我在博客上集合每日卖方的医药报告的目的是提供给广大平时没有太多机会得到专业信息服务的散户朋友一些可供参考的投资资料，我相信任何人只要有心能够认真看一年，以后他自己再做医药股投资就不会太盲目，同时我也希望更多散户朋友通过努力能够早日成为我们的客户，大家一起发展共同致富并进而得到自由！
乐普医疗 完全符合预期,支架系统领跑者
机构：海通证券
研究员：江维娜
评级：买入
盈利预计：维持之前2010-2012年每股收益0.55元、0.84元和1.27元的盈利预测
主要观点：
1.三季报业绩完全符合预期。公司公布了2010年三季报,7-9月实现营业收入1.81亿元,同比增长33.41%,实现归属于母公司净利润0.95亿元,同比增长41.22%,实现基本每股收益0.1173元。1-9月实现营业收入5.64亿元,同比增长35.32%,实现归属于普通股股东的净利润3.04元,同比增长41.39%。
2.报告期内公司主导产品药物支架和封堵器产品销售收入增长较快,其中药物支架产品销售收入同比增长34.07%;代理产品和麻醉产品销售收入也均保持平稳快速增长的趋势。缘于公司注重技术创新,加强营销管理、推进生产精细化管理,不断巩固和开拓市场,进一步巩固和扩大公司在行业的品牌影响力。
3.注重研发,增强核心竞争力。1-9月管理费用为5718万元,同比上年同期增长53.44%,主要是因为公司坚持研发投入,研发费用增长较快,为2142万元,同比增长89.31%。公司继续贯彻“生产销售一代,研制注册一代,预先研究一代”的研发创新方针,以心血管药物支架、封堵器为核心,以球囊扩张导管等介入辅助配套器械为重点,不断加快新领域技术和产品的创新拓展。报告期内,公司完成了无载体药物支架第二次评审后相关资料的上报工作,无载体支架属于第三代支架,是公司未来拳头产品,或引发行业洗牌,行业集中度将进一步提升。
4.新产品无载体支架有望年内推出,或引发行业洗牌。我们推测,公司年内推出无载体药物支架可能性仍然很大,而我们之前也在深度报告中论述过,新产品推出后或引发行业洗牌。根据SFDA最新规定,该类产品的临床要求将大大提升,加大了竞争对手的进入成本和延长了进入时间。我们认为如果年内新产品推出,有理由享受比原有产品更高的市场定价,因此产品整体抵御降价风险的能力将随着新产品的销售得到一定程度的加强。
5.迈入心血管药物领域,进军千亿市值。公司将天方中药作为双方发展心脑血管业务的平台,最终公司将取得天方中药51%的股权,这种方式有利于公司快速进入心血管药物领域,除阿托伐他汀以外,天方药业尚拥有多个重磅心血管药物在研,因此我们认为公司通过此种方式进军千亿市值可期。
6.营销加强,保证业绩增长。公司一直不断加强营销能力,树立品牌,增强市场影响力。通过加强对营销团队和代理商的管理和培训,持续提高公司营销网络的整体市场竞争能力,加强学术营销,积极落实由一线城市向二三线城市辐射的相关工作,使公司在巩固原有一线城市医院市场平稳较快增长的同时,促进了二三线城市市场的较快增长。包括药物支架生产线、支架输送系统生产线在内的新的产能也在准备就绪过程中,2010年底将形成年产17万套药物支架及输送系统的生产能力,为未来的销售增长扫清了产能上的障碍。同时,公司在上海、济南两地完成了营销分部的建设,不断加强营销上的投入有利于提高营销执行力,增加抵御政策风险的能力。支架、球囊导管等5个产品在8个出口销售国家获准入认可,为乐普医疗大力拓展海外市场奠定了基础。
健康元:原料药景气带来的高增长
机构：国泰君安
研究员：易镜明
评级：增持
盈利预计：维持公司2010年、2011年eps为0.55元、0.63元
主要观点：
1.三季报基本符合预期:主营收入、营业利润分别为32.33、8.44亿元,分别同比上升20.1%、63.1%,净利润5.67亿元,同比增长74.8%,基本符合我们的预期;EPS0.43元,ROE16.7%,每股经营性现金流0.62元,经营状况良好。
2.费用率有所下降,营运指标良好:毛利率57.5%,同比提高2.4个百分点,主要受益于7-ACA同期均价的提高;期间费用率30.8%,同比下降3.4个百分点。应收账款周转率和存货周转率保持平稳,资产周转情况良好。
3.供不应求导致7-ACA涨价:1、10月12日健康网公告7-ACA提价到900元/kg,主要是厂商停产货源紧张、抗生素需求旺季到来所致;2、我们仍然维持前期观点,不应过多地纠结于7-ACA市场的价格波动,公司拥有的技术成熟、成本控制所带来的长期竞争优势才是其成长价值所在;3、假设10年焦作健康元7-ACA销量达到850吨,均价850元/kg,预计全年贡献净利润2.3亿,eps0.15元,与09年相比增长280%以上。
4.专利药过期带来的出口机会:1、美罗培南类业务主要来自两块:原料药出口和制剂内销,由于培南类市场需求旺盛,预计海滨制药能保持35%的增长;2、专利药到期拉动出口需求:美罗培南欧美专利药到期,仿制药对原料药的需求将有所上升,若公司按计划于11、13年通过原料药和制剂的欧美市场认证,业绩将进一步得到释放。
华东医药:主业增长稳健
机构：国泰君安
研究员：易镜明
评级：增持
盈利预计：预计10年eps为0.81元,11年eps给予1.01元
主要观点：
1.三季报业绩因为集中计提,影响当期业绩,但从全年角度看影响不大:主营收入、营业利润分别为65.2、3.8亿元,分别同比上升22%、24.8%,净利润2.35亿元,同比增长18.5%,略低于我们的预期;EPS0.54元。
2.营业利润率5.8%,和去年同期比基本持平,但去年前三季度有营业外收支净额2195万,今年只有543万,因此主业实际同比增速应该是25%另外:三季度还受到坏账准备多计提了1千万和研发费用集中计提1千万的影响。
3.中美华东:公司持有其75%的股份,前三季度收入、利润同比增长有20%多,主导品种方面:百令增速25%,今年可能达到3.1亿。赛斯平基本持平(再障适应症扩展,但也受到他克莫司的冲击,因此持平,今年预计2.3-2.4亿);泮托拉唑综合增幅15%以上。他克莫司今年预计3-4千万,明年有望翻番增长。阿卡波糖:今年预计2.8-3亿之间,公司目前在开拓高端市场,销售增速15%左右。
4.抗肿瘤药物领域是公司未来发展重点:来曲唑、阿钠曲唑等3个品种报批生产,目前正在做生物等效性试验,预计11年上半年拿到批文。奥沙利铂针剂有望11年初获得生产批件。抗肿瘤药物销售队伍已经在准备,明年有望实现较高销售。
恩华药业:主业增长稳定,新产品值得期待
机构：国泰君安
研究员：易镜明
评级：谨慎增持
盈利预计：维持公司10、11年eps为0.33元、0.47元
主要观点：
1.三季报业绩符合预期:实现营业总收入9.58亿,同比增长14.3%;实现营业利润0.74元,同比增长42.5%,归属于母公司所有者的净利润0.65亿,同比增长45.6%,eps0.28元,每股经营性现金流0.19元。
2.产品毛利稳定,费用率控制良好:公司毛利率为38.5%,同比下降了0.8个百分点。管理费用率5.9%,同比下降了1.1个百分点,主要是由于公司研发投入有所降低所致;由于公司营销网络较强,产品能实现规模销售,销售费用率23.4%,同比下降了0.7个百分点。公司应收账款比期初增长了70.18%,主要是控股子公司恩华和润新增基本药物配送,回款期较慢所致。
3.公司未来看点:1、主打产品稳定增长:力月西、福尔利等麻醉类和司利舒等精神类产品市场比较成熟,能继续保持25%的行业增速,这也是公司取得稳定业绩的基石,2、新产品具备爆发力:精神类产品盐酸齐拉西酮胶囊目前增长稳定,若冻干粉剂型上市,有望取得50%以上的高速增长;盐酸埃他卡林属于1类新药,降压作用机制较新,目前批文被推迟,预计年底获批,若被市场接受,将打开销售空间;3、产品梯队完善:其中芬太尼、瑞芬太尼上市将是11年的主要看点,乐观估计上半年获批,目前只有宜昌人福独家生产,政策壁垒+市场增长将是芬太尼系列的销售保证。
科伦药业:软塑产品高速增长助推业绩超预期
机构：中投证券
研究员：周锐
评级：推荐
盈利预计：调高公司10-12年盈利预测为2.85、3.97和5.75元的盈利预测
主要观点：
1.软塑产品增长促进毛利率提升。公司的软塑产品保持快速增长态势,公司综合毛利率从09年同期的38.31%提高到39.98%,预计未来毛利率仍将继续提高;规模优势继续体现,营业费用率下降。随着规模的扩大,科伦的营业费用率同比下降,从09年同期的16.09%下降到15.38%,增强了盈利能力。
2.财务费用率下降和所得税率下降也有贡献。募集资金到位后为科伦减少了财务费用,同时所得税率的略有下降对利润也有贡献;大输液产业升级进行中,行业加速整合趋势同样明显。科伦的大输液产品一方面仍然处于升级换代的过程中,盈利能力持续增强,另一方面在新的cGMP标准推行,医改推动行业整合等因素推动下,公司大输液业务有望加速整合。公司8月初收购了安阳大洲药业,同时增持了黑龙江科伦的股权,在向新的领域积极渗透。
中恒集团:莫为浮云遮望眼,公司销售增长符合预期
机构：广发证券
研究员：杨挺
评级：买入
盈利预计：EPS为10年0.74元、11年1.37元
主要观点：
1.事件:公司公布2010年三季度报,报告显示公司第三季度实现营业收入1.77亿元,同比增长47%,实现净利润3419万元,同比增长41%。现金流量表中“销售商品、提供劳务收到现金”为8.19亿元,同比增长85%。
2.莫为浮云遮望眼:初看公司利润表,可能会产生公司业绩低于预期的错觉。稍加注意可以发现现金流量表中“销售商品、提供劳务收到现金”与利润表收入有明显差距。并可大致测算前三季度血栓通销量。
3.公司增长符合预期：从历史情况和已披露报告来看,我们认为公司正在按照我们预期成长,并不对我们的盈利预测做出太大调整。
华东医药:器官移植数量已超过去年全年
机构：中金公司
研究员：孙亮
评级：推荐
盈利预计：维持2010、2011年的经营业绩预期为0.80和1.02元
主要观点：
1.2010年3季度业绩符合预期:2010年1-9月份公司取得收入65.3亿元,同比增长22%,符合预期。其中母公司(商业)收入同比增长21%,除母公司外收入(主要是工业)同比增长26%,营业利润累计增长24%,增长保持稳定。前三季度取得净利润2.36亿元,同比增长19%,折合每股EPS0.54元,符合预期。
2.正面:商业增长稳定,盈利能力提升。报告期商业收入同比增长21%,毛利率提升0.1pp至5.3%。公司商业主要集中在浙江省内,今年从2季度开始,浙江省内开展新一轮招标,对公司的分销业务干扰较大,同时竞争压力加大,运输和人工成本上升,公司能取得如此成绩反应了公司在成本控制和运营效率均有较大提升。
3.负面:应收账款和存货余额持续上升,降低运营效率。报告期公司应收账款余额达18.8亿元,应收票据达2.51亿元,存货达8.7亿元,较年初上升幅度较大,占用公司资金。随着4季度商业业务恢复,经营有望得到实质性改善。
4.发展趋势:截止2010.10.25,2010年国内肝移植手术数量达2300多例,超过09年全年10%,按此速度,今年国内器官移植手术量较09年增长达30%,大大超过市场此前的预计。随着未来器官捐赠试点的推进,相关改革的深入,未来免疫制剂领域将恢复高增长。公司研发实力突出,8月份有莫匹罗星(即百多邦)原料药国内获批。未来公司将大力进入抗肿瘤市场,发展前景乐观
科伦药业:单季收入和净利润加速发展
机构：中金公司
研究员：孙亮
评级：审慎推荐
盈利预计：下调了2010、2011年的经营业绩预期至2.70和3.47元
主要观点：
1.2010年3季度业绩符合预期:2010年1-9月份公司取得收入28.5亿元,同比增长21%,符合预期。前三季度取得净利润4.52亿元,同比增长57%,折合每股EPS1.88元,符合预期。
2.正面:单季度发展加速,招标恢复有望推动收入加速。3季度收入达到10.6亿元,首次突破10亿元,单季度营业利润增速逐季提高,营业利润率和净利润率也呈现逐季提高趋势。而今年1~3季度国内医药采购受招标影响较大,客观上影响了公司收入增速。随着国内大部分地区招标结束,4季度和2011年有望恢复采购,公司招标覆盖率高,未来收入增速预计可以提高。
3.负面:结构调整速度低于预期,影响毛利率。报告期公司毛利率环比持续提升,但提升幅度低于预期。反应了公司在扩张中比较谨慎,未能大幅压缩玻璃瓶占比,客观上影响了毛利率提升的幅度。在公司持续扩张过程中,这样的矛盾预计还会出现。
4.发展趋势:公司作为国内大输液龙头,最新市场份额有望超过25%。作为大输液行业中少数民营企业,充分发挥其体制优越性,在跨地域合作、并购和招投标中非常积极。随着公司成功IPO并实际募集资金47.7亿元,未来有助于推动公司积极并购,加速行业整合。
乐普医疗:关注降价和解禁压力明晰化后的投资机会
机构：中金公司
研究员：孙亮
评级：中性
盈利预计：预测公司2010年、2011年EPS分别为0.50和0.67元
主要观点：
1.2010年3季度业绩符合预期:2010年前3季度公司取得收入5.64亿元,同比增长35%;取得净利润3.04亿元,同比增长41%,折合每股EPS0.37元,基本符合预期。公司收入和盈利继续维持高速增长。
2.正面:抢占市场份额第一、维持高赢利能力。公司深入二三线城市布局,推广血管支架和血管造影机联合销售模式,带动支架产品销售同比增长34%,今年支架市场份额有望第一。由于海外市场拓展和加大研发投入,公司营业费用率和管理费用率略有提升。剔除上述因素影响,公司费用率同比稳定,维持高赢利能力。新品推出稳固市场地位。公司继续贯彻“销售决定现在、创新决定未来”的产业原则。稳定拓展市场的同时,加快新品推出步伐。预计今年获得无载体药物支架批文。分叉支架目前已提交补充资料,等候评审。另外完成了可降解涂层支架的评审申报工作,基本完成了外周血管球囊导管的临床工作,抗体药物支架进入临床试验阶段。
3.负面:公司产品线单一,支架类业务占比较高。降价压力给公司未来经营业绩带来重大的不确定性。
4.发展趋势:在支架业务继续高速稳定增长的同时,公司搭建了心血管药品、耗材和影像三大产业平台,为未来多元化发展奠定基础。待降价压力明晰化和创业版解禁风险释放后,公司将迎来投资性机会。
东阿阿胶:东阿阿胶是很好的抗通胀品种
机构：国泰君安
研究员：易镜明
评级：增持
盈利预计：预计10年EPS为0.95元,11年eps上调为1.29元
主要观点：
1.三季报符合预期:实现营业总收入17.7亿,同比增长22.8%;实现营业利润4.78亿元,同比增长60.6%,归属于母公司所有者的净利润4.2亿,同比增长73.6%,eps0.64元。三季报毛利率大幅上升7.4个百分点至51.1%,期间费用率略升0.9个百分点至23.3%,因此营业利润率从20.6%大幅上升到26.9%。
2.根据三季报情况,我们预测全年阿胶系列销售:阿胶块可能超过9.6亿,阿胶浆销量增幅约20%,预计达到6.4亿,保健品增幅50%,达到1.5亿。
3.阿胶块:目前执行的出厂价上升为596元/500g,零售价是806元(原来执行的是760元),因此提价后公司零售价相对出厂价溢价率为35.2%,差价为210元。目前差价率35%仍然很大,提价趋势仍将继续。10月份以后的阿胶块价格和今年1月份比较上涨了15%。
4.在通货膨胀的大背景下,阿胶块是很好的抗通胀品种,从历史来看,阿胶块提价时间在年度的1、2月份;4、5月份;9-12月是相对敏感的时间点;我们坚持原有观点:阿胶块出厂价有望在2-3年内提升到1千元以上,提价的趋势仍将继续
华兰生物:血液制品增长迅速,乙肝疫苗将成新增长点
机构：安信证券
研究员：洪露
评级：增持A
盈利预计：预计公司20102011年的EPS分别为1.34元和1.58元
主要观点：
1.公司主业在血液制品和甲流疫苗订单的推动下增长迅速。公司2010年1-9月实现营业收入9.63亿元,同比增长121.75%,归属于上市公司股东的净利润4.75亿元,同比增长149.89%,实现EPS0.82元。公司迅速增长的主要原因是上半年血液制品价格上涨,同时新的采浆站投入带来的产量增长,同时疫苗业务中甲流疫苗有1,116.85万剂订单得到确认,季节性流感疫苗和四价流脑疫苗增长迅速。
2.汉逊酵母乙肝疫苗获得GMP认证,上市销售后将成为公司新的增长点。9月,公司的汉逊酵母乙肝疫苗获得GMP认证,将开始上市销售。汉逊酵母乙肝疫苗的抗-HBs阳转率高于采用啤酒酵母乙肝疫苗,有着更佳的免疫效果,价格是啤酒酵母乙肝疫苗的3倍。目前市场上只有大连汉信一家生产汉逊酵母乙肝疫苗,在竞争激烈的乙肝疫苗市场占到了25%的市场份额。公司在疫苗领域营销能力强大,汉逊酵母乙肝疫苗上市后将成为新的增长点。
3.河南封丘单采血浆站获得执业许可,血液制品产量持续增长可期。10月,全资子公司河南封丘单采血浆站获得执业许可,预计将在明年初开始为公司供给血浆。公司目前共有18个采浆站,有11个在为公司供给血浆,重庆有4个采浆站尚在建设中,未来将持续为公司的血液制品业务带来新增产能。
4.国家新兴产业战略将生物产业作为发展重点,公司作为疫苗新贵将受益。国务院近日公布了《国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》,将生物产业作为新兴产业的重点发展目标之一,大力发展用于重大疾病防治的生物技术药物、新型疫苗等创新药物大品种。在即将推出的《生物产业“十二五”规划》中,疫苗领域也是生物制药领域中的重点扶持方向。公司在疫苗领域研发实力强大,经营管理能力优秀,作为正在迅速崛起的二类疫苗龙头企业,未来可能获得国家的技术和资金支持。
亚宝药业:三季度业绩低于预期,四季度预计有所改善
机构：广发证券
研究员：李平祝
评级：买入
盈利预计：未来三年分别实现EPS0.24元、0.32元和0.43元
主要观点：
1.公司前三季度实现营业收入8.90亿元,由于并表范围变化,收入同比降低18%;实现营业利润1.33亿元,同比增长6.1%;实现归属于母公司净利润1.20亿元同比增长11%,实现EPS0.19元。第三季度公司实现收入2.38亿元,环比二季度降低8.7%;实现营业利润3093万元,同比降低31%,环比降低35%,实现归属于母公司净利润2812万元,同比降低28%,环比降低37%,实现EPS0.04元。
2.工业毛利水平降低,费用水平相对稳定。前三季度,工业部分毛利率较去年同期下降2.14个百分点。预计扣除商业影响后,二三季度收入持平,而三季度毛利额较二季度降低约1700万元,说明工业毛利率降低幅度较大,主要原因是中药材价格的持续上涨。公司收入增长较低的原因主要是行业政策的变化对公司的原有销售渠道构成了影响,公司二季度已经开始积极应对,9月份已经明显好转,预计四季度公司销售情况会较三季度有所改善。
英特集团:物业资产出售向前迈步,定价超出预期
机构：广发证券
研究员：李平祝
评级：买入
盈利预计：预测10-12年,公司分别实现EPS0.20元、0.27和0.36元
主要观点：
1.公司发布物业资产出售进展公告,10月25日,公司采用招标方式确定浙江三江拍卖为拍卖人,双方签署了《委托拍卖合同》。转让标的挂牌价为4.5亿元;拍卖人向委托人缴纳履约保证金人民币3000万元。
2.公司物业资产出售流程为:资产评估,确定拍卖机构,交易所挂牌,竞价拍卖。目前已经完成了前两步,下一步将进入交易所挂牌阶段。
3.此次招标确定的挂牌价超出前期的预期。该物业资产的账面净资产价值为4870万元,前期公告的资产评估价值为2.2亿元。根据合同,拍卖机构向公司缴纳3000万的保证金,因此该资产的最终出售价有望大幅度超出预期。扣除所得税,简单计算该资产出售对应的净利润将不低于3亿元。
新和成:业绩受制于VE价格的疲软
机构：国金证券
研究员：李敬雷
评级：买入
盈利预计：调整公司全面摊薄后2010、2011、2012年EPS为1.516元、1.686元、1.929元。
主要观点：
1.业绩简评:新和成前三季度实现销售收入24亿元,同比增长20.48%;实现净利润8.01亿元,同比增长20.61%;实现全面摊薄每股收益1.69元,与我们预测的1.65元基本一致。
2.经营分析:VE销量大增、价格下降:公司业绩受VE情况影响较大。今年国内VE出口量大增,同比增长35%以上;但产品价格一路下滑,详见后文图表。两者综合的结果是公司盈利能力始终没有创出新高。公司09年四季度旺季单季实现净利润3.5亿元,今年三个季度基本稳定在2.5亿元水平,有所下滑。公司另一业务VA今年的情况与VE类似,详见后文图表。今年VE价格弱势前行,反弹乏力:今年VE价格一路走低,期间在供给方保价的情况下出现几次反弹预期,但力度较弱。较有代表性的是7月底,随着新和成的停产检修,VE价格在跌到105元附近时开始出现停止报价、预期上涨的情况。但最终结果如我们预期:价格仅仅上涨15%就宣告结束。这基本反映了今年市场的情况。涨价背后的核心逻辑是要有需求的支撑:我们认为VE价格经过三年的上涨,目前已经进入长景气周期的稳定期。目前的供需情况决定了当前的VE价格基本处于合理区间,在没有出现明显的供需失衡的情况下,较难出现类似过往的大幅上涨。期间只可能根据需求的淡旺季出现小幅的波动,幅度预计在20%以内。近期在一生产厂家计划停产的背景下,我们认为随着11月份需求旺季的到来,价格可能再次出现反弹。
海普瑞:控制上游,布局制剂
机构：安信证券
研究员：洪露
评级：增持-A
盈利预计：预计公司2010年-2011年EPS分别为3.08元和4.23元
主要观点：
1.公司主业肝素钠原料药持续保持了高速增长。公司1-9月实现营业收入29.26亿元,同比增长122.68%,实现归属于上市公司股东的净利润9.5亿元,同比增长104.88%,实现EPS2.48元,公司三季度的单季销售收入环比二季度增长了11.8%。
2.设立香港子公司加快国际化进程。8月,公司以自有资金出资500万港币,在香港设立全资子公司,该子公司将促进公司与国际市场的交流合作,及时获取国际市场的最新市场与技术信息,有利于引进国外先进技术和设备,加快公司的国际化进程。
3.设立成都子公司为未来制剂业务布局。9月,公司以自有资金与成都通德药业共同投资在成都设立合资公司,主要生产、销售小容量注射剂和乳剂产品。合资公司注册资本2,000万元。海普瑞占注册资本的49%,成都通德以生产技术和相关资产出资占注册资本的51%。合作方成都通德药业拥有多种制剂产品的生产批文,包括肝素钠注射液、肝素钙注射液、肝素钠乳膏等。本次合作有利于公司发挥技术和质量管理等方面的优势,与合作方实现优势互补,并为未来公司向下游肝素钠制剂业务延伸布局。
4.增资子公司加强对上游肝素钠原材料的控制。10月,公司对子公司成都深瑞进行增资2,750万元,增资完成后仍持有成都深瑞55%的股权。此举是公司为了加快成都深瑞肝素钠原料药和肠衣生产基地的建设进度,确保项目如期投产,以及项目建成后业务的正常运行,尽快为公司提供稳定的原料供应,这将加强公司对于上游肝素钠原材料的控制,继续保持公司在行业中的优势地位。