应树立医药行业 “长期进攻，阶段性防御” 投资观点

基于对新医改的信心和未来10 年是行业黄金发展时期的判断，我们提出应改变对医药行业“长期防御，偶尔进攻”的固有认识，建立“长期进攻，阶段性防御” 的中长期投资策略；已确立细分领域龙头地位的上市公司是稀缺资源，未来走势必然是螺旋式上升，不断以时间换空间，每年30％左右投资收益，中长期持有将获可观复合收益率。建议中长期超配医药股——占组合7％左右（约2 倍于标配水平）。

4 季度行业焦点：新医改进入配套政策执行期

Q4 期待新的利好配套政策不断推出：在基本药物目录（基层版）及其定价政策出台后，基本药物目录（拓展版）、09 版医保目录有望出台，对已经和有望进入这些目录的中药独家品种、专科用药、新药的未来销售放量构成利好，并有利于全国和区域医药分销龙头企业。

上市公司：增速乐观，3 季报仍可能有1/4 公司实现业绩预增

8 月医药工业增加值增速环比提升明显，相对景气突出且优势进一步提升，上市公司打消政策疑虑开始积极应对。综合判断下半年增速相对乐观，其中3 季报仍将有30 家左右公司业绩大幅增长。

【配置建议】

8 月份板块行情提前启动，目前估值泡沫尚不明显，绝对收益之后，良好业绩有望支撑相对收益，并再次以时间换空间，等待下一个螺旋式上升。医药重点公司的平均估值水平09~10PE 分别为34X、28X，部分优质一线股10PE 超过30x；重点关注上述3 季报良好增长个股，以及拥有基本药物目录独家品种、业绩弹性大、估值偏低个股，如中恒集团、天士力、三九医药、金陵药业等；关注甲流疫情和国家收储动态给相关疫苗、诊断试剂公司带来的实质效益。

①基础配置：恒瑞医药、云南白药、东阿阿胶、国药股份、天坛生物；②增持：基本面加速“向上”轮动，业绩大幅增长的公司：中恒集团、亚宝药业、金陵药业、壹佰制药。③增持：基本面优良而估值相对低的公司：天士力、康缘、科华、双鹭、哈药、一致、三精。