一、上电转债乌龙：暴露基金风险监控缺失
日前“基金亏损于上电转债”事件被不少人看作专业机构投资者一起可笑的“乌龙”。事实上，这一事件在基金行业内引发的思考绝不仅仅是“一笑而过”。
根据中国证监会基金部近日向各基金公司和托管银行发出《关于部分基金管理公司未按期操作上电转债事件的通报》，3家基金公司旗下的5只基金，在8月中旬因未能及时转股或卖出所持有的上电转债，而被上市公司强制赎回，直接造成了2200万元的损失。《通报》中指出，此次事件是近年来管理人未能勤勉尽责、操作不当而发生的较大案例之一，反映出相关投资管理人责任心和风险控制意识薄弱，专业素质和技能不够合格。
二、上投摩根基金经理建老鼠仓查实唐建被正式辞退
4月中旬，被媒体捅开的“老鼠仓”事件终于在昨日有了下文。事件的主角———上投摩根成长先锋基金经理唐建已被监管机构进行立案调查，前晚，唐被公司辞退。今天，上投摩根发布公告，与唐建的个人涉嫌违规行为撇清关系。
一个基金经理因为“老鼠仓”而倒下，而非死于资本泡沫的破灭，多少有点怪异。客观讲，不管在业内还是业外人的眼里，牛市中的“老鼠仓”并不罕见，但唐建能成为监管层严查的第一个典型，却有着许多个必然。
■投资生涯
从成功分析师到不合格基金经理
工学出身的唐建，1999年毕业于上海交通大学。在进入投研领域之前，他曾在东方证券做过系统维护工程师。唐建的声名鹊起是从2004年开始。如今google一下，许多网页上还保留着他当年荣获《新财富》最佳分析师的情况。业内知道，对于行业分析师而言，这个荣誉还是有相当认可度的，尤其在前几年。
当时跟他相熟的基金经理对他的评价是：善于分析、捕捉行业突变机会。在申银万国度过4年研究生涯之后，拿到"最佳分析师"桂冠的当年，唐建转投基金行业，加入刚刚成立的上投摩根基金公司。很快，他离基金经理仅有咫尺之遥。
2005年起，唐建任公司研究副总监。在当年9月公司发行阿尔法股票基金时，他担任基金经理助理。不过，这只由孙延群操刀的基金并没有打上唐建多少烙印。"他们的风格迥然。同样是研究员推荐的两只白马股和两只黑马股，孙延群肯定是考虑白马股，而唐建对白马股正眼都不会瞧一下。"身边的同事这样形容。
单单从投资风格来看，去年9月成立的成长先锋基金似乎是为唐建度身定做，在上投旗下所有的基金中，它被定位为风格最激进的一只。但是正式掌舵基金不到半年，唐建的"老鼠仓"行为已经在业内有所耳闻，今年2月8日，公司增加研究总监赵梓峰为基金经理，唐建在上投摩根的投资权限受到限制。
■嚣张个性
同行：大购豪宅名车，事发是必然
业内流传着无数个细节用来佐证唐建"老鼠仓"被揭露的必然性。和大多数基金经理的低调不同，去年掌舵成长先锋基金之后，唐建一下子就因为豪宅、名车成为身边人谈论的焦点。在基金人士云集的仁恒河滨，他出手阔绰地买下了500多万元的豪宅，并把坐骑换成了宝马6。
"如果上投有人被查处，那肯定是唐建。"在"老鼠仓"事件还未浮出水面时，一位基金经理已经这样表示，"这个人情商有问题。"更有夸张的细节，一次业内几位基金人士和券商吃饭，唐建带着两个私募人士毫不避嫌地出现，席间还大咧咧称某某股要涨到多少多少。
"两个字---嚣张。"跟他不过几面之缘的同行如此评价。而对于年薪的不满唐建也曾有过爆发，在一次公司内部事务纷争中，他还发了群邮给公司相关人士，直指收入太低还被安排诸多琐事等。
■调查定案
公司座机电话录音成为铁证
"老鼠仓"要盖棺定论，并不是一件容易的事情，即便是通过交易账户，也很难划清偶然和必然的关系。唐建被立案，则是因为座机电话录音成为铁证。
昨日，上投摩根总经理王鸿嫔在接受记者采访时表示，公司在配合证监会调查的同时，作了进一步查核，唐建承认其过去的个人行为违反了公司规定及相关法律法规。有人士透露，公司稽查部曾核查过唐建的座机通话记录，其中就有唐建"老鼠仓"操作的对话。一切自是昭然若揭。
"基金公司都有座机通话录音，唐建不会不知道。这样做，只能再次说明他太嚣张。"
■戏剧事发
"实习生门"事件疑成告发导火线
虽然没有最后的证据，但业内传闻唐建"老鼠仓"的曝光跟"实习生门"事件多少有点瓜葛。起因是，检举者一度被怀疑是他的前妻。
据知情人士透露，唐建和前妻是研究生同学，后者在张江科技园区某通讯公司任职。"两人关系在2004年时就已出现问题，因为唐建行为不检点，其前妻当时还挺着大肚子到公司去闹。"去年夏天，公司销售部招进一名李姓实习生，也就是后来业内流传的"实习生门"事件主角，加速了唐建和前妻的婚姻破裂。今年年初，唐建与前妻离婚，接着就与该女子在风光迤逦的澳大利亚布里斯班河度完了蜜月。
而在离婚时，前妻对于豪宅之事并不知情。据知情人士透露，唐建给前妻的分手费是在金桥的一处旧居和100万元，现在每个月给两岁多的女儿三四千元的抚养费。"对家庭和小孩都不负责的人，就不会对公司和投资者负责。"一位了解详情的人士如是总结
三、争论最贵基金华夏大盘精选三点质疑
争议最贵的基金
7月27日,单位净值5.53元,累计净值5.79元,华夏大盘精选一直占据"最贵基金"宝座。上半年,华夏大盘精选净值增长率达109.46%,名列所有基金之首。
"华夏大盘的投资风格与众不同,这是其能够傲视群雄的原因,"业内人士分析,"个股的选择便与大多数基金不同,包括部分股票独家重
享受众多光环时,争议随之而来。
首先被质疑的就是投资风格,换手较快,华夏大盘精选的重仓股变动较为频繁,除岳阳兴长和南方航空外,没有一只重仓股保留半年以上。从最近三期季报看,60%以上的重仓股都未被重仓一个季度以上。
而华夏大盘的投资对象也值得关注。
二季报,华夏大盘第二大重仓股为*ST广厦,今年以来的涨幅高达318.13%,最近一个季度的涨幅达223.23%。
"华夏大盘的名称和它所投资的股票相去甚远,名为大盘,其实主要投资于中小盘股票,相比大盘蓝筹净值波动要大",一位业内人士表示。
这也导致其在大盘调整的5、6月份,表现不如人意。最近13周的排名中,列在245只基金的134位。
根据契约,华夏大盘属于大盘股票基金,基金股票资产的80%以上投资于大型上市公司发行的股票。其中,大型上市公司是指市值不低于新华富时中国A200指数成分股的最低市值规模的公司。
"但华夏大盘并没有以大盘股作为投资重点,对于是否符合80%以上投资于大型上市公司的契约,则需要进一步的数据",上述人士分析说。
"华夏大盘的投资符合基金契约的规定",在电话中,华夏基金人士表示,"是完全按照合同约定进行投资的"。
不过,华夏大盘通过主动精选个股获取收益确属事实。
通过观察,华夏大盘重仓股中市盈率超过100倍的股票所占比例最多,其次是在40至100倍之间的,而20至40倍之间,这也是多数人认为中国股市合理的估值范围,华夏大盘十大重仓股没有一只的市盈率在上述范围。
二季度,前十大中没有金融股,减仓广为看好的万科A,称华夏大盘精选为"特立独行"的基金并不为过。
王亚伟操盘
"投资的确显得与众不同,"在谈到外界对华夏大盘的评价时,某位基金经理坦陈,"这种投资风格需要大量的上市公司信息和资源作为匹配,并不是所有基金经理都可以模仿"。
坚持精选个股,不追随市场热点,华夏大盘的操作引来业内众多关注。
2004年8月11日,华夏大盘精选成立,2005年12月31日,颇有名气的王亚伟担纲基金经理,自此开始了华夏大盘的光辉岁月。
在持股相对分散、换手频繁的风格之下,取得异常优秀的超额收益,基金经理需要具备较强的选股和择时能力。
王亚伟有不错的经历,在1998年至2001年管理封闭式的基金兴华时,基金的整体效率非常高,尤其是在上涨行情中。
从2001年末至2005年中期管理开放式基金华夏成长时,该基金初期表现优异。
2005年底接手华夏大盘,华夏大盘精选一直表现较为优异,只是在去年第四季度业绩较差,在年度排名中被挤出前十名。
但正是去年四季度的潜伏,造就了其今年的崛起。刚公布的二季报,初步揭示了其如何实现业绩飙升。
在报告中,王亚伟表示,保持高股票仓位,深入挖掘价值严重低估的资产隐蔽股,以及具有持续增长能力、估值偏低的成长股。
二季度,华夏精选基金增加了对机械、林业、传媒、钢铁股的投资,减持了估值偏高的食品饮料、零售类股票和受调控政策冲击的地产股。
从其十大重仓股变化看,新进的石油济柴和思源电气都属于机械行业,机械行业配置比例从一季度末时的12.03%上升到二季度末时的16.8%。华夏大盘很好地分享了二季度机械装备业暴涨的机会。
同时,原第五大重仓股万科A则被剔除出十大重仓股,该基金的房地产行业配置比例也从5.41%迅速下降到0.46%。
华夏大盘的选股思路一直如此。2006年年报显示,该基金共持有79只股票,几乎见不到大盘权重股的身影。
"近几个季度它所持股票的前十名都会有很大改变,更似一个超级操盘手的业绩报告,而不是基金所应有价值、成长、长期的持股原则",另有市场人士认为。
并非如基金名字所说的大盘股,中小板也有,而且有的市盈率高得离谱,这不是价值投资应有的表现。
"拿的都是非基金主流股票,在基金选股趋同的大环境下,华夏大盘能做到超然脱俗,也可以看成比较进取的表现",上述基金经理认为。
"华夏大盘风险调整后的收益还是不错的,评论其投资风格,要看是否违反契约,这是一个多样化的市场,从另外一个角度看,也有基金经理进取的表现,"业内另有人士认为。
封闭半年的争议
华夏大盘另一备受争议之处在于其长达半年的封闭。
2007年1月19日华夏基金公告,根据<招募说明书>的有关规定,自即日起,华夏大盘基金暂停接受申购、转换转入及定期定额业务。
此后,四次发布暂停申购提示性公告。
当时,公司的解释是,华夏大盘精选持有的部分股票处于股权分置改革阶段,预计上述股票复牌后可能对基金净值产生较大影响。为保护基金份额持有人的利益,暂停申购。
7月30日,记者致电华夏基金,对于何时恢复申购,相关工作人员表示不大清楚。
"二季度前十大重仓中,已经没有未股改股票,继续以股改为由,暂停申购,显然难以说得过去,"业内人士表示。
根据华夏大盘<招募说明书>,在如下情况下,基金管理人可以拒绝或暂停接受投资者的申购申请:(1)不可抗力;(2)证券交易市场交易时间非正常停市;(3)基金资产规模过大,使基金管理人无法找到合适的投资品种等,从而损害已有基金持有人的利益;(4)个别投资者的申购、赎回过于频繁,导致基金的交易费用和变现成本增加;(5)法律法规规定或经中国证监会批准的其他情形。
根据上述五个条件,华夏大盘精选连续6个月停止申购,需要进一步解释。
"主动关闭基金申购,从积极角度看,以最大限度保障原始持有人利益,从消极角度说,则是为自己减少投资运作的难度,"业内人士评论。
之前,市场也出现暂停申购的做法。
如S双汇停牌时,国泰基金等为保护老持有人利益,对旗下基金停牌,上投摩根中国优势也一度处于封闭,但其间数度打开,并且规模已经100多亿份。
相对来说,华夏大盘长达半年的暂停申购,似乎没有充足理由,至6月30日,华夏大盘份额为8.48亿份,期末基金资产净值39亿元。
"目前,华夏大盘的规模只能算中型基金,如今,可以说它是半封闭型偏股开放式小盘基金。"
开基与封基的区别,就在于其可以申购赎回,基金公司动辄暂停申购,违背了开放式基金的初衷。
"华夏基金的做法,更多的是出于公司整体战略的考虑,"某业内人士认为。
小盘规模的基金好操作,华夏精选在两个季度之间重仓股组合变化很大,一个季度基本上要更换一半重仓组合,小盘基金操作更有利。
2007年是基金公司广开规模增长之路的一年,基金公司忙着大比例分红、拆分,净值归一,华夏大盘虽然停止申购,封闭运行,对其公司其他基金产品确是刺激作用。
"华夏大盘长期占据净值排名首位,给基金公司做的是免费广告,在暂停申购的情况下,投资者往往选择其他产品",基金市场人士分析。
事实证明,华夏基金的战略是成功的,截至6月30日,1257.69亿的总规模,位于全国基金公司第一位,实际就是华夏营销策略的功效。
之前,类似做法在业内也有先例,只是对于投资者教育来说,这是否可以成为值得提倡的引导,对其他基金不公平,需要业界进一步的讨论。
四、监管层不满换手率过高中邮投资总监或易职
10月15日，中国股市轻松越过6000点大关。年初一个难以企及的梦想被再一次踩在了脚下。
其中指标股集体发力，中国石化(600028.SH)、长江电力(600900.SH)、宝钢股份(600019.SH)纷纷造势涨停。而此前的一个交易日，10月12日，各大基金公司总裁会议在京举行，共议流动性风险。
据参加会议的一位人士表示，监管层表示基金公司不能一味的扩大规模，要考虑风险控制，改善管理不足，并对中国船舶(600150.SH)为何能涨到300元，表示不解。
会议之外，亦传出一间基金公司新闻，中邮创业基金管理有限公司(下称“中邮基金”)成为主角。
再提流动性风险
据悉，会上监管层强调，注意流动性风险，认为基金投资的换手率过高，值得注意。
基金公司急速从8000亿向3万亿的扩张，是个奇迹，同时也深藏隐患。
“要根除销售人员存在误导投资者的行为，比如基金限售，故意以稀缺品吸引投资人等现象。”某参会人员说，“并要求投资人员不要去发售现场谈论市场，欺骗老百姓。”
对于公募基金经理离职潮似有此起彼伏之势，大家一致认为公募基金公司要给予基金经理宽松的环境，创造凝聚力，增加人才的吸引力。“大基金的管理要延续团队合作，特别注意风险。”
对于目前正在大力推行的QDII业务，监管层强调，要加强人员储备。同时提示，公募基金要注意流动性风险，应特别关注到小市值股票的流动性风险。
据参会人士称，会上，前期疯涨的上市公司——中国船舶——很受关注。该股自今年1月4日31.82元的开盘价至10月11日300元的最高价，上涨近10倍。
更有消息说，200元以上买入中国船舶的基金公司将有可能对此项投资做出解释。
另一个更令市场关心的股指期货问题，此次会议上也被提到。
“股指期货推出的时间表最近可能会出来。”一位基金公司人士说，“这可能也是造成10月15日各大权重股集体造势涨停的原因。”
彭旭易职?
与此同时，业界也传出声音，称北京一间基金公司因作风剽悍而引起监管层关注。
传言的逻辑是：中邮基金透过多次高比例分红在短时间内迅速扩张规模，虽业绩斐然，但投资风格过于激进，惯于连续大涨时买入。基于此，中邮基金投资总监彭旭主动辞职。
10月15日中午，记者找到彭旭本人。
彭旭目前担任中邮基金的投资总监，并出任旗下中邮核心成长的基金经理。该基金成立于2007年8月18日，初始规模150亿元。
电话中，彭说，“这些传闻我从未听说过，我想强调的是，一切都需要在证监会的公告出来之后才能验证真假”。
彭解释说，其本人担任投资总监期间，对于中邮核心优选基金从不到16亿成长为130亿的巨型基金，深感疲惫。
“我是比较擅长挖掘有价值的上市公司，上涨前买入，上涨后，我们一般不想再碰。可能股市发展到每一个阶段需要的风格不一样。现在股市处于高位，可能我的风格不太适应，我也希望将机会让给年轻人，这两年，我带领的团队也开始成熟了，我可能会把精力放到QDII上。”
彭的同事，中邮基金市场总监唐澍明也在15日下午则回应记者说，“公司早就打算让老彭出任副总经理，分管投资。”
唐说，彭旭已经在公司内部辞去中邮核心成长的基金经理一职，目前正在报证监会审批。
“实际上就这么简单，老彭辞去基金经理是早前就定下来的事情，外界这么炒作，可能另有原因。”唐说。
对于今年8月甫一成立就募集150亿的中邮核心成长而言，彭旭说，“我原本不会直接出任该基金的基金经理，但因为材料上报在前，不好更改。”
据称，在中邮的安排中，彭旭将出任分管投资的副总经理和投资总监，而辞去中邮核心成长的基金经理。其未来精力，除了两只A股基金，QDII将是他的另一重点。
对于市场传言，彭旭表露心迹。
“以前没有想到会是今天这样，规模大了，业绩好了，压力就越来越大，感觉太疲惫。”彭说，“等我哪一天去学习了，我一定对外披露。但现在一切要以公告为准。”
价值投资之惑
此前，中邮的两名创业元老也在早些时候选择离开。分别是：分管投资的副总王文博和分管销售的副总茅云江。
唐澍明称，王文博和茅云江的离职主要是个人原因。“公司董事会已经批准了他们的辞职。”
记者在10月15日中午找到王文博，王说，“我都离开了，现在不方便评点中邮”。
王文博有13年金融从业经历，最初在证监会广州监管局任上市部副部长，中邮成立之初，王颇为高调，媒体上到处都能见到他的身影。
为何突然选择离开，王显得有些寡言。
而据了解内情的人士说，王虽然在公司分管投资，而且当时加盟中邮，和彭旭一样，都是受中邮总经理周克力邀，但王文博喜好的风格却和彭旭相差万里。
知情人说，彭旭在圈内是有名的猛人，时任华夏证券委托理财部总经理和投资总监时，就以此在业内闻名。
“文博无法认同这样的操作风格，加之虽然冠以副总职称，却难以对投资发号施令，遂只能离去。”上述知情人说。
也有人说，这某种程度上是市场倒逼的结果。市场喜欢快刀，猛人在牛市更容易获得认可。
记者问王，“你会去哪里？”
“像我这样从监管系统出来的人，骨子里认同公募基金未来仍然是中国资本市场的主力，私募基金我是不会去的。”
对中邮基金的质疑，某种程度上是对彭旭操作手法的质疑。
“我相信他的换手率是业内最高的。”一位基金经理说。
中邮也显然做足了市场功夫。这个2006年9月才发售第一只A股基金的基金公司，仅用了不到一年就成为超过200亿的基金大腕。
中邮核心优选从2006年9月成立，一年时间就分了10次红，累计分红达每10份分红10元，分红带来的规模也令人红眼。单是2007年上半年的六个月，中邮核心优选就从市场拿回72亿的净申购，规模从16亿元激增到88亿元。
支撑高分红的背后是核心优选的斐然业绩，按照晨星的排名，今年以来，中邮核心优选以206.72%的收益率，排在所有股票型基金的第二位，仅次于华夏大盘的211.2%的收益水准。
但与此相伴的是核心优选上半年高达358.02%的换手率，不但盖过华夏大盘精选256.3%的水准，更远高于206只偏股基金(指数基金除外)上半年236.41%的平均股票换手率。
“与华夏相比，彭旭更强调股票行业的集中度，在同一时期买入卖出同一只股票的记录也非常多。”一位基金经理说。
对此，中邮的一位内部人解释说，“我们是主动型基金，操作灵活，如果认为价格高估了，我们就卖掉，如果盈利上涨超过预期，我们就再买回。”
至于价值投资，他反问说，“这样的点位，有谁知道什么才是真正的价值投资呢？又该怎么做呢？”
五、证监会明确表示基金销售不得欺诈误导投资人
六种异常交易行为将被重点关注
本报讯中国证监会基金部近日起草《证券投资基金销售机构内部控制指导意见》，并从即日起至3月4日对外征求意见。《意见》明确指出，基金销售宣传推介应当遵循诚实信用原则，不得欺诈、误导投资人。
《意见》强调，基金销售机构应制定统一的交易账户和资金账户管理制度，加强对分支机构的监督和管理，采取业务留痕、定期核对、现场检查、风险评估等方式有效控制分支机构的风险。
在完善业务流程控制方面，《意见》做出了较为详细的安排。要求基金销售机构制定完善的资金清算流程，确保清算与交收的安全性、及时性和高效性。
根据《意见》规定，基金销售宣传推介活动应当遵循诚实信用原则，不得有欺诈、误导投资人的行为。在销售过程中，要关注投资人的风险承受能力和基金产品风险收益特征的匹配性，遵循销售适用性原则，在同时销售多只基金时，不得有歧视性宣传推介活动和销售政策。
此外，基金销售机构应建立异常交易的监控、记录和报告制度，重点关注基金销售业务中的异常交易行为。这些异常行为包括反洗钱相关法律法规规定的异常交易；投资人频繁开立、撤销账户的行为；投资人短期交易行为；基金份额持有人变更银行账户的行为；违反销售适用性原则的交易；超过约定时间进行资金划付等六种行为。
在会计系统内控建设方面，《意见》规定，基金销售机构应将自有资产与投资人资产分别设账管理，明确规定其各自的用途和资金划拨的严格控制程序。在监察稽核控制方面，销售机构应设立专门的监察稽核部门或岗位，当出现基金销售机构违规使用基金销售专户、挪用投资人资金或基金资产等重大违法违规行为时，监察稽核负责人应及时向中国
证监会或其派出机构报告。
六、同智基金短炒杭萧钢构获利108万元
长盛基金公司下属的同智优势成长混合型证券投资基金（下称“同智基金”）今日公告称，其4月初买卖杭萧钢构获利108万元，但其中没有任何内幕交易。
同智基金4月2日限价11.50元买入杭萧钢构（行情,资讯）股票717005股，平均成交价格11.50元。买入当日该股票占同智基金净值比例为0.0734％，当日该股票收盘价格11.83元，次日，根据公司指示，同智基金开盘以市价全部卖出，成交均价13.01元。据此计算总计获利108万元。
长盛基金公司详细解释，杭萧钢构一直属于公司持续跟踪研究品种，其交易完全出于正常投资判断，不存在内幕交易。“（长盛）公司3月26日的分析报告认为，合同金额过大，存在疑点，建议关注合同的真实性风险和经营性风险。4月2日，杭萧钢构再次发布《境外建设工程项目进展合同公告》，公司董事会全体成员保证其与中基公司签订的总包合同真实有效，同时说明已经收到第一笔材料采购款。基金经理由此认定该合同的真实性风险大幅度降低，在基金经理的权限内做出了对杭萧钢构的投资决定。”
长盛基金公司监察稽核部当天发现该交易，并要求该基金经理次日立即卖出。
证监会就同智基金该次投资进行了调查，长盛基金公司公告称其向上证所和证监会保证不存在任何内幕交易和利益。
一位因高位追涨杭萧钢构的股民昨晚向《第一财经日报》表示：“我损失惨重，也是因为相信杭萧钢构的公告，希望证监会查处内幕交易者。”
而一名基金经理昨晚向本报记者表示：“我在3月份建仓的时候也曾打算配置200多万股杭萧钢构，纯粹是出于组合考虑。我觉得现在调查结果没有出来，不能轻易断定内幕交易。”
日前“基金亏损于上电转债”事件被不少人看作专业机构投资者一起可笑的“乌龙”。事实上，这一事件在基金行业内引发的思考绝不仅仅是“一笑而过”。
根据中国证监会基金部近日向各基金公司和托管银行发出《关于部分基金管理公司未按期操作上电转债事件的通报》，3家基金公司旗下的5只基金，在8月中旬因未能及时转股或卖出所持有的上电转债，而被上市公司强制赎回，直接造成了2200万元的损失。《通报》中指出，此次事件是近年来管理人未能勤勉尽责、操作不当而发生的较大案例之一，反映出相关投资管理人责任心和风险控制意识薄弱，专业素质和技能不够合格。
二、上投摩根基金经理建老鼠仓查实唐建被正式辞退
4月中旬，被媒体捅开的“老鼠仓”事件终于在昨日有了下文。事件的主角———上投摩根成长先锋基金经理唐建已被监管机构进行立案调查，前晚，唐被公司辞退。今天，上投摩根发布公告，与唐建的个人涉嫌违规行为撇清关系。
一个基金经理因为“老鼠仓”而倒下，而非死于资本泡沫的破灭，多少有点怪异。客观讲，不管在业内还是业外人的眼里，牛市中的“老鼠仓”并不罕见，但唐建能成为监管层严查的第一个典型，却有着许多个必然。
■投资生涯
从成功分析师到不合格基金经理
工学出身的唐建，1999年毕业于上海交通大学。在进入投研领域之前，他曾在东方证券做过系统维护工程师。唐建的声名鹊起是从2004年开始。如今google一下，许多网页上还保留着他当年荣获《新财富》最佳分析师的情况。业内知道，对于行业分析师而言，这个荣誉还是有相当认可度的，尤其在前几年。
当时跟他相熟的基金经理对他的评价是：善于分析、捕捉行业突变机会。在申银万国度过4年研究生涯之后，拿到"最佳分析师"桂冠的当年，唐建转投基金行业，加入刚刚成立的上投摩根基金公司。很快，他离基金经理仅有咫尺之遥。
2005年起，唐建任公司研究副总监。在当年9月公司发行阿尔法股票基金时，他担任基金经理助理。不过，这只由孙延群操刀的基金并没有打上唐建多少烙印。"他们的风格迥然。同样是研究员推荐的两只白马股和两只黑马股，孙延群肯定是考虑白马股，而唐建对白马股正眼都不会瞧一下。"身边的同事这样形容。
单单从投资风格来看，去年9月成立的成长先锋基金似乎是为唐建度身定做，在上投旗下所有的基金中，它被定位为风格最激进的一只。但是正式掌舵基金不到半年，唐建的"老鼠仓"行为已经在业内有所耳闻，今年2月8日，公司增加研究总监赵梓峰为基金经理，唐建在上投摩根的投资权限受到限制。
■嚣张个性
同行：大购豪宅名车，事发是必然
业内流传着无数个细节用来佐证唐建"老鼠仓"被揭露的必然性。和大多数基金经理的低调不同，去年掌舵成长先锋基金之后，唐建一下子就因为豪宅、名车成为身边人谈论的焦点。在基金人士云集的仁恒河滨，他出手阔绰地买下了500多万元的豪宅，并把坐骑换成了宝马6。
"如果上投有人被查处，那肯定是唐建。"在"老鼠仓"事件还未浮出水面时，一位基金经理已经这样表示，"这个人情商有问题。"更有夸张的细节，一次业内几位基金人士和券商吃饭，唐建带着两个私募人士毫不避嫌地出现，席间还大咧咧称某某股要涨到多少多少。
"两个字---嚣张。"跟他不过几面之缘的同行如此评价。而对于年薪的不满唐建也曾有过爆发，在一次公司内部事务纷争中，他还发了群邮给公司相关人士，直指收入太低还被安排诸多琐事等。
■调查定案
公司座机电话录音成为铁证
"老鼠仓"要盖棺定论，并不是一件容易的事情，即便是通过交易账户，也很难划清偶然和必然的关系。唐建被立案，则是因为座机电话录音成为铁证。
昨日，上投摩根总经理王鸿嫔在接受记者采访时表示，公司在配合证监会调查的同时，作了进一步查核，唐建承认其过去的个人行为违反了公司规定及相关法律法规。有人士透露，公司稽查部曾核查过唐建的座机通话记录，其中就有唐建"老鼠仓"操作的对话。一切自是昭然若揭。
"基金公司都有座机通话录音，唐建不会不知道。这样做，只能再次说明他太嚣张。"
■戏剧事发
"实习生门"事件疑成告发导火线
虽然没有最后的证据，但业内传闻唐建"老鼠仓"的曝光跟"实习生门"事件多少有点瓜葛。起因是，检举者一度被怀疑是他的前妻。
据知情人士透露，唐建和前妻是研究生同学，后者在张江科技园区某通讯公司任职。"两人关系在2004年时就已出现问题，因为唐建行为不检点，其前妻当时还挺着大肚子到公司去闹。"去年夏天，公司销售部招进一名李姓实习生，也就是后来业内流传的"实习生门"事件主角，加速了唐建和前妻的婚姻破裂。今年年初，唐建与前妻离婚，接着就与该女子在风光迤逦的澳大利亚布里斯班河度完了蜜月。
而在离婚时，前妻对于豪宅之事并不知情。据知情人士透露，唐建给前妻的分手费是在金桥的一处旧居和100万元，现在每个月给两岁多的女儿三四千元的抚养费。"对家庭和小孩都不负责的人，就不会对公司和投资者负责。"一位了解详情的人士如是总结
三、争论最贵基金华夏大盘精选三点质疑
争议最贵的基金
7月27日,单位净值5.53元,累计净值5.79元,华夏大盘精选一直占据"最贵基金"宝座。上半年,华夏大盘精选净值增长率达109.46%,名列所有基金之首。
"华夏大盘的投资风格与众不同,这是其能够傲视群雄的原因,"业内人士分析,"个股的选择便与大多数基金不同,包括部分股票独家重
享受众多光环时,争议随之而来。
首先被质疑的就是投资风格,换手较快,华夏大盘精选的重仓股变动较为频繁,除岳阳兴长和南方航空外,没有一只重仓股保留半年以上。从最近三期季报看,60%以上的重仓股都未被重仓一个季度以上。
而华夏大盘的投资对象也值得关注。
二季报,华夏大盘第二大重仓股为*ST广厦,今年以来的涨幅高达318.13%,最近一个季度的涨幅达223.23%。
"华夏大盘的名称和它所投资的股票相去甚远,名为大盘,其实主要投资于中小盘股票,相比大盘蓝筹净值波动要大",一位业内人士表示。
这也导致其在大盘调整的5、6月份,表现不如人意。最近13周的排名中,列在245只基金的134位。
根据契约,华夏大盘属于大盘股票基金,基金股票资产的80%以上投资于大型上市公司发行的股票。其中,大型上市公司是指市值不低于新华富时中国A200指数成分股的最低市值规模的公司。
"但华夏大盘并没有以大盘股作为投资重点,对于是否符合80%以上投资于大型上市公司的契约,则需要进一步的数据",上述人士分析说。
"华夏大盘的投资符合基金契约的规定",在电话中,华夏基金人士表示,"是完全按照合同约定进行投资的"。
不过,华夏大盘通过主动精选个股获取收益确属事实。
通过观察,华夏大盘重仓股中市盈率超过100倍的股票所占比例最多,其次是在40至100倍之间的,而20至40倍之间,这也是多数人认为中国股市合理的估值范围,华夏大盘十大重仓股没有一只的市盈率在上述范围。
二季度,前十大中没有金融股,减仓广为看好的万科A,称华夏大盘精选为"特立独行"的基金并不为过。
王亚伟操盘
"投资的确显得与众不同,"在谈到外界对华夏大盘的评价时,某位基金经理坦陈,"这种投资风格需要大量的上市公司信息和资源作为匹配,并不是所有基金经理都可以模仿"。
坚持精选个股,不追随市场热点,华夏大盘的操作引来业内众多关注。
2004年8月11日,华夏大盘精选成立,2005年12月31日,颇有名气的王亚伟担纲基金经理,自此开始了华夏大盘的光辉岁月。
在持股相对分散、换手频繁的风格之下,取得异常优秀的超额收益,基金经理需要具备较强的选股和择时能力。
王亚伟有不错的经历,在1998年至2001年管理封闭式的基金兴华时,基金的整体效率非常高,尤其是在上涨行情中。
从2001年末至2005年中期管理开放式基金华夏成长时,该基金初期表现优异。
2005年底接手华夏大盘,华夏大盘精选一直表现较为优异,只是在去年第四季度业绩较差,在年度排名中被挤出前十名。
但正是去年四季度的潜伏,造就了其今年的崛起。刚公布的二季报,初步揭示了其如何实现业绩飙升。
在报告中,王亚伟表示,保持高股票仓位,深入挖掘价值严重低估的资产隐蔽股,以及具有持续增长能力、估值偏低的成长股。
二季度,华夏精选基金增加了对机械、林业、传媒、钢铁股的投资,减持了估值偏高的食品饮料、零售类股票和受调控政策冲击的地产股。
从其十大重仓股变化看,新进的石油济柴和思源电气都属于机械行业,机械行业配置比例从一季度末时的12.03%上升到二季度末时的16.8%。华夏大盘很好地分享了二季度机械装备业暴涨的机会。
同时,原第五大重仓股万科A则被剔除出十大重仓股,该基金的房地产行业配置比例也从5.41%迅速下降到0.46%。
华夏大盘的选股思路一直如此。2006年年报显示,该基金共持有79只股票,几乎见不到大盘权重股的身影。
"近几个季度它所持股票的前十名都会有很大改变,更似一个超级操盘手的业绩报告,而不是基金所应有价值、成长、长期的持股原则",另有市场人士认为。
并非如基金名字所说的大盘股,中小板也有,而且有的市盈率高得离谱,这不是价值投资应有的表现。
"拿的都是非基金主流股票,在基金选股趋同的大环境下,华夏大盘能做到超然脱俗,也可以看成比较进取的表现",上述基金经理认为。
"华夏大盘风险调整后的收益还是不错的,评论其投资风格,要看是否违反契约,这是一个多样化的市场,从另外一个角度看,也有基金经理进取的表现,"业内另有人士认为。
封闭半年的争议
华夏大盘另一备受争议之处在于其长达半年的封闭。
2007年1月19日华夏基金公告,根据<招募说明书>的有关规定,自即日起,华夏大盘基金暂停接受申购、转换转入及定期定额业务。
此后,四次发布暂停申购提示性公告。
当时,公司的解释是,华夏大盘精选持有的部分股票处于股权分置改革阶段,预计上述股票复牌后可能对基金净值产生较大影响。为保护基金份额持有人的利益,暂停申购。
7月30日,记者致电华夏基金,对于何时恢复申购,相关工作人员表示不大清楚。
"二季度前十大重仓中,已经没有未股改股票,继续以股改为由,暂停申购,显然难以说得过去,"业内人士表示。
根据华夏大盘<招募说明书>,在如下情况下,基金管理人可以拒绝或暂停接受投资者的申购申请:(1)不可抗力;(2)证券交易市场交易时间非正常停市;(3)基金资产规模过大,使基金管理人无法找到合适的投资品种等,从而损害已有基金持有人的利益;(4)个别投资者的申购、赎回过于频繁,导致基金的交易费用和变现成本增加;(5)法律法规规定或经中国证监会批准的其他情形。
根据上述五个条件,华夏大盘精选连续6个月停止申购,需要进一步解释。
"主动关闭基金申购,从积极角度看,以最大限度保障原始持有人利益,从消极角度说,则是为自己减少投资运作的难度,"业内人士评论。
之前,市场也出现暂停申购的做法。
如S双汇停牌时,国泰基金等为保护老持有人利益,对旗下基金停牌,上投摩根中国优势也一度处于封闭,但其间数度打开,并且规模已经100多亿份。
相对来说,华夏大盘长达半年的暂停申购,似乎没有充足理由,至6月30日,华夏大盘份额为8.48亿份,期末基金资产净值39亿元。
"目前,华夏大盘的规模只能算中型基金,如今,可以说它是半封闭型偏股开放式小盘基金。"
开基与封基的区别,就在于其可以申购赎回,基金公司动辄暂停申购,违背了开放式基金的初衷。
"华夏基金的做法,更多的是出于公司整体战略的考虑,"某业内人士认为。
小盘规模的基金好操作,华夏精选在两个季度之间重仓股组合变化很大,一个季度基本上要更换一半重仓组合,小盘基金操作更有利。
2007年是基金公司广开规模增长之路的一年,基金公司忙着大比例分红、拆分,净值归一,华夏大盘虽然停止申购,封闭运行,对其公司其他基金产品确是刺激作用。
"华夏大盘长期占据净值排名首位,给基金公司做的是免费广告,在暂停申购的情况下,投资者往往选择其他产品",基金市场人士分析。
事实证明,华夏基金的战略是成功的,截至6月30日,1257.69亿的总规模,位于全国基金公司第一位,实际就是华夏营销策略的功效。
之前,类似做法在业内也有先例,只是对于投资者教育来说,这是否可以成为值得提倡的引导,对其他基金不公平,需要业界进一步的讨论。
四、监管层不满换手率过高中邮投资总监或易职
10月15日，中国股市轻松越过6000点大关。年初一个难以企及的梦想被再一次踩在了脚下。
其中指标股集体发力，中国石化(600028.SH)、长江电力(600900.SH)、宝钢股份(600019.SH)纷纷造势涨停。而此前的一个交易日，10月12日，各大基金公司总裁会议在京举行，共议流动性风险。
据参加会议的一位人士表示，监管层表示基金公司不能一味的扩大规模，要考虑风险控制，改善管理不足，并对中国船舶(600150.SH)为何能涨到300元，表示不解。
会议之外，亦传出一间基金公司新闻，中邮创业基金管理有限公司(下称“中邮基金”)成为主角。
再提流动性风险
据悉，会上监管层强调，注意流动性风险，认为基金投资的换手率过高，值得注意。
基金公司急速从8000亿向3万亿的扩张，是个奇迹，同时也深藏隐患。
“要根除销售人员存在误导投资者的行为，比如基金限售，故意以稀缺品吸引投资人等现象。”某参会人员说，“并要求投资人员不要去发售现场谈论市场，欺骗老百姓。”
对于公募基金经理离职潮似有此起彼伏之势，大家一致认为公募基金公司要给予基金经理宽松的环境，创造凝聚力，增加人才的吸引力。“大基金的管理要延续团队合作，特别注意风险。”
对于目前正在大力推行的QDII业务，监管层强调，要加强人员储备。同时提示，公募基金要注意流动性风险，应特别关注到小市值股票的流动性风险。
据参会人士称，会上，前期疯涨的上市公司——中国船舶——很受关注。该股自今年1月4日31.82元的开盘价至10月11日300元的最高价，上涨近10倍。
更有消息说，200元以上买入中国船舶的基金公司将有可能对此项投资做出解释。
另一个更令市场关心的股指期货问题，此次会议上也被提到。
“股指期货推出的时间表最近可能会出来。”一位基金公司人士说，“这可能也是造成10月15日各大权重股集体造势涨停的原因。”
彭旭易职?
与此同时，业界也传出声音，称北京一间基金公司因作风剽悍而引起监管层关注。
传言的逻辑是：中邮基金透过多次高比例分红在短时间内迅速扩张规模，虽业绩斐然，但投资风格过于激进，惯于连续大涨时买入。基于此，中邮基金投资总监彭旭主动辞职。
10月15日中午，记者找到彭旭本人。
彭旭目前担任中邮基金的投资总监，并出任旗下中邮核心成长的基金经理。该基金成立于2007年8月18日，初始规模150亿元。
电话中，彭说，“这些传闻我从未听说过，我想强调的是，一切都需要在证监会的公告出来之后才能验证真假”。
彭解释说，其本人担任投资总监期间，对于中邮核心优选基金从不到16亿成长为130亿的巨型基金，深感疲惫。
“我是比较擅长挖掘有价值的上市公司，上涨前买入，上涨后，我们一般不想再碰。可能股市发展到每一个阶段需要的风格不一样。现在股市处于高位，可能我的风格不太适应，我也希望将机会让给年轻人，这两年，我带领的团队也开始成熟了，我可能会把精力放到QDII上。”
彭的同事，中邮基金市场总监唐澍明也在15日下午则回应记者说，“公司早就打算让老彭出任副总经理，分管投资。”
唐说，彭旭已经在公司内部辞去中邮核心成长的基金经理一职，目前正在报证监会审批。
“实际上就这么简单，老彭辞去基金经理是早前就定下来的事情，外界这么炒作，可能另有原因。”唐说。
对于今年8月甫一成立就募集150亿的中邮核心成长而言，彭旭说，“我原本不会直接出任该基金的基金经理，但因为材料上报在前，不好更改。”
据称，在中邮的安排中，彭旭将出任分管投资的副总经理和投资总监，而辞去中邮核心成长的基金经理。其未来精力，除了两只A股基金，QDII将是他的另一重点。
对于市场传言，彭旭表露心迹。
“以前没有想到会是今天这样，规模大了，业绩好了，压力就越来越大，感觉太疲惫。”彭说，“等我哪一天去学习了，我一定对外披露。但现在一切要以公告为准。”
价值投资之惑
此前，中邮的两名创业元老也在早些时候选择离开。分别是：分管投资的副总王文博和分管销售的副总茅云江。
唐澍明称，王文博和茅云江的离职主要是个人原因。“公司董事会已经批准了他们的辞职。”
记者在10月15日中午找到王文博，王说，“我都离开了，现在不方便评点中邮”。
王文博有13年金融从业经历，最初在证监会广州监管局任上市部副部长，中邮成立之初，王颇为高调，媒体上到处都能见到他的身影。
为何突然选择离开，王显得有些寡言。
而据了解内情的人士说，王虽然在公司分管投资，而且当时加盟中邮，和彭旭一样，都是受中邮总经理周克力邀，但王文博喜好的风格却和彭旭相差万里。
知情人说，彭旭在圈内是有名的猛人，时任华夏证券委托理财部总经理和投资总监时，就以此在业内闻名。
“文博无法认同这样的操作风格，加之虽然冠以副总职称，却难以对投资发号施令，遂只能离去。”上述知情人说。
也有人说，这某种程度上是市场倒逼的结果。市场喜欢快刀，猛人在牛市更容易获得认可。
记者问王，“你会去哪里？”
“像我这样从监管系统出来的人，骨子里认同公募基金未来仍然是中国资本市场的主力，私募基金我是不会去的。”
对中邮基金的质疑，某种程度上是对彭旭操作手法的质疑。
“我相信他的换手率是业内最高的。”一位基金经理说。
中邮也显然做足了市场功夫。这个2006年9月才发售第一只A股基金的基金公司，仅用了不到一年就成为超过200亿的基金大腕。
中邮核心优选从2006年9月成立，一年时间就分了10次红，累计分红达每10份分红10元，分红带来的规模也令人红眼。单是2007年上半年的六个月，中邮核心优选就从市场拿回72亿的净申购，规模从16亿元激增到88亿元。
支撑高分红的背后是核心优选的斐然业绩，按照晨星的排名，今年以来，中邮核心优选以206.72%的收益率，排在所有股票型基金的第二位，仅次于华夏大盘的211.2%的收益水准。
但与此相伴的是核心优选上半年高达358.02%的换手率，不但盖过华夏大盘精选256.3%的水准，更远高于206只偏股基金(指数基金除外)上半年236.41%的平均股票换手率。
“与华夏相比，彭旭更强调股票行业的集中度，在同一时期买入卖出同一只股票的记录也非常多。”一位基金经理说。
对此，中邮的一位内部人解释说，“我们是主动型基金，操作灵活，如果认为价格高估了，我们就卖掉，如果盈利上涨超过预期，我们就再买回。”
至于价值投资，他反问说，“这样的点位，有谁知道什么才是真正的价值投资呢？又该怎么做呢？”
五、证监会明确表示基金销售不得欺诈误导投资人
六种异常交易行为将被重点关注
本报讯中国证监会基金部近日起草《证券投资基金销售机构内部控制指导意见》，并从即日起至3月4日对外征求意见。《意见》明确指出，基金销售宣传推介应当遵循诚实信用原则，不得欺诈、误导投资人。
《意见》强调，基金销售机构应制定统一的交易账户和资金账户管理制度，加强对分支机构的监督和管理，采取业务留痕、定期核对、现场检查、风险评估等方式有效控制分支机构的风险。
在完善业务流程控制方面，《意见》做出了较为详细的安排。要求基金销售机构制定完善的资金清算流程，确保清算与交收的安全性、及时性和高效性。
根据《意见》规定，基金销售宣传推介活动应当遵循诚实信用原则，不得有欺诈、误导投资人的行为。在销售过程中，要关注投资人的风险承受能力和基金产品风险收益特征的匹配性，遵循销售适用性原则，在同时销售多只基金时，不得有歧视性宣传推介活动和销售政策。
此外，基金销售机构应建立异常交易的监控、记录和报告制度，重点关注基金销售业务中的异常交易行为。这些异常行为包括反洗钱相关法律法规规定的异常交易；投资人频繁开立、撤销账户的行为；投资人短期交易行为；基金份额持有人变更银行账户的行为；违反销售适用性原则的交易；超过约定时间进行资金划付等六种行为。
在会计系统内控建设方面，《意见》规定，基金销售机构应将自有资产与投资人资产分别设账管理，明确规定其各自的用途和资金划拨的严格控制程序。在监察稽核控制方面，销售机构应设立专门的监察稽核部门或岗位，当出现基金销售机构违规使用基金销售专户、挪用投资人资金或基金资产等重大违法违规行为时，监察稽核负责人应及时向中国
证监会或其派出机构报告。
六、同智基金短炒杭萧钢构获利108万元
长盛基金公司下属的同智优势成长混合型证券投资基金（下称“同智基金”）今日公告称，其4月初买卖杭萧钢构获利108万元，但其中没有任何内幕交易。
同智基金4月2日限价11.50元买入杭萧钢构（行情,资讯）股票717005股，平均成交价格11.50元。买入当日该股票占同智基金净值比例为0.0734％，当日该股票收盘价格11.83元，次日，根据公司指示，同智基金开盘以市价全部卖出，成交均价13.01元。据此计算总计获利108万元。
长盛基金公司详细解释，杭萧钢构一直属于公司持续跟踪研究品种，其交易完全出于正常投资判断，不存在内幕交易。“（长盛）公司3月26日的分析报告认为，合同金额过大，存在疑点，建议关注合同的真实性风险和经营性风险。4月2日，杭萧钢构再次发布《境外建设工程项目进展合同公告》，公司董事会全体成员保证其与中基公司签订的总包合同真实有效，同时说明已经收到第一笔材料采购款。基金经理由此认定该合同的真实性风险大幅度降低，在基金经理的权限内做出了对杭萧钢构的投资决定。”
长盛基金公司监察稽核部当天发现该交易，并要求该基金经理次日立即卖出。
证监会就同智基金该次投资进行了调查，长盛基金公司公告称其向上证所和证监会保证不存在任何内幕交易和利益。
一位因高位追涨杭萧钢构的股民昨晚向《第一财经日报》表示：“我损失惨重，也是因为相信杭萧钢构的公告，希望证监会查处内幕交易者。”
而一名基金经理昨晚向本报记者表示：“我在3月份建仓的时候也曾打算配置200多万股杭萧钢构，纯粹是出于组合考虑。我觉得现在调查结果没有出来，不能轻易断定内幕交易。”