文/罗裕

昨天上网浏览时看到一则题为“上汽停牌筹划重组 最可能受让上海通用股权”的新闻，该新闻称，业内人士认为，上汽受让上海通用股份的可能性最大。据一位与上汽关系密切的消息灵通人士透露，他在9月份就已经知道了上汽筹划重组的消息，一直以来通用中国与上汽就股权事宜接触的次数最多。

我不禁想问，上汽为何紧急重组？通用又为何甘愿当托呢？

12月31日上汽CWB1(580016)行权期的日益临近，成为了上海汽车的最大烦恼。

上海汽车的心焦不难理解。上汽CWB1将于12月31日进入行权期，行权比例为1：1，行权价为26.91元/股。若投资者充分行权，2.268亿份权证成功行权后，上海汽车即可融资61亿元。而如果届时上海汽车的正股低于26.91元，那么，上汽权证就将是一团废纸，61亿融资也将泡汤。

以12月2日上汽权证4.201元的价格、1比1的行权比例计算，上海汽车的价格必须要达到31.11元，行权上汽权证才可能不亏钱。

所以，摆在上海汽车面前的选择其实很简单，那就是上海汽车正股必须大涨，而上汽CWB1则必须不涨乃至大跌。

于是，我们看到了上汽CWB1自11月17日的开盘价4.905元，至12月2日已经急跌至4.201元，12个交易日里骤然急跌14%。

上汽CWB1可以应声而跌，但正股的大涨却需要利好配合。

于是，我们看到了近日有关上海汽车的利好消息不断。

11月26日，上海汽车公告称，公司与唐山市人民政府就绿色能源汽车项目签署了合作框架协议，双方有意向合资在曹妃甸建立一个具有核心竞争力的生产基地。

12月2日，上海汽车控股股东上海汽车工业(集团)总公司承诺，自愿将其持有的32.75亿股限售股份锁定期延长12个月。

我们也看到了广发证券、东方证券、太平洋证券和华泰证券等券商近日在研究报告中对上海汽车的频吹暖风。

上海汽车为了61亿的融资，内外呼应地不断发动着利好攻势。不过，令人遗憾的是，上海汽车公司的股价仍有些“不尽如人意”。今年以来上海汽车虽一路上涨，但公司股价却一直低于行权价26.91元，其中最高价也仅有26.56元，12月3日停牌前其收盘价为25.36元。

距离行权价还有1.55元的差距、距离权证不亏钱还有5.75元的差距，为此，上海汽车不得不最后一搏：与3日起宣布停牌重组。

据目前笔者掌握的信息显示，上海汽车可能祭出三重利好。

首当其冲的就是上海汽车增持上海通用的股份1%。而通用中国则会成为“力挺兄弟”的关键性“托儿”。

据最新销售统计数据显示，上海通用汽车11月份销售达到了78,777辆，继9月份成功闯关7万辆之后，再次刷新单月销售纪录。截至11月底，上海通用汽车的年累计销量也历史性地突破60万辆，同比增长50.5%，成为上汽集团中名副其实的赢利大户。

由于目前上海汽车、通用汽车分别持有上海通用50%的股权，根据相关规定，上海通用的收入无法并入上海汽车。而如果通用汽车将部分股权转售给上海汽车，哪怕是1股，上海汽车就能绝对控股上海通用，就可以实现并表。由此，上汽集团在全球500强的排名将上一台阶。

按照业内惯例，通用汽车可能转售约1%的股权予上海汽车。转让价或以净资产为基准，溢价2倍或3倍左右。据相关数据显示，截至2009年9月30日，上海通用汽车的净资产约为206亿元。如以溢价3倍左右计算，则1%的上海通用汽车股权将作价不超过6亿元。据估算，如通用汽车确实将1%的股权转让给上海汽车，将对后者的利润产生影响。上海通用汽车今年前三季度的销售收入约600亿元、利润超过50亿元，预计全年利润超过70亿元，1%的股权将意味着7000万元的利润。

如果股权转让得以顺利过户，那么增持上海通用股份后的上海汽车不仅将能分享上海通用的销售额和利润额，还会强烈刺激上海汽车的股价。

笔者者了解到的第二重利好是，上海汽车和通用汽车将签署合资协议，双方在印度设立50：50的合资公司，但目前注册资本金未定。该合资公司将拥有两大整车厂，年产能约为15万辆。上海通用2010年将推出新赛欧、上海通用五菱的微型客车及面包车均将以CKD等方式出口至印度，并收取技术转让费、CKD相关费用。

第三重利好则是涉及商用车领域的。上汽将联手英国当地企业收购位于伯明瀚的LDV轻型商用车制造公司。

如此三重利好之下，上海汽车9日复牌后的股价表现和其中的套利空间似乎颇为值得期待。

至于通用甘愿当托，其实也很好理解。

首先是出手于危难之间，财大气粗的上汽自当感恩戴德，于是通用与上汽的关系有望更为紧密。

其次是自从自己与一汽确定合作后，与上汽的关系至少在心理上出现了微妙的变化，所以通用也需要在关键时刻站出来表明态度。新通用目前又生高层巨震，通用在中国的最大倚重者还是上汽。

第三是1%的转让比例，相比所剩的49%而言，尚是小头，通用当然不会因小失大。舍得小股份，谋得未来的大合作（印度合作建厂便为一例），何乐而不为呢？

（by danieluo）

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