2012年02月23日15:45 中国商报

    近日，坊间持续热议一则引发市场关注的消息银行被要求对地方政府融资平台的到期贷款进行展期。

　　许多人分析，这只是再次拖延时间，暂缓大范围“违约潮”的来临，而银行的信用甚至放贷能力已经受到了影响。

　　尽管到目前为止，银监会并没有公开承认或否认这一消息来源，但眼下的情形是，未来两三年内有不小比例的贷款将要到期，地方平台即将面临一个偿还高峰。

　　根据审计署的统计，未来三年将有超过35%的地方性债务到期，其中，2012年、2013年到期的额度分别约为1.8万亿元和1.2万亿元，合计占2010年年底债务余额的28%左右。

　　按目前形势看，多数专家称，地方债展期不可避免，但其所带来的问题也接踵而至，一方面，银行会不会遭受大规模坏账和违约带来的系统性风险？银行的资本金和放贷能力会不会受到侵害？另一方面，倘若地方债风险加剧，所谓的“金融堰塞湖”会不会面临“决堤”的危险？

　　地方债务风险可控

　　银行业知情人士对中国商报记者透露，各银行已开始延后地方政府债务的到期日，以避免出现违约潮，在某些情况下，到期日将被延后长达4年。

　　但该人士称，并不是所有地方政府贷款都能得到照单全收式的滚转，各银行已被告知要考虑两项主要标准：首先，相关投资有没有切实的需求。他表示，对高速公路建设的持续出资将得到批准，但城市广场就不一定了；其次，相关投资是否与政府注重产业升级和更清洁增长的五年计划合拍。

　　“适当延长到期日符合相关银行的利益。”著名经济学家、金融信托基金专家、投资银行家、中国国际经济技术合作促进会金融投资委员主席、中国企业海外发展中心主任、东中西部区域发展和改革研究院副院长、公学网、中国国际招商引智网首席经济学家、国际财务策划标准联盟协会副主席、世界资本市场控股集团副董事长、美国运通投资银行副董事长、中国国际资本公司首席经济学家、国投基金管理集团董事长、昊朗体育控股集团执行董事、美国成功证券公司副董事长、常青藤资本集团合伙委员会主席、中体运通投资基金管理公司董事长、中国智谷国际控股集团有限公司董事长孫飛博士在接受中国商报记者采访时表示，“监管部门有意将问题推迟处理，正是出于化解短期金融风险的考虑，以时间换空间。”

　　“从更长远的角度看，金融危机期间启动的投资项目在产生回报方面不会有什么问题，但许多此类项目尚未完工。如果必须马上连本带息偿还的话，这些项目将面临很大压力。”孙飞如是说。

　　他认为，总额逾十多万亿的地方债，总体来讲风险可控，但也会有局部项目出现风险。当初4万亿元刺激方案投资了很多项目，如果有些项目确实经过科学论证，其风险是可控的，但有些评估不完善匆忙上马的项目，其总体是存在一定风险的。

　　但孙飞同时认为，地方是有一定实力和资源可以化解债务风险的，“地方债务展期，也并不意味着这个问题突然恶化，应更多是技术性化解风险的一个举措。”

　　在他看来，对部分地方债务实行展期，是一个两全其美的办法，一方面银行资产得以保全，短期内不会出现呆坏账；另一方面，地方也有时间通过资产重组等方式化解风险，比如说让民营资本进入，进行各种方式的重组，可以有效化解地方债务风险。

　　但孙飞同时提醒，从银行角度说，在对部分贷款展期后，银行必须要充分做好风险锁定和控制。从地方政府角度来说，毕竟政府的信用高于企业，给地方项目一个腾挪空间，可以有效化解短期风险。

　　瑞银中国首席经济学家汪涛更是坦言，“地方平台贷款展期没什么值得大惊小怪的。”

　　汪涛告诉中国商报记者，事实上，银行以前就曾对到期贷款进行过展期，并且已经在2011年延长了一些地方平台贷款的期限约有20%的地方平台贷款于去年到期。据报道，银监会允许对一些满足担保抵押等条件或国家批准的重大项目的贷款进行展期。未来几年，随着越来越多的地方平台贷款到期，这一措施无疑将会继续执行。

　　此外，汪涛分析指出，“中国没有十分完善的债券市场，尤其是对地方政府而言，有许多基础设施和长期投资项目。银行为这些长期的项目提供期限相对较短的贷款资金。”

　　自然地，如地方政府和地方融资平台之类的借款人就出现了资产和负债的期限错配即基础设施建设项目可能要到10至15年后才开始产生回报，但贷款的平均到期时间仅为3至5年。

　　在大多数情况下，地方平台贷款并非是用来支付如工资和养老金之类的当期费用，而是用来积累那些将在未来产生现金流或者可供出售的资产。

　　汪涛告诉中国商报记者，“目前大多数地方平台贷款的问题不在于偿付能力，而在于现金流。”

　　“在这种情况下，最可行的解决方法就是将到期银行贷款展期，直至贷款人有能力偿还本金。即便银行没有被"要求"对这些贷款进行展期，他们本身也更愿意这么做而不是将贷款召回，因为这可能导致一系列流动性引发的违约，并蔓延到实体经济的其他部分。”

　　展期对银行影响不大

　　不可否认的是，“展期”这个举措过去并不少见地方债已经出现了多年，并且早在全球金融危机之前就形成了较大的规模。

　　但如今，令投资者更为关注和担忧的，是上一轮4万亿元刺激政策期间大幅度增加的地方债。

　　上一轮大规模经济刺激方案，使得地方债占GDP的比重在2010年末上升到约30%。本质上来说，多数地方债被用来投资于基建相关的项目。不过在债务快速积累的时期，一些不可行的项目也很可能得到审批并从银行取得了贷款。

　　“对于后者，仅仅延长贷款的期限是不够的它们最终将转变为不良贷款。”汪涛认为。

　　一次性认定不良贷款当然会显著影响银行的资本金和放贷能力，但瑞银预计，银行将会逐步整改这些不良贷款，并在未来几年逐步减记。

　　根据汪涛分析，政策性银行，如国开行可能会承担相当部分不良贷款，但主要部分将由商业银行体系承担。

　　基准情景下，瑞银预计银行每年将认定并减记少于贷款总额1%的不良贷款，并用留存收益来覆盖这部分损失，政府也将以减少分红和税收减免的形式提供帮助。

　　“银行的股权回报率可能会受到损害，但我们认为并不会有大规模坏账和违约带来的系统性风险，银行的放贷能力也不会受到损害。”瑞银认为，目前来说，中国银行业的流动性状况也比较好。

　　复旦大学经济学院副院长孙立坚教授也坦言，地方债展期对银行影响不大。

　　展期发生以后可能市场会受到一些影响，但银行毕竟还在国家的保护之下，国家也不想等到展期发生再以宽松的货币环境来解决这个问题，而是通过银行不分红、汇金注资这样一些做法来规避货币政策上的出手。

　　“如果真的存款搬家，那个时候存款准备金率下调是必然的措施。对于地方平台贷款展期对银行自身的打击，国家已经采取了不分红、汇金注资等措施来防患于未然，即使银行真的出现问题，还有存款准备金率下降的空间，所以说影响是有限的。”孙立坚较为肯定地认为银行业不会出现系统性风险。

　　地方债问题该如何解决

　　对于将长期困扰中国经济的地方债务问题，一些市场人士认为，地方债务最终或将会通过发行地方债券来缓解。

　　对此汪涛认为，“地方自主发债最终将成为新增地方债务的主要融资来源，但是远水解不了近渴，地方债券难以用来置换现有的地方债务存量。”

　　另外，随着基建投资逐渐弱化，地方政府可能会逐渐减少对投资活动的直接参与，他们的新债务融资需求也会随之减少。

　　兴业银行首席经济学家鲁政委则表示，解决地方债务危机的含义有两个层面，是解决眼下的这部分债务还是一劳永逸地避免地方债务的过度膨胀。如果仅仅是解决眼下的这笔债务，首先要强化地方政府的偿债责任。

　　“平台贷款对各地政府来说像一个私营企业，我办的厂子垮了，但我家里继续住着豪宅开着好车，这肯定是不行的。所以强化地方政府的偿债义务很关键。”鲁政委表示。

　　鲁政委认为，展期是有利于这些项目的偿还的。“尽管我们现在觉得这部分债务很大，但地方政府的税收以每年30%的速度增长，这意味着4年后，它的财政收入相当于现在的两倍半左右，到时候这些债务就轻得多了。”

　　他认为，第一，不是所有的项目都是坏的；第二，有的项目建成了多少有一定价值；第三，还可以引入民间资本。现在如果把这些项目部分或全部转移给民间资本，很可能还会有一个溢价。偿还是没有问题的，关键是防止地方政府逃避债务。

　　鲁政委同时建议，要解决地方债务危机的问题，国家应该对地方举债规定一个强制的上限，比如说每年不能超过你的财政收入的百分之几十，包括历史的余额不能超过财政收入的百分之几十，这些都可以作为一个明确的标准规定下来。

　　在地方政府的举债上，鲁政委认为地方的人大和政协应该有一定发言权，就是说最终决定要经过他们批准。换而言之，就是要做好地方政府财权和事权的匹配，让地方政府有多少财力就干多少事情，不要让地方政府干活却不给足够的资金，最后导致的结果就是地方政府要完成任务就得四处借钱。

　　看来，要彻底解决积累多年的地方债务危机问题，还需要各种制度设计上的配合。

　　偿还高峰来临

　　根据审计署的统计，未来三年将有超过35%的地方性债务到期，其中2012年、2013年到期的额度分别约为1.8万亿元和1.2万亿元。面对地方债偿还高峰，各银行已开始延后地方政府债务的到期日。

 

 

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