的上市银行尚有一定空间。

然而，按照合并报表或集团口径计算，去年四季度末，共有5家上市银行贷存比超限，其中交通银行高达78%，光大银行为75.64%，招商银行为75.45%，兴业银行为75.42%，中国银行为75.08%。去年一至四季末，除以上5家上市银行外，还有中信银行、浦发银行、民生银行、深发展合计共9家上市银行贷存比超限，其中民生银行一季末贷存比高达83.35%。

值得注意的是，大部分商业银行贷存比超限，不仅决定了央行不得已采取上调存款准备金率的方法人为紧缩货币，也不仅意味着今年的新增贷款增长受到监管政策压制，还意味着新增贷款规模的同比萎缩对实体经济构成减速压力。与此同时，加息以及打着利率市场化的旗号一再提高的贷款利率，同样对实体经济构成减速压力。

为此，有必要继续维持年初给出的今年全年共9次上调存款准备金率的预期，也就是说，年内至少还有5次每次0.5个百分点的上调行动。

其实，利率市场化所带来的问题更加严重。由此对国内整个金融体系构成的冲击将首先从民间高利贷开始，此后将逐步向商业银行蔓延。

道理何在？明天接着说。