节前给力，过节持股OR持币？

   春节假期前倒数第2个交易日，周一的行情以“一号文件”刺激的水利股为龙头，高铁、海工等主题股为策应，以“两桶油”为依托呈现单边上涨行情，且盘中始终拒绝调整。我们上周分析提示，春节前的行情将出现“小红包”，主要的“红包行情”将集中在高铁、海工、设备、核电、水利“新五朵金花”上，这一行情特点在周一得到了完全的表现。春节前行情的反弹动力主要来自于：

  （1）春节假期临近，短期内不会再有“靴子”；

  （2）上周房产税兑现，且利空作用远远小于投资者的预期；

  （3）投资者开始预期房地产领域的资金会来股市“抢食”；

  （4）春节后的3月份就是“两会”，2011年的各项行业支持政策将陆续出台，给行情带来刺激。

   尽管节前的“小红包”行情破位热闹，但我们仍是认为，节后的2、3月份行情仍是难以走出“紧缩困境”，整个大趋势仍处于小市值股估值重心下移，但权重股对行情形成依托的“慢放气”调整过程中，行情机会仍集中在以“新五朵金花”为主的结构性行情状态中。即“新五朵金花”轮动，则行情整体区域性拉锯震荡，“新五朵金花”行情歇脚，行情即整体调整。

   我们上周分析提示，期待房地产领域资金转战股市可能是一厢情愿，因为，如果新调控措施真的能立竿见影，房地产领域的资金在“买家失踪”情况下根本出不来；反之，如果象前两次调控那样，新调控措施仍是个“绣花拳”，其中的资金根本不会出来。此外，还要取决于股市自身财富效应的持续性。

   行情整体架构上要走出“紧缩困境”的泥潭，至少有下述几个因素尚需消化到位：

  （1）一季度还有1-2次加息，央行近期强调“进一步发挥利率杠杆在调节总需求、管理通胀预期中的作用”。受冻雨、雪灾、干旱，以及节日消费影响，1月份农产品价格再次出现加速上涨，原油等国际大宗商品价格也是居高不下，春节假期后就将公布的1月份CPI再创新高已是大概率事件，目前1月份CPI的已被预期到5.4%以上。央行首次提出用利率杠杆管理通胀，这意味着再次加息已经进入倒计时状态。一过春节假期就进入1月份经济数据披露期，届时，市场必然会立即绷紧再次加息的神经，进入戒备状态。

  （2）我们之前分析预期，持续的紧缩调控，对房地产的严峻调控不可能不影响到实体经济。

   因此，在经过一季度“最紧的”调控之后，市场必然会调降公司盈利预期。目前，这个调整压力尚未得到明显消化，我们预期调降业绩的行情压力将出现在3月份“两会”完毕之后。

   以上因素中，前者是行情的政策趋势，后者是行情的基本面趋势，决定着行情的基本方向。因此，节前的“小红包”行情是大趋势中的一轮次级波动，而非大级别反弹，行情还没到成立大底部的时候。

   春节长假到了，投资者又开始“犯困”：是持仓过节，还是空仓过节。这个问题要比以往更复杂，因为现在的行情已经不是很单一的强弱问题，更要取决于具体持有什么股票的问题：如果是高估值的小盘股、题材股等没有防御性的股票，轻仓策略更好；如果是既具备低PEG的防御性，又符合行业主题的股票，持仓过节但无妨。此外，目前热度高涨的，行情已经有较大涨幅的，持仓也有丰硕收益的股票，为了防止假期后的“盘风”转向，也应至少逢高减磅一半筹码，落袋为安。