2008 年20％医药股业绩预增，整体业绩持续向好

07 年行业恢复性增长促使上市公司业绩大面积预增（1/3）； 08 年约有23 家（20％）预增、7 家扭亏、12 家大幅预降，在业绩加快分化的同时，表现出强者恒强态势。

业绩超预期因素：56％公司获高新认证，27％所得税率大幅降低

08 年医药上市公司大面积获得高新认证和所得税率优惠。约67 家公司获认证，从而享受15％所得税率，其中约32 家公司的所得税率因此由过往33％大幅降低为15％，使08 年近30％公司业绩显著增厚，08Q4 或09Q1 的业绩可能超预期。

2008-2010 年，预计65％的重点公司复合增长率超过25％

重点覆盖公司08 年业绩靓丽：

增幅50－70％的公司：双鹭药业、华兰生物、康美药业；

增幅40－50％的公司：云南白药、东阿阿胶、康缘药业、国药股份、科华生物、天士力、海正药业；

增幅20－30％的公司：天坛生物、一致药业、达安基因。

因所得税率由25％进一步调低为15％，我们提高恒瑞、阿胶、海正、康缘业绩预测。重点公司业绩有望持续增长，多数公司3 年复合增长率有望超过25％。

投资策略：等待市场机会向医药一线股轮动

行情从11 月份启动至今，在各个行业板块之间轮动、同时在各板块内部个股之间轮动，医药股也初步“百花齐放”了。当多数三线股的安全边际渐失、二线股开始对正面因素有过度预期倾向时，滞涨的一线股将逐步重新进入视线。当前一、二、三线股的09 年PE 分别在28x，23x、18x 附近，从成长性、确定性、持续性的角度，估值层次是合理的。年报披露高峰即将来临，建议重点关注高成长的一线股，等待市场机会向医药一线股轮动。建议关注：恒瑞医药、云南白药、东阿阿胶、天士力、康缘药业、天坛生物、双鹭药业、国药股份、科华生物、同仁堂、海正药业。