自从中央政府表示会在必要时干预市场价格后，就不断有朋友在我面前回忆2007到2008年那场通货膨胀和价格管。这类有关挫折感的心理刻痕增加了所有人的焦虑感。然而，一如既往，市场要么是对得太早，要么是怕得太早。

　　昨天，中国股市连续第二个交易日收盘走低。基准上证综合指数收盘跌1.9%，至2828.28点。深证综合指数跌1.0%，至1300.63点。11月16日以来，上证综合指数已累计下跌11.3%。同一天，中国国家发展和改革委员会称，将采取切实有效的措施稳定农产品价格，其中包括加大政府储备粮油的投放力度，降低农副产品流通成本。北京承诺必要时实施直接价格干预，令投资者更担心价格受管制后更加扭曲，或者价格管制失败导致宏观政策全面收紧。

　　10月份CPI（消费者价格指数）同比增长率攀升到4.4%后，通货膨胀大幅上涨甚至失控的担心成为街谈巷议的一个主题。另一个主题自然是，政府如果采取全面收紧宏观政策会对经济和资产市场产生什么影响。股票投资者尤其担心明年的信贷额度可能会大幅下调，而令资本市场上失去宝贵的流动性。

　　我注意到瑞银集团中国区首席经济学家汪涛在《华尔街日报》撰文指出，目前中国的CPI通胀主要受到食品、尤其是蔬菜价格的推动，并不明显是货币超发的结果。CPI中非食品价格与核心通胀率依旧平稳。仅仅是恶劣天气和自然灾害影响了农作物收成，柴油和运输成本的上涨也推动一些农产品涨价。她预计11月CPI同比增长率将达5%左右，但到12月份将小幅回落。以上分析与预测十分重要。这意味着现在的通货膨胀和经济增长前景与两年前不同。加之北京制定政策时必须考虑全球经济增长前景仍然疲弱，断不会像当年那样立即采取广泛的价格管制。

　　当然，中国央行不会无为。一方面，全球爆发金融危机后，为了刺激经济增长，过去两年间货币供应大增。货币流通速度也不会长期停留在目前的低水平上（尤其现在通货膨胀预期如此之高），此时货币政策应该复归常态。另一方面，市场利率水平过低。尽管央行近期已加过一次息，但随着通货膨胀预期上升，实际利率仍然为负，而且有越陷越深的趋势。有理财意识的朋友都已明了：负实际利率对于控制通货膨胀预期和资产价格（特别是房价）十分不利。 

　　现在，最高决策层看得清楚：如果通货膨胀预期没有得到充分遏制，流动性一直宽松且长时间低利率，食品价格上涨可能会扩散至非食品，致使物价全面上涨。所以，北京会选择适当时机采取适当策略，包括调低2011年银行信贷增长目标、2010年底前再次加息，并在2011年多次加息等。另外，上调存款准备金率以对冲外汇流入，加强对境外资本流入控制，保持对房地产行业调控压力都是必用工具。必要时，还得推迟资源品价格改革的时间表。

　　但是，我相信不到万不得已，北京不会全面收紧宏观和货币政策，不会全部抽走经济增长釜底之薪。投资者可以细读国务院11月17日宣布的措施，北京还在尽量用温和和有针对性的手段。最高决策层更多是在表明一种负责任的态度，也是为了对通货膨胀预期有所弹压，而不是真想进行全面价格干预。说到底，这是谨慎者离场的时刻，而胆子大的还可以多坐会儿。