渣打抛观点再次触动市场神经！

   “蒜你狠、豆你玩、苹什么、姜你军、糖高宗……”看似有趣的一系列词汇背后，是副食品价格不断上涨，百姓手中现金购买力的逐步缩水。近期食品价格已呈现加速上涨的态势，增速已从今年上半年的2.9%上升到7-10月份的20%，很遗憾，通胀向下的拐点并未如大多数人之前预计的那样如期出现。

   未来通胀是否还会持续冲高，政策又将如何转变？在此背景下，对于资本市场的影响几何，操作策略上又应如何应对？

   国内国外皆表态 政策从紧成定局

   上周末渣打银行大中华区研究主管王志浩的一篇报告，再次触动市场敏感的神经：渣打认为，未来通胀形势严峻。明年中国经济将面临增速下滑和通胀高涨更困难的局面。

   预计明年CPI增速将达5.5%（2010年预计为3.2%），而月度CPI将会到明年6月份才会见顶（同比增长6.3%）。

   政策调控方面，渣打认为，未来需要各种配套的政策组合来继续加强控制，今年年底之前，估计还会有一次加息，到2011年上半年结束前，央行将再加息四次，2011年存款准备金率也将上调4-5次（每次0.5个百分点）；2011年新增贷款限额将降低到6万亿-7万亿（2010年为8万亿元）。

   近期瑞信亚洲区首席经济分析师陶冬在其博客中也曾表示出类似担忧：中国通货膨胀压力目前已超政府估计，消费者对通货膨胀的预期则更高。这一轮通胀的主因，并不在供需失衡，而在流动性失控，在于热钱横流。央行的“引导货币条件逐渐回归常态水平”变得更加艰难，如果明年CPI突破5％，利率起码上调150基点。

   相较于国际大行们的犀利言辞，国内经济学家们的观点则相对“柔和”不少。但面对当前严峻的通胀环境，建议政策继续从紧的呼声也已此起彼伏；现任央行货币政策委员李稻葵上周在接受电视采访时表示，中国央行近期提高存贷款基准利率是向市场发出明确信号，即利率有可能会进一步调整。在保增长和控制通胀预期的两难选择上，控制通胀预期上升为矛盾的主要方面。

   之前公布的数据显示，中国10月份消费者价格指数上升4.4%，创两年高点；当前中国政府比全球金融危机爆发以来的任何时候都更关注通货膨胀状况。

   近期由中国人民大学经济研究所撰写的《中国宏观经济分析与预测报告》在北京正式发布，报告主要起草人刘元春教授则抛出2011年很可能进入“流动性回收年”的观点，该报告每期均送交相关决策层，形成决策层重要的参考，或为未来政策从紧添加了砝码。

   在通胀环境中，对股票而言，这也是一个困难重重的时期

   在这样艰难的背景下，对于股票市场将如何演变，考验着广大投资者的智慧。从智者过往经验中或许能让我们寻找一些线索和答案：股神巴菲特曾在1975年的《财富》杂志上发表过其对于“通胀、股票投资”方面的观点，其原话是：“股票和债券类似，在通胀的环境中表现不佳，这早已不是什么秘密……过去十年中(六七十年代)，我们大多数时间都处在通胀环境中，对股票而言，这也是一个困难重重的时期。高通胀、高利率时代——股票风光不再、投资者纷纷退出。” 

   周末一份来自中金公司的策略周报对于未来股票市场亦表达出了谨慎的观点，其认为，未来有三个因素将可能打破市场的短期平衡：

   一是政策进一步收紧的概率较大。目前的政策调整还远未到位，中央经济工作会议及年底前央行是否会再次加息将是市场关注重点。

   二是对11月与货币流动性以及通胀相关的各项经济指标的预期，但与此前相反，现在如果流动性或通胀指标继续超预期，对股市反而有不利影响。

   三是面临年底资金结算期时的资金压力状况。

   综合而言，中金公司认为，在市场机构投资者总体仓位偏高，大量个股估值安全边际不大，而又面临年底资金压力的背景下，当前对于股市的不利因素要大于有利因素，市场存在着进一步调整的需求。