事件：

　　为应对国际金融危机的冲击，贯彻落实党中央、国务院关于进一步扩大内需、促进经济增长的十项措施，认真执行积极的财政政策和适度宽松的货币政策，加大金融支持力度，促进经济平稳较快发展，12月13日国务院办公厅下发关于当前金融促进经济发展的若干意见(以下简称《意见》)。

　　评论：

　　09年17%的M2增速约对应15%～16%的信贷增速《意见》中明确提出09年货币供应量增长目标(“以高于GDP增长与物价上涨之和约3至4个百分点的增长幅度作为2009年货币供应总量目标，争取全年广义货币供应量增长17%左右”)，根据过往经验，09年17%的M2增速约对应15%～16%的信贷增速(即约4.5～4.8万亿的新增贷款投放)，相对于我们预测的09年名义GDP(约12%)，这显然是非常宽松的货币政策，这使得我们将调高对09年贷款增长的预期。

　　增强贷款利率下浮弹性：效果类似于单边降息《意见》中还提出增强贷款利率下浮弹性，改进贴现利率形成机制，完善中央银行利率体系，这使得从短期到中长期各个期限的贷款利率趋于降低，贷款利率和长短期债券利率均有可能创下历史新低，这使得我们对银行的息差和净利息收入的预期将更为保守。

　　必要的政策组合，但对银行业09年净利息收入影响为负面由于预期贷款增速提高2～3个百分点不足以弥补利率的下行幅度，因此该政策组合对银行09年净利息收入的影响为负面。根据测算，贷款平均利率每下降10 bp(相当于约下浮2%)，对银行09年息差和净利息收入的静态影响约为-1.7%～-2.1%，对净利润静态影响为-2.7%～-5.9%，非利息业务占比较小的银行负面影响较大。

　　对部分弱势企业的政策性支持贷款：风险与机遇并存《意见》中提出了关于支持中小企业、三农等弱势企业具体的支持政策，包括：增加中央和地方政府对信用担保公司的支持力度，对符合条件的中小企业信用担保机构免征营业税；加快呆账核销手续和程序，涉农贷款和中小企业贷款税前全额拨备损失准备金等。这些实质性政策将引导银行信贷流向这些弱势行业，但其中蕴含的风险也是不言而喻，这取决于银行如何在把握政策导向和风险控制之间取得平衡。