新股发行改革能否改出新行情？
众所期盼的新股发行制度终于改革了，但改革的具体内容令人大失所望。因为，改革举措的力度不大，这次改革没有导致现行新股IPO的暂停；因为改革的内容仅是小打小闹，对目前的行情不产生任何影响。
地球人都知道，无论新股发行制度如何改革，其涉及的最核心的问题就是一、二级市场这块肥厚的利差给谁的问题。在早期，这块无风险收益是喂给以基金为代表机构投资者的，机构投资者通过网下配售、资金申购（以前是按无上限的资金申购比例中签的），因而机构投资者网下与网上几乎通吃新股发行；再后来有一段时间这块利差通过“发行制度改革”，以市值配售的方式给了二级市场投资者，但好景不长，再次通过新股发行制度改革，以市场化发行的方式，把这块利给了上市公司与“大小非”，即在市场化发行产生“三高（高发行市盈率、高发行价、高上市价）”的发行过程中，上市公司得到了巨额的超募资金，高发行价与高上市价让大小非享受到了过多的市场高溢价。在这种发行机制中，许多上市公司获得巨额超募资金后因无项目投向，买地、买楼、买车等造成了社会资源的错配；大小非获得超额高溢价使股市成为了亿万富翁的生产线，造成了新的社会不公，弊端是大大的！
因此，本次新股发行制度改革旨在于消除“三高”。然而，本次新股发行制度改革后，有关于新股发行的利益机制就公正了吗？绝对不会！本次新股发行制度改革使得承销商获得了更多的权利，因此，非但旧的不公难以消除，还会形成新的不公。本次新股发行制度改革四项措施是：进一步完善报价申购和配售约束机制，网下可摇号配售；扩大询价对象范围；增强定价信息透明度；完善回拨机制和引入中止发行机制。具体措施主要包括：继续完善询价过程中报价和配售约束机制，提高中小型公司新股发行中单个机构获配股份的数量，加大定价者的责任，促进报价更加审慎和真实；适当扩大参与询价的机构范围，允许主承销商推荐一定数量的具有较高定价能力、长期投资取向的机构投资者参与网下询价和配售；增强定价信息透明度，督促券商、机构的询价定价不断审慎自律，强化社会公众的价值投资理念；完善回拨机制和中止发行机制，督促发行人及其主承销商合理设计承销流程，有效管理承销风险。其中很重要的一条是：新的制度不再对全部有效申购进行比例配售，而是由券商和发行人事前对网下配售确定配售数量，再通过随机摇号的方式确定一定数量的可获配机构。这样单个询价机构需要购买的股份数量和资金将大幅增加。
目前的新股发行市场，已形成上市公司、风投机构、机构投资者、承销商等形成的利益链条。本次新股发行制度改革非但没有打破这一利益关系链，反而增强了主承销商的定价权利。虽然主承销商的责任感增强了，但实际上增加了机构之间舞弊的机会。例如，如果上市公司多给一些承销费用，希望发行价格定高点，主承销商就可以联合机构抬升价格，反正最后是通过二级市场来消化；反之，主承销商与机构联盟认为上市公司确实具备好的增长趋势，反而会刻意压低价格，机构投资者在“提高机构获配数量”的制度指引下可以获得更多的廉价筹码而闷声发财。
在创业板与中小板一级市场高额溢价成为常态的情况下，机构中谁能够得到更多的新股配额，谁就能获得更多的一、二级市场的利差。其中对配额有决定权的承销商就成为了本次新股发行制度改革后最大权益享用者。虽然，本次新股发行改革剑指“三高”。但在上市公司、风投机构、机构投资者、承销商形成的利益链条铁板一块的态势下，发行制度改革后的“三高”未必能降得下来。对于二级市场来说，最核心的问题还不是“三高”的问题，虽然“三高”使得新股会吸走更多的血，但对二级市场行情影响力更大的是新股发行密度所决定的“吸血进度”，即市场的供求关系。因此，对二级市场行情的影响是“吸血的速度要大于吸血的程度”。
现在的问题是，本次新股发行制度改革的宗旨是为了保障新股更顺畅地发行，如果本次发行制度改革能有效果的话，改革后的新股发行节奏起码不变，甚至会有发行节奏更快的压力；此外，如果本次发行制度改革对“三高”能有遏止效果的话，会对现有创业板、中小板等之前“三高”新股的价格中枢产生拉低的影响，形成行情压力。所以，本次本次新股发行改革对目前行情的影响是中性偏负！
周一行情窄幅波动，呈现缩量十字星行情，个股表现也是涨跌各半，分歧之中透露着敏感。其实，整个8月份行情运行至今也是上涨乏力的小十字星行情，整体显示行情已经进入整理待变的敏感状态。我们上周分析提示，目前行情还“缺震”。基于以下因素，行情震荡回落的时间应该产生于8月下旬：（1）随着，投资者对本次新股发行制度改革认识的加深，失望情绪将不断增强；（2）中报披露开始进入尾声期，各大投行对公司盈利预期的调降将正式开始；（3）技术上本周是个重要时间之窗。
本周，工、中、建三大银行，以及中石油将披露中报，由于近期权重股呈抗跌状态，已有部分投资者正在起来权重股再来拉动一把行情。对此，我们的看法是，权重板块目前具备价值抗跌优势，但还不具备展开一轮波段性行情的机会。一方面，权重板块是最能对应基本面的，而目前市场最不可靠的是经济基本面的趋势；二是，目前市场还缺乏运作权重股所需要的资金能量。同时，即使权重板块有所反弹，则必然成为其他小市值股、概念类股、高估值股行情回落的一个契机，对市场整体也绝非好事。因此，目前的操作策略主要以“防震”为主。