开战吧，俄罗斯央行阻止卢布逐步贬值的努力，只是为投机者提供了一个新的目标。本周三，俄罗斯卢布距俄罗斯央行1月22日设定的41卢布兑一篮子美元和欧元汇率的下限仅有几戈比之遥。

　　俄罗斯央行表示，除非油价跌至每桶30美元，否则它将捍卫这一水平。由于乌拉尔混合原油(Urals blend)仍在43美元左右，卢布币值目前看起来是合理的。问题在于，币的下跌往往会过头。远期市场1年期卢布兑美元汇率的定价比现在低18%。而且俄罗斯央行承受不了无限期持续消耗剩余的3860亿美元外汇储备——自8月份以来，俄罗斯外汇储备一直在以每周近100亿美元的速度下降。本周三，惠誉(Fitch)追随标准普尔(Standard & Poor's)去年12月的类似举动，将俄罗斯外币和本币评级降至距垃圾级仅差两个级别，突显了其外汇储备面临的压力 。

　　提高利率可能有用，但只有在大幅调高利率的情况下，比如说，加息500个基点。相对不发达的银行体系只会部分减轻对疲软经济的打击。剩下的选择是进行资本管制——或让卢布自由浮动。但鉴于俄罗斯执迷于卢布兑美元汇率，进一步贬值的政治成本将会非常巨大。而且为了实现目前的汇率水平，俄罗斯已消耗了2000亿美元的外汇储备。这使得其邻国哈萨克斯坦周三将坚戈一次性贬值20%的做法，看上去比俄罗斯持续缓慢贬值的做法更为可取。

　　但哈萨克斯坦的举动可能仍然不够。由于流入欧洲新兴国家的资本骤减，匈牙利福林的币值已经创下了历史新低，罗马尼亚的列伊已经接近历史最低水平，且波兰的兹罗提已经跌至2004年来的最低点。由于整个欧洲大陆的连锁反应，东欧可能会陷入一场地区性金融危机。