缩量十字星背后的真假平衡

   春节后市场好不容易积累起来的看好预期被周二突如其来的“大阴灌顶”完全颠覆，行情在这个时候变脸有国际油价大涨进一步增大国内通胀压力、12只新股发行、230亿中石化可转债缴款、银行上缴准备金、基金规模性减持、外围股市大跌的因素。但真正的内在原因还在于行情本身不具备重上3000点的基本条件：

   一是，2950点以上堆积着去年10月份周期股报复性反弹创造的史上最大天量，在流动性收缩的环境下，目前市场还不具备消化这个天量的能量。

   二是，在粮食与副食品高价、原油价格大涨、企业工资成本上升、服务品价格接力上涨的形势下，通胀形势已经比原先预期的更加复杂。

   三是，持续紧缩调控对实体经济的负面影响已经开始显现，“要防止经济出现大波动”的新纲领一语道破了市场原先一直不愿意面对的后顾之忧。

   政策面、资金面、基本面这“三碗面”目前皆不利于股市，现阶段A股经济基本面的大环境应该正处于刺激性复苏周期结束、新一轮内生性增长周期尚未形成之间的过渡期，也正处于对刺激性复苏的附属品与后遗症——较高通胀的消化期。因此，在通胀没有得到有效控制之前，新一轮内生性增长周期还缺乏启动的契机。

   就股市来看，市场对政策紧缩已经有了比较充分的预期和心理准备，但对经济景气度与公司盈利增速降低的潜在压力尚未有充分的认识与相应的消化。因此，2月份周期股、二线蓝筹股主导的反弹只能是估值修复或者技术性补涨，而非进入新一轮价值增长周期，行情整体估值虽然较低（主板），但还缺乏价值增长驱动的预期。

   目前投资者在高度关注非洲与中东内乱，之所以关注这个外事，是因为关系到全球经济血脉——国际油价的波动趋势，进而影响到整个投资战略：只要国际油价受这些事件影响在100美元/桶之上运行，全球尤其是新兴经济体的通胀压力必然进一步加剧，我国和谐民生、稳定经济政策目标下的“反通胀”措施必然更为坚决。

   同时，全球资本必然会追求黄金、国债等无风险与低风险资产，导致股市、非资源性大宗商品、金融衍生品等风险类资产价格受压。很显然，目前股市的背景形势是高度复杂：外围形势、国内政策、经济局势错综复杂。复杂的背景必然造就复杂的行情，行情因此开始流行“十字星”：日十字星、周十字星、如果下周一略收低些，月线也是十字星，甚至连今年头两个月以来的年线也是个十字星。不过，复杂的背景带来了繁多的交易性机会，“大机会没有，小机会不断”的行情格局仍会持续。

   “大机会没有”是霸占了市场60%权重的银行、地产、“两桶油”还难有行情所决定的（我们下周将重点分析这三大块为什么能抗跌，但没有行情），高度复杂的股市背景因素也远未云开雾散，因此，目前行情的主体趋势起码是“涨不动”，抗跌性退守或是后阶段行情的主基调。虽然行情显示得比较抗跌，但在创业板与中小板，以及前期热炒的概念股仍存在估值重心下移压力、周期性行业股后期在年报尾声期仍存在盈利预期调降的压力下，策略上仍需以“整体注重防御，局部把握交易性机会”为操作原则。