ETF基金的套利交易机制简介
 
ETF基金上市之后，即可在证券交易所上市，像封闭式基金一样进行二级市场交易，投资者也可以用一篮子股票向基金管理人提出申购赎回申请。ETF基金相对于传统封闭式基金一个重要优势就是可以避免二级市场的折价交易状态，这是通过ETF基金的套利交易机制完成的。

　　ETF基金二级市场交易流程和交易规则与目前的封闭式基金相同。投资者可以通过证券公司经纪业务渠道，委托证券商按二级市场价格现价在二级市场上进行ETF基金的基金份额交易。基金管理人在每一交易日开市前向交易所提供当日的申购赎回清单，交易所在开市后根据申购赎回清单中成份股票的价格行情变动，及时计算基金净值估计（Indicative Optimized Portfolio value， IOPV），供投资者、套利者作为买卖、套利的参考，买卖双方根据这些信息形成ETF基金在二级市场上的交易价格。

　　套利交易过程涉及的申购赎回交易，需要通过参与券商进行。投资者通过参与券商向基金管理提出申购赎回申请，以基金管理人在每个交易日公布的申购赎回清单中的基金股票篮申购ETF基金的基金份额，或者赎回基金份额换取对应的一篮子股票。

　　一般地，ETF基金存在以下两种套利机制：当基金二级市场价格高于基金的单位净值时，投资者可以买入基金股票篮，申购基金份额，并将基金份额在二级市场卖出；当基金二级市场价格低于基金的单位净值时，投资者可以在二级市场买入基金份额，并赎回基金份额，将赎回获得的基金股票篮卖出。基金二级市场价格与单位净值之间的差额再扣除相关的交易费用即为投资者的套利收益，而投资者的套利活动将缩小基金的二级市场交易价格与单位净值的差异。

　　下面以参与券商为例，说明基金套利交易的过程。

　　假设基金二级市场价格低于基金单位净值，套利交易的执行过程为：

　　1.交易过程中，该机构发现基金二级市场价格为1.23元，该投资者根据基金管理人发布的申购赎回清单，估计ETF基金的实际净值应为1.25元附近，这样, 二级市场价格低于于基金单位净值，存在套利机会。

　　2.该机构买入1,000,000份基金单位，并成交。

　　3.该机构同时提交赎回申请，赎回1,000,000份基金单位, 交易所创设特殊基金股票篮计入该机构账户。

　　4.该机构卖出一篮子股票，完成套利交易。

　　5.收市以后，基金管理人进行估值，假设实际基金单位净值为1.25元，这样，经过清算以后，该机构套利交易所获取的套利交易利润为20000元。

　　假设基金二级市场价格高于基金单位净值时，套利者执行的套利步骤：

　　1.交易过程中，某机构投资者发现基金二级市场价格为1.25元, 该投资者根据基金管理人发布的申购赎回清单, 估计ETF基金的实际净值应为1.23元附近, 这样, 二级市场价格高于基金单位净值，存在套利机会。

　　2.该机构发出基金申购指令，购买价值约为1,230,000元的一篮子股票，参与证券商向基金管理人提交申购申请，购买1,000,000份基金单位。

　　3.交易所将冻结该机构账户下已有股票篮，并创设特殊基金份额，计入该投资者账户。

　　4.该机构同时在二级市场上以1.25元的价格卖出1,000,000份基金单位, 收入款项1,250,000元。

　　5.收市以后，基金管理人计算基金单位净值，假设当日基金单位净值为1.23元，这样，经过清算以后，该机构完成套利交易，共获利20000元。

　　上述套利交易过程是比较理想的情形，未考虑交易成本，且假设收市以后ETF基金单位净值与投资者交易时估计的净值相同。在实际交易过程中，由于存在交易成本，而且收市以后ETF基金的实际单位净值可能与投资者估计的单位净值存在差别，因此，套利交易利润会与上述理论计算的利润有所不同。

　　由于套利交易机制的存在，如果ETF基金二级市场价格与基金净值的差别达到一定程度以后，套利交易者的套利交易将推动ETF基金二级市场价格不断向基金净值靠拢，直到套利交易利润不能弥补交易成本为止。

转自银海拾贝论坛

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