【金榜猎手-赵锌齐】：美联储今晚决议看点解析
　　
　　悬念一：美联储会否宣布开始缩减QE，将缩减多少？
　　
　　目前，市场对这一次美联储的行动作出了各种预期，主流观点认为，美联储公开市场委员会届时将削减每月总计850亿美元的资产购置计划，削减额度为100亿美元。
　　
　　目前，几乎绝大多数市场人士都表示，美联储退出或已成定局。瑞信经济学家萨波塔(DanaSaporta)指出，“市场为了QE的退出而兴师动众，很难想象美联储不会利用此机会来在本月削减购债规模，即使是小规模削减。”
　　
　　数位美联储官员在近期都明确表示，他们对本周就开始退出QE持开放态度，堪萨斯联储主席乔治{EstherGeorge)还敦促其美联储同僚缩减150亿美元的购债规模。
　　
　　尽管9月初发布的美国8月非农就业数据不尽人意，但路透调查的经济学家中仍有四分之三预计美联储会从本周开始缩减购债规模，而不是等到10月或12月才进行。
　　
　　有分析人士指出，考虑到美联储对退出QE的偏好以及伯南克提出的时间框架，再加上失业率降至7%这一条件满足，本周似乎是开始退出QE的最好时机。
　　
　　除去美国经济改善这一推动美联储退出QE的首要原因，有分析人士提出了其他一些支持退出的因素。首先，当量化宽松政策已经不再对债券和其他资产的收益率起作用，继续目前购债规模就几乎没有意义。其次，有经济学家指出，在市场的其他作用力之下，850亿的购债规模和70亿的购债规模所产生的预期效应相差甚微。再次，美联储秋季日程早已排的满满，10月的例会将会讨论增加债务上限和宣布下一届的美联储主席。
　　
　　因此，考虑到美联储对退出QE的偏好和伯南克提出的时间框架，再加上失业率降至7%这一条件满足和叙利亚问题的解决之日遥遥无期，本周似乎就是开始退出QE的最好时机。
　　
　　当然，尽管在是否缩减的问题上市场似乎意见颇为一致，但在具体额度上，分析人士之间显然仍有分歧。花旗最新的调查显示，半数受访者预计美联储会将当前每月850亿美元的债券购买规模削减至多100亿美元，仅有不到30%的受访者认为缩减规模将在100-200亿美元之间。
　　
　　也许，上文所述的堪萨斯联储主席乔治的观点将成为届时投资者的一个衡量标杆。作为市场公认的美联储有投票权的官员中最为鹰派的一位，乔治目前的期望是缩减150亿美元，那么，大于这个数字的可能性，显然将较小。
　　
　　悬念二：美联储将率先削减何种资产，MBS还是国债？
　　
　　在为期两天的会议上，美联储官员除了要面对是否缩减以及缩减多少QE这个棘手的问题外，还将面对另一个纠结的问题，是更多削减国债还是MBS证券，还是同时降低两者购买速度。
　　
　　根据目前对官员的采访和公开言论，美联储官员现在仍没敲定一个策略。相反，关于美联储应该如何构建放缓购债的问题，现在存在两种想法，而这个问题将在这次议息会议上讨论。
　　
　　一种想法是，美联储应该首先放缓国债的购买量，因为MBS证券的购买更能促进经济增长，因此应该维持更长的时间。根据这个观点，美联储购买MBS证券通过直接压低抵押贷款利率生效，同时与国债购买相比，对房地产市场复苏有更直接的影响，国债购买只能压低政府的借贷成本，但不能直接影响更大范围的经济。从5月开始，抵押贷款利率已经上涨了一个百分点的事实增强了这种想法的依据。美联储官员会希望避免首先放缓MBS证券的购买，来尽量避免对抵押利率形成更大的上涨压力。
　　
　　第二种想法是，美联储应该保持一种简单的购债计划退出方式。根据这个观点，美联储在过去几个月已经一直努力向投资者表述一个相对复杂的关于货币政策的思想，而美联储的下一步应该是尽量简单的解释，避免市场的糊涂。所以美联储应该基于简单的原则，等比例地降低国债和MBS证券的购买量。一些官员认为，这个论点更为有力，因为提出MBS证券购买优于国债购买的研究成果并没有十足的说服力。
　　
　　根据彭博社的调查结果，市场最新的平均预期是，缩减国债购买规模60亿美元左右，缩减MBS证券购买规模30亿美元左右。
　　
　　悬念三：美联储会否下调经济预期？
　　
　　北京时间周四2:00，美联储公布利率决议的同时，还将在会议上公布对美国2016年的经济增长前景、失业率和通胀率的初步预计。
　　
　　目前，市场广泛预期美联储将连续第三次下调2013-2014年经济增长预期。值得注意的是，自2012年12月份以来，美国通胀年率比美联储所制定的目标至少低了0.5个百分点，而在部分美国人离开就业市场这一主要因素的推动下，失业率已经在8月份回落至7.3%。
　　
　　摩根大通的经济学家DanSilver指出，美联储官员和大多数经济学家似乎预计房市活动会推动经济走出低谷。但自美联储上次会议以来公布的数据皆令人失望。“美联储在这次会议上的与其肯定比五六个月前软得多，”
　　
　　在7月的政策声明中，美联储指出抵押贷款利率“有所上涨”。在上次会议的讨论中，他们对7月的房市前景观点不一，但大多数官员似乎认为房市复苏在利率增高的情况下也会保持活力。
　　
　　美国通胀率一直位于2%的目标下，并在4月一度降至0.9%。在美联储的7月会议上，央行最终表示长期的低通胀是一大问题。上月，圣路易斯联储主席布拉德（JamesBullard）称没有迹象表明通胀在朝美联储的目标水平发展。
　　
　　摩根大通的经济学家，认为美联储应该设立更低的通胀目标，并称央行不会在通胀率低于1.5%的情况下增息。与此同时，美联储只为通胀设立了上限，并称会在通胀位于2.5%之下时维持6.5%的利率不变。
　　
　　悬念四：美联储会否修改升息前瞻指引门槛？
　　
　　当然，今晚除了上述这些，同样重要的还有美联储对未来利率的指引。美联储在此次会议上将首次短期利率目标作出预测，甚至有可能示意会在2015年开始上调联邦基金基准利率。
　　
　　瑞穗证券(MizuhoSecurities)资深市场分析师ShoAoyama表示：“除了缩减刺激政策的规模之外，这一次更重要的是美联储对2016年利率的预估，这将让市场了解未来的升息步伐。”
　　
　　有“美联储通讯社”之称的华尔街日报记者JonHilsenrath在一篇文章中指出，美联储周三(9月18日)更新经济预期时，可能会表明美国经济似乎将在2016年之前恢复常态，但美联储对于短期利率的预估或显示利率水平仍将相当低。
　　
　　Crescenzi表示，在美联储首次给出其对2016年联邦基金利率的预期时，市场对于美联储的看法及其未来政策利率路线的质疑将会减少。他补充称：“这本身就会增强美联储前瞻性指引的有效性，因而有助于平抑利率的波动。”
　　
　　根据芝加哥商业交易所的FedWatch所说，交易商目前认为，2014年12月首度升息的机率为55%，2015年1月的机率为68%。上述概率是基于在芝加哥期货交易所(CBOT)交易的联邦基金期货价格生成的。
　　
　　值得留意的是，美联储7月利率决议的会议纪要中显示，对于要不要把指引利率政策前景的失业率门槛水平由当前的6.5%进一步下调，美联储内部当时各执一词，部分官员坚决要求采取这一措施，但其他官员则担心，调整利率指引措施可能会影响到货币政策的有效性。有关这方面的讨论极有可能在此次会议中延续。
　　
　　悬念五：伯南克新闻发布会作何言辞？
　　
　　当然，在上述这些都初见眉目之后，市场的最终焦点依然将停留在美联储主席伯南克的新闻发布会上。无论美联储届时有没有缩减QE、缩减多少，伯南克都将对这样做的原因，和未来货币政策的走向给出答案。
　　
　　鉴于目前市场各界已经基本达成共识，认为美联储可能会在届时宣布小幅削减月度量化宽松(QE)购债措施规模约100亿美元，因而，目前的市场关注焦点已经有所转移，投资者更迫切想了解的是，美联储有否能力说服市场各界相信其有能力在QE结束后继续维持低市场利率水平。
　　
　　此外，有业内专家就指出，相比美联储在本月会议上缩减多数购债规模，可能此后的购债缩减进度预期会显得更加重要，即使美联储在本月仅仅缩减50亿美元的债务收购额度，但美联储同时却给出一份激进的未来购债缩减路线图的话，美元指数仍有可能会受到助推。反之亦然，若美联储一次性缩减150亿美元以上的购债规模，但暗示缩减进程在年内已到此为止，需在明年再做考虑的话，美元指数可能不涨反跌。
　　
　　同时，美联储主席继任人选的状况仍然受关注，在萨默斯退选后，现任副主席耶伦(JanetYellen)俨然已成了唯一的大热门，尽管暂时还无法排除半路上有其他黑马杀出的可能性。而美联储以及白宫方面此后若就此有任何暗示甚至明示的话，也会对市场起到变本加厉的影响。