1929年股市暴跌引发了二十世纪最大的经济萧条，而日本股市泡沫的破灭导致世界第二大经济体13年的经济停滞与巨额银行坏账，即便到现在仍然看不到复苏的迹象 　　股市暴跌往往发生在宏观经济状况看起来很好的时候，这往往会让大多数投资者猝不及防。在2000年初股价开始下跌的时候，世界经济状况很好，而美国正在进行着其历史上最长的一次经济增长期，看不出任何走下坡路的迹象。谁也不会想到泡沫破灭就在眼前 　　在网络科技甚嚣尘上的时间里，人人津津乐道于亚马逊、美国在线、雅虎等创业奇迹，贝索斯、史蒂夫·凯斯、杨致远们成为了呼风唤雨的人物与被崇拜的英雄，风险投资、期权等高深的金融行话成为大众传媒的热门话题与普通百姓茶余饭后的谈资。一个成立不过几个月的公司，只要找到一个好的题材，就可以轻而易举筹集到大笔的资金，往往会出现几十倍甚至上千倍超额认购的情况。历史上从来没有这么多人热衷于股票投资。 　　在那个时候，人们忘记了历史上曾经出现的金融泡沫（但也不排除有些人肆意制造泡沫从中牟取暴利）———很多专家在旁征博引，向人们证明这次网络革命的与众不同之处。但是，股市泡沫还是无情地破灭了：美国道琼斯与纳斯达克指数分别从最高峰的11588点、4949点跌落到现在的8900点、1480点（10月9日分别跌落到7519、1147点），7.5万亿美元的“财富”被蒸发了。彭博欧洲50种蓝筹股票指数由最高峰的5405点跌到现在的2700点左右。日本日经指数在1989年年底曾达到38740点，现在则跌落到9000点（一度跌到19年来的最低点8000点）。 　　历史经济学家对历次金融泡沫有过详尽的研究，并总结出了很多值得借鉴的经验： 　　教训之一，大多数人包括经济学家、中央银行官员均无法准确地预测股市暴跌。例如，作为二十世纪美国最为著名的经济学家之一的欧文·费雪，在1929年股市暴跌之前14天还在预测股票会继续上涨。格林斯潘也被认为二十世纪最伟大的中央银行行长之一，当道琼斯指数在1996年达到6000点的时候，他曾经泼过冷水，认为投资者存在着“非理性的过分乐观”情绪，但在此后他更弦易辙，再也没有提出类似的警告，听任股票攀升到前所未有的高度。 　　教训之二，在暴跌之前往往弥漫着过于乐观的情绪，投机盛行。市盈率是衡量股市是否偏离均衡价值的基本指标之一。从美国历史上看，市盈率一般在8－20之间，平均为15，而到了2000年初，美国标准普尔500股票的市盈率超过了40，即便在股市下跌40％的现在，市盈率仍然超过了20。此外，有人认为一个国家股票市场的市值不应超过GDP的70％，而美国股市在最高潮的时期达到了140％。这些传统的经验指标已经失去了它应有的警示作用。投资者变成了投机行家，尽管他知道股票价格已经过高，但仍然决定买进，因为他相信股价会继续上升，能够把股票卖给下手。经济学家把此时的投资者行为形象地比喻为“更大的傻瓜理论”。 　　教训之三，股市暴跌发生时的私人部门（个人与企业）债务比率往往很高。举债意味着信心，而不切实际地信心意味着过度消费与不明智的投资。据经济学家统计，美国私人部门净储蓄额占GDP的比重在1960－1995年期间平均为1.4%，而2000年却降到－6％左右。 　　教训之四，股市暴跌往往发生在宏观经济状况看起来很好的时候，这往往会让大多数投资者猝不及防。在2000年初股票开始下跌的时候，世界经济状况很好，而美国正在进行着其历史上最长的一次经济增长期，看不出任何走下坡路的迹象。谁也不会想到泡沫破灭就在眼前。统计表明，在被深度套牢的投资者之间，大多数是在1998年之后入市的。 　　教训之五，股市暴跌之后往往伴随着长期的经济萧条。据历史统计，在1720年金融泡沫过后的20年里，英国工业产量年增长率不到0.5%，在随后的40年里，年增长率不到1％。1929年股市暴跌引发了二十世纪最大的经济萧条，而日本股市泡沫的破灭导致这个世界第二大经济体13年的经济停滞与巨额银行坏账，即便到现在仍然看不到复苏的前景。