康芝药业:第三终端的儿童药龙头
机构：中金公司
研究员：
评级：推荐
盈利预计：预测2010年、2011年EPS分别为1.72元和2.75元
主要观点：
1.专业合作代理制营销,布局第三终端。公司市场推广人员通过渠道信息采集,实地调研挑选优秀区域代理商,并与之合作。同时将代理商和公司进行利益绑定,并协助代理商进行市场推广。在快速渠道拓展的同时,保障对渠道的控制力。
2.借助强势渠道,新品迅速放量。公司借助广覆盖、强掌控的销售渠道,迅速推进新品销售,充分发挥渠道的协同优势。公司新品渠道铺设仅需要一个月,新品推出后一年,销售收入便可放量至4000-5000万元。目前公司新品梯队丰富,未来新品推出将带动销售持续高速增长。
3.营销架构扁平化,有效控制成本。公司实行营销机构扁平化,产品从公司到终端机构,只经过一层代理,有效控制的其间费用的发生。
4.再造3-4个“瑞芝清”。借助小儿解热镇痛市场的发展经验,基于现有优势渠道,公司将持续打造其它五类儿童用药产品,预计未来在其它五类产品领域将打造3-4个“瑞芝清”。
华兰生物:立足血制品龙头,疫苗多元化发展
机构：海通证券
研究员：江维娜
评级：买入
盈利预计：2010-2012年EPS分别为1.39元、1.66元和2.13元
主要观点：
1.重组乙肝疫苗助推实现多元化。在此之前,公司于6月21日公告控股子公司华兰生物疫苗有限公司获SFDA签发的重组乙型肝炎疫苗(酵母)生产文号,本次公告把重组乙肝疫苗事件往前推进了一步。重组乙型肝炎疫苗主要有酵母、CHO细胞和汉逊酵母三种,根据SFDA网站,重组乙型肝炎疫苗(酵母)共有3家公司获得批文,分别为华兰生物、深圳康泰生物和天坛生物,见表1。
2.公司是我国血液制品行业的龙头企业之一,同时也是获得甲流疫苗生产资格的十一家公司之一,疫苗研发能力强,乙肝疫苗也彰显持续的疫苗研发能力,助推公司在血液制品和疫苗两大领域实现了多元化,双轮驱动业绩增长。
3.新增长点疫苗业务。疫苗业务收入呈现出不规则增长,2009年因甲流呈现了爆发式增长。公司乙肝疫苗(汉逊酵母)获批,我国是乙肝流行大国,具有广大的人口基础。根据中检所的数据,今年1-5月,此类乙肝疫苗批签发数量为1830万支,重组乙型肝炎疫苗批签发数量总计为8591万支,同比增长45%。2010年上半年实现营业收入6.15亿元,同比增长207.40%,归属于上市公司股东净利润3.10亿元,同比增长300.02%。其中疫苗实现收入2.72亿元,同比增长4827.46%,毛利率高达88.98%,比上年同期增加74.44%。继流感疫苗和流脑疫苗之后,重组乙肝疫苗有望成为新的业绩增长点。
4.血浆站布局领先。公司目前有用18个单采血浆站,其中15个已经开始采浆,重庆潼南、彭水、巫溪站已获批,正在建设中,单采血浆站数量在同行业企业中领先,主要集中在贵州、广西、重庆和河南。血液制品行业资源和技术体现企业实力,单采血浆站的数量占优势,因而在资源上具有优势。
5.凝血因子等小制品或成增长亮点。公司是国内为数不多的几家能够生产凝血因子等小制品的企业之一,此类业务基数小,增速快,市场供不应求,我们认为或成为公司未来增长亮点。
星湖科技:高壁垒的食品添加剂龙头
机构：华泰联合证券
研究员：蒋小东
评级：买入
盈利预计：2010-2012年每股收益0.67、0.83、1.01元
主要观点：
1.市场没有真正的认识公司。1、业务多元化是发酵工业产业链的必然结果,市场对此认识不足;2、市场担心产能扩张后,呈味核苷酸价格又将回到前几年的低价状态,但我们认为长期价格将稳定在13-15万元/吨;3、呈味核苷酸存在很强的技术和政策壁垒,公司突出的核心竞争力被市场忽视。
2.业务种类多是发酵工业产业链的特性。公司现有业务包括生化药、调味品、饲料添加剂,这是发酵工业产业链的普遍特征。纵观国内发酵企业、日韩食品工业巨头,其业务种类也比较多。
3.呈味核苷酸价格今明两年维持高位,长期价格将稳定在13-15万元/吨。主要是以下四点理由:1、国内需求增速保持在20%左右;2、技术、资金、政策壁垒等,决定了新进入厂商有限,寡头垄断格局维持;3、前些年的过低价位,是国外巨头为消灭星湖科技进行的倾销,未来不会出现这种情况;4、国外市场发展历程,也证明了价格只是在一定范围内波动。
4.核心竞争力突出。呈味核苷酸存在很强的技术和政策壁垒,经过十几年的发展,公司技术水平国际领先,国内市场占有率50%。除日本味之素、韩国希杰,新进入者很难有机会。
5.业绩波幅缩小,有望稳定增长。过去公司业绩波幅较大,完整体现了国内呈味核苷酸市场的演变。目前的寡头垄断格局、需求刚性,决定呈味核苷酸价格长期趋向稳定,同时,公司在发酵工业的技术壁垒,确保未来业绩稳定增长。
科华生物:医疗仪器业务推动业绩增长
机构：东方证券
研究员：李淑花
评级：增持
盈利预计：维持对公司的的盈利预测,公司2010-2012年将实现扣除非经常性损益后的归属于母公司股东的净利润为2.25亿元、2.86亿元、3.57亿元，同比分别增长10%、27%、25%,预测扣非后基本每股收益为0.46元、0.58元、0.72元
主要观点：
1.上半年归属于上市公司股东扣非后净利润同比微幅增长0.05%。上半年公司实现营业收入3.49亿元,同比增长20.7%;实现营业利润1.12亿元,同比增长4.7%;实现归属于上市公司股东净利润1.08亿元,同比增长10.2%,基本EPS为0.22元;实现扣除非经常性损益归属上市公司股东净利润9155万元,同比基本持平,仅微幅增长了0.05%。
2.医疗仪器业务保持快速增长。医疗仪器业务上半年实现收入1.76亿元,同比增长46.1%。其中,自产仪器和代理仪器业务分别较去年同期增长了34.3%和50.5%,医疗仪器业务在主营业务收入中所占比重由去年同期的42%上升至51%。毛利率较低的医疗仪器业务增长较快是导致报告期内公司营业收入增速快于利润增速的主要原因。
3.诊断试剂业务表现较为低迷。经过了前期的高增长后,受国家有关招工、入学体检取消乙肝检测项目的政策影响,公司体外诊断试剂上半年实现收入1.63亿元,同比仅增长0.16%,但毛利率提升了1.89个百分点,诊断试剂业务占公司主营收入比重由去年同期的56%下降为47%。
4.营业外收入同比大幅增加。报告期内公司收到了国家财政部拨付的科技重大专项“艾滋病毒诊断和预防技术研究与产品研制”项目拨款767万元,合计共实现营业外收入1929万元,较去年同期增长了144.5%。
5.三费控制良好,综合毛利率下滑显著。上半年公司期间费用率为20.2%,基本与上年同期持平;因毛利率较低的医疗仪器业务收入占比提升,引起公司综合毛利率同比下滑4.64个百分点。
海翔药业:长期发展前景依旧看好
机构：东方证券
研究员：庄琰
评级：买入
盈利预计：调整公司10-11年业绩预测至0.64元和0.85元(未考虑期权费用,原预测0.58元,0.83元)
主要观点：
1.高毛利业务快速增长:公司的业绩与前期的预告一致。业绩增长主要来自于产品结构的改善,高毛利品种收入的大幅增长。其中培南系列产品的增速超过我们的预期,上半年培南系列产品同比增长158.48%;与BI的合作基本符合预期,上半年实现销售收入6243万元,已经超过去年3500万的收入规模;伏格列波唐表现抢眼,上半年实现销售收入1000万元,同比增长222.39%。虽然合计销售收入只增长了24%,但由于高毛利产品比重大幅上升,公司综合毛利率大幅提高了近8个百分点,是业绩大幅增长的主要原因。
2.管理团队积极战略定位清晰:公司前期完成了激励股权的授予工作,管理层的积极性被大幅带动;管理团队在现任董事长带领下富有活力。中报中公司进一步明确了发展规划:将着力培育十余个未来三至五年能够实现盈利的品种,储备十余个未来十年的战略发展品种;借助专利药过保护期的机遇,大力发展高端API,建立与国际大型制造企业的合作关系;川南新厂区将规划为四个生产区域,分别生产培南系列产品、高端API、合同定制加工产品和一般API及精细化工品。我们认为,公司的发展战略定位清晰,有望借助目前专利药过期的机遇快速的发展。
3.长期发展前景依旧看好:我们仍然认为公司目前的两大业务均有很好的发展前景,其中培南系列产品有望借国外培南产品保护到期的机遇继续快速增长,公司在这一领域具有绝对的竞争优势,并有望将其在4AA上的优势继续向下游中间体延伸。而与BI公司的合作产品在全球50多个国家依旧保持良好增长势头,而且一旦在美国上市,有望带来需求的大幅扩张。