康恩贝:参股佐力药业即将上市,收获不菲投资收益

机构：中投证券

研究员：周锐

评级：推荐

盈利预计：预计公司10-12年EPS分别为0.53、0.69和0.84元

主要观点：

1.佐力药业拟首次公开发行2000万股,募集资金投向乌灵胶囊建设、乌灵菌粉技术改造和扩产、营销网络铺设等项目。康恩贝参股26%的佐力药业主要从事药用真菌乌灵参中药产品的生产,拥有乌灵胶囊和乌灵菌粉两个国家一类新药。09年公司营业收入约21535万,净利润约3158万同比增长约90%。如果发行完成后总股本增加到8000万;

2.轻中度心理障碍治疗药物市场潜力巨大,乌灵胶囊持续高增长可期。

3.世界卫生组织认为到2020年抑郁症可能成为仅次于心脏病的第二大疾病,全球每年用于治疗抑郁症费用约600亿美元。IMS数据显示,国内轻中度心理障碍领域中药品种04-08年CAGR达到27.4%,呈现快速增长的良好势头。而作为国内中药抗抑郁药第一品牌,佐力药业的乌灵胶囊09年销售收入达到19240万,毛利率超过88%。未来凭借突出的疗效和创新技术优势,其广阔成长前景无庸置疑;

4.其它方面:康恩贝集团医药资产注入有望明年底开始启动。英诺珐和云南希陶等集团资产预计12年底前将并入上市公司,未来纳入后将进一步充实公司营销网络和丰富产品线;

5.维持推荐评级。我们预计今后3年佐力药业净利润增速至少有50%,如果顺利过会发行,按11年40PE来算,其合理股价应在40元以上。

红日药业:估值合理未有泡沫

机构：东方证券

研究员：庄琰

评级：增持

盈利预计：维持公司2010-2012的业绩分别为0.98,1.42和1.88元/股的盈利预测

主要观点：

1.估值合理，未有泡沫:在我们的假设前提下,公司在悲观、中性和乐观的情况下DCF估值分别为23.09元,51.83元和136.66元。目前股价47元,距离悲观估值和乐观估值分别有51%和191%的空间,距离中性估值有10%左右的上涨空间。公司目前的股价处于合理的范围内,有一定上涨空间,离泡沫化还有较远的距离。

2.中性假设隐含净利润10年年均复合增长15%:在我们的乐观假设中,公司股价隐含净利润未来5年增长复合增长31%,未来10年复合增长25%;在我们的中性假设中,公司股价隐含净利润未来5年复合增长23%,未来10年复合增长15%;在悲观假设中,公司股价隐含未来5年净利润复合增长9%,未来10年复合增长4%。

3.历史已有的成长记录:过去10年医药制造行业的利润总额复合增长率高达25%(当然企业数量也翻了一倍)。在已上市超过10年的80家左右的医药公司中我们发现,超过我们乐观假设中10年复合增长率,同时利润达到5个亿左右或以上规模的公司(扣除原料药和商业公司)包括康美药业、云南白药和恒瑞医药;超过我们中性预测中10年复合增长率,净利润在2-3亿或以上的公司还有哈药股份、华东医药等7家公司(扣除原料药和商业公司)。公司数量不少,但值得注意的是,这些企业的高速成长很多都是通过不断的新产品投放和新业务开拓得到的。