●创业板指数正式登台亮相 特质开辟新天地

　　在创业板诞生刚满7个月的今日，创业板指数正式登台亮相。该指数的推出，标志着创业板平稳启动后进入新的发展时期。

　　衡量一项指数推出的时机成熟度，除了具备足够的样本基础之外，板块运行平稳、波动率水平适中也是重要的参考因素。据有关方面数据显示，创业板指数模拟运行134个交易日中，有73个交易日上涨，61个交易日下跌；68个交易日创业板指数跑赢深证综合指数；有38个交易日与深证综合指数出现相反的走势；创业板指数涨跌幅与深证综合指数涨跌幅相差2个百分点以上的有55个交易日。

　　分析人士认为，虽然目前创业板指数的波动幅度高于市场整体水平，但其走势一直相对稳定，类似中小板指数初期模拟计算时出现的企业上市后即出现暴跌的现象没有重演，因此，对创业板指数发布后或出现大幅下跌的担忧可以解除。

　　单就指数本身而言，它无非是衡量某个行业或板块的价格参照标杆。而事实上，在创业板仅200多天的运行时间里，已经流淌着属于它自己的一些特质。

　　首先是“快”。无论是发审速度还是制度建设，创业板都是“快”字当先，树立了其高效的标签。截至上周五收盘，创业板上市公司已达86家，总市值3834.6亿元，流通市值862.47亿元。统计显示，从发审速度来看，在历时7个月的时间内，创业板发审“急行军”大跨步前进，平均不到3天就过会1家企业，这种速度不仅超过了中小板市场，也超过了我国香港的创业板市场。从制度建设来看，从发审理念、上市规则、保荐责任、适当性管理到交易监管，各方面制度一路铺开，条条创新、环环有力，而眼下，创业板退市制度也已经具备了相关条件，出台时机日渐成熟。

　　其次是“新”。从刚刚建立时被质疑为“小中小板”、“小小板”，到当前的互联网、通讯信息、新能源、现代服务和生物医药等新兴业态遍地开花，不难发现，创业板并没有走传统行业一统江湖的老路，而是向着新兴产业、新商业模式等方向迈进。从公开信息中不难看出，创业板中大部分公司都属于新兴行业或细分龙头企业，上市后也相应取得了较高溢价水平。现在，若干平常百姓生活中基本没接触过的新产业、新商业模式纷至沓来，令投资者目不暇接。新锐公司的身影正在一批批加入生龙活虎的创业板，并向越来越多的投资者展示其一招鲜吃遍天的市场优势与发展特色。

　　另外是“调”。随着国家对新兴产业战略定位的确立，创业板自然肩负起“调结构，促转型”的重任与使命，其“调”的作用将愈加明显。

　　统计显示，以目前的细分行业来看，创业板中属于信息网络的战略性新兴产业公司占比约为24%，属于生物医药范畴的占比约为16%，属于新能源领域的占比约为12%。

　　可见，创业板有为战略性新兴产业继续“开道”的空间，在继续填补若干行业空白方面大有潜力可挖——如连锁教育等正在全国范围内迅速兴起；网上音乐商店正在冲击实体音像店；连锁娱乐、健身、美容也越来越多地遍及全国市场；地质勘探等小众行业市场潜力不可小觑。

　　急速壮大的创业板正在与推进当中的国家自主创新体系建设同步前进，创业板各个层面的逐步扩大与完善将打造出一片以新兴产业为主导的多层次资本市场新天地。

　　创业板指数今挂牌 将凸显独立运行特征

　　在平稳运行7个多月后，创业板正式进入指数时代。6月1日，创业板价格指数、收益指数正式挂牌，与深成指、中小板指数共同构成反映深交所上市股票运行情况的核心指数。业内人士表示，创业板指数以及之后如ETF等与指数挂钩的产品的推出，将使投资者能更加有效地投资创业板市场，分享创业板所承载的以战略新兴产业为代表的中国经济发展的未来。

　　推出时机已成熟

　　数据统计显示，截至5月31日，创业板累计发行的公司数为88家，上市的公司数为86家，总市值为3708.24亿元，占深市A股总市值的6.3%；流通市值为834.69亿元，占深证A股市场流通市值2.47%。上海证券分析师钱伟海表示，就数量来看，创业板指数已经具备了足够的样本基础，市场本身成为指数推出的客观条件。

　　另一方面，钱伟海分析，在这个时点推出创业板指数，背后透出的意思可能是，管理层对于目前整个创业板的估值表示认可。 “创业板经过超过大盘的下跌后，目前已处于相对低位，在这个点位推出指数一定程度上减小跌破基点的可能性”，钱伟海告诉记者。

　　纵观创业板整体市盈率，以2009年年报财务数据及2010年5月31日收盘价统计，创业板市场目前的平均静态市盈率为75倍，较年初100多倍市盈率水平已经有大幅度回落。大同证券创业板研究员张宏斌表示，考虑到创业板企业的高成长性，其动态市盈率水平已基本回落到相对合理的水平。

　　从中小板的经验看，首批上市8家公司前120个交易日平均涨幅对于深证综指的偏离幅度达到31%，其中前两个月的偏离幅度达到35%，两个月以后则不再有明显偏离。这表明，中小板市场从启动到进入平稳运行阶段用时两个月。

　　而创业板上市公司IPO节奏较快，首批上市的公司就达28家，2010年1月20日，上市的公司数就超过了50家，市场稳定下来所需时间应不超过中小板。因此，就目前情况来看，创业板已进入平稳运行期。

　　业内人士表示，对创业板指数发布后即出现大幅下跌的担忧可以解除。

　　或推升联动效应

　　对于指数的推出，深交所表示，将凸显创业板作为相对独立市场层次的运行特征，提升其影响力和服务能力。对此，记者采访的多位证券业内人士表示，指数将推升个股联动效应。张宏斌表示，虽然从中长期来看，创业板个股分化的趋势将难以改变，但是就短期而言，指数推出后，联动效益将得以提升。具体表现在，创业板个股的活跃度将会增强，指数在反映相对独立市场运行状况的同时，也会产生助涨助跌的作用。

　　钱伟海则表示，指数的推出还将提升创业板指数与整个市场的关联度。据相关数据统计，从创业板指数模拟走势情况看，134个交易日中有68个交易日创业板指数跑赢深证综合指数；有38个交易日与深证综合指数出现相反的走势，即当日创业板指数波动方向与深证综合指数相反；创业板指数的涨跌与深证综合指数的涨跌幅相差2个百分点以上的就有55个交易日，占比超过40%。

　　钱伟海认为，创业板指数可能难以避免出现大幅波动的情况，这也是由创业板股票所呈现出的高风险、高回报的特点所决定的。

　　长期趋势看好

　　随着指数的推出，与指数挂钩的相关产品也将陆续被开发，如创业板ETF，相关股指期货。张宏斌表示，相对于投资创业板个股，投资ETF将使得投资者更好地分享创业板企业的高速成长，同时也能更好地规避风险，尤其是退市风险。

　　钱伟海认为，创业板ETF对于投资者尤其是机构投资者的吸引力将远远大于创业板个股，从这个角度来讲，中长期来看，创业板将吸引更多的资金尤其是机构资金的进入，从而使得指数中长期呈上升趋势。

　　●证监会:"股民资料泄露"报道不实

　　针对近日广州某报关于“股民资料泄露”的报道，证监会高度重视并着手进行调查。根据调查情况初步判断，这篇报道没有经过深入调查和核实，文章中所反映的主要情况均不属实。证监会还将对网上其他相关股民信息售卖情况进行进一步核实。

　　据证监会有关部门负责人介绍，广东证监局已组织人员赴广州某报向记者进行调查核实。据该记者称，今年以来他和同事经常接到一些私募投资公司打来的荐股电话，发现对方知道自己的姓名、住址、手机号码等信息。同时，今年3月份该记者又发现网上一些论坛有叫卖股民资料的信息，主要是通过QQ号码联系和交易。为此，他按对方提供的银行汇款账户，花费10元购买了100个所谓股民资料。资料内容包括姓名、性别、手机号码、住址、股票市值、股票代码等信息。他随机打了10多个电话问对方是不是股民，结果约有7个手机号码能够打通，其中约有一半人确认或默认自己是股民。

　　根据自己和部分同事的经历以及上述打电话了解的情况，该记者于是推断大量股民资料被人非法窃取，并在网上叫卖和被私募投资公司获取。至于报道中提到的投资者王某就是该记者本人，所谓私募投资公司“连他账户里的股票市值有多少，现在买了什么股票等都一清二楚”等描述则纯属主观臆断。

　　根据该记者提供的线索，广东证监局对其购买的100个所谓股民资料逐一进行了核实，结果发现这些股民资料均来源于网上公开的商务信息，其中绝大部分为商户在某著名商务网站上留下的联系人及其联系方式。

　　根据调查情况，可以初步判断，这篇报道是该记者根据自己的片面感受和粗浅了解撰写，没有经过深入的调查和细致的核实，文章中所反映的主要情况均不属实，有很多主观臆断的成分。证监会还将对网上其他相关股民信息售卖情况进行进一步核实。

　　上述负责人表示，证监会将严格以事实为依据，如果查实是证券经营机构或证券从业人员泄漏客户资料的，将依法严肃处理，绝不姑息；如果查实其他机构或人员非法泄漏、买卖个人信息的，证监会将及时向有关部门移送线索，并积极支持、配合相关部门查处，切实保护投资者合法权益。

　　《证券法》明确规定，证券公司应当妥善保存客户资料、为客户账户信息保密。证监会一直以来高度重视证券市场客户资料的保护工作，先后制定发布了《证券公司内部控制指引》、《关于加强证券经纪业务管理的规定》等监管规定，要求证券公司建立健全客户资料管理制度及保密机制。在客户资金第三方存管、账户规范等基础性制度建设和日常监管工作中，推动落实有关监管规定。在证券公司分类监管制度中，包括客户资料保管在内的客户权益保护，是考评证券公司风险管理能力的重要指标之一，在客户保护方面若存在问题，将直接影响证券公司的分类级别。

　　近年来证监会不断强化证券公司监管，督导证券公司健全客户管理和客户服务等各项制度，客户资料安全保障机制逐步完善和加强。同时，证券公司高度重视网上交易安全问题，建立了网上交易的安全管理体系。证券账户、资金账户、交易数据等客户敏感数据是在证券公司集中交易数据库中存放，不得存放在门户网站数据库中。在集中交易系统和网上交易系统之间进行了有效的网络隔离，部署了有效的安全防护与监控系统，如防火墙、防病毒、反木马系统，入侵检测或防护系统，防范外部攻击，提高网上交易信息系统的防护能力。投资者进行交易时，客户身份信息和交易数据等重要数据采用加密方式传输，具备足够的强度和抗攻击能力。以上措施有效保障了证券公司网上交易系统的安全。

　　●市场动态：基金备战首批创业板指数产品 重点瞄准三大领域

　　基金开发创业板相关产品，将重点集中在三大领域：创业板指数基金、创业板ETF，以及在主动型基金中加大对创业板的投资比例。部分基金公司筹备已久的创业板指数产品，有望本月出台。

　　备受市场瞩目的创业板指数今日正式登台亮相。记者了解到，部分基金公司筹备已久的创业板指数产品，有望本月出台。基金公司将在创业板指数基金、创业板ETF等领域开始新一轮的攻城略地。

　　争当“首吃螃蟹者”

　　深圳一家大型基金公司产品总监对于创业板指数的推出显得非常兴奋：“等了好久了！我们打算尽快递交创业板ETF的首发申请。”据他介绍，尽管创业板推出以来经历了多次炒作，但其中还是有不少值得投资的公司，未来会有越来越多代表新经济和新产业发展方向的创业板上市公司涌现出来，投资机会不言而喻。然而，从目前的情况来看，创业板上市公司流通股本较小，满足不了基金配置的要求。在政策上，为防止恶意炒作，监管层和基金公司也设置了诸多投资创业板的“红线”，使得基金大部分时间徘徊在创业板门槛之外。

　　“设立ETF基金将是缓解基金等机构投资者投资创业板公司难题，提高创业板机构投资者持股比例的良好途径。”在上述人士看来，创业板ETF基金将有利于平抑创业板市场的波动，形成合理的估值体系。

　　多位基金公司人士告诉记者，囿于创业板指数目前样本股有限，开发精细化的创业板指数产品短期内还不大现实，首只创业板指数产品的争夺战将格外激烈。

　　重点瞄准三大领域

　　业内人士介绍，基金开发创业板相关的产品，将重点集中在三大领域：创业板指数基金、创业板ETF，以及在主动型基金中加大对创业板的投资比例。

　　不过，业内人士表示，无论是哪一类指数产品，都面临着创业板流动性不足的难题，为此，首批创业板指数产品可以在规模上作出一定的限制，等到创业板容量足够大后，再逐步放开。有业内人士表示，创业板“水池”大了之后，创业板ETF将具有极大吸引力，场内外套利机制的存在也会进一步增加交易的活跃度。

　　深圳一位指数基金经理表示，创业板目前整体市盈率仍然偏高，尤其是2010年半年报出来之后，会加速一些创业板公司股价泡沫的破灭，而真正代表经济结构调整方向、具有业绩高成长性的创业板上市公司，将会得到基金等机构投资者的青睐。因此，未来创业板上市公司股价的分化将会越来越明显。

　　●市场动态：五月不"红"反挫逾9%

　　昨天是5月最后一个交易日，沪深两市未能力挽狂澜。上证综指收盘报2592.15点，单月下跌277点，跌幅达9.7%；深成指收盘报10204.17点，单月下跌958点，跌幅达8.59%。值得一提的是，沪深两市月K线同时出现二连阴，这是自2008年10月以来从未有过的疲弱景象。

　　市场人士普遍认为，A股市场5月份之所以遭遇重挫，很大程度上是4月空头行情的延续。自今年4月开始，政府部门在各种场合反复表现出调控楼市的坚定决心，此后，各项抑制房价过快上涨的调控政策先后出台，这不仅控制住了房价继续上行的趋势，也将投资人的预期完全改变。除直接受影响的地产、建材板块之外，因担心房价快速下跌将导致大量借贷给地产开发商的银行资产质量滑坡，银行板块5月股价也不断下挫，拖累整个权重股板块重心不断下移；而4月份一度抗跌的强势股在5月纷纷强势补跌，更是加剧了整个市场的恐慌情绪。

　　业内分析师指出，展望6月份行情，金融、地产龙头板块震荡行情能否延续，将是决定大盘走势的关键。一旦大盘止跌企稳，出现结构性反弹的可能性很大，投资者或能在结构性反弹之中寻找到结构性投资机会。

　　华泰联合证券认为，6月投资可围绕“制造业升级”和“碳减排”两大主题发展。总体来看，我国新材料的发展是与经济发展阶段紧密结合的，其发展方向主要集中于三方面：一是有助于提高“中国制造”水平和附加值的领域；二是节能环保领域；三是新能源领域。而这三方面的发展方向又源于两大动力，中国制造业的升级和降低碳排放。

　　宏源证券则继续看好区域经济，认为在全国区域经济结构调整的大背景下，西部大开发新十年的开启，将带来相关板块的活跃。其中，新疆因其特殊的资源和战略地位决定其未来引领西部地区经济增长的引擎地位。

　　权重股萎靡 沪指反弹行情终结？

　　5月最后一个交易日，A股未能延续上周的反弹走势，沪深两市股指收盘跌幅双双超过2%，成交量能明显萎缩。值得关注的是，上证综指收盘跌破2600点整数大关，这是自5月下旬大盘展开反弹行情以来，沪指收盘首次失守2600点关口。

　　受外围市场上周末再度大跌影响，31日沪深两市早盘小幅低开。此后，大盘一度走出一波较为凌厉的反弹行情，两市股指一度冲至红盘。但好景不长，下午开盘后不久，权重股掉头向下，拖累股指震荡下行。

　　至收盘前夕，股指跌幅迅速扩大，上证综指终盘收报2592.15点，较上一交易日下跌63.62点，跌幅为2.4%；深证成指收报10204.17点，较上一交易日下跌291.48点，跌幅为2.78%。沪深两市共成交1657.9亿元，与上一交易日相比明显缩小。

　　从技术上看，沪指昨日一举将5 日、10 日均线全部跌破，技术形态再次出现恶化。业内人士表示，沪指目前的下跌是对5 月21 日调整低点2481点的二次确认，若大盘无法守住，不排除进一步向下探底的可能。

　　从盘面来看，权重股的疲软走势是拖累大盘走软的主要原因。31日早盘，刚刚荣获“全球500强企业市值第一”花环的中石油跳空高开，一度令投资人对权重股产生信心；但另一只入围全球500强企业市值前十的A股上市公司工商银行却小幅低开。两只超级大盘股并不一致的步伐似乎表明，市场对权重股的走势仍存有分歧。

　　事实上，A股此后的表现也印证了这一点。股指在反弹至20日均线后立即遭到空头“镇压”，权重股普遍缺乏进一步上攻的动能。以银行股为例，除中国银行外，其余银行股昨天早盘几乎全线低开，后虽买盘的推动下展开一轮较为强劲的反弹，但很快遭到空头的“镇压”。到下午收盘时，银行、券商、保险、地产等权重股已鲜见红盘。尤其进入尾市阶段，沪指击穿2600点整数大关后，更是引发大量抛盘的涌出，股指加速下跌。

　　消息面上，市场普遍认为管理层担心国内经济出现“二次回探”以及房地产将推出房产税等消息是导致市场大幅走弱的重要原因。“就目前的市场环境而言，投资人信心并不充足。”湘财证券研究所研究员杨森在接受本报记者采访时表示，有关部门研究房产税的消息早有耳闻，但昨天并没有出细则，但市场就是被这样一个似是而非的“重大利空”击倒了，由此可见投资者的整体预期偏于悲观。

　　渤海证券指出，投资者需要对A股市场的宏观基本面保持清醒的认识。一方面，欧洲债务危机的前景仍不明朗，其对于国内经济的拖累亦不可忽视；另一方面，国内政策调整的步伐因进入观察期而有所趋缓，但其总体依然向前推进，如上周国务院常务会议对于加强地方政府融资平台公司管理的部署以及过剩产能淘汰目标的下达都表明经济调控的脚步没有停滞。由此看来，国内经济乃至上市公司业绩都存在一定的下行风险，于是尽管前期市场的回调令上市公司估值水平也显著回落，但是业绩的下行风险却令目前的低估值吸引力不足。因此，在目前的情势下，市场出现趋势性反转的可能性不大，投资者虽可继续跟随反弹顺势而为，但对其反弹高度不要有过度期许，适时逢高减磅以锁定收益无疑应是投资者下一步考虑的重点。

　　●PE管理办法年内出台 发改委不再备案空头基金

　　此前尚未募资的基金在发改委备案后将拥有获得社保基金投资的资格，以后该备案制度将改成对已募集完成的基金进行备案，以避免机构有可能拿着这个备案去“忽悠”投资人。

　　根据5月31日公布的国家发改委关于2010年深化经济体制改革重点工作意见，发改委将股权投资基金（PE）制度建设作为今年金融体制改革工作的重要内容，明确提出要加快股权投资基金制度建设，出台股权投资基金管理办法，完善新兴产业创业投资管理机制。上海证券报记者获悉，国家发改委将改变目前的PE备案制，不再备案空头基金，此外，对大型产业基金的批准将不再先定规模。

　　不再备案空头基金

　　上海证券报记者从国家发改委人士处获悉，《股权投资基金管理办法》将改变目前的备案制度：此前尚未募资的基金在发改委备案后将拥有获得社保基金投资的资格，以后该备案制度将改成对已募集完成的基金进行备案，以避免机构有可能拿着这个备案去“忽悠”，来募集资金。

　　上述人士称，发改委这么做也是为了避免作为政府机构的自身被动成为备案机构募集资金的“信用担保”或者“信用增级”机构，“下一步，将按照实际募集完成资金的基金来进行备案。你这个管理机构把基金募集完成了，再来我这里备案。”

　　此前，对于PE管理公司而言，在发改委备案，意味着取得了向全国社保基金等大型国有机构投资者融资的资格。在缺少合格机构投资者的中国PE行业中，在发改委备案进而谋求来自社保基金的投资，成为管理人募集大型人民币基金的重要出路。

　　鼎晖、弘毅两家PE管理团队在发改委备案之后，分别获得了来自社保基金20亿元的投资，这成为他们各自募集的第一只人民币基金中最大一笔资金来源。

　　自2008年起，发改委对PE的管理由“审核制”改为“备案制”，并核准弘毅和鼎晖的备案。截至目前，在国家发改委备案的市场化PE已达到22家。前两批包括：鼎晖（天津）、弘毅（天津）、建银国际医疗保健（天津）、华人文化（天津）、海富金汇（天津）、新天域发展（天津）、诚柏（天津）、和谐爱奇（北京）、天津赛富盛元，第三批是，乾信文化投资、信达资本、中信资本(天津)、中盛邮信投资、天津道合金泽投资、联想投资、中科招商(天津)、明石投资(北京)、天津博信投资、泰达荷宝(天津)、兴边富民投资、北京股权投资、景民天泰(天津)。

　　PE管理办法

　　以适度监管为原则

　　对于《股权投资基金管理办》的定位，从发改委角度，将认可对PE行业进行适度监管的模式，即不主张严格的审批制，但是，会通过对合格的基金管理者、合格的机构投资者设定准入要求，并对投资行为进行一些规范。

　　发改委所谓适度监管模式的框架主要是：第一，股权投资基金管理机构对于基金业绩起关键作用，必须对其合格性进行监管；第二，对募集资金的对象——机构投资人也有最基本的要求；第三，对基金募集之后的投资运作，也设定一些基本要求，即对能投什么和不能投什么、投资涉及股票市场并购时应该履行什么程序做一些必要规定；第四，在信息披露上，对投资者保护方面做一些必要规定。在管理主体上，实行的是属地备案制，也就是分级监管的模式，何地注册，何地监管。

　　发改委财政金融司副司长曹文炼日前也表示，发改委的基金试点工作一直贯彻抓大放小的思路，对于中小型股权投资基金，应该作为地方金融体系的一个组成部分，由省市这一级政府授权部门进行适度监管。国家发改委方面，主要是组织一些大型的、有利于促进结构调整以及支持战略性产业的大型基金试点。

　　批准大型产业基金

　　不再先定规模

　　此外，对于由发改委审批的大型产业投资基金试点工作，曹文炼透露，将不再需要事先确定具体规模。曹说，“前不久，我们又批准了几家大型的股权基金的筹备。这个跟以前的方式不太一样，以前每家批准筹备都有一个额度规模，比如渤海产业基金是200亿。现在，我们不讲具体规模了，将根据国务院认可，只要在总体规划、区域性规划或者国务院有关政策性文件中明确要设立某基金的，就批准你筹备。”

　　至于后续问题，曹补充表示，后面就是基金与投资者的商业谈判的过程，实际募集好基金并做好协议章程之后，再报发改委备案或核准就行。

　　此前，经国家批准试点的产业投资基金已达10只，总计募资规模1400多亿元。首批为渤海产业投资基金，第二批为广东核电新能源基金、上海金融产业基金、山西能源基金、四川绵阳高科基金和中新高科产业投资基金，第三批为华禹水务产业投资基金、东北装备工业产业投资基金、天津船舶产业投资基金、城市基础设施产业投资基金。

　　实际运行中，由于金融监管部门顾虑、产业投资基金管理机构不完善等多重原因，十只巨额基金的实际募集都面临较大困难，目前，十只基金中完成首期募集并且顺利进行投资的只有渤海产业投资基金和中信产业基金管理的绵阳基金等少数几家。这也可能是这次发改委改变原来的批准制度的重要原因。

　　●6月公开市场净投放概率大 货币市场资金面有望舒缓

　　5月下旬以来紧张的资金面能否在6月得到缓解，已经成为众多市场机构关注的焦点。分析人士指出，在6月到期资金高达7800亿的背景下，央行公开市场净投放的可能性很大，货币市场紧张的资金面有望逐渐缓和。

　　上周末稍有缓和的资金面，昨天并未得到市场的继续“确认”，回购利率继续上涨，短期资金面紧张的态势愈演愈烈。

　　昨日，全国银行间债券市场短期回购利率继续保持高位。中国债券信息网的数据显示，昨日隔夜回购利率已涨至2.366%，接近了7天品种2.511%的利率。受此影响，上海银行间同业拆放利率的隔夜和1周Shibor报价均达到了今年春节后的历史高位，而两周以上的各品种Shibor甚至达到了今年的最高点

　　6月份公开市场到期释放资金将高达7800亿，银行体系的资金紧张态势能否缓解？不断上涨的回购利率何时能够回落到历史平均水平？对此，目前市场依然存有分歧。

　　申银万国最新研究报告指出，“6月资金面逐步缓解，流动性收缩的力度会放缓，央行有必要净投放资金以缓和市场资金的紧张。”申银万国认为，从基本面上看，信贷调控已经初见效果，央行没有必要再加大流动性收缩。此外，6月份7800亿的货币到期量和债券的供给规模也较大，所以央行有必要净投放资金以缓和市场流动性的紧张程度。申万预计，6月流动性的收缩力度会放缓，甚至会出现净投放。

　　而中金公司认为，央行至少连续三周每周净投放1000亿元以上，回购利率才可能出现明显的回落。而在发行3年期央票的当周，要实现这样大的净投放量相对较难，所以6月要实现回购利率回落，还有待观察。但中金同时认为，由于人民币的升值预期减弱，5月份外汇占款增量可能大幅下降而且会长时间保持低位，并且通胀压力尚未缓和，也决定了央行只能适度降低回笼力度，而不会出现大规模的净投放。

　　在6月央行公开市场出现净投放已是大概率事件的背景下，一些股票和债券市场的融资事宜成为影响资金面的另一个重要因素。

　　400亿中行转债提速至本周三开始申购，下周交行将配股，接下去农行要IPO。中金预测，按照20%的保证金计算，此次中行转债的中签率会在1.5-2.0%之间，大约会冻结4000-5400亿元资金。在近期资金面紧张的情况下，原先融出资金的基金和保险机构或会因为积极参与中行转债的申购而“缺钱”，而进一步拉高回购利率。但中银国际债券分析师陈剑波对记者表示，基金目前不缺钱，完全有能力凭借自有资金去申购中行转债。

　　●资金再度流出权重股

　　昨日A股市场缩量下跌，资金再度流出权重股。据广州万隆统计，昨日资金净流出约125亿元，煤炭、有色金属、房地产、券商等板块资金流出明显。而据大智慧superview数据显示，昨日资金净流出板块中，有色金属板块排名第一，主力减仓0.11%，主力资金净流出明显的股票有包钢稀土、中金黄金、中金岭南等；房地产板块排名第二，主力减仓0.06%，主力资金净流出明显的股票有金地集团、万科A、保利地产等；银行类板块排名第三，主力减仓0.01%，主力资金流出明显的股票有浦发银行、民生银行、招商银行等。

　　●主板公司"休息"一月再上会 宁波港拟募133亿

　　宁波港股份有限公司(下简称“宁波港”)昨晚在证监会发布IPO招股说明书(申报稿)，称将在6月4日登陆证监会发审会。

　　这是近一个月来首家拟登陆上海证券交易所主板的公司上发审会审核。上次为4月28日上会的际华集团有限公司。

　　根据宁波港招股书，该公司计划在上交所发行不超过25亿股，发行后总股本不超过133亿股。此次发行募资拟投向码头建设、港口设施改造等4个项目，合计拟投入募集资金132.5亿元。保荐机构为中银国际。

　　作为全国最大的码头营运商之一，宁波港也是上海国际航运中心的重要组成部分。主营业务为集装箱、铁矿石、原油装卸及相关业务。由宁波港集团联合招商局码头(宁波)、中信港投、宁波宁兴等7家发起人于2008年3月31日共同发起设立。目前其控股股东为宁波港集团，持股90%，发行后持股比例仍超过51%。

　　截至2009年底，宁波港总资产253.18亿元，归属股东净利润18.186亿元，发行前每股净资产1.34元。

　　与宁波港同日上会的还有拟登陆中小板的南通江海电容器股份有限公司。更值得关注的是，市场强烈预期，中国农业银行A股首发申请上会时间点也将出现在本周，A股的募资额或将达到150亿美元。

　　●盘面追踪：两市小幅低开 农业板块跌幅居前

　　周二开盘，沪指开报2577.76点，低开14.39点或0.56%，成交3.59亿元；深成指开报10123.67点，低开80.50点或0.79%，成交4.14亿元。

　　盘面看，农业板块跌幅居前，石油石化股亦大幅下跌，建筑类股、传播板块、电信板块、新能源等均下跌，银行股亦下行。

　　此外，今日上市的四只新股，仅N三元达(002417)上涨，其余均下跌。

　　消息面上，国家发改委昨天傍晚发布通知，自今天零时起将汽、柴油价格每吨分别降低230元和220元，同时国产陆上天然气出厂基准价格每千立方米提高230元。国务院总理温家宝31日在东京表示，必须密切观察形势，做好预防世界经济“二次探底”的准备，中国现在退出经济刺激政策为时尚早。

　　●证监会：涉及房地产业务的企业融资都须严格审核

　　证监会相关人士近日在保荐代表人培训班上呼吁，对于涉及房地产业务的企业，上市、再融资和资产重组均要严格审核。也就是说，即使主业非房地产的企业，今后融资也要面临严格审核。此举意味着面向房地产企业的资金闸门将再度收紧。

　　上述相关人士透露，有的企业有房地产业务，但募集资金不投入房地产项目，如果严格执行相关规定，只要涉及房地产业务的企业，上市、再融资和资产重组要严格审核，因此建议保荐机构一定要在此宏观调控严厉背景下，切实按照相关规定执行。

　　多位投行人士也向《第一财经日报》证实，当前即使主业非房地产的企业，只要公司拥有房地产业务，想要融资同样会有很大障碍。

　　事实上，随着房地产市场"新国十条"的出炉，当前房地产要想通过资本市场融资，已经很难迈过监管层的审核门槛。此前，国务院4月17日发布的《国务院关于坚决遏制部分城市房价过快上涨的通知》中特别指出：加强对房地产开发企业购地和融资的监管。对存在土地闲置及炒地行为的房地产开发企业，商业银行不得发放新开发项目贷款，证监部门暂停批准其上市、再融资和重大资产重组。

　　此外，上述证监会相关人士还重申，房地产企业有融资需求需要先征求国土资源部意见；此外，国家有关土地的政策(如国发3号文等)也是重要的核查依据等。

　　据本报记者不完全统计，今年以来公布过重组预案的A股上市公司中，涉及地产企业借壳、目前处于停滞状态的已达12家。并且，多家上市地产公司的再融资受阻。5月13日，招商地产(000024.SZ)发布公告，公司董事会拟撤销非公开发行股票方案。而在此之前，招商地产已经调整过增发价，从原来的28.12元调低至20.60元。截至5月31日收盘，招商地产收盘价跌至15.45元。

　　5月25日，华发股份(600325.SH)也发布公告称，广东省国资委已经批复同意公司非公开发行股份的方案，但目前10.61元的股价已远低于增发价14.27元，最终融资或存变数。

　　●资金面：全球资金争夺战加剧 中国股市楼市或缺血走熊

　　欧洲债务危机导致全球资金回流美国,中国的热钱流入还能否持续,这又是否会导致中国的股市和楼市长期走熊？

　　美元中期反弹

　　2009年12月初,三大评级公司纷纷下调希腊主权评级。我们当时通过引入国家变量,从美国经济二次起搏的视角出发,提出"国家和国家之间的竞争最后看的是综合国力,无论美国在次贷危机中承受了多大的打击,目前依然是综合国力全球第一的经济体,在经济循环能否二次起搏的关键时刻,在需要美元再次走强的关键时刻,美元出现中期反弹就是大概率事件。"

　　其后,在三大评级公司和全球舆论的推波助澜下,一轮席卷欧洲的主权债务危机愈演愈烈。欧元落地,美元指数从74.18低位一路上扬至近期的87.46高点,期间涨幅高达17.9%。

　　2009年属于危机应对年,美国、欧盟纷纷通过央行货币化债务提供流动性支持,短短一年时间,美联储的总负债从2008年8月的0.86万亿美元急升至2009年底的2.2万亿美元,欧洲央行的总负债从2008年8月的1.4万亿欧元上升至2009年底的1.85万亿欧元。

　　每次经济危机都会导致政府支出的上升,次贷危机也不例外。以美国为例,2008年财政赤字为4586亿美元,2009年财政赤字就突增至1.4万亿美元,2010年财政赤字预算进一步增加至1.56万亿美元。

　　财政赤字上升的情形普遍出现在全球主要经济体,既然央行货币化债务进程告一段落,借助国债市场筹集资金自然成为欧美国家的第一选择。

　　中东和亚洲是全球富余资金的主要来源,金融海啸之后,其资金富余程度明显下降,中国在今年3月份甚至一度出现贸易逆差。一边是欧美主权债务融资需求不断上升,一边是主权富余资金下降,全球主权债务融资的供需失衡在2010出现了一个小高峰。

　　为了在激烈的融资需求争夺战中保留低利率融资的能力,美国金融资本一手导演了风靡全球的希腊债务危机,引发全球资金从世界各地回流美国避险,强大的买盘将美国十年期国债从114低位一路推升至120上方。

　　这是一场旷日持久的赛跑,暂时领先不代表持续领先。为了保持对有限全球富余资金的吸引力,类似希腊债务危机的漩涡点或许会一个接一个被人为制造出来。

　　中国资产价格何去何从

　　美元走强始于2009年12月,我们可以关注一下,全球各地资本市场的反应。道琼斯工业平均指数从2009年12月1日至2010年5月18日上涨幅度为0.4%,而香港恒生指数下跌了19%,西班牙IBEX35指数下跌19%。一幅全球资金流动的结构图谱逐步呈现出来,资金从高风险资产流入相对安全的美国市场。

　　以史为鉴,可以知兴替。1995年的墨西哥金融危机和1998年的东南亚金融危机都驱赶资金大规模回流美国,造就了一轮长达5年的美元牛市。资金回流本身强化了美国资本市场的财富效应,效应会逐渐扩散至股市、楼市和债市,于是回流-赚钱-继续流入的良性循环正式形成。以年为周期来观察此次美元走强,一旦美国股市和楼市出现持续走强的迹象,美元资产的吸引力将进一步上升,并且带动不稳定区域的资金大幅流入美元资产池。

　　展望未来,如果主权债务危机向纵深发展,不排除中国也会成为漩涡队伍的一员。

　　最近已经有不少国内外媒体在热炒中国信贷泡沫,预言中国经济将出现重大经济危机。三人成虎,一旦中国也被打上祭品的标签,2005年开始持续流入的热钱还能持续么？

　　2008年第四季度至2009年年底,热钱大幅流入香港,流入总额高达6400亿港元,同期香港市场上涨逾100%。进入2010年后,美元走强,资金流出,香港银行体系总结余由近3200亿港元的高位一路下滑,至一季度末已不足2000亿港元,同期港股跌幅逾15%。

　　从某种意义上说,资金流向对于市场的影响是决定性的。这个规律对大陆股市、楼市同样成立,依据残差法估计,2003年是热钱涌入元年,此后每年维持正流入态势。

　　持续流入的资金在国内条件的配合下,带来了席卷全国的地产大牛市,也带来了涨幅逾500%的资本市场大牛市。

　　过去7年,累计流入的资金高达6万亿元,如果热钱流动趋势从流入转变为流出,即使热钱仅仅变成不再流入,会带来什么结果？可以确定的是,无论哪一种,都意味着没有足够的新增资金支撑股市和楼市停留在2009年的位置上。

　　虽然美元持续升值,但在人民币升值预期的驱动下,今年一季度,残差法估计的热钱流入达550亿美元。

　　倘若美元持续走强,人民币升值的预期还能持续多久？一旦升值预期发生逆转,中国股市和楼市将会承受怎样的压力？

　　展望未来,美元牛市未必最终会带来中国股市和楼市的长期走熊,但美元持续走强正在令这种可能性不断增加,这才是尤其需要我们警惕的。