尽管人们对于次贷危机与金融海啸的阴霾是否烟消云散忧心忡忡，尽管对于中国经济到底是继续恶化、止跌企稳还是已经开始强劲复苏众说纷纭，对于中国经济未来走势属于V型、L型、W型和U型仍然莫衷一是，但是，在许多专家根据三大物价指数同比下降并持续低位徘徊的数据断然否定通胀重来的同时，通胀预期却迅速升温，甚至成为影响股票市场走势的热点题材之一。

　　

　　    专家们对于通货膨胀的乐观判断与股票市场对于通胀预期的反应为什么存在如此之大的反差？这里值得强调的几点是：

　　    首先，当市场走势与专家们的判断出现分歧时，只有市场是对的，而专家是错的；

　　    其次，专家们的乐观判断来自于物价指数同比下降的事实，停留在对当前物价水平进行解释的层次，市场对通胀预期的反应则基于物价水平未来走势的预期，是超前于目前物价水平的趋势判断，可以毫不客气地说，此类专家不具备超前预测的能力；

　　    第三，对于通货紧缩还是通货膨胀的判断，物价指数的同比变化告诉人们的往往是假象，只有用环比的数据才能描述出物价水平变动的趋势。大多数专家使用的恰恰是同比数据，而市场认同的则是物价指数环比上升的趋势；

　　    第四，在政府实施极其积极的财政政策和极度宽松的货币政策的前提下，如果我们仅仅根据物价指数同比下降的状况，对于物价指数的环比回升视而不见，仍然回避通货膨胀有可能出现的交替和反复，其潜台词就是政府力度如此之大的刺激措施基本没有效果，那简直滑天下之大稽。现在政府就象一个“注水器”，每出台一个政策措施，就相当于向经济体系里注入一点水，水位的升高是不以市场的“忧虑”和专家们的“熟视无睹”为转移的。

　　    第五，通胀预期的升温并不是杞人忧天，而是有客观的事实为基础的，国内粮食价格环比已经连续5个月上涨，房地产价格快速上行，国内成品油价格大幅上调，财政政策与货币政策继续宽松，全球大宗商品价格持续上涨，这一切都使通胀预期迅速强化。可以毫不夸张地说，按照这个趋势下去，三四季度通货膨胀有可能出现交替和反复。现在我们再说通货紧缩恐怕已经不合时宜，如何通过结构调整避免通货膨胀的死灰复燃成为必须未雨绸缪的选择之一，否则中国经济难免出现大起大落。

　　    也许正是由于这一原因，央行行长周小川在2009陆家嘴论坛上指出，国际金融危机下各国货币当局释放的流动性有可能导致泡沫，“但我们没有事先的经验，也没有理论和数据可供分析，具体操作力度需要走一步看一步，根据中国经济发展的实际需要进行动态微调”。我理解其内涵是：落实上关注信贷质量，目标上促增长、保就业、调结构，操作上相机抉择。

　　    面对通胀预期不断强化的现实，只有相应调整好投资策略，才能正确把握投资机会。为此，我们必须注意以下几点：

　　    首先，经济周期的回暖已经成为一个不容置疑的事实，短期内不可能逆转，所谓的“第二波金融海啸”纯属子虚乌有，不必杞人忧天。相应地，资产价格回升理所当然，股票市场作为经济周期晴雨表的地位决定了金融资产价格的先行上涨，随之而来的必然是实物资产的价格上升。因此，在投资策略上，我们必须将投资重心由金融资产逐渐向实物资产转移，在资产组合中，减少存款、债券、理财产品等金融资产的比重，增加实物资源、黄金、房产、艺术收藏品等实物资产的配比，回避通货膨胀有可能带来的损失。

　　    其次，由于人民币一直处于升值趋势之中，在以外币计值的金融资产和以人民币计值的金融资产中，增加本币资产的比重，减少外币资产的比重，以回避汇率波动带来的风险。

　　    第三，在各种金融资产中，减少银行存款、国库券、企业债券等固定收益类资产的比重，增加股票、基金、理财产品等浮动收益类资产的比重，以回避将来政府为了抑制通货膨胀而加息带来的金融资产价格下跌的风险。

　　    第四，在股票、基金和理财产品等非固定收益资产中，增加市场化程度比较高、信息披露比较充分、可控性比较强的资产（如股票）的比重，减少透明度比较低、可控性比较差的资产（如银行理财产品）的比重。

　　    第五，在股票市场上，增加与周期性经济复苏产生的需求刺激、经济刺激计划、通货膨胀预期、业绩改善支撑、基础设施投资、人民币升值、十大振兴行业规划、重启IPO和推出创业板等资本市场制度变迁、医疗社保体制改革等热点题材有关的股票的比重，减少其他股票的配比。依此思路，投资组合应当重点关注地产、港口、机场、银行、券商、医药、能源、消费、钢铁、水泥、大盘蓝筹等热点板块。

　　    第六，在各种形形色色的基金中，增加指数型和股票型基金的比重，减少债券型基金和货币型基金的比重；增加开放式基金的比重，降低封闭式基金的比重。

　　    第七，在银行存款、国库券、企业债券等固定收益类资产中，由于长期债券的价格和收益率对于利率变动的反应往往比短期债券更加敏感，因此在期限搭配的选择上，应当减少长期资产的比重，增加短期资产的比重，将安全性和流动性放在第一位。

　　    第八，在实物资源、黄金、房产、艺术收藏品等实物资产中，由于对专业知识要求相对较高，投资者面临非常困难的选择，因此必须谨慎选择。表面上看，通胀预期的升温使黄金、房产和艺术收藏品成为投资者保值增值的合理选择，但是值得强调的是，黄金价格现在已经处于历史高位，未来趋势取决于美元持续贬值还是逐步回升、中国政府是否会为了推进人民币国际化而进一步增持黄金储备，前者需要注意的是金融危机并没有使美元居主导地位的国际货币体系的基本格局发生实质性改变，后者需要强调的是我国政府的表态说明已经认识到人民币国际化的进程不可能是一个短期进程，通过迅速增持黄金储备提高人民币国际地位的策略必然相应调整，从而黄金价格的强劲上涨趋势有可能受到一定抑制。

　　    第九，相对于人们的收入水平来讲，我国房产价格一直呈现结构性畸形偏高的问题。一方面，房地产是周期性特征最为明显的行业，与其他行业的关联效应也最为明显，房地产行业低迷显然不能说明中国经济强劲复苏。另一方面，房地产价格进一步大幅度上涨会使老百姓的民生问题恶化，政府会因此受到巨大的政治压力。政府面临的两难抉择决定了房地产价格一定会回升，但是上涨的空间不可能再像以前那样大。因此房地产投资占用资金量大，流动性低，上涨空间相对有限，实际上对于普通的投资者而言未必是最优的选择。

　　    第十，在实物资产中，对于资金量比较大的投资者而言，增加资源型资产（如矿产）的投资是最优决策；对于资金量比较小的普通投资者来说，增加本身具有裂变式成长性资产（如猪、牛、羊）的投资是最优选择，后者的投资不仅可以从猪的成长中产生裂变式自然增值，而且还可以受益于通胀预期升温使猪肉价格上涨带来的额外收益。