经纪商是如何经营这个官方称之为惊天大骗局的的角色。
法官应美国证券投资人保护公司(Securities Investor Protection Corp., 简称SIPC)
的要求，任命一位托管人接管马多夫投资证券公司剩余的全部资产。SIPC是一家由美国
国会创建，由证券公司出资建立的非营利机构。SIPC将尽可能多地归还马多夫公司客户
联邦检察官提起的一份刑事诉讼显示，马多夫上周对公司两名高级雇员称，公司几乎已
estigation, 简称FBI)说，马多夫将公司的投资顾问业务称做是一个“巨大的庞氏骗局
”。
险信号对推销马多夫基金的银行和投行来说应当是显而易见的。几位交易员总结说，虽
然马多夫所称的交易策略是有效的，但在他所管理的资金规模下根本不可能实现。
因为那些期权的总量已经超出了当时市场的整体交易量。
某些投资顾问避开马多夫的基金，一定程度上可能是因为他们发现了上述矛盾之处。咨
他们为什么没有向客户推荐投资于马多夫的基金时写道，马多夫宣称在标准普尔100指数
期权市场进行了交易，资产总规模达到130亿美元，这个市场能容纳这么大规模交易的说
便如此，它也不可能在股市下跌行情中获得收益。而马多夫公司的财务报表却显示，无
piro)将5.45亿美元资金交由马多夫管理，可能创造该丑闻迄今为止造成的个人损失纪录
。其家族发言人凯莉?奥唐纳(Carey O'Donnell)证实，夏皮罗旗下的公益基金卡尔
&露丝?夏皮罗家族基金(Carl & Ruth Shapiro Family Foundation)向马多夫的
基金投资了1.45亿美元。
。还不清楚夏皮罗的投资在其总财产中占多大比例，不过该家族的人士称，可能要占一
半甚至更多。
夏皮罗是一位受到广泛尊重的慈善家，也是马多夫最早和最大的投资者之一。棕榈滩和
波士顿的几位投资者称，他们投资马多夫公司一定程度上是通过夏皮罗从中搭桥。
夏皮罗在昨天发布的公告中称，在任何时候都不曾将潜在投资者正式介绍给马多夫。夏
皮罗说他与马多夫是50多年的朋友，他和家族基金对马多夫公司的所有投资，都是基于.
(道琼斯) Crowe Wealth Management的赫莫斯(Millicent Holmes)说，这是另一个
警示信号，因为马多夫所采用的期权策略如果是其他人运用，通常会将投资持有较长时
间。赫莫斯曾研究过马多夫的公司，作为潜在的投资对象，但最后还是避开了。
专家们说，对于大规模投资，马多夫的投资策略很难实行。个中原因无疑跟这种策略核
心所在的“看涨”、“看跌”期权交易有关。
看跌期权给予持有人在某个特定价格卖出某只股票的权利，看涨期权则反之。买进看跌
期权或卖出看涨期权都是押赌股价下跌：买进看跌期权是花少量钱获得期权。当股价下
跌时，看跌期权会升值。与其类似，卖出看涨期权，可以从股价下跌中获利。此外，卖
出“看涨期权”时可以获得一点收入。
在马多夫使用的所谓“价差执行转换套利”策略中，投资者会试图平衡这些工具，以便
产生可以预期的回报，并尽可能降低损失。投资者持有一个股票组合，然后卖出某个股
票指数的看涨期权，并买进同一指数的看跌期权。
比如，《华尔街日报》上个月了解到的客户报告显示，马多夫11月12日卖出美国国债获
得了50万美元，还从Fidelity Investments一个票据市场帐户转出了1,460美元。这些现
金被用来买进了三十多只股票，包括埃克森美孚(Exxon Mobil)、宝洁(Proctor &
Gamble)和微软(Microsoft)等。
同一天，马多夫花19,591美元买进了11份针对标普100指数的看跌期权合约;并卖出了1
1份针对同一指数的看涨合约，进帐17,369美元。
当时股市还在大幅下跌。到11月19日，当该公司进行另一笔交易的时候，标普500下跌近
10%。11月19日，马多夫将那些特定的期权仓位平掉，在看涨期权上赚了14,000美元，在
看跌期权赚了21,000美元，合计35,000美元。
表面上看，这是这种策略一个简单明了的例子。不过，问题是，如果马多夫在全公司范
围复制了这种交易(有人认为他实际已经这么做了)，这些交易在期权市场上并没有显
示出来。11月11日，如果该公司用11份合约对冲50万美元，那么对冲10亿美元则需要22
,000份合约。马多夫曾自称管理著170亿美元资金。
但据芝加哥期权交易所的数据，11月11日时，该公司卖出的看涨合约中只有393份实际发
生换手。他买的看跌期权交易总数是183份。这两类合约的未平仓头寸只有4,639份。
马多夫另一位客户的记录显示2007年曾有过类似的出入。据《华尔街日报》查看的一份
客户纪录复件显示，马多夫买进了114份针对标普100指数的期权合约，并以不同价格卖
出了114份合约。马多夫买进的114份看涨合约占芝加哥期权交易所当天该种期权交易量
的10%，114份看跌合约占20%。这意味著如果马多夫当时为其他5位客户执行类似的交易
，那么当天芝加哥期权交易所当天该种期权合约所有交易都出自该公司。
而且，11月11日-19日期间标普100指数下跌近10%。《华尔街日报》查看的客户报告没
有提供该帐户内股票的最新价值，但如果这个股票组合的表现符合设计也就是反映指数
变动的话，那么它应该下降了大约50,000美元，超过期权头寸获得的35,000美元利得。
马多夫的一位律师拒绝就其期权策略发表评论。
一位知情人士说，一些询问期权交易的投资者被告知，该公司还买卖场外(或称柜台交
易)期权。不清楚柜台市场是否足以支撑该公司报告的交易量。
法庭为马多夫公司的美国分部Irving Picard指定的新的托管方将向公司客户寄出索赔申
请表，评估他们的申请并确定如何利用马多夫公司的资产和SPIC的资金来满足他们的要
求。SPIC是一家证券业非盈利组织，将帮助对马多夫公司的清算。
根据SIPC的章程，它将为每位因经纪公司造成损失的索赔客户提供最高50万美元的补偿
。该组织执行总裁哈贝克(Stephen Harbeck)说，他们手头现有16亿美元资金，可以满足
3,000多顾客的索赔需求。
现在还不清楚马多夫的公司有多少客户。哈贝克说，处理索赔过程可能需要数月时间。
他表示：我们将尽快处理。