导读
苗圩：未来将从四方面大力推进互联网发展
工信部：互联网对国民经济和社会各领域影响日益突出
互联网商务应用在平稳发展中走向成熟
互联网成为推动中国经济发展的重要引擎
上半年中国互联网广告规模突破235亿元
机构研报
中信金通证券：“摩谷云”引爆移动互联网平台大战
海通证券(加入自选股)：朝阳依旧、价值为先
齐鲁证券：乱花渐欲迷人眼，平台开放正当时
华融证券：相对估值仍不低,挖掘业绩、前景俱佳个股
东北证券(加入自选股)：深耕移动互联网,下半年业绩提升可期
长城证券：移动互联网和光通信两大投资主线
个股机会
15只个股将分享互联网盛宴
苗圩：未来将从四方面大力推进互联网发展
２０１１中国互联网大会２３日在京开幕。工业和信息化部部长苗圩在会上表示，未来将从四方面大力推进互联网发展，发挥互联网在转变经济发展方式、调整优化产业结构中的支撑和推动作用。
近年来，我国互联网持续快速发展。截至今年６月底，中国网民规模达４．８５亿，互联网普及率攀升至３６．２％。互联网创新更加活跃、应用更加深入。
苗圩表示，当前和今后一段时期，互联网发展既具机遇和有利条件，也面临严峻挑战。为充分发挥互联网在转变经济发展方式、调整优化产业结构中的支撑和推动作用，未来将从以下四个方面推进互联网发展。
一是加快推进互联网发展与普及应用，特别是网络基础设施建设。他表示，将以宽带技术、移动技术、ＩＰｖ６技术、网络架构优化技术等为基础，打造安全可信的信息通信网络基础设施。
同时，加强互联网普遍服务覆盖范围，加快其在教育、医疗、社会保障等社会公共服务领域的应用。促进互联网在城乡之间、区域之间、不同人群之间协调发展。
二是加强互联网新技术新业务的开发和推广。着力突破下一代互联网、物联网、云计算等关键技术，加快成果转化和应用推广，加强商业模式创新，延伸和拓展产业链，增强市场开拓和竞争力。
三是加快互联网技术和业务向各行业各领域渗透扩散。特别是推动互联网在服务业中的深化应用，着力支撑网络金融业、现代物流业、高技术服务业等生产性服务业的快速发展，全面支持商贸服务、旅游等消费性服务业发展。
四是加强网络与信息安全管理。将通过加强技术手段和力量建设，加强专项治理和行业自律，提升网络与信息安全事件防范、发现和应对处置能力，营造文明健康、积极向上的网络环境。
同时，将积极推动建立一个多边的、民主的、透明的国际互联网基础资源管理体系，促进全球互联网的均衡发展。
工信部：互联网对国民经济和社会各领域影响日益突出
２０１１中国互联网大会２３日在北京开幕。工业和信息化部副部长刘利华表示，互联网产业加速向各行业、各领域渗透融合，在国民经济和社会各领域中影响和地位日益突出。
近年来，我国互联网保持持续快速发展。截至今年６月底，我国网民总数达到４．８５亿，互联网普及率达３６．２％，其中手机网民达３．１８亿。与此同时，我国３Ｇ网络建设持续推进，移动互联网高速发展，三网融合取得积极进展。
刘利华说，随着新技术、新应用、新模式不断涌现，互联网产业加速向各行业、各领域渗透融合，在国民经济和社会各领域中影响和地位日益突出，主要呈现出以下几个方面特点。
一是互联网产业对实体经济的拉动作用明显。随着互联网服务市场规模扩大，电子出版、网络视频、微博等新业务、新应用发展迅速。移动互联网规模快速增长，极大带动了基于移动互联网的各类智能终端的发展。其中，２０１０年，我国网络购物市场交易规模超过５０００亿元，占全年社会消费品零售总额的比例从２００８年的１．１％提升至２０１０年的３．３％。
二是互联网加速与传统产业融合，服务平台作用日益凸显。“作为交易平台，互联网已成为分销的重要渠道，越来越多传统企业进入电子商务领域。而作为工作平台，互联网对企业的服务支撑逐步渗透到生产经营全过程，推动了传统企业信息化水平不断提升。”刘利华说。
三是互联网新技术、新业务加快创新发展，不断催生新的经济增长点。近年来，以移动互联网、云计算等为代表的互联网技术及应用发展势头强劲。移动用户规模呈爆发性增长，基于３Ｇ网络的行业信息化业务也不断涌现，并带动相关产业创新发展。
四是互联网在社会公共服务领域发挥越来越重要的作用。随着云计算、物联网等技术在医疗、交通等领域的应用，公共服务的手段和平台将进一步丰富和延伸，促进社会服务管理模式的创新发展。
“互联网已深入百姓工作和生活的方方面面。”刘利华说，截至２０１０年底，我国网络购物用户规模达到１．６１亿人，有３．７５亿人通过搜索引擎查询各类信息，３．５３亿人通过即时通信工具沟通，还有２．９５亿人通过博客发布各类信息和观点。而作为新兴互联网应用之一的微博，正在成为社会公共舆论、企业品牌和产品推广，以及传统媒体传播的重要平台。
刘利华表示，今后将大力推进信息化和工业化深度融合，全面提升经济社会各领域信息化水平，加快发展新一代信息技术，有效发挥互联网技术和服务在加快转变经济发展方式、促进产业结构调整中的支撑和推动作用。（完）
互联网商务应用在平稳发展中走向成熟
在经历了2009-2010年快速增长之后，商务类应用迎来了一段较为平缓的发展期。大部分商务类应用发展依然处在上行通道，但用户的增长速度较之前有所降低。
网络购物市场转型升级
截至2011年6月底，网络购物用户规模达到1.73亿，使用率提升至35.6%，半年用户增长7.6%。团购成为2011年上半年增长迅速的网购服务类型，半年用户数量增长125.0%。
中国网络购物市场正在转型升级，从鱼龙混杂的集市模式更多地走向了品牌化、品质化竞争时代。在B2C综合购物网站业务扩张的同时，一些垂直化、个性化的精品购物网站也迎来了新的发展机遇，服务商在一些新的品类市场上继续开拓，市场容量仍在增大。但是，由于网络购物市场越来越多的欺诈和安全问题，造成了消费者信心的下降，也成为支付、物流等问题之外阻碍网络购物市场快速发展的最主要障碍。要保持网购用户和市场可持续的快速发展，需要较为宽松的政策环境，更为健全和配套的法律法规体系，以及更为诚信的互联网交易环境。
网上支付在规范下发展
随着中国电子商务的快速发展，作为电子商务重要支撑服务的网上支付服务也得到了较快的发展，目前处于平稳发展期。中国网上支付用户数从去年年底的1.37亿增至2011年中的1.53亿，2011年上半年增加1607万，增长率为 11.7%。
随着网上支付相关监管体系的进一步完善、各金融机构的积极参与、电子商务的快速发展，网上支付应用还将在网民中进一步普及。与此同时，在拥有超过9亿的手机卡号、拥有3.18亿手机网民的中国，随着手机支付相关标准的清晰化、明朗化，运营商、银行等各方机构正积极布局手机支付，手机支付也有望在未来取得较大的发展。
旅行预订迎来发展机遇
2011年旅游市场发展面临良好机遇，随着我国人均GDP 越过3000美元关键点，居民的消费结构在升级，旅游消费需求被激发，休闲旅游观念得到加强。同时，随着高铁时代的到来，旅游区域空间距离被缩短，交通条件进一步优化。截至2011年6月底，我国旅行预订用户规模为3686万人，使用率为 7.6%。
但是，由于我国的线下旅行预订服务较为完善，在线旅行预订认知度相对较低，用户自主使用旅行预订的动力不强，导致旅行预订服务的用户相对较为固定，用户新增较慢。2011年上半年旅行预订用户数增长73万，半年增长率仅为2%。
随着人们旅行出行需求频次的增加，尤其是休闲自助游的比例的提升，以及服务商对网民的宣传和引导，会更多地推动用户使用在线旅行预订服务，预计旅行预订服务在未来会有迎来一个较大增长。
互联网成为推动中国经济发展的重要引擎
据国务院新闻办公室发布的《中国互联网状况》白皮书，互联网推进了中国经济社会发展。在经济领域，互联网加速向传统产业渗透，产业边界日益交融，新型商务模式和服务经济加速兴起，衍生了新的业态。互联网在促进经济结构调整、转变经济发展方式等方面发挥着越来越重要的作用。互联网也日益成为人们生活、工作、学习不可或缺的工具，正对社会生活的方方面面产生着深刻影响。
互联网成为推动中国经济发展的重要引擎。包括互联网在内的信息技术与产业，对中国经济高速增长作出了重要贡献。互联网与实体经济不断融合，利用互联网改造和提升传统产业，带动了传统产业结构调整和经济发展方式的转变。中国的工业设计研发信息化、生产装备数字化、生产过程智能化和经营管理网络化水平迅速提高。互联网发展与运用还催生了一批新兴产业，工业咨询、软件服务、外包服务等工业服务业蓬勃兴起。信息技术在加快自主创新和节能降耗，推动减排治污等方面的作用日益凸显，互联网已经成为中国发展低碳经济的新型战略性产业。
互联网促进了文化产业发展。网络游戏、网络动漫、网络音乐、网络影视等产业迅速崛起，大大增强了中国文化产业的总体实力。中国网络文学、网络音乐、网络广播、网络电视等均呈快速发展态势。持续扩张的网络文化消费催生了一批新型产业，同时直接带动电信业务收入的增长。诸如QQ、泡泡、飞信等即时通讯工具的出现,特别是手机网络的扩展,更加方便网民之间的互动交流。网络文化产业已成为中国文化产业的重要组成部分。中国政府大力推动优秀民族文化的网络化传播，实施了一系列文化资源共享工程，全国在线数据库总量达到30多万个，初步构建起具有一定规模的文化信息资源库群，有效满足了人们多样化的精神文化需求。
然而网络文化的多元性和自主性网络文化是一种开放性的文化,形形色色的文化样式、价值观念通过网络的高速传递呈现在受众面前,既有经济政治、科教文卫等积极健康的内容,也不乏渲染暴力、色情、享乐主义、拜金主义等消极思想的内容。网络文化犹如琳琅满目的超级市场,可以满足不同品位、不同心理需求的网民的需要,这对众多追求个性发展、崇尚民主平等的青年人来说,无疑具有极大的诱惑力,但与此同时也容易使他们产生多元的价值观,影响他们对正确价值观的选择。网络文化应该或者说必须建立一种符合社会伦理道德的律条,用以指导和规范公民的网络行为,以更好地推动网络文化的发展。
随着互联网的普及，目前网民数量已经达到4.57亿之多，有报告数据显示，2007-2011年中国互联网增值市场增速逐渐放缓，但仍保持在30%以上的年度增长率。预计至2011年互联网市场规模将达到1375.04亿，互联网总用户数将达到6亿。这组数据告诉我们，中国网民这一庞大的群体仍在持续增长中。
上半年中国互联网广告规模突破235亿元
日前，中国电子商务协会数字服务中心在京发布了《2011年中国电子商务行业研究报告》，数字显示，2010年，互联网广告行业飞速发展，全球网络广告市场规模已经达到618.8亿元，占全球广告总体市场份额的14.0%，同比增长了14.2个百分点。
中国电子商务协会副秘书长袁登科博士表示，信息服务业已成为21世纪的主导产业，数字服务中心为积极规范电子商务统计体系和行业发展道路，将发布权威数据报告，建立信用评价体系，开展教育培训等。数字服务中心在去年底推出电子商务行业四大标准。同时，中心大力推进教育培训，开展电子商务诚信工作，积极组织相关行业会议，引领行业的发展方向。
中信金通证券：“摩谷云”引爆移动互联网平台大战
分析师：中信金通研究所
1、Google溢价63%收购摩托罗拉,意在专利。
Google的安卓(Android)手机操作系统自诞生以来便被视为苹果公司iPhone手机的最大敌人,由于其强大的扩展性、易用性、可定制性,受到各大手机厂商的青睐,旗下云集了包括三星、HTC、摩托罗拉、索爱等品牌。但2011年来该操作系统不断遭到挑战,先是宏达电公司(HTC)爆出每部售出的手机都需要向微软交5美元的专利费用,之后苹果公司又以侵权为由陆续将三星等各大安卓手机厂商告上法庭,业界对安卓的未来不禁捏了一把汗。
由于Google在设计安卓系统之前未涉足过移动通信行业,因此其在该领域的专利家底相比已有多年经验的苹果公司显得非常单薄,这也促使Google一直希望通过收购专利来增加自己的谈判筹码。今年4月Google曾试图收购拥有6000多项移动通信专利的加拿大北电网络,但在7月的最后竞标中被以苹果、微软为首的六大财团击败,经此一役Google对专利的渴求越来越激烈,也最终促使其大幅溢价收购摩托罗拉移动。在今日双方共同举行的电话会议中,摩托罗拉CEO桑杰·贾也明确指出,摩托罗拉的1万7000多件专利将完善安卓的生态系统,使其未来的发展更加健康。
2、“摩谷云”腾起后的移动互联网平台之争,拭目以待。
目前布局未来移动互联网平台的企业主要有苹果、微软、Google和RIM(黑莓手机制造商),各自都有相对应的生态链:
苹果的生态环境最为封闭,软件、硬件都是苹果公司一手搭建的,这使得该平台的用户体验非常好,但缺点是开放性较差,且不符合PC用户的习惯。
目前苹果的平台竞争力最强,用户也最多。
微软是PC领域的巨头,在互联网也多有涉足,一直以来希望借着电脑用户的使用习惯粘性,力推WindowsPhone7平台。最近其有意与诺基亚深度合作,以微软的实力,这绝对是一个强有力的竞争对手。
Google的安卓系统是由开源的Linux系统演变而来,论开放性无人能出其右,且该平台完全免费,因此旗下云集了大量的品牌商。但也正是其极佳的开放性、拓展性,使得各种第三方应用的用户体验差别巨大、毁誉参半。不过我们认为,依靠Google的创新、整合能力,以及Google搜索、Google地图、GooglePlus(谷歌的社交网络产品)等杀手级应用的支撑,安卓是未来移动互联网平台之王的有力争夺者。
RIM的黑莓手机及其操作系统在商务领域的地位一直很稳固,但由于公司对产品线的布局显得过于保守,对未来移动互联网发展的趋势判断也存在失误,目前已经陷于危机之中,能否再度崛起很可能要看其收购的QNX操作系统的表现。
对于Google的安卓系统来说,其目前最大的敌人仍然是苹果的iOS系统和iPhone手机,因此一旦该收购案最终成功,Google的谈判筹码大增,其在移动通信和嵌入式操作系统领域的专利组合将足以抗衡苹果和微软这两大巨头,并迫使他们不得不重新思考自己与Google的关系。所以我们认为最终这三巨头之间很可能达成和解案,并以交叉授权的形式共同享有这些专利。
这颗“摩谷”炸弹投在全球IT届所腾起的“摩谷云”到底影响如何,我们将拭目以待。
3、收购案对三星、HTC等品牌商的影响,未知数颇多,但预计安卓仍是王道。
在本次收购案的新闻稿上,Google明确指出,安卓系统将继续保持开放,不会因为公司收购了一个硬件厂商而厚此薄彼,摩托罗拉也将作为单独的手机部门独立运营。虽然拉里·佩奇的话信誓旦旦,不过业界似乎并不买账,一些证券分析师认为这可能损坏Google与三星、HTC等厂商之间的关系,甚至使他们转投微软的WindowsPhone7阵营。
我们认为,短期来看收购案对Google与三星等合作伙伴之间的关系影响存在颇多变数,品牌厂商可能会增加与微软的合作,但由于安卓系统本身就是开源软件,以Google的一贯作风不太可能将其封闭运营,且微软自古就缺乏“我吃肉你喝汤”的慈善精神,因此要想在移动互联网时代生存下去,三星、HTC等厂商并没有太多的选择,何况他们的发展目标本来就不是打造平台,而是渠道、产品、供应链管理等传统项目,因此“该做什么还是做什么”。
4、对A股智能手机、平板电脑产业链的影响更多体现在心理上层面上,中长期必将加速智能终端的普及和产能转移。
目前A股的智能手机、平板电脑产业链主要依附于苹果、三星、HTC、华为、中兴、诺基亚等品牌商,短期内摩托罗拉凭借Google扶持可能再度崛起的心理压力可能会出现,但我们认为Google意在专利的收购最直接的后果是引发移动互联网平台之间的战争,而作为平台载体的智能终端的竞争也加加剧,这使得成本的控制更为关键。目前韩国、台湾仍有大量的天线、结构件、触摸屏等相关配套商,一旦品牌商进一步控制成本,产能向大陆转移的速度反倒会加快,因此大陆公司只要良率控制好、管理水平精良,必将在这一波智能终端大普及的过程中得到成长。
5、投资标的和选股思路
(1)智能手机和平板电脑产业链目前A股的相关公司主要有:
天线:信维通信(加入自选股)
结构件:劲胜股份(加入自选股)、长盈精密(加入自选股)
光学元件:水晶光电(加入自选股)
触摸屏及配套:星星科技(加入自选股)、莱宝高科(加入自选股)、超声电子(加入自选股)、长信科技(加入自选股)、欧菲光(加入自选股)
制造服务:光韵达(加入自选股)
锂电池模组:欣旺达(加入自选股)
(2)选股思路:首选估值合理高确定性成长股,高成长高估值可待回调买入。
我们对以上公司分析后认为,目前成长性较好(同比增速30%以上),且估值合理(11年低于35倍)的个股主要有水晶光电、劲胜股份。
估值较高(高于11年35倍)但高成长(同比增速50%以上)的个股中,长盈精密竞争力卓越,未来业绩确定性较高,可待回调时买入。
新股星星科技近期将上市,我们认为该公司基本面优秀,虽然有一些不确定因素,但未来业绩可能超预期,建议关注。
业绩弹性较大的个股主要有光韵达、欣旺达,由于确定性一般,且目前估值不具备优势,建议低位介入,谨防追高。
我们认为触摸屏类的公司莱宝高科、长信科技、欧菲光、超声电子的基本面压力仍未解除,且产业链地位较弱,暂时不建议买入。这些公司中超声电子具有全套制程工艺,短期受影响相对较小。
海通证券:朝阳依旧、价值为先
分析师：王茹远
行业依旧延续高增长,又一批优秀互联网公司奔赴海外上市。2010年互联网上市公司收入、净利润分别增长36.7%和36.2%。经过4、5年前上一波网游公司集中上市之后,近期又一批优秀的互联网公司登陆美国市场,本轮上市热潮以社交网络、电子商务、视频、移动互联网公司为主。中国经济整体的高增速加互联网的爆发性,整个板块受到海外投资者热捧,部分上市后涨幅高达100%-200%。随后,受到估值泡沫、财务造假风波、支付宝股权转移等事件影响,4月以来行业遭到急速调整,个股普遍跌幅达到30%以上。海外不同类型互联网概念股估值悬殊较大。
社区化、开放化和移动化成为趋势。互联网行业几乎每5年就有一次大的变革,上次是门户向搜索转化,而本次则是搜索向SNS、封闭向开放、桌面向移动的转型。门户时代诞生了新浪、搜狐、网易等,搜索时代成就了百度,从行业发展角度看,未来最好的投资机会有希望产生在SNS、开放平台、移动互联网领域中,可能是原有的大公司获得更大的成长,也可能会有小公司异军突起。
A股相关公司仍可享受行业高增长,但总体估值可能会下移。A股由于互联网概念的稀缺,2010年底前普遍估值在50-100倍之间,随着板块的大幅回调,互联网概念股调整幅度更大。我们认为,越来越多上市的互联网公司使得互联网概念不再稀缺,而未来国际板的推出也可能进一步影响估值水平,估值体系应越来越向海外靠齐。因此,我们建议A股未来选择标准为三条线:第一、能享受行业高增长;第二、商业模式独特、细分领域龙头;第三、执行力强,能扩张市场份额并保持稳健成长。
重点上市公司投资评级。我们看好移动互联网不同类型龙头公司,重点推荐网龙(0777.HK)及拓维信息(加入自选股)(002261.SZ)、腾讯控股(0700.HK);看好B2B盈利模式升级,推荐阿里巴巴(01688.HK)、焦点科技(加入自选股)(002315.SZ);同时看好商业模式独特,网吧行业龙头顺网科技(加入自选股)(300113.SZ)。此外,我们看好文化传媒行业机制灵活,执行力强,能工业化规模生产,扩张市场份额的公司,包括天舟文化(加入自选股)(300148.SZ)、华策影视(加入自选股)(300133.SZ)。
齐鲁证券：乱花渐欲迷人眼，平台开放正当时
分析师：陈永倬
互联网、通信网两网融合,营造新的产业格局:在历经大型机、小型机、个人电脑和桌面互联网四个时代后,计算机技术在数年前开始迈入“移动互联网”时代。通信行业则一直朝着移动化和互联网化方向发展,在应用内容和模式上,已经和桌面互联网几无差别。桌面互联网和通信网络开始从网络、终端、应用和用户等四个方面进行逐步融合。
华融证券：相对估值仍不低,挖掘业绩、前景俱佳个股
通信及通信设备
研究机构： 分析师：李振宇
投资策略
在整体相对估值水平仍然不低的情况下,对下半年移动互联网领域的投资机会,我们仍倾向于在当前业绩及未来增长前景均良好的领域中寻找,符合该两个条件的主要有:1、受益运营商加大投入,及3G 网络将带来更大需求的网络覆盖优化行业;2、受益3G 用户规模加速扩张带来的需求增长的智能移动终端环节,包括触摸屏、天线、芯片等元器件;3、受益用户规模及终端销量增长等,且商业模式清晰的移动互联网应用环节,包括手机游戏、手机导航等。
前景展望
1)无线网络:通信设备行业收入多集中于下半年,而今年运营商在无线网络方面的资本开支预算超过去年,且更重视室内覆盖及网络优化,综合将推动包括WiFi、网优服务在内的覆盖优化行业收入在下半年获得突出表现;2)终端设备:基于运营商的终端采购计划,预计全年智能手机销量将超1亿部,是1季度销量的5倍有余,整机及触摸屏、芯片等元器件产商将延续较好表现;3)用户规模:国内3G 用户规模将延续加速增长态势,今年底累计达到1.2亿户基本没有悬念,将推动运营商ARPU继续上升,移动互联网应用需求也将水涨船高;4)应用服务:运营商设立各自手机支付部门,手机支付产业链相关企业由此迎来实质发展;同时,移动互联网用户规模持续增长,及第三方支付带来交易环节的闭环,将推动更多有效需求的出现,手机游戏、手机导航等商业模式清晰的应用提供商的业绩增速提升可期。
重点推荐个股
结合估值水平,重点推荐:1)三维通信(加入自选股):2G 产品带来超预期增长,未来还有3G 和网优服务;2)长信科技:今明两年净利润增长将在60%左右;3)晶源电子(加入自选股):同方微电子有望带来公司基本每股收益50%以上的增长。
东北证券：深耕移动互联网,下半年业绩提升可期
分析师：周思立
投资要点:
移动互联网是近期国内通信行业发展围绕的主轴,智能终端与互联网服务结合引发新的消费热情,无线数据流量激增,3G渗透显现加速趋势,由此带动运营商提高资本支出。随着下半年运营商投资额增长逐渐体现于公司效益提高,通信设备板块估值将回升。
如果中国联通(加入自选股)维持iPhone用户高额补贴,对长期发展是利好,但存在年内净利润增长不及预期的可能,下半年估值需谨慎。长期而言,中国联通成长性值得期待,WCDMA网络产业生态最为完善,HSPA网络升级稳定之后能提供更优异的用户体验,即使在LTE商用成熟后,中国联通的HSPA+网络仍能保持很高的竞争力。
中兴通讯(加入自选股)在移动互联网领域寻求新蓝海,终端业务高速扩张,一季度公司终端产品收入同比增长51.04%。高性价比智能手机、平板电脑新品频出,与国内外电信运营商的深度合作将在下半年继续提升公司终端营收;此外公司发布NFC手机共建移动支付生态提供丰富想象空间。
智能手机加速普及,数据业务发展带动网络利用率提高,为保证用户体验,网络优化将有持续投入,预计2011年运营商网优投资达到178亿元,一季度网络优化领域上市公司净利润普遍高于去年同期。下半年建议关注正从设备向服务扩张进行全产业链覆盖的上市公司。
英国电信的发展经历揭示固网带宽实际需求可用WiFi终端增长率参考,移动互联时代无线上网设备的高速成长是运营商建设宽带网络的重要驱动因素;国内各地方政府与电信公司相继出台规划将促进下半年光通信市场快速发展,光通信接入设备和配线设备供应商可重点关注。
GSM网络本质不适合承载数据业务,为提高用户的移动互联网体验和确保现有用户黏着度,2G+WiFi几乎是中国移动替代3G的唯一方案,中国移动WiFi投资存在超预期可能。国内与之有业务关联的公司将受益。
长城证券：移动互联网和光通信两大投资主线
分析师：靳雪翔,王林,金炜
投资评级:“推荐”
丰富的智能终端和3G用户发展推动,移动互联网进入发展快车道。2011年第一季度全球智能手机销量所占比例为23.6%,销量较上年同期增长85%。根据易观国际统计2011年1季度3G手机销量达1907万,较上一季度环比增26.8%。2011年4月全国3G用户达到6757万户,3G业务占移动用户比例占到7.62%,预计3G用户渗透率预计2011年底突破13%,步入快速增长。强烈推荐在终端引领的3G业务领先运营商中国联通。
流量快速增长是移动互联网时代业务的特点。AT&T在运营iPhone最初的三年用户流量增长50倍。美国Android和iOS用户的平均月流量分别为582MB和492MB。随着3G和智能手机用户比例的不断提升,流量的经营将是运营商核心能力。围绕这个核心:运营商均在加大网络建设优化同时掀起WLAN建设浪潮,试图以WLAN分流未来对网络产生巨大压力的数据流量。强烈推荐移动射频器件设备商大富科技(加入自选股);推荐WLAN建设受益的三元达(加入自选股)。
光通信前景光明依旧,运营商FTTH各省落地措施将是催化剂。随着中国电信建设光网城市计划推进,各省开始陆续实施本地计划:江苏电信宣布5年投资350亿元建设光网城市。中国联通加快3G移动网络的数据回传PTN建设。强烈推荐中兴通信、烽火通信(加入自选股),推荐中天科技(加入自选股)。
我们认为上半年通信设备行业估值调整充分,运营商2011年资本性支出加大的背景没有发生变化。3-4季度运营商订单涌现将使行业投资显现良好机会,维持行业“推荐”的投资评级。
海隆软件(加入自选股):软件外包高速增长,移动互联网值得期待
海隆软件 002195 计算机行业
研究机构：中投证券 分析师：崔莹
公司发布中报,上半年实现营业收入1.87亿元,同比增长56.1%,实现净利润0.32亿元,同比增长125.4%;同时公司预计今年1-9月利润同比增长70%-100%。
投资要点:
分行业看:金融、制造业和移动内容外包业务上半年均实现了超过50%的增长,主要原因是公司上半年来源于金融领域的野村综研和瑞穗总研、制造领域的欧姆龙以及移动内容领域的MTI等核心客户业务放量,这说明公司在这些核心客户中的供应商地位在上升,公司的项目交付质量更受客户认可,我们认为这是对于公司长期以来坚持引进高素质人才的肯定。
分区域看:上半年对日外包业务实现收入14783万元,同比增长58.5%,从我们近期的调研情况来看,日本地震对于对日软件外包企业无负面影响,日本社会“少子化”和“高龄化”的问题使IT人才面临断档,其离岸软件外包需求具有刚性,同时日本夏季电荒可能使主要企业扩大对中国的发包量;国内业务实现收入3289万元,同比增长62.3%,主要原因是并表的子公司上海华钟系统集成业务增长较快;而对美外包业务实现实现收入639万元,同比增长4.3%,目前公司对美外包业务仍处于市场开拓期,我们对其前景相对乐观。
移动互联网业务值得期待:公司10年成立海隆宜通布局移动互联网业务,原计划是希望能在3-5年内推出几款拥有几百万用户的手机内容软件产品,据了解,目前“若若棠”用户数已在百万级别,超出预期。由于短期内公司对于海隆宜通无财务要求,因此对于业绩影响有限,但我们认为公司与MTI的合作模式在移动互联网业务领域极具竞争力,值得期待。
公司预计的1-9月累计增速与上半年比略有下滑,我们认为主要原因是10年上半年基数较低,同时3季度通常是公司的业绩低点。我们对公司未来几年增长保持乐观,我们认为日本软件外包加速的背后是其IT人才的断档,因此其离岸软件外包与经济增长相关性较小,优秀的对日软件外包企业将脱颖而出。
盈利预测与投资建议:维持公司11-13年EPS分别为0.61、0.84和1.12元,未来6-12个月目标价25.2元,上调评级至强烈推荐。
风险提示:国内IT业务进程具有不确定性;人员增加较快带来的团队磨合风险。
神州泰岳(加入自选股):运维管理和互联网业务双轮驱动业绩增长
神州泰岳 300002 计算机行业
研究机构：光大证券(加入自选股) 分析师：周励谦
事件:
公司公布2011年上半年业绩,营业收入和净利润分别达到5.35亿元、2亿元,同比增长幅度分别为40%和33%。其中,第二季度单季业绩实现了强劲增长,收入和净利润分别为6.61亿元和6208万元,同比增长分别达到80%和86%。
飞信业务毛利率保持稳定,期间费用率小幅下降
报告期内公司整体毛利率下滑8.4个百分点,主要是由于公司运维管理业务收入增长较快,而该类业务的毛利率相对较低。以飞信为主的互联网业务毛利率则有0.9个百分点的提升。期间费用率同比小幅下降1个百分点,主要是由于管理费用率下降。
运维管理和互联网呈现较好增长势头,通过并购布局物联网和网络优化
报告期内收入大增首先得益于公司运维管理业务的快速增长,其中政府、能源等领域的收入实现成倍增长。与此同时,以“飞信”、“农信通”为代表的互联网业务也取得了较好增长,同比增速达到25%。中国移动已将飞信业务的运营权转移至广东的移动互联网基地,短期内对公司的主营业务带来了不确定性。但我们认为,公司作为飞信运维实施主体的局面不会改变,而且,中国移动对移动互联网愈发重视有利于公司继续深耕移动互联网。
公司充分利用资金优势,继续通过积极并购寻求扩张机会。2011年上半年,先后收购奇点国际、宁波普天,布局物联网和网络优化领域。其中,宁波普天2010年净利润约为1800万元,我们认为其2011年净利润有望达到2500-3000万元。考虑到该部分业务将于2011年下半年并表,因此有望为上市公司贡献1200-1500万元的净利润。
股权激励提供业绩安全垫、估值具有一定优势,上调为“增持”评级
公司2011年3月公布的股权激励计划中,第一次行权的约束条件是2011年净利润同比增长不低于20%。我们认为公司2011年的业绩满足行权条件是大概率事件,这将为公司2011年度的业绩提供安全保障和释放动力。
我们测算,公司2011-2012年EPS分别有望达到1.15元和1.52元。当前股价对应2011年26倍PE,具有一定估值优势。结合上述两方面因素,我们将公司评级上调至“增持”,目标价31元。
风险提示:未来飞信业务发展放缓、农信通业务不达预期的风险
拓维信息半年报点评:期待下半年增收又增利
拓维信息 002261 计算机行业
研究机构：方正证券 分析师：盛劲松
事件:公司于2011年8月10日发布了2011年半年报:2011年上半年公司实现营业收入和归属于母公司的净利润分别为1.92亿元和4303.61万元,分别比上年增长31.70%和0.67%。
点评:※主营收入提速增长,技术服务和新兴增值业务高速成长公司2011年上半年实现主营收入1.92亿元,同比增长31.70%;近3年公司增速均不到20%,因此,公司主营收入显示提速增长趋势。分项业务收入中,技术服务、手机动漫、移动电子商务和移动教育的营收增速分别达到124.84%、81.23%、181.47%和1170.03%,而传统增值业务的SI和平台类、普通和功能类业务营收同比增速为-43.97%和-20.98%。显示公司在经过前期的技术、渠道和市场的积累之后,业务的转型和升级开始初见成效。
受费用率提升影响,利润与去年持平2011年上半年实现归属于母公司的净利润为4303.61万元,同比增速为0.67%。利润没有与营收同步增长的主要原因就是费用率的提升:销售费用和管理费用的同比增速分别为47.97%和71.24%;销售费用增长主要系公司开拓市场发生费用增加所致,而管理费用增长主要系摊销1629万元期权费用所致。
2011将与移动互联网共成长庞大的用户规模、完善的3G网络覆盖、智能终端的普及推广以及应用业务/产品的丰富,移动互联网快速发展的4大要素渐已具备,移动互联网将进入快速发展阶段。文化创意产业、移动电子商务、移动教育三大领域是公司的企业发展战略,也是未来移动互联网蓬勃发展的领域。公司推广的业务具备“集团层面支撑、省市层面落地”的能力,有利于业务的快速成长。
维持公司“增持”的投资评级我们预计2011-2013年归属母公司的净利润分别为1.42亿元、1.96亿元和2.64亿元,EPS分别为0.97元、1.35元和1.82元,对应PE分别为34.50、24.94和18.47。维持公司“增持”的投资评级。
风险提示公司新业务进展缓慢风险;新产品市场启动缓慢风险。
焦点科技:利息收入拖累净利润表现
焦点科技 002315 计算机行业
研究机构：东方证券 分析师：周军
事件:
2011年1-6月,公司实现营业总收入2.05亿元,比上年同期增长48.12%;实现营业利润8,070.32万元,利润总额8,722.70万元,归属于上市公司股东的净利润7,363.78万元,分别比上年同期增长了28.40%、31.94%和31.04%,实现全面摊薄每股收益0.63元。
公司预计2011年1-9月归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长幅度为20%-40%。
研究结论:
净利润增速慢于收入增速,原因系财务费用(主要为利息收入)未能同比增长。公司收入同比增长48.12%,而财务费用(主要为利息收入)同比仅增长13.2%,若扣除该部分的影响,公司实际的净利润增速依然维持在40%左右。
用户数增长略低于预期,主要原因系客户审核的加强。针对2011年上半年突显的互联网电子商务诚信问题,公司在原有审核体系的基础上,进一步严格核查客户提交的各项信息。此举有益于公司更好的梳理、规范客户群体,提升中国制造网电子商务平台(Made-in-China.com)的品牌形象和商业价值,但短期会对公司的用户数增长造成一定的负面影响,因此公司2011年上半年用户数略低于预期。
台湾文笔收购业务平稳过渡,已实现正向的经营性现金流。通过各项资源的优化与整合,公司于2010年下半年与台湾知名老牌电子商务企业文笔国际股份有限公司达成资产收购协议,目前文笔网路已经初步完成了业务和人员的平稳过渡,2011年上半年,已实现正向的经营性现金流。
期待后续中国制造网中文版和保险网的迈入正轨。公司持续推出新功能与新服务;保险、采购、物流等新项目研发不断取得进展;中国制造网中文版(http://cn.made-in-china.com/)已成立销售团队;领动、爱聘才等新项目即将进入实质性运营。经过近一年的积累和沉淀,各条产品线均获得了人员、技术、经验等方面的储备和成长,为新产品的推出打下了坚实的基础。随着新产品功能的完善和品质的提升,新的产品体系将逐步给公司业务的成长带来帮助,并使公司的业务布局得到优化。
我们调低此前对于公司用户数预计,根据最新的用户数预测,预计公司的2011-2013年的EPS分别为:1.75、2.28和3.10(原先为2.03、2.83、3.86.下调幅度为13.88%、19.14%、19.41%)。考虑与公司业务最为相似的生意宝(加入自选股),以及A股互联网公司平均估值水平(表2),给予公司2011年40倍PE的估值水平,对应目标价70元,维持公司买入评级。
风险因素:用户数的发展慢于预期,公司新业务的拓展存在一定不确定性。
顺网科技:业绩低于预期,个人家庭娱乐平台稳步推进
顺网科技 300113 计算机行业
研究机构：方正证券 分析师：盛劲松
点评:
半年业绩低于预期,主要系软件收入下降及成本费用上升报告期内,公司营实现营收和归属于上市公司股东的净利润分别为7227.53万元和2279.64万元,同比增速分别为20.33%和8.38%,低于我们之前的预期。
业绩低于预期因素之一:公司为维护和扩大市场,主动实施优惠让利活动,导致软件业务收入同比下降33.16%,毛利率同比下降9.55个百分点;另一因素是市场规模、人工成本及规模、IDC建设投入等方面增长,导致营业成本和管理费用分别同比上升62.33%,管理费用同比增长44.47%。
客户需求重回升势,重组浩艺巩固优势公司客户是网游厂商,据易观国际的数据统计,网游行业收入规模从2010年底开始重回升势;网游行业的景气回升为公司业绩增长提供了基础。公司并购上海新浩艺事项正在推进,收购完成后将进一步巩固目前第一的市场地位。
未来成长空间在于互联网娱乐平台公司加大投入,积极开发个人家庭娱乐平台产品,面向网民重塑现有的网维大师产品平台,落实向家庭和个人互联网市场延伸的战略。公司拥有的用户基础、网吧渠道优势,以及以网游联运作为合适的切入方式,我们认为,公司的个人互联网娱乐平台战略实现是大概率事件。
盈利预测与估值公司盈利预测基于如下假设条件:假设1:募投项目如期投产,发展前景乐观;假设2:公司资本结构中无金融性负债;假设3:公司持续获得高新技术企业认定,享受15%的优惠所得税率。
假设4:新浩艺从2011开始并表。
我们预计2011-2013年归属母公司的净利润分别为5113万、9498万、14127万元,对应EPS为0.39元、0.72元和1.07元。维持公司 “买入”的投资评级。
具体的财务预测报表及估值请参见下页“附表:财务报表预测及估值”。
风险提示新业务发展缓慢风险;收购完成后的运营管理风险。
天舟文化:省外扩张进展顺利,下半年收入增长将加速
天舟文化 300148 传播与文化
研究机构：海通证券 分析师：陈美风
主要观点:天舟文化8月20日公布半年报。H1收入1.28亿,同比增长31%,净利润2189万元,同比增长35%,EPS为0.22元,扣除利息、投资收益、营业外收支后税前利润同比增长20%,业绩符合预期。
公司在去年同期农家书屋确认4380万收入、今年上半年只有2808万的情况下,收入仍维持了30%以上的可观增长,主要来自于:(1)教辅产品的省外扩张,上半年教辅类增长50%,增量多数来自省外销售;(2)除湖南省农家书屋外,公司也积极拓展了其他政府采购项目,在四川等地取得了较大突破。
下半年是公司文教类产品的销售旺季,同时公司8月初公布农家书屋再次中标近5000万元预计于下半年会陆续确认,我们认为公司下半年收入增速有望提升至50%以上。未来两年,公司产品从湖南省向全国扩展,从相对单一的教辅向教材、少儿类图书扩展仍是主要的增长逻辑。
维持盈利预测和对公司的判断。我们维持2011年-2013年0.47元、0.65元、0.91元的预测。公司近两年扩张的主要动力仍来自教材教辅,政府采购的推动力依然强劲,同时,上市后充裕的资金和平台的提升也为公司在全媒体业务的尝试提供了较大的选择余地。在公司新媒体业务仍处在布局的阶段,按照2012年25倍PE估值,目标价16.25元,维持公司“增持”评级。建议关注公司未来在新媒体运作方面的运作对业绩、估值的提升效用。
主要风险:业务扩张、布局期成本费用高企;新媒体业务拓展情况。
三维通信:运营商投资利好+产业布局初见雏形+2011增长确定
三维通信 002115 通信及通信设备
研究机构：广发证券(加入自选股) 分析师：亓辰
运营商资本性支出利好网优行业
2011年三大运营商在无线网络方面资本性支出同比增长6.71%,然而先行3G网络使用率只有20%,通信能力能够满足用户发展需求,运营商建设重点为网络优化和深度覆盖。我们预计2011年无线网络优化行业增长率将超过30%。
公司产业布局雏形已现未来增长确定性高
公司已经切入网络优化服务行业,并通过复制推广广州逸信商业模式,公司网友服务产品线未来几年收入规模将达到近4亿。微波无源器件产品线2011年收入将回到2009年高位,传统业务方面受益于运营商资本性支出,将保持30%增速。
盈利预测与估值
我们预计2011年-2013年公司营业收入为13.85亿元、17.90亿元、23.71亿元,EPS为0.67元、0.86元、1.10元,符合增长率为32.93%,考虑到未来几年公司业绩增长确定,给予公司“买入”评级,作为行业龙头,在集中度提升趋势下,公司业绩增长快于行业增长,我们认为公司享受溢价,按照2011年40倍PE,公司12个月合理价位为26.8元。
风险提示
公司RRU产品面临主设备商通信协议不对外开放的风险;公司面临竞争激烈导致价格下滑风险。
长信科技半年报点评:加大触摸屏业务布局,进一步提升竞争力
长信科技 300088 电子行业
研究机构：中邮证券 分析师：何阳阳
点评:
参股上海腾信,后续料将进一步收购。本次交易中,上海剑腾以拥有的全套5代CF设备作价人民币14,526万元出资参与设立上海腾信,然后将股权转让予剑度投资。剑度投资将作为上海腾信的控股股东,负责合资公司的运营、管理,其实际控制人凌安海先生长期从事薄膜技术和离子溅镀的研究和开发,拥有丰富的液晶行业管理经验。公司预计将委派人员参与财务和人事管理。后续在腾信光电的经营业绩达到一定指标前提下,公司将收购腾信光电其他全部股权,增厚业绩。
持续加大触摸屏业务布局,进一步提升竞争力。公司10年8月完成中小尺寸电容式触摸屏投资布局,目前设备调试已经完毕,乐观预计三季度末将产出样品。11年3月,公司投资1.91亿元于中大尺寸触摸屏项目,形成年产55万片中大尺寸电容触摸屏sensor。本次公司参股上海腾信,继续加大在触摸屏业务布局,一方面CF 5代线设备转做中大尺寸触摸屏有经济优势,另一方面,公司在镀膜技术上的沉淀与上海腾信的光刻技术将互相补充,双方在市场、人力资源等方面也有望达成协同效应。因此,本次投资有助于提升公司竞争力。本次投资也再次体现了公司管理层高效的执行能力。
短期触摸屏有降价压力,但需求前景依然乐观。近期触摸屏市场因终端削减成本要求有较大降价压力,但其需求仍将受益智能手机、平板电脑等持续快速增长。公司当前业务结构以TN、STN ITO 玻璃为主,触摸屏业务预计将推动公司保持高速增长。我们下调对触摸屏业务的毛利率预测,并调整盈利预测,预计公司2011-2013年每股收益分别为0.65元、1.12元和1.58元,对应动态估值为29倍、17倍和12倍;估值仍然有吸引力,维持“推荐”的投资评级。
投资风险:1,触摸屏行业竞争加剧或技术升级,导致公司投产项目面临盈利下滑风险;2,电容式触摸屏业务良率爬升风险;3,公司快速扩张带来的管理风险。
晶源电子:发力蓝宝石,配套同方LED
晶源电子 002049 电子行业
研究机构：金元证券 分析师：邱虹天，钱文礼
事件:公司公布半年报,2011年上半年营业收入1.5亿元,同比下降13.52%;利润总额0.25亿元,同比下降12.24%;归属于上市公司股东的净利润0.21亿元,较上年下降5.99%,基本每股收益0.16元。同时投资7900万元建设LED衬底材料蓝宝石晶片项目。
谐振器导致收入下降,振荡器仍然保持增长,产品转型持续推进。公司谐振器销售收入1.05亿元同比下滑17.69%,谐振器下降是公司收入下滑的主要原因。公司振荡器则保持持续增长,2011年上半年振荡器收入0.27亿元,增长28.72%;公司电容产品收入0.16亿元,同比增长37.13%。公司低毛利率的谐振器下降,高毛利的振荡器和电容产品收入增长,是公司推进产品转型的结果,未来公司伴随公司高毛利产品占比逐步提升,公司盈利能力将进一步增强。
毛利率提升符合预期。伴随公司高毛利产品占比的提升,公司的毛利率也得到提升,2011年上半年公司销售毛利率25.17%,同比上升0.5个百分点,需要指出的是公司在上半年人工成本和原材料成本大幅上升的情况下,依然能够保持毛利率上升,显示了公司产品转型正逐步迈向成功。同时我们认为伴随同方微电子的注入,同方微电子将发挥其集成电路设计的巨大优势,为公司谐振器和振荡器提供所需要的IC,如果公司谐振器和振荡器有了自己的IC,毛利率还将大幅提升。
发力蓝宝石,配套同方LED。公司将投资7900万元建设LED衬底材料蓝宝石晶片项目。公司预计于2012年投产,在全部达产后可形成年产2“-4”蓝宝石晶片120万片的生产能力。目前同方在南通LED项目,首批48台MOCVD已经投产,预计全部达产后将形成年产240万片高亮度蓝光LED外延片及配套的LED芯片生产能力。公司蓝宝石产能只能满足同方LED衬底一半的需求,因此我们预计如果项目进展顺利,公司还将进一步扩展产能;同时同方已经打通了从LED芯片到下游LED背光,LED照明等LED产业链的各个环节,公司投资的LED蓝宝石项目,将使得同方LED项目进一步向上游延伸,形成与同方LED很好的上下游配套能力。根据公司预计蓝宝石项目每年可实现销售收入1.2亿元,预计实现年利润总额2100万元,增厚每股收益约0.1元(摊薄后)。
考虑到LED蓝宝石项目我们小幅调整盈利预测,预计2011-2013年实现销售收入分别为7.18亿元,10.58亿元和14.25亿元, 归属上市公司股东的净利润1.33亿元,1.96 亿元和2.71亿元,公司EPS为0.55元,0.83元和1.12元,维持买入评级。(2011-2013为并表后的业绩)。
同方股份(加入自选股)一季报点评:公司高速增长迎开门红
同方股份 600100 计算机行业
研究机构：民生证券 分析师：卢婷
一、事件概述.
公司今日公布2011年一季表。2011年1季度,公司实现营业收入38.6亿元,同比增长31.2%;实现归属于母公司股东的净利润6165万元,同比增长76.5%,相应每股收益0.062元。
二、分析与判断.
公司发展进入新阶段,主营业务高速增长。
公司1季度营业收入大幅增加,同比增长31.2%,数字城市、物联网、微电子与核心元器件、多媒体、安防系统等产业加速发展是主要原因。数字城市和物联网业务主要受益于政策支持、同方的品牌效应以及公司的长期积累;多媒体业务主要受益于行业的高速增长以及公司的海内外营销策略。
多项业务逐渐渡过培育期,收入与盈利齐增长。
2011年1季度,公司归属于母公司股东的净利润同比增长76.5%,超过营业收入增速。过去10年,公司营业收入CAGR达到18.6%,但归属于母公司净利润CAGR仅为7.3%。规模是盈利的前提,随着多项业务逐渐渡过培育期,公司未来将充分受益于规模效应,盈利能力进一步提高。LED业务今年将开始大幅创收,多媒体业务今年亏损将大幅减少,计算机业务今年将显著好转。
PE战略渐入佳境,投资收益持续可期。
公司1季度投资收益为3173万元,同比下降54.7%,去年同期处置长期股权投资产生的收益较大是主要原因。正如我们在深度报告中预测的那样,投资收益存在一定的波动性,1季度投资收益下降的参考意义不大。我们认为,随着退出渠道的多样化,参控股公司将梯队上市,分拆上市带来的投资收益超过参股企业盈利带来的投资收益将成为常态,公司投资收益持续可期。
三、盈利预测与投资建议.
我们维持前期盈利预测,预计公司11-13年EPS分别为0.85、1.42和1.80元。考虑到受益政策扶持,公司主营业务进入高速发展期;PE战略渐入佳境,投资收益持续可期,我们维持“强烈推荐”评级,给予6个月目标价36元,对应11年PE为32.5倍。
四、风险提示.
(1)LED投产速度低于预期;(2)分拆上市进程较慢。
网宿科技(加入自选股):股权激励显信心,CDN业务前景巨大
网宿科技 300017 通信及通信设备
研究机构：国都证券 分析师：姜瑛
事件:网宿科技昨日发布股权激励计划公告,公司本次激励期权数量为550万份,首次授予对象为121人,行权价格为19元。本次激励计划股票来自公司向激励对象定向增发所得,总数约占公司当前总股本的3.24%,授权日期为8月3号,规定的行权方式如下,激励对象应自本计划授权日起满12个月后在未来48个月内分四期分别行权,每次可行权数量占获授期权的25%。行权条件为,11年至14年的净利润增长率相比10年分别不得低于:30%,50%,80%,100%。
点评:
1.业绩增长稳定,激励计划凸显管理层信心。今年上半年公司实现营业收入和归属母公司净利润分别为2.33亿元和1984.34万元,同比增速为55.31%以及32.44%,基本扭转了近两年来收入和净利增长缓慢的局面,并为今后加速发展埋下伏笔。公司适时推出的股权激励计划印证了我们的乐观预期,也显示了管理层对公司未来发展的信心。从行权条件中也可看出,公司今后4年的净利润增长率有望维持在19%以上。
2.CDN业务成公司未来最大看点。年初至今,公司CDN业务发展迅猛,共计实现营业收入1.34亿元,同比大幅增长76.20%。CDN产品收入的快速增长主要是由于公司募投项目建设提高了业务平台的效率,以及WSA、CATM等新产品的推出受到用户广泛认可所致。目前,由于市场竞争激烈,公司CDN产品的毛利率同比跌幅明显,但我们预计随着公司附加值较高的新产品收入占比的逐步提升,公司CDN产品的综合毛利率未来有望企稳回升。
3.互联网产业持续发展为公司提供广阔的成长空间。据CNNIC公布的《第28次中国互联网发展状况》报告显示,截至2011年6月底,中国网民规模已达到4.85亿,较2010年底增加2770万人,增幅为6.1%;互联网普及率攀升至36.2%,较10年提高1.9个百分点。整个互联网产业的平稳发展以及各种应用,特别是高清流媒体的推广将极大的刺激网络内容加速传播服务的需求,公司作为国内最大的专业互联网数据加速服务提供商必将充分受益。
4.首次给予公司“短期_推荐,长期_A”的投资评级。我们预计公司今后三年的每股收益分别为0.31元,0.42元,0.53元。对应的动态市盈率分别为46倍,34倍和27倍。我们首次给予公司“短期_推荐,长期_A”的投资评级。
烽火通信:‘光进铜退’最大受益者
烽火通信 600498 通信及通信设备
研究机构：华泰联合证券 分析师：姚宏光
我们认为,未来三年将是光通信产业投资的黄金期,催化剂来自于运营商集采,国家相关政策扶持的预期兑现。
烽火通信作为我国光通信产业龙头,拥有最完整的光通信产业链,主营产品包括通信网络、光纤光缆、数据网络。尽管公司在这两年的增速不是光通信版块中最快,但在未来一定是增长最稳健且受益周期最长的标的。
我们预测烽火通信11-13年收入增速分别为20.7%,22.6%和20.1%。从产品结构分析,我们认为烽火通信将在初期接入网FTTX大规模建设中受益,11,12年的收入增速主要来自通信网络中接入网设备以及ODN产品收入的增长,从13年开始接入网网络设备增速放缓,公司将受益于传输网升级和扩容。另外,新增数据网络业务将在现有产品线的基础上外延,公司也公开表示未来将着眼海外市场,这都将给公司带来新的收入增长点。
烽火通信10年毛利率为25.1%,我们认为产品结构的变化以及竞争压力趋缓,11年开始毛利率将缓慢回升,预计未来三年分别为25.5%,25.5%,26.1%。同时随着规模效应的显现,管理费用率和营销费用率也将逐年下降。
稳定的产品质量,竞争力的价格以及与运营商良好的关系使烽火通信在国内光通信竞争中,占有一席之地。我们认为未来几年其在运营商的市场地位将持续保持。
我们预计,烽火通信11-13年的EPS分别为1.07元,1.39元,1.77元,未来三年复合增长率为28%。对于一个稳健成长,且处于行业上升期的光通信产业龙头,我们认为给予11年28xPE是合理的,因此公司合理的价值区间应该在38-42元,给予“买入”评级。
风险提示:运营商资本开支低于预期,竞争者价格战,公司管理经营风险。
中天科技半年报点评:二季度业绩好转
中天科技 600522 通信及通信设备
研究机构：长城证券 分析师：刘深
要点:
1、 二季度业绩好转。 中天科技发布半年报,上半年实现各类产品销售214,562.67万元,比去年同期增长6.71%;营业利润21,708.07万元,同比下降8.96%;归属母公司的净利润20,114.29万元,同比增长3.32%;每股收益0.627元,同比增长3.29%。 其中公司二季度实现收入环比一季度上升3.58%,净利润环比提高75%,扣除非经常性损益净利润上升45%。 我们认为公司在二季度扭转了光纤价格同比下降等经营不利因素,加强费用管控,业绩好转符合预期。
2、 两轮驱动稳增长,二季度毛利率环比小幅提升。 公司上半年中标南方电网电力线缆和国家电网电力线缆光电复合缆5.33亿元,上半年业务结构中电力电缆收入同比增长35.2%,光纤光缆收入下降8.6%,通信和电力两轮驱动确保了收入增长的稳定性。 上半年光纤光缆毛利率下降1.11%,电力电缆毛利率下降1.7%。 二季度毛利率环比一季度提升0.92%,二季度光纤光缆供应偏紧,较大程度化解了光纤价格不利影响。
3、 下半年FTTH建设形势乐观,光缆价格稳定。 目前三大运营商在FTTH设备的招标规模分别达到中国移动800万户、中国电信1600万户和中国联通2500万户,各省市运营商加快光网城市等FTTH项目建设,我们分析下半年FTTH建设形势乐观。而今年运营商光纤招标价格稳定在71元/芯公里。公司光纤光缆业务在下半年将恢复增长势头。
4、 光棒、装备电缆利润贡献须待时日,国际海缆预期提升。 公司的光纤预制棒生产处于小规模生产阶段,与日立的设备调测完成计划须至年底,形成200吨的产能。装备电缆和海缆子公司仍处于亏损阶段(去除装备电缆上半年获得政府2000万元,海缆公司受交连电缆业务影响)。上半年预制棒、装备电缆和海缆三个子公司合计亏损额达到1847万元。预计下半年光预制棒和射频电缆亏损不增加,装备电缆盈利增加,海缆业务将扭转交连电缆影响带来的亏损。 我们看好光棒和装备电缆两个增发募投项目对公司的长期盈利能力,对海缆尤其是国际海缆和海上风电缆的预期乐观。
5、 业绩预测和估值 按增发后全面摊薄后2011年-13年每股收益为1.16元,1.51元和1.92元。对应市盈率分别为17.8倍,13.7倍和10.8倍。维持推荐评级。 公司在光通信行业中和电力线缆行业均具有低估优势, 虽然公司增发投入预制棒项目和装备电缆项目对公司长期竞争实力非常有利,但短期摊薄和主承销商包销参与增发将对市场构成影响。
亨通光电(加入自选股):中报业绩不理想,但全年增长无忧
亨通光电 600487 通信及通信设备
研究机构：中信建投证券 分析师：戴春荣
公司上半年收购重组多家公司,财务费用增长较快;以及部分产品毛利率下降导致公司上半年净利润低于去年同期。我们看好公司长期发展趋势,主要原因为:1,随着大规模收购重组完成,公司明后年财务费用率将明显下降。2,募投项目进展顺利,投产后的规模效应将使公司相应产品毛利率提升。3,公司光纤光缆产品表现良好,经历去年光纤价格下降走势后,今年光纤价格逐渐回升,目前公司订单饱满,下半年业绩将明显好于上半年。4,ODN,海缆等其他产品将成为公司未来新的利润增长点。我们预测今年公司净利润增长率为76.87%(与2010年公司未包含新注入资产的净利润之比),2011-2013年公司EPS分别为1.39元、1.76元和2.12元,对应PE为19.63、15.52和12.88倍,公司未来发展前景良好,目前股价低于公司计划实行的增发价29.39元/股,且相对估值较低,我们认为目前是较好的介入时点。继续给予“增持”评级,6个月目标价32元(23倍PE)。
中兴通讯:中报业绩下降 但全年业绩仍会保持增长
中兴通讯 000063 通信及通信设备
研究机构：中信建投证券 分析师：戴春荣
简评:
毛利率下降及增值税退税减少降低公司半年业绩公司净利润同比下降12.42%,主要是由于:1,公司采取竞争性市场策略,积极抢占战略性市场,导致总体毛利率下降3.69个百分点。2,软件增值税退税政策细则未公布,公司未能获取今年软件产品销售增值税退税收入,影响公司净利润。如果计入应收增值税退税,公司1-6月净利润增长率将在20%以上。公司采取竞争性市场策略,以短期利润赢取市场主动:
从去年开始,公司在激烈的市场竞争中,采取竞争性市场策略,并已取得了良好的效果。其中在海外高端市场主流运营商的突破尤为明显,拉美和非洲地区订单增加较快,印度区域业务随着地方政府禁令的解除也开始正常运行。上半年公司的国际业务收入达到208.10亿元,占公司营业收入55.7%,同比增长36.4%。而国内业务收入达到165.35亿元,也获得了6.9%的增长。半年报显示,公司总体毛利率为29.76%,较去年同期的33.45%下降了3.69个百分点。其中运营商网络产品毛利率由去年同期的38.04%下降为34.51%;手机产品总体毛利率由去年同期的22.71%下降为19.63%。手机产品收入占总体营业收入比例则由去年同期的25.35%提升至30.03%。
虽然公司产品毛利率有所下降,但在有线宽带网络、3G 网络部署、4G 网络更新及手机终端产品上,公司均取得了一定的成绩,市场份额获得稳定提升。公司从去年开始,通过竞争性市场策略,在全球范围内替换了其他公司的多处系统设备。同时公司在战略性市场也取得了突破,在欧洲屡获重要电信运营商的光传输网络及4G 系统订单。虽然竞争性市场策略一定程度上影响了公司的毛利率,但从长远角度看,获得战略性市场不仅有利于提升公司整体形象和产品影响力,其系统设备后期的升级和扩容将为公司提供更多的利润。随着大规模战略市场系统设备替换的结束,公司的利润水平将有所回升。
除此之外,国内电信运营商上半年投资进度偏慢,公司业绩受到一定影响,随着下半年运营商的投资加速,预计公司国内部分收入也将明显提高。
增值税退税影响公司净利润
公告显示,有关增值税退税的政策文件国发[2000]18号文已于2010年底到期,而被视为相关政策延续的国发[2011]4号文的配套财税政策还未出台,故公司在上半年尚未取得所属期为2011年度的软件产品增值税退税补贴收入。半年报中只含去年年底的3.63亿软件产品增值税退税。而去年同期增值税退税额为5.53亿元。而公司上半年应收增值税退税应在7亿-8亿元(包含已报的3.63亿元)。如果计入应收增值税退税,公司1-6月净利润增长率将在20%以上。按季度看,公司今年1季度归属母公司净利润同比增长15.86%,而加上未计入半年报的增值税退税后,公司2季度单季净利润相比去年同期增长30%以上,实际业绩有明显的提高。据了解,目前国发4号文的细则已由发改委组织各部委审议,预计未来几个月内正式出台。届时,公司将确认相应的增值税退税,净利润将获较大提升。
提高毛利率+降低费用率,公司下半年业绩将明显好转,全年业绩将继续维持较好增长公司表示下半年将适度调整市场策略,取得规模与利润之间的良性循环,并加大向经营性组织转变的执行力度,控制费用支出,提高运营效率,降低各项费用率。随着公司新策略的实施,我们认为公司整体毛利率将有小幅回升。公司下半年将通过加强管理,严格控制费用来降低公司费用率,我们预计公司全年净利润率将有望维持去年水平或有小幅提高。
盈利预测和评级
公司延续去年的竞争性市场策略,以利润的短期牺牲换取市场份额的增长已获明显成效。新增市场在未来将为公司提供较大的收益。此外增值税退税政策细则确定后,补记的退税将对公司业绩提供有效补充。我们看好公司长期的发展以及今年下半年的市场表现。谨慎预测2011-2013年EPS分别为1.17、1.42和1.69元。目前2011-2013年PE仅为15.68、12.92和10.85倍,与行业水平相比,估值已明显偏低。我们认为,对于中兴通讯这样一家已经进入全球通信设备巨头前五名的公司,公司的中长期发展趋势并没有发生变化,而对于中报业绩的负增长市场已经给予了比较充分的反应,没必要过分悲观。我们继续给予“增持”评级,谨慎角度给予6个月目标价27元(2011年23倍PE)。我们认为经过近期的股价动荡,目前反而提供了一个逢低介入的机会。
风险因素
软件增值税退税政策细则推出的时间具有一定的不确定性,如今年未能公布将对公司全年业绩产生较大不利影响(预计今年公司应获软件增值税退税17-18亿元)。不过软件增值税退税政策作为国家鼓励国内软件产业发展的重要税收优惠政策,具有连续性,政府今年年初已出台相关的4号文,只是细则还未出,我们认为相关细则肯定会出台,只是时间早晚的问题,因此对公司业绩不会产生实质性的影响。中兴通讯(000063)