5.1中铁二局（600528.SH）
预计中铁二局将在高铁项目方面获得重大订单，带动2008年及以后年度铁路施工总收入，且获利能力亦有上升机遇。2006年总投资近1500亿元的武广铁路和郑西铁路已完成招标，据我们的跟踪，中铁二局并未出现在上述项目的中标总承包商行列中。2007年前，公司最大单次中标金额为2005年底中标京津城际轨道交通站前工程第一标段(北京段)，由中铁二局、大桥局、六局组成的联合体中标,中标价格为22亿元，中铁二局将承担10亿元以上的工程施工任务。我们认为在2007年下半年的大规模招标中，中铁二局将很有可能获超过百亿元的重大订单，原因为：
（1）2007年初，中铁二局在铁道部铁路工程项目信誉评价中被评为A类企业（全国不超过6家）。根据铁道部的规定，该类企业当年拥有2次举牌优先中标权，在当年的评标议标中占据明显优势地位；（2）铁道部为了便于施工单位和建设单位总体管理，统一组织及验收，上述线路各标段总承包金额预计基本均在百亿以上。2006年武广线995公里营业里程近千亿总投资仅分为6个施工标段。因此中铁二局如果中标，很有可能为重大订单。若中标100亿元左右，按3-4年工期计算，每年因此增加铁路施工收入约30亿元，接近2006年公司铁路施工的全部收入；（3）铁路的土建施工素有“金桥银隧”之称，桥梁和隧道工程获利能力优良，从上表中可以看出高铁项目桥梁占比极高，有利于中铁二局提升施工获利能力。我们预计公司的施工收入净利率将从2006年的0.76%上升为2007-2008年的1.1%左右，净利润分别有望达到2.25亿元和2.63亿元。
成都周边地带和北京等地区房价上涨明显，公司房地产业务获利能力有保障。由于2007年我国成都和北京等各地房价有明显上涨，上涨幅度达10%-20%左右，公司的房地产业务毛利率将从原估计的25-30%区域继续上升。按建筑面积计算，2007年初公司通过增发收购的房地产项目中已经开工的面积为93.3万平方米，竣工面积为3.6万平方米，已签约预售面积为44.1万平米。保守预计，2007年公司房地产结算销售面积为2007年初的预售面积44.1万平方米，2008年公司房地产结算销售面积为2007年初的开工面积93.3万平方米，平均销售价格在4900元/平方米上下，销售净利率在9.8%-10%左右，公司2007-2008年的房地产净利润亦可分别达到2.15亿元和4.45亿元。
上市公司及二局集团具有持续拿地优势，公司房地产业务规模有望继续扩大。中铁二局及其集团长期从事了土地一级开发和工程施工业务，虽然利润空间较小，但两方面业务均是房地产开发的上下游行业，为房地产开发业务预留了丰富的资源，上市公司及二局集团具备持续拿地优势，我们对公司房地产业务规模继续扩大持乐观态度，公司将成为具备核心竞争力的房地产开发地区龙头。
盈利预测与投资建议。预计中铁二局2007年-2009年EPS将分别达到：0.44元、0.68元和0.91元。考虑公司业绩在2007年开始快速增长，增速保持在30%以上，我们认为给予公司08年25倍动态市盈率的估值，即17元是相对稳健的价格。
若考虑：（1）公司实际控制人中铁工计划将于本年内上市，可能将带给公司其他方面的促进；（2）预计中的7-10月高铁标志性项目集中招标事件可能使铁路股估值水平上移；我们认为应给予中铁二局30%-50%的溢价，即22-25元较为合理，对其维持“买入”评级。
5.2时代新材（600458.SH）
高铁项目开拓成效显著，线下线上业务发展前景渐趋明朗。线下业务：公司抓住了我国铁路技术等级提升的机遇，利用技术和成本优势进入客运专线配套元件制造业，成功进入桥梁支座制造领域，并在首次大型公开招标中中标3.14亿元，获得约18%的市场份额。后道工续所需的CA砂浆、铁路扣件、弹性铁垫板等项目亦开始进行技术及市场投入，2008年将形成少量供货。我们预计这些后道工序所需使用的上述配件合计市场需求应超过单一桥梁支座市场的需求，并在桥梁支座供货后约1年到1年半左右开始产生后续需求，客运专线建设配套元件业务发展空间巨大。
线上业务：2006年度铁路车辆弹性元件的市场容量大约为4亿元上下，约为整车市场容量332亿元的1.26%。2006年公司传统核心业务高分子弹性减震降噪弹性元件市场占有率为机车80%，客车40%和货车15%左右。公司的机车和客车市场占有率保持稳定，货车市场占有率上升7个百分点达到15%左右。2007年我国铁道部计划投资600亿元投资铁路车辆，预计车辆弹性元件市场容量将扩大到7.39亿元。我们预计公司在高速铁路机车弹性元件制造业务中将获得新进展，在全国８家整车供应商中有３家已选择时代新材作主要供应商，另外３家正在沟通和开发过程中。从目前的供货意向看，公司有望在动车组配套弹性元件市场获得2家企业的定单，在新型机车配套市场中获得全部4家企业的定单。
2007年公司期间费用有明显上升。由于2007年公司有50%的铁路配件为新开发的产品，使得公司2007年市场开发费用和技术开发费用明显上升，对当年利润有一定负面影响。
盈利预测与投资建议。预计时代新材2007年-2008年EPS将分别达到：0.28元和0.50元。2007和2008年的利润预测假设为07年桥梁支座实现销售收入1.88亿元，08年实现销售收入3.50亿元。按10%的销售净利率估算，将分别为07和08年EPS带来0.09元、0.17元的增量。由于行业前景空前高涨，我们给予公司2008年35倍市盈率估值即17.5元目标价，维持对公司“买入”评级。
5.3天马股份（002122.SZ）
预计铁路轴承销售收入2007年增长25%，2008年增长15%左右。2006年我国新造货车全面由C64升级为C70和C80，均价2100元/套的353130A、353130B轴承需求比例达到20%，均价1175元/套的352226X2-2RZ轴承需求比例下降到80%。今后5-10年随着70吨级货车拥有比例的逐步提高，天马股份铁路轴承中均价高的353130A、353130B轴承占比将逐步升高，公司的市场占有率尚可继续小幅提高，加之以全路货车拥有量每年约以2-3%的速度增长，我们预计公司铁路轴承2007-2008年销售收入将分别为：5.95亿元和6.85亿元。
通用轴承仍保持25%左右的增速。公司传统项目短圆柱滚子轴承等近年来维持在25%左右的增速水平，我们认为随着全国装备制造业的上升景气，公司通用轴承仍可保持25%左右的增速，2007-2008年销售收入将分别为6.7亿元和8.4亿元。
成都精密大型轴承制造业务将是公司下一个重要利润增长点。精密大型轴承的竞争没有小轴承激烈。下游产业有：风电、工程机械、船用变速箱等，目前市场需求量大且迫切，但市场供应短缺。成都天马精密大型轴承技改项目投资2.6亿元，该类轴承的生产能力约为每年3万套，项目实施后将大大提高发行人大型精密轴承的生产能力12万套，并实现替代进口。该项目所投资的两个加工车间有一个已在2007年上半年启动，另一个在４季度才能启动，预计2007年约可实现1.5亿余元的销售收入，2008年在生产开展较为顺利的情况下将可实现5亿元的年销售收入。
收购兼并将于2008年产生效益。公司已收购了贵阳洪山航空轴承厂和北京时代轴承公司，预计经过2007年的调整，2008年洪山轴承厂将可得到特种轴承的生产供货资质，北京时代轴承公司下游矿山和冶金轴承需求增速明显，效益约可达到20-30%的年增长。
盈利预测与投资建议。预计天马轴承2007年-2008年EPS将分别达到1.90元和2.55元。基于公司良好的管理能力和对收购企业的快速调整能力，大型精密轴承下游企业的旺盛需求使得公司有可能在2008-2009年出现超过市场预期的增长，我们给予公司2008年35倍市盈率的估值，即90元较为合理，对其给予“买入”评级。
5.4晋亿实业（601002.SH）
出口退税率下调带来短期利润冲击。晋亿实业2006年出口额为7.35亿元，销售收入占比达59%，出口退税率的下调对其具有明显的负面影响。根据我们的盈利预测模型，2007和2008年该公司的出口金额将增长为8.08亿元和8.85亿元，公司2007年下半年和自2008年起全年受到出口退税率下调的负面影响。由于出口退税率下调8个百分点，我们预计2007年下半年和2008年全年将减少税前利润约3200万元和7100万元，扣除15%所得税影响，预计将减少净利润约2700万元和6000万元，占我们预测当年净利润的21.1%和20.6%。
铁路扣件系统将2008年前后再度招标。预计2007年年底至2008年上半年，京沪、哈大和郑武客运专线铁路扣件系统将再度招标，招标总金额预计可达到40亿元左右，公司存在较大中标可能。
汽车高强度紧固件是晋亿实业长期的利润增长点。目前公司已获取了16家主力汽车整车企业对其紧固件的验证，2007年公司汽车紧固件业务销售收入可达到8000万元到1亿元，并实现盈利。未来2-3年内，汽车紧固件将是公司最有持续力的利润增长点。盈利预测与投资建议。公司2007年和2008年每股盈利预测为0.136元和0.314元，对该公司的投资评级为“增持”。
5.5晋西车轴（600495.SH）
公司目前面临3大困难。
第一，出口车轴面临国际市场竞争加剧问题。2006年美国标准钢铁公司（全球最大的火车车轴供应商）因技术改造停产，导致当年国际车轴供应偏紧，公司出口数量猛增。但2007年初标准公司已完成技改恢复生产，晋西车轴车轴出口面临挑战。截止6月底，公司出口车轴仅签约1万余根，预计全年以车轴形式出口的数量在2万根左右。
公司目前希望借助国内车轮价格仅为国际价格一半的优势以轮对形式提高附加值后再行出口，但目前谈判艰难，尚未达成大额订单。
第二，2008年以后国内车轴市场需求稳中有降。除时速300公里以上车辆（目前全国订单仅480辆，1920根轴）须用空心轴外，客货车轴价格差别不大，因此车轴市场需求主要受绝对数量占优的货车车辆影响。铁道部计划用3年时间在2005-2007年间完成旧车转K2转向架改造，每年改造7万辆。预计该政策至2008年将有可能逐步收尾，以后检修所带来的更换车轴的需求将有较明显的下降，每少改造1万辆旧车转向架，即约减少1.3万根维修用车轴需求。这将对2008年以后晋西车轴国内修造车轴的销售产生一定的负面影响。
第三，2007年6月底至7月初，太钢上调LZ50轴坯钢售价200元/吨，预计公司EPS将因此下降6-8分钱。目前太钢给晋西车轴供应约90%的轴坯钢，太钢上调钢价对晋西车轴的负面影响较为明显。
收购兼并机会存在，但难以带来明显利润。同为兵器工业总公司下属的包二机447厂，是中国排名在晋西车轴后的第二大车轴企业，年产车轴能力可达6万根。该公司采用快锻工艺流程，对材料浪费较大，产品效益一般，获利能力无法与晋西车轴相比。
可能的一次性投资收益：晋西车轴持有南车下属的四川制动科技股份有限公司9.9%的股权，四川制动科技注册资本6667.9万元，即晋西车轴持有四川制动660万股股权。
由于南车计划整体上市，而四川制动科技公司的股权需在南车上市前以溢价收回至南车集团，因此晋西车轴在2007年或2008年具有实现一次性投资收益的可能。每股若溢价一元，则晋西车轴当年将增加EPS约0.065元。
盈利预测与投资建议。若公司出口轮对无法实现较大突破，则预计2007年和2008年公司EPS将分别仅为0.50元和0.58元，甚至可能更低。鉴于晋西车轴高速成长已在2006年体现，今后两年尚未有明确成长点，我们给予该公司“中性”评级。
5.6北方创业（600967.SH）
由于北方创业系铁路货车整车制造企业，国内需求增长并不明显，公司目前提升业绩的机遇在于集团注入军工部件制造业务。由于该资产注入项目尚在国防科工委审核，进度并不明确，因此我们进行盈利预测时假设2007年该业务尚未注入上市公司。预计2007-2008EPS为0.15元和0.28元，给予北方创业“增持”评级。
预计中铁二局将在高铁项目方面获得重大订单，带动2008年及以后年度铁路施工总收入，且获利能力亦有上升机遇。2006年总投资近1500亿元的武广铁路和郑西铁路已完成招标，据我们的跟踪，中铁二局并未出现在上述项目的中标总承包商行列中。2007年前，公司最大单次中标金额为2005年底中标京津城际轨道交通站前工程第一标段(北京段)，由中铁二局、大桥局、六局组成的联合体中标,中标价格为22亿元，中铁二局将承担10亿元以上的工程施工任务。我们认为在2007年下半年的大规模招标中，中铁二局将很有可能获超过百亿元的重大订单，原因为：
（1）2007年初，中铁二局在铁道部铁路工程项目信誉评价中被评为A类企业（全国不超过6家）。根据铁道部的规定，该类企业当年拥有2次举牌优先中标权，在当年的评标议标中占据明显优势地位；（2）铁道部为了便于施工单位和建设单位总体管理，统一组织及验收，上述线路各标段总承包金额预计基本均在百亿以上。2006年武广线995公里营业里程近千亿总投资仅分为6个施工标段。因此中铁二局如果中标，很有可能为重大订单。若中标100亿元左右，按3-4年工期计算，每年因此增加铁路施工收入约30亿元，接近2006年公司铁路施工的全部收入；（3）铁路的土建施工素有“金桥银隧”之称，桥梁和隧道工程获利能力优良，从上表中可以看出高铁项目桥梁占比极高，有利于中铁二局提升施工获利能力。我们预计公司的施工收入净利率将从2006年的0.76%上升为2007-2008年的1.1%左右，净利润分别有望达到2.25亿元和2.63亿元。
成都周边地带和北京等地区房价上涨明显，公司房地产业务获利能力有保障。由于2007年我国成都和北京等各地房价有明显上涨，上涨幅度达10%-20%左右，公司的房地产业务毛利率将从原估计的25-30%区域继续上升。按建筑面积计算，2007年初公司通过增发收购的房地产项目中已经开工的面积为93.3万平方米，竣工面积为3.6万平方米，已签约预售面积为44.1万平米。保守预计，2007年公司房地产结算销售面积为2007年初的预售面积44.1万平方米，2008年公司房地产结算销售面积为2007年初的开工面积93.3万平方米，平均销售价格在4900元/平方米上下，销售净利率在9.8%-10%左右，公司2007-2008年的房地产净利润亦可分别达到2.15亿元和4.45亿元。
上市公司及二局集团具有持续拿地优势，公司房地产业务规模有望继续扩大。中铁二局及其集团长期从事了土地一级开发和工程施工业务，虽然利润空间较小，但两方面业务均是房地产开发的上下游行业，为房地产开发业务预留了丰富的资源，上市公司及二局集团具备持续拿地优势，我们对公司房地产业务规模继续扩大持乐观态度，公司将成为具备核心竞争力的房地产开发地区龙头。
盈利预测与投资建议。预计中铁二局2007年-2009年EPS将分别达到：0.44元、0.68元和0.91元。考虑公司业绩在2007年开始快速增长，增速保持在30%以上，我们认为给予公司08年25倍动态市盈率的估值，即17元是相对稳健的价格。
若考虑：（1）公司实际控制人中铁工计划将于本年内上市，可能将带给公司其他方面的促进；（2）预计中的7-10月高铁标志性项目集中招标事件可能使铁路股估值水平上移；我们认为应给予中铁二局30%-50%的溢价，即22-25元较为合理，对其维持“买入”评级。
5.2时代新材（600458.SH）
高铁项目开拓成效显著，线下线上业务发展前景渐趋明朗。线下业务：公司抓住了我国铁路技术等级提升的机遇，利用技术和成本优势进入客运专线配套元件制造业，成功进入桥梁支座制造领域，并在首次大型公开招标中中标3.14亿元，获得约18%的市场份额。后道工续所需的CA砂浆、铁路扣件、弹性铁垫板等项目亦开始进行技术及市场投入，2008年将形成少量供货。我们预计这些后道工序所需使用的上述配件合计市场需求应超过单一桥梁支座市场的需求，并在桥梁支座供货后约1年到1年半左右开始产生后续需求，客运专线建设配套元件业务发展空间巨大。
线上业务：2006年度铁路车辆弹性元件的市场容量大约为4亿元上下，约为整车市场容量332亿元的1.26%。2006年公司传统核心业务高分子弹性减震降噪弹性元件市场占有率为机车80%，客车40%和货车15%左右。公司的机车和客车市场占有率保持稳定，货车市场占有率上升7个百分点达到15%左右。2007年我国铁道部计划投资600亿元投资铁路车辆，预计车辆弹性元件市场容量将扩大到7.39亿元。我们预计公司在高速铁路机车弹性元件制造业务中将获得新进展，在全国８家整车供应商中有３家已选择时代新材作主要供应商，另外３家正在沟通和开发过程中。从目前的供货意向看，公司有望在动车组配套弹性元件市场获得2家企业的定单，在新型机车配套市场中获得全部4家企业的定单。
2007年公司期间费用有明显上升。由于2007年公司有50%的铁路配件为新开发的产品，使得公司2007年市场开发费用和技术开发费用明显上升，对当年利润有一定负面影响。
盈利预测与投资建议。预计时代新材2007年-2008年EPS将分别达到：0.28元和0.50元。2007和2008年的利润预测假设为07年桥梁支座实现销售收入1.88亿元，08年实现销售收入3.50亿元。按10%的销售净利率估算，将分别为07和08年EPS带来0.09元、0.17元的增量。由于行业前景空前高涨，我们给予公司2008年35倍市盈率估值即17.5元目标价，维持对公司“买入”评级。
5.3天马股份（002122.SZ）
预计铁路轴承销售收入2007年增长25%，2008年增长15%左右。2006年我国新造货车全面由C64升级为C70和C80，均价2100元/套的353130A、353130B轴承需求比例达到20%，均价1175元/套的352226X2-2RZ轴承需求比例下降到80%。今后5-10年随着70吨级货车拥有比例的逐步提高，天马股份铁路轴承中均价高的353130A、353130B轴承占比将逐步升高，公司的市场占有率尚可继续小幅提高，加之以全路货车拥有量每年约以2-3%的速度增长，我们预计公司铁路轴承2007-2008年销售收入将分别为：5.95亿元和6.85亿元。
通用轴承仍保持25%左右的增速。公司传统项目短圆柱滚子轴承等近年来维持在25%左右的增速水平，我们认为随着全国装备制造业的上升景气，公司通用轴承仍可保持25%左右的增速，2007-2008年销售收入将分别为6.7亿元和8.4亿元。
成都精密大型轴承制造业务将是公司下一个重要利润增长点。精密大型轴承的竞争没有小轴承激烈。下游产业有：风电、工程机械、船用变速箱等，目前市场需求量大且迫切，但市场供应短缺。成都天马精密大型轴承技改项目投资2.6亿元，该类轴承的生产能力约为每年3万套，项目实施后将大大提高发行人大型精密轴承的生产能力12万套，并实现替代进口。该项目所投资的两个加工车间有一个已在2007年上半年启动，另一个在４季度才能启动，预计2007年约可实现1.5亿余元的销售收入，2008年在生产开展较为顺利的情况下将可实现5亿元的年销售收入。
收购兼并将于2008年产生效益。公司已收购了贵阳洪山航空轴承厂和北京时代轴承公司，预计经过2007年的调整，2008年洪山轴承厂将可得到特种轴承的生产供货资质，北京时代轴承公司下游矿山和冶金轴承需求增速明显，效益约可达到20-30%的年增长。
盈利预测与投资建议。预计天马轴承2007年-2008年EPS将分别达到1.90元和2.55元。基于公司良好的管理能力和对收购企业的快速调整能力，大型精密轴承下游企业的旺盛需求使得公司有可能在2008-2009年出现超过市场预期的增长，我们给予公司2008年35倍市盈率的估值，即90元较为合理，对其给予“买入”评级。
5.4晋亿实业（601002.SH）
出口退税率下调带来短期利润冲击。晋亿实业2006年出口额为7.35亿元，销售收入占比达59%，出口退税率的下调对其具有明显的负面影响。根据我们的盈利预测模型，2007和2008年该公司的出口金额将增长为8.08亿元和8.85亿元，公司2007年下半年和自2008年起全年受到出口退税率下调的负面影响。由于出口退税率下调8个百分点，我们预计2007年下半年和2008年全年将减少税前利润约3200万元和7100万元，扣除15%所得税影响，预计将减少净利润约2700万元和6000万元，占我们预测当年净利润的21.1%和20.6%。
铁路扣件系统将2008年前后再度招标。预计2007年年底至2008年上半年，京沪、哈大和郑武客运专线铁路扣件系统将再度招标，招标总金额预计可达到40亿元左右，公司存在较大中标可能。
汽车高强度紧固件是晋亿实业长期的利润增长点。目前公司已获取了16家主力汽车整车企业对其紧固件的验证，2007年公司汽车紧固件业务销售收入可达到8000万元到1亿元，并实现盈利。未来2-3年内，汽车紧固件将是公司最有持续力的利润增长点。盈利预测与投资建议。公司2007年和2008年每股盈利预测为0.136元和0.314元，对该公司的投资评级为“增持”。
5.5晋西车轴（600495.SH）
公司目前面临3大困难。
第一，出口车轴面临国际市场竞争加剧问题。2006年美国标准钢铁公司（全球最大的火车车轴供应商）因技术改造停产，导致当年国际车轴供应偏紧，公司出口数量猛增。但2007年初标准公司已完成技改恢复生产，晋西车轴车轴出口面临挑战。截止6月底，公司出口车轴仅签约1万余根，预计全年以车轴形式出口的数量在2万根左右。
公司目前希望借助国内车轮价格仅为国际价格一半的优势以轮对形式提高附加值后再行出口，但目前谈判艰难，尚未达成大额订单。
第二，2008年以后国内车轴市场需求稳中有降。除时速300公里以上车辆（目前全国订单仅480辆，1920根轴）须用空心轴外，客货车轴价格差别不大，因此车轴市场需求主要受绝对数量占优的货车车辆影响。铁道部计划用3年时间在2005-2007年间完成旧车转K2转向架改造，每年改造7万辆。预计该政策至2008年将有可能逐步收尾，以后检修所带来的更换车轴的需求将有较明显的下降，每少改造1万辆旧车转向架，即约减少1.3万根维修用车轴需求。这将对2008年以后晋西车轴国内修造车轴的销售产生一定的负面影响。
第三，2007年6月底至7月初，太钢上调LZ50轴坯钢售价200元/吨，预计公司EPS将因此下降6-8分钱。目前太钢给晋西车轴供应约90%的轴坯钢，太钢上调钢价对晋西车轴的负面影响较为明显。
收购兼并机会存在，但难以带来明显利润。同为兵器工业总公司下属的包二机447厂，是中国排名在晋西车轴后的第二大车轴企业，年产车轴能力可达6万根。该公司采用快锻工艺流程，对材料浪费较大，产品效益一般，获利能力无法与晋西车轴相比。
可能的一次性投资收益：晋西车轴持有南车下属的四川制动科技股份有限公司9.9%的股权，四川制动科技注册资本6667.9万元，即晋西车轴持有四川制动660万股股权。
由于南车计划整体上市，而四川制动科技公司的股权需在南车上市前以溢价收回至南车集团，因此晋西车轴在2007年或2008年具有实现一次性投资收益的可能。每股若溢价一元，则晋西车轴当年将增加EPS约0.065元。
盈利预测与投资建议。若公司出口轮对无法实现较大突破，则预计2007年和2008年公司EPS将分别仅为0.50元和0.58元，甚至可能更低。鉴于晋西车轴高速成长已在2006年体现，今后两年尚未有明确成长点，我们给予该公司“中性”评级。
5.6北方创业（600967.SH）
由于北方创业系铁路货车整车制造企业，国内需求增长并不明显，公司目前提升业绩的机遇在于集团注入军工部件制造业务。由于该资产注入项目尚在国防科工委审核，进度并不明确，因此我们进行盈利预测时假设2007年该业务尚未注入上市公司。预计2007-2008EPS为0.15元和0.28元，给予北方创业“增持”评级。