家电产业面临升级转换期
全球经济尚处于上下两难，变幻不定当中，我国经济也受到一定的影响，家电产业更是
受到空前的洗礼，产业升级、技术创新和产品升级成为决定产业命运的重中之中。正在研讨中
的《家电行业十二五规划》就家电行业未来五年发展作出规划，其中，对加快产业结构优化、
产业转型升级和技术创新做出重点部署。
家电产业面临升级转换期
“未来五年家电行业发展的有利条件，全球经济进入复苏阶段，国际市场贸易活动日趋
活跃，我国经济将继续快速增长。特别是国内消费需求、结构快速变动和升级、城乡一体化
进程的加快，为家电行业创造了持续发展的巨大空间。”中国轻工业联合会会长步正发做出
上述表示，同时，他认为国际金融危机爆发以来，国内外的发展环境发生了重大变化。家电
行业要由原来主要依靠速度、规模、价格的竞争，转为主要依靠质量、技术、服务、创新能
力和品牌影响力的竞争。国内外环境变化给家电行业发展带来的巨大压力和挑战。
首先，世界经济复苏的过程曲折，全球贸易和投资短期内难以完全恢复。世界经济已经
走出了最危险和最困难的阶段，但还没有走出金融危机的阴影，经济复苏的基础还比较脆弱。
应对金融危机，一些发达国家采取了紧缩的策，相当一批国家贸易保护主义抬头，反倾销、
贸易纠纷愈演愈烈，给我国家电出口增加了困难和不确定因素。
其次，全球需求结构、产业结构、经济制度酝酿着重大变革，世界科技孕育着新突破。
发达国家加快调整经济和产业发展战略，更加重视实体经济，提出再工业化、制造业再造，
将绿色、低碳、新能源、新材料作为突破口，抢占科技和产业制高点。这种战略调整和
经济制度的变革，给我国家电行业发展带来巨大压力和挑战。对此，我们要认真研究，
主动积极应对。
再次，我国原有的劳动力成本优势逐步减弱，劳动力成本增加，家电行业的发展越来
越受到资源和环境的制约。
最后，家电行业长期积累的粗放式发展矛盾进一步显现，自主创新能力不强，投入不足，
缺乏有世界影响力的品牌，产品附加值低，产业基本上还处于世界产业链的中低端。
步正发表示，我们要准确把握家电行业“十二五”期间面临的形势，深入理解由家电
大国向家电强国转变的内涵。总体看，机遇大于挑战。中国家电行业有多年经受市场激烈
竞争和风险考验取得的优势和积累的经验，通过努力完全可以应对各种挑战。正如许多企
业负责人在会上谈的，对未来家电行业发展，有信心、有希望、有能力。
加强自主创新建设
提升持续发展能力
步正发表示，坚持自主创新，要着眼于产业的制高点，整体考虑主要产品的发展趋势，
针对家电产品不同类型，明确提出占领制高点的技术路线、途径和措施。
对于家电关键技术、共性技术、基础性技术，节能环保技术等方面的创新，要梳理一下，
形成一批核心技术项目和重点工程。特别是行业协会要提出关系到家电整体水平提升的重大
项目，争取纳入府的科技、技改专项，集中人力、财力、物力，组织企业、科研单位、
高等院校、行业组织各方的力量进行突破。
超前研究新能源、物联网等信息电子技术给家电行业带来的影响，大力培育发展新兴
家电产品。新能源、信息电子技术的重大突破必将给经济和会管理以及人们生活和消费
方式带来巨大变化，势必对家电行业从研发、制造到销售、服务带来巨大而深远的影响。
我们要超前研究，主动应对，同时要结合技术开发能力和节能、环保及循环经济的要求，
大力开发具有市场潜力的新兴家电产品，创造新的需求。
十二五将大力扶持自主品牌
大力支持现有优势品牌。在长期的市场激烈竞争和磨练中，家电行业涌现了一批被消费
者认可的自主品牌。要通过兼并重组、收购、国际国内展、广告宣传、质量认证、公共服务
平台等多种形式和渠道，提高优势品牌覆盖面、知名度和影响力，特别是国际影响力。
建立培育自主品牌客观标准和评价体系。优势品牌本质上不是评选和宣传出来的，而是
消费者在长期的消费实践中对产品质量、性能、服务及其文化内涵的认可，行业协会、公共
服务机构要认真研究使消费者认可的标准、渠道和方式。通过客观数据和公开、公正、公平
的方式，促进消费者了解品牌，引导企业培育品牌。
从行业发展整体上，积极向府提出实施品牌战略的意见，争取府对品牌培育、保护
知识产权等方面的鼓励支持策。
机构备战产业升级 2.7亿资金涌入家电股
受到家电下乡、以旧换新、节能惠民工程三大家电行业刺激策，从宏观层面直接推动
了家电行业的升级发展，家电类上市公司业绩也明显好转。主力机构对这些上市公司的关注
度也逐步提升，家电行业个股交投活跃，涨势喜人。市场分析人士认为，9月可能会迎来
家电销售的加速期，股价有望借机再上一个台阶。
5只家电股备受主力追捧
据《证券日报》市场研究中心统计，家电板块指数昨日收报2378.93点，昨日上涨1.79％，
跑赢上证指数1.80个百分点，位列31个行业板块涨幅榜季军，成交金额77.68亿元，换手率
达到2.16％。资金流向显示，昨日，该板块中45只个股合计主力资金净流入16552.71万元，
平均每股主力资金净流入量达367.84万元，排在31类行业冠军。其中，主力资金净流入的个
股为21只，占行业交易中个股总数的48.84％，合计主力资金净流入26882.38万元；22只主
力资金净流入的个股合计流出10329.7万元。
主力资金净流入超过1500万元的个股分别是：双良节能（10295.678万元）、风帆股份
（3091.33万元）、南都电源（1999.961万元）、科力远（1983.258万元）、青岛海尔
（1511.896万元）等5只个股，显示出这些个股对主力资金吸引力十足。
值得关注的是双良节能周五主力资金净流入超过1亿元，占总成交额的10％以上，早盘
封涨停板后一度被买单打开，尾盘再度封住涨停板至收盘，显示出主力的决心和信心。双良
节能为产业升级的先行者，是溴化锂制冷机国家标准制定者，国内最大的溴化锂制冷机制造
商之一，产品具备节能环保优势，其中85个型号的机组产品荣获中国节能产品认证，府大
力倡导节能运动以及相关优惠策的出台，将有利于蒸汽型溴化锂制冷机的销售，相关产品
已进入印度、沙特等东南亚和中东国家，并有少量高端机组成功进入欧洲市场。主导产品
被评为“国家级重点新产品”、“国家科技精品”和“中国名牌产品”，并被列入国家级
火炬计划项目，同时获得公司获得ISO9001：2000ISO14001：2004、国家机械安全认证、
CE认证。2009年公司成功开发出应用于热电余热供暖的国内首创世界最大6×30MW吸收式
热泵机组，标志着公司在余热制热全新应用领域取得突破性进展。
据《证券日报》市场研究中心统计，家电板块区域个股2010年上半年表现良好，实现
归属母公司净利润合计68.52亿元，同比增长43.09％；实现营业收入2012.15亿元，同比
增长41.49％；经营活动产生的现金流量净额105.70亿元，同比增长-62.74；净资产收益
率为8.97％，同比增长12.71％；资产负债率为66.41％，较今年一季度的66.67％小幅下降；
市盈率TTM为24.04倍，排在申万一级行业的第8位，估值水平较为合理。
行业销售连续三个月创新高
单月销售额连续三个月创新高，增速归于常态。2010年7月全国共销售家电下乡产品
674.9万台，同比增长57.94％，较上月环比增长13.79％；7月实现销售额160.1亿元，
同比增长81.85％，环比增长18.95％。7月份销量达到家电下乡以来的历史最高点，而销售
额则是继5月份以来连续三月创新高。上半年由于低基数效应出现快速增长，相比较而言
7月份销量和销售额的增速均出现一定回落，这也符合此前对家电下乡下半年增速将逐渐
放缓，趋于稳定的预期。
2010年1-7月全国共销售家电下乡产品3926.7万台，同比增长183％；实现销售额
838.2亿元，同比增长235％。我们上调对全年家电下乡销量的预测，将销量增速上调至70％。
下乡产品持续高端化趋势不改。我国农村的购买力在显著提升，无论是上半年累计
数据还是分季度数据，农村居民人均收入的增速远高于去年同期。因此农村居民在选购
家电等耐用消费品时价格导向性不再那么明显，也开始追求品牌和品质。这一点从家电下乡
产品销售均价即可体现，7月份下乡产品销售均价为2372.20元，同比提高14.97％，环比增
长4.53％；1-7月均价为2134.62元，同比提高18.32％。下乡产品高端化将仍是未来趋势。
冰箱旺季旺销，彩电比重降低。7月份是冰箱的销售旺季，冰箱下乡实现销售额67.3亿元，
在家电下乡总销售额中的比重为42.04％，环比提升1.18个百分点。而彩电的销售则不那么乐观，
7月份实现销售额30.9亿元，在家电下乡中的比重为19.3％，环比下降4.1个百分点。我们认为
一方面是淡季因素，一方面是竞争加剧、高库存等不利因素使彩电行业整体销售低于预期。
但随着四季度彩电旺季的到来，预计9月份可能会迎来彩电的加速期。
上半年家电出口量大增
今年二季度大家电出口超预期，尤其空调；内需增速继续放缓，仅洗衣机保持一季度增速；
但家电下乡和以旧换新均创新高，策拉动的消费热情不减。预计下半年持续增长的品类有
洗衣机、彩电，冰箱和空调逐现负增长，但仍好于预期。
出口超预期。空调受益于欧美等气偏高，二季度出口同比增长65％，高于一季度27％，
上半年累计增长47％；其他大家电品类保持一季度增速，上半年累计增长分别为冰箱11％、
洗衣机39％和LCD彩电49％。
内销增速继续放缓，仅洗衣机保持一季度增速。上半年空调和冰箱累计同比增长37％，
洗衣机增长19％，LCD彩电增长60％。由于去年高基数效应6月空调首次出现负增长，预计7-8月
由于全国气创过去几年新高，空调内销回落减缓。其中洗衣机在6月淡季出现内销环比和
同比跳升，持续关注下半年超预期可能性。
家电下乡和以旧换新热情不减，每月和日均销售额均创新高。上半年全国家电下乡实现
销售额678亿元，同比分别增长2.4倍和3.2倍，冰箱仍是最大受益品类。1-5月全国以旧换新
共实现销售额540亿元。
机构建议关注公司成长性
一向以稳重著称的中金公司看好家电板块，认为前期随房地产销售预期回暖，家电板块
有所反弹，但估值仍处于合理或偏低水平。看好下半年家电板块，在市场充分消化增速数据
回落后，实际消费并不会低于预期。选股思路为：
第一、下半年存在超预期可能性的子行业。
第二、明年增长确定性强的子行业和公司。
偏好次序为：
1、青岛海尔下半年仍能保持50＋％的增速，事件性驱动包括继续收购少数股东权益、
增持港股和资产注入，且明年增长确定性强，仍存超预期空间；海尔电器也能保持高增长，
还受益于渠道业务利润和洗衣机旺季超预期。
2、关注洗衣机和彩电旺季销售，且二者受益于以旧换新幅度较大，8月之后以旧换新
的拓展效果有望带来惊喜。可选股票包括小天鹅、合肥三洋和海信电器，港股海尔电器、
创维数码和TCL多媒体。
3、小家电也是旺季产品，加上明年增长确定性强，现有估值仍有跨年表现。可选
股票有九阳股份和苏泊尔。
4、空调的机会来自于低估值和天气因素带来今年销售超预期，但对明年增速的不
确定性可能压制估值提升。可关注美的电器、格力电器和港股志高控股。 （记者
赵子强）