棉花“期转现”业务给涉棉企业的启示ffice
ffice" />
期货转现货(Exchange for Physicals以下简称期转现)是指持有同一交割月份合约的多空双方之间达成现货买卖协议后，变期货部位为现货部位的交易。这种交割方式在全球商品期货和金融期货中十分普遍和流行。郑州商品交易所棉花期货自进入七月份以来，出现了历史少见的巨量的“期转现”业务，郑商所交割部、结算部一片繁忙热闹的景象，格林期货在7、8月份也交割棉花1万余吨，其中转转现占到30%。为什么郑棉期货在此时出现了巨量交割，它又能给涉棉企业和期货公司带来怎样的启示？下面笔者就将以上问题作分别阐述。
一、巨量“期转现”出现的背景和原因分析
1、期货、现货价格倒挂是产生巨量“期转现”的根本原因和条件
2、新旧年度交替之时，银行催款，棉花企业提前套现资金之心迫切，纺织企业资金也比较紧张。
期转现可以提高资金的利用效率。期转现既可以使生产、经营和加工企业回避价格风险，又可以使企业提高资金利用效率。加工企业如果在合约到期集中交割，必须一次拿出几百万甚至几千万把原料购进，增加了库存量，一次性占用了大量资金。期转现可以使企业根据加工需要分批分期地购回原料，减轻了资金压力，减少了库存量。生产经营企业也可以提前和分批收到资金，特别是新旧年度交替之时，银行催贷，期转现更能帮助企业按时还贷。
例如：8月15日，我公司一纺织企业客户准备在CF509H合约上进行期转现，根据双方的协议，贴水为150元/吨 ，建仓价格为13100左右，这样所得仓单实际价格为12950元/吨；而期货仓单转让当天成交价格为13150元/吨。涉棉企业通过“期转现”业务购买期货棉花要比棉花期货仓单买卖要节省成本200元/吨。
二、开展“期转现”业务需注意的问题
1、涉棉企业和期货公司开展“期转现”业务要很熟悉其操作流程，特别是期转现业务中出现的几个价格，要闹清楚它们之间的关系和用处。
期转现简易流程：①有买（卖）家联系卖（买）家，商议好期货价格贴水、协议平仓价格；②在期货盘面建仓或者在期转现之前就建好了仓位；③涉棉企业填写《期货仓单转让委托协议》，由企业法人代表签字，并盖公章；④买卖双方所在的期货公司填写《期转现审批表》和《期转现申请表》；⑤交易所协议平仓、资金结算划转，标准仓单持有凭证转让，并办理仓单注销和交割手续；⑥凭《提货通知书》和企业委托书以及提货人的身份证复印件即可到棉花期货指定交割库联系棉花出库事宜。其中的每个环节都是决定“期转现”是否能够成功的关键。
期转现中出现的几个价格：①期货建仓价格；②期货协议平仓价格；③现货仓单转让价格；④期货价格贴水；⑤购买仓单实际支付价格；⑥增殖税开票价格。
他们之间的关系是：
购买仓单实际支付价格=期货盘面建仓价格-贴水
=现货仓单转让价格-（期货建仓价格-期货协议平仓价格）
期货价格贴水=期货协议平仓价格-现货仓单转让价格
增殖税开票价格=现货仓单转让价格
2、期转现的现货部分不仅仅是期货市场的标准仓单，也可以是未进入现货
期转现使买卖双方可以灵活的选择交货地点、时间和品级等。期转现能够满足加工企业和生产经营企业对不同品级货物的要求，加工企业和生产经营企业可以灵活的选择交货地点，降低了交货成本，弥补了期货标准化过程中所失去的灵活性。但目前的期转现的现货部位都是期货仓单。
三、期转现给涉棉企业带来几点启示
1、期转现只不过是期现套利在特定条件下、特定时期的一种运作方式，它取决于期现价格基差的变化。期现基差是期现套利和套保是否成功的关键和基础，它的变化直接影响了企业现货经营战略和期货投资策略，把握了基差的变化趋势也就把握了期货市场的投资机会。所以涉棉企业必须要研究棉花期货与现货价格基差走势，建立全新的棉花市场价格走势分析预测方法和企业现货经营与期货套保风险预警机制，才能正确的把握期货市场投资机会和进行套期保值操作，进而指导涉棉企业的生产经营和采购规划。
2、涉棉企业现货经营要与期货充分结合，善于把握期现套利机会，提高企业资金周转效率，改进企业经营战略。对于纺织企业，要建立期货市场棉花采购渠道规划（即在期货市场建立虚拟库存），与现货采购相结合，现货与期货两条腿走路，降低企业资金的占用，提高资金周转效率，建立更加灵活的采购规划和棉花库存，提高企业对市场的应变能力和适应能力，规避现货市场价格波动的风险；对于棉花生产性和贸易型企业，通过结合现货经营，把握期货市场的期现套利机会，可以提高企业经营效益，加快资金回笼与运转，避免纺织企业的货款拖欠而带来的资金占用，并且在棉花现货经营淡季，把握期现货套利机会，继续棉花现货经营。
3、参与期货市场操作时，要善于选择最佳的交易策略。例如（1）棉花期货采购有三种方式：①到期交割；②期转现；③标准仓单买卖。这几种方式都有优缺点，适用于各种不同市场情况，涉棉企业可根据自身实际情况和市场条件允许来选择最佳方案；（2）根据企业经营策略和资金状况，可选择投资方式：①期现套利；②跨期套利；③套期保值等。
4、涉棉企业要参与期货市场要认真研究期货市场的交易规则和交易流程，学习期货市场专业知识，学会利用期货技术分析方法预测未来行情，并选择资金实力大、研发力量强，能提供专业、快捷、周到服务的期货公司建立战略合作，扩展信息来源，加深与期货公司的专业投资学习与交流，让期货公司协助制定期货市场的套保计划和投资策略以及企业的现货经营战略。
作者：董淑志 格林期货棉花研发部研究员
电话：0371-66063476