一 期权做套期保值的策略
有了期权，套期保值的范围会更广，效果会更好。
一、有了期权，农民也可以卖期保值
期货，要想让千家万户的农民参与，难！被套了怎么办？钱不够怎么办？没有符合交割标准的货物怎么办？但有了期权，这些都不是问题。
假若一农民认为未来小麦价格会下跌，做期货吧，保证金成本太高，而且一旦被套还有保证金追加的风险，因此决定做期权套期保值。其需要的做法就是，在认为合适的价格买入看跌期权。比如在7月1日期货价格为1650元时，对未来价格看跌，买入执行价格为1660元的9月小麦看跌期权，这样该农民就获得了在到期日之前一直都可以按1660元卖出的权利。但是，要获得权利就需要付出权利金，比如50元，这是他交易的全部成本。交了权利金后，其实际卖价相当于1610（1660－50）元，但也比实际的现货价1540元高。
买入期权后，交易所或期货公司成交当日就把权利金从其账户上全额划出。同时，由于其最大风险是权利金，因此，交易所和期货公司都不进行每日结算，这样客户就没有保证金追加风险。期间，不管期货价格是涨是跌，都是如此。
8月5日（期权到期日，期货没有到期），小麦现货价格为1500元，期货价格已经跌到1550元，这时执行价格为1660元的看跌期权权利金涨到110元（因为已经到期，权利金全部为内涵价值）。这时，农民如果平仓已经可以赚110－50＝60（从结算角度讲，交易所向其账户划入了110元），相当于1斤赚了3分。这时，农民可以将期权平仓或者让交易所自动结算。
在农民期权交易中，我们不主张交割。因为期货交割对质量要求严格，不可能所有农民的粮食都达标。再者，一般的农民也没有10吨粮食（1手期货）。郑商所设计的期权是小合约，1手1吨。期权因为可以不交割，所以买几吨都无所谓，只要与保值部位匹配。
在上例中，如果期货价格上涨了，比如到期日为1800元，这样执行价格1660元的看跌期权权利金就会减少，比如为10元。在期货价格上涨过程中，如果农民卖出的是期货，则被套是肯定的了，而且如果保证金追加不足还会被强行平仓，这样保值效果很差。期货交易中，期、现货之间价差的实现是建立在交割的基础上，被套又不能交割，只能认亏。而期权就没有被套之说，如果期货价格涨到1800元时，该农民将期权以10元卖出平仓，则亏损仅40（50－10）。而在这个过程中，期货价格涨了150点，现货价格上涨幅度肯定会大于权利金损失额40元，其保值效果和期间的心态要比期货好得多。
如果上例不是农民，而是一家能够交割的企业，则效果更好，把期权平仓后，再按1800元卖出期货，最终实现交割，收益更大。执行价格1660元确定的是他的最低卖价，如果价格高了，可以放弃或平仓期权，以更高价格卖出。
利用期权套期保值的好处：风险既定（权利金），不存在被套追加保证金，没有拉爆的风险，可以不交割。其实，最明显的好处是：心态好，敢套保。
美国农业部1993年做的试验就是让农民买入看跌期权实现保值，效果很好。从以下的表格对比中，相信您对期权会有更清晰的认识。
二、面粉厂参与期权买期保值
面粉厂用期权套期保值，应该买入看涨期权，而不是做上例的对手。比如也在上例期初同一天，一面粉厂买入执行价格1660元的看涨期权，权利金为30元，到到期日期货价格已下跌到1550元，这时期货价格下跌幅度已大大超过其权利金成本，因此他可以任期权作废，而以1550元买入期货实现交割。这样，如果他一开始买入的是期货（当日价格为1650元），则亏损1650－1550＝100，或者说做期货交割实现的买价为1650元。而做期权，则实际买价为1550＋30＝1580，比用期货保值成本节省70元。更重要的是，期间没有被套，这是企业最欢喜的。
假若期货价格上涨到1800元，该面粉厂买入的看涨期权权利金必然大涨，比如涨到140元（全部为实值），这时可以将期权平仓，赚140－30＝110，或者将期权转换为期货实现交割。
期权买方的结算只在开仓日和平仓日进行两次，中间不结算，比期货简单。期权卖方，需与期货一样进行每日结算。
从以上可以看出，用期权套期保值，对自己有利就平仓或交割；不利就放弃权利或平仓，最多损失权利金，但可以按更好价格实现增值。
期货套期保值是为了“保值”，而期权套期保值，不仅“保值”，还能“增值”。期权买期保值获得的是最高买价（即执行价格＋权利金）；期权卖期保值，实现的是最低卖价（即执行价格－权利金）。
如果套期保值者用卖出期权保值，则保值最大效果仅权利金，甚至更低或亏损。就像上例，假若保值者做了上例投机的一方，则必然亏损。
有了期权之后，买期保值有三种形式：买看涨期权、买期货、卖看跌期权；卖期保值有三种形式：买看跌期权、卖期货、卖看涨期权。其综合效果按以上顺序，依次递减。
二 简单实用的投资策略
实际上,复杂的期权策略并不见得是赚钱的策略，简单实用最好！但期权交易策略确实是非常多样而有趣的,如不能简单地说期价上涨和下跌，要细分为大涨、小涨、大跌、小跌和盘整等，而不同情况可以采用不同交易策略。下面介绍一些既简单实用又“有意思”的策略。
1.即将大涨（急跌），买入看涨（跌）期权赚钱最快
基本面有重大利好（空），预期期价会大幅上升（下降），就买入平值或虚值看涨（跌）期权。期价涨（跌）得越多，就赚得越多。达到目标利润，提前平仓赚取价差。如看错，也不会套牢，最多损失权利金。如果看对，可赚取数倍的利润。买入期权本小利大，盈亏的绝对数小，幅度往往很大。
2.涨不上去，卖出看涨期权，赚取权利金
买入看涨期权是希望期价大涨，但有时期价上面出现强阻力或未来多空局势不明，这时可用卖出看涨期权方式，先赚取权利金。虽然获利有限，但却可以充分利用市场机会。
3.跌不下来，卖出看跌期权，赚取权利金
投资者认为大幅下跌的几率不大，可以用卖出看跌期权的方式，赚取权利金。预期下档有限或出现强力支撑时最为适用。
4.看小涨，买入多头价差稳稳赚
预期期价上涨幅度有限或为跌市反弹，投资者可买入低执行价格如平值的看涨期权，卖出高执行价格如向上二档以外虚值看涨期权。获利虽有限，但却充分利用了市场的走势，同时风险也有限。比单独买入看涨期权的成本和风险都低。
5.看小跌，买入空头价差风险小
预期期价下跌，但空间有限，可买入高执行价格的看跌期权，卖出低执行价格的看跌期权。两个期权的执行价格的选择可与预期跌幅相对应。这是稳健的获利策略。比单纯买入看跌期权的成本低，比单纯卖出看跌期权的风险小。
6.同时买进看涨期权和看跌期权，大涨大跌你都赢
期价走势受各种因素影响，有些事件不易预测结果，但一旦出台，会造成市场的大涨或大跌。这时就可以采用同时买入看涨期权和看跌期权的策略，无论价格如何变化，都可以赚取未来大幅波动的利润。
7.同时卖出看涨期权和看跌期权，盘整时赚最多
据统计，期价有三分之一以上的时间在寻找方向，因此期权操作中也要考虑在适当的时候站在卖方。当期价处于牛皮盘整中，投资者可以同时卖出看涨期权和看跌期权，赚足时间价值。
8.买入期权，为期货持仓买份“保险”
权利金就是保险费。期货多(空)头，可以买入看跌(涨)期权,以有效锁定期货损失，提升操作绩效，释放心理负担。期权最大好处是当市场走势对期货部位不利时，期权可以规避其风险。当市场走势对期货部位有利时，仍可以保有利润，不会抵消全部的获利。
三 具体运用解析
比较保守的策略有：1.买进期货，同时买进看跌期权；2.买进期货，同时卖出看跌期权。比较积极的策略有：1.买进期货获利后，卖出看涨期权锁利；2.买进期货出现亏损后，买进看跌期权，反败为胜。不论是保守型或积极型操作，皆有优缺点，世上没有只有优点而没有缺点的策略，就看投资者是否在适当时机，选择适当的操作策略。以下分析的行情以下表为基础。
9月1日行情表
第一招：做多期货，同时买进看跌期权（保守型操作）
运用时机：想买进期货，当然是对未来看涨，但又担心价格会因某个题材而下跌。为了避免行情背道而驰，此时保守型投资者可以利用此交易策略：在买进期货的同时买进看跌期权。买进看跌期权属于强烈看空的策略，但当期货价格往下跌时，期权是大赚，而期货是大亏，二者相抵，达到期货避险的效果。
特点：将风险固定在一定范围内，不受人为情绪影响，操作上也少了后顾之忧。此策略相当于买进看涨期权，即上涨收益增加，下跌风险固定。
平仓时机：此策略应以波段操作为主而非短线操作。当期货价格上涨的幅度已符合满足点，或是达到投资者预期的目的，就可以先将期货多单平仓。至于买进的看跌期权部位，通常此时会出现最大亏损（权利金非常低，但最大亏损是合约成交时已交的权利金），就算期货价格再涨，也不会有额外损失，因此，不必急于平仓。也可能期货平仓后，期货价格会出现反转，价格下跌，这样权利金又会上涨，让您赚钱也不是没有不可能。因此，平仓时机很重要。从平仓，您应该能感受到，为什么此策略相当于买进看涨期权，而不直接买进看涨期权。
操作技巧：第一，注意使用时机，前已提过。第二，要注意买进看跌期权的执行价格，需低于期货买进价格，原则上应以平值或虚值一档为主。第三，要考虑权利金成本，越低越好。第四，期权与期货数量相等。
策略缺点：1.必须担负额外的权利金支出。2.损益平衡点明显提高。本来买进期货（比如13800元/吨）后，价格上涨1点，就赚1点。但买期权要支付权利金（比如权利金为235元/吨），因此，损益平衡点为14035(期货价格+权利金）。
案例一：买进平值看跌期权
步骤一：看好期货行情，但担心行情不如预期，会产生更大损失，于是决定用保守型的交易策略，即做多期货的同时，买进看跌期权。虽然此策略相当于买进看涨期权，但不同的是，平仓时机带来的机会不同（请留意下面的分析）。
9月1日买进CF511期货合约，价格为13850元/吨；同时买入CF511平值看跌期权，执行价格为13800元/吨，权利金支出为160元/吨。
步骤二：计算损益平衡点。期货成交价格＋权利金支出＝13850＋160＝14010。
步骤三：情景1——开始操作时，期货价格下跌，一直低于损益平衡点（见表1），这是最差的情况，但是当期货价格跌到执行价格时，损失不再扩大，固定为210。最大亏损＝(期货买价－执行价格＋权利金支出)＝(13850－13800＋160)＝210，而单独买期货的亏损就一直扩大。情景2——开始情况如预期，期货价格超过损益平衡点14010，开始获利。比如涨到14300元/吨，赚290元/吨。依此类推（见表1）。
步骤四：平仓时机。情景1——价格下跌时，不必急于平仓，因为风险并不会扩大。情景2——平仓不一定等到到期日，只要期货价格已达到满足点或获利目标（比如假若9月28日到14300），皆可平仓，将期货多单平仓，保留期权部位（此时期权价格会非常便宜）。因为其亏损并不会随期货价格继续上涨而增加，仍将有期权反败为胜的机会。也就是说，如果价格到此后，很快又下跌，则买入的看跌期权还可以平仓收回部分权利金。
也许您会说，买了看跌期权，在期货价格上涨时收益并没有不买期权多。但不要忘记本案的前提是，您担心未来期货价格会下跌而采取保守型策略。如果您认为未来价格肯定上涨，就没必要再买入看跌期权。所以，提醒一点，在阅读今后的文章时，一定考虑前提。
案例二：买进虚值一档的看跌期权
步骤一：看好期货行情，但担心行情不如预期，会产生更大损失，于是决定采用保守型的交易策略，即做多期货的同时，买进虚值一档的看跌期权。
买进CF511期货合约，价格为13850元/吨；同时买入CF511虚值看跌期权，执行价格为13600元/吨，权利金支出为90元/吨。
步骤二：计算损益平衡点。期货价格＋权利金＝13850＋90＝13940。
步骤三：如果期货价格没有上涨，反而下跌，一旦下跌到执行价格，损失不会扩大，可以继续持有。如果如预期上涨（见表2），期货价格达到获利目标（如14300），则可将期货平仓。期权不必急于平仓，可以一直持有，等待期货价格下跌后再平仓。一旦期货平仓后，期货价格回调，期权权利金就会增加，在认为期货价格下跌幅度不大时，再将期权平仓，可以捞回部分权利金。
第二招：做多期货，同时卖出看涨期权锁利（保守型策略）
运用时机：预期到期日之前属于盘整格局或小涨格局，或者在预计空间波动。买进期货是看多后市，但又卖出看涨期权，说明对后市期货价格不看得很高，卖出期权可以获得权利金。买进期货，同时卖出看涨期权，类似于卖出看跌期权。
特点：获利有限，损失不限。使用这一策略，必须设立止损点。
卖出看涨期权属于温和看多，因此组合之后看涨的强度不如第一招来得强烈。可以设立固定的止损点来控制风险。其优点是：第一，可以预先锁定获利范围。比如，如果投资者预期棉花期货至多有400点的上涨空间，就可以卖出看涨期权，将执行价格定在虚值二档的位置；如果认为最多上涨200点，就可以将执行价格设在虚值一档的位置。第二，就算到到期日，期货价格涨幅不如预期，处于盘整局面，也可以赚取权利金流失的时间价值。
平仓时机：不论是波段操作或短线操作，至少必须达到获利目标才去考虑平仓，所以，不必对操作方式预设立场，不必等到到期日再平仓。如果到期日之前期货价格出现明显上涨，而且上涨幅度已经达到或接近设定的获利目标，就可以将期货和期权部位同时平仓。如果期货价格并没有明显上涨，甚至在期货买价上下盘整，虽然期货多单获利有限，但卖出的看涨期权由于时间价值的损耗而使权利金下跌，因此，期权也可以获利，这样期货和期权部位都可以有所获利。
资金成本：期货保证金。按照一般的保证金收取原则，卖出期权应该收取保证金。而本案卖出的看涨期权，由于已经有买进的期货多单保护，所以，此时的期权交易所可不收保证金。这样等于无成本锁利或无成本收取权利金。
损益平衡点：期货买价－权利金。只要期货价格高于损益平衡点就获利。因此，必须在损益平衡点之下设立止损点。
操作技巧：第一，注意选用的时机。第二，执行价格原则上依照压力点的位置，作为选择的依据。比如13850时，认为14200以上压力沉重，到到期日也不易突破，此时即可考虑把执行价格设在14200（虚值二档）。如果认为14000压力沉重，到到期日也不易突破，此时即可考虑把执行价格设在14000（虚值一档）。由于买进期货意味着投资者对期货价格看多，因此执行价格不应低于期货的买入价格，否则有违常理。第三，期权与期货数量相等。
缺点：一旦大涨将无法获得大涨的利润。
案例一：卖出虚值一档的看涨期权
步骤一：看好棉花行情，但考虑市场潜在利空因素未完全反映或卖压沉重，14000不易突破，于是决定采取保守型策略，即做多期货的同时，卖出虚值一档的看涨期权。
买进CF511期货合约，价格为13850元/吨；同时卖出虚值一档执行价格14000元/吨的看涨期权，收取权利金120元/吨。
步骤二：计算损益平衡点。期货买价－权利金＝13850－120＝13730。
步骤三：情景1——行情如预期上涨，则获利。当期货价格达到执行价格之上，获利固定为270。只要期货价格涨过执行价格，均是获利了结的最好时机（见表3）。情景2——期货价格下跌，低于损益平衡点，开始亏损，因此有停损的必要。止损点应在损益点以下，可依据技术图形的支撑线或可承受的风险能力，来决定止损点的位置。如果期货价格跌破止损点，期货和期权应同时平仓。
步骤四：平仓时机的选择，不一定要等到到期日。在到期日之前，只要涨幅超过执行价格或达到自己获利目标，可随时将期货多单和期权部位平仓。
案例二：卖出虚值二档的看涨期权
步骤一：9月1日CF511期货价格为13850元/吨，虽看好后市，但认为14200元/吨不易突破，于是决定采取保守型策略，即做多期货的同时，卖出虚值二档的看涨期权，收取权利金70元/吨。
步骤二：计算损益平衡点。期货买价－权利金＝13850－70＝13780。
步骤三：情景1——行情如预期上涨，则获利，期货价格达到执行价格以上，获利固定（本案为420，如表4）。只要期货价格涨过执行价格，均是获利了结的最好时机。虽然此时的获利不能增加，不如单独做期货，但请千万别贪。只要您能常年稳扎稳打，最大的获利者是您。不做避险或不用期权保护，则很可能十次赚的，一次就亏完了。情景2——期货价格下跌，低于损益平衡点，开始亏损，有停损的必要。但此时的亏损也比单独买入期货少。
步骤四：平仓时机的选择，不一定要等到到期日。在到期日之前，只要涨幅达到自己的获利目标，可随时将期货多单和期权部位同时平仓。
第3招：期货做多，出现获利后再卖出看涨期权锁利(积极型操作)
一般来说，市场上用得比较多的操作方式是出现获利直接平仓。它的优点是，实现获利，而且不会因为期货价格回调而使利润减少。但缺点是，如果期货价格继续上涨，则丧失大好获利机会。此时就算回头追涨买进，价位也会抬高。
运用时机：做多期货，而后卖出看涨期权，但必要的前提是期货多单出现明显的获利，且预期涨幅将趋于缓和。
锁利：保留期货多单，卖出看涨期权。
特点：(1)期货多单买进后，价格明显上涨，投资者处于获利状态；(2)持续看好后市，但预计涨幅将趋于缓和；(3)以卖出期权锁利并收取权利金；(4)卖出期权锁利后，如果期货价格继续上涨，仍可增加获利，即使逆势下跌，仍保有一定的获利。
平仓时间：既然不直接将期货多单平仓，而卖出看涨期权锁利，无非是希望价格继续上涨，增加获利。因此如果价格符合预期，就没必要平仓。
但如果锁利后，价格不符合希望的方向，不涨反跌，因为既已锁利，也有一定的获利，所以没有平仓的急迫性。
除非是锁利之后，期货价格连续下跌，因为卖出看涨期权属于风险不限，所以要在损益平衡点之下，设置停损。
操作技巧：第一，注意选择的时机，亦即期货价格出现明显涨幅，期货多单已处于明显的获利状态，投资者仍持续温和看好后市；第二，注意执行价格，原则上应以虚值期权为主；第三，需要注意的是期权与期货数量相等。
缺点：（1）尽管价格上涨仍可获利，但获利幅度已不如单纯的期货多单。（2）虽然价格下跌，也有一定的利润，但获利幅度已不如将期货直接平仓。
【案例一】卖出平值看涨期权
步骤一：看好棉花行情，在8月24日买入CF511期货合约，价格为13600元/吨。到9月1日价格已上涨到13850元/吨，此时期货多单的浮盈已有250元/吨。
步骤二：因预设的目标未达到，且对11月份的棉花价格乐观，预期价格仍有小幅上涨空间，因此不急于平仓。
只不过，因担心有回调的可能，为避免多单获利减少，在保留多单的情况下，选用卖出看涨期权作为锁利策略。
9月1日，卖出棉花平值看涨期权，执行价格为13800元/吨，收取权利金210元/吨。由于属于有保护性看涨期权，卖出的看涨期权交易所可不收取保证金。因此，做期权没有增加成本，还得到了210元/吨的权利金收入。此时的账面收入＝13850－13600＋210＝460。
损益平衡点＝期货买价－权利金＝13600－210＝13390。
步骤三：情景1——锁利后，期货价格果真位于执行价格之上，但因受锁利限制，锁利后的获利也受到了限制。当期货价格维持在卖出看涨期权执行价格之上时，获利固定为410，也就是说，不论再大涨或是小涨，获利不会增加。情景2——如果锁利后，价格下跌，但只要不跌破损益平衡点，仍有利可得。
步骤四：平仓时机的选择，不一定要等到到期日，当期货价格达到预期的目标或执行价格之上，即可将期货和期权同时平仓。但是，如果锁利后价格下跌，保持在执行价格以下，则潜在获利就会缩水，如果跌势形成，就应做好随时平仓的准备。
特别说明：至此，不知您是否注意到，既然期货价格达到看涨期权执行价格后收益就不会增加，而且固定在410，按照本案的设计，岂不是当日就是最大获利日。是的，按照理论设计的确如此，但是，并不是9月1日就可平仓。因为卖出的期权是收取权利金，这部分权利金并不是那么容易白拿，需要平仓，而平仓是要支付权利金，这样您不可能全部得到210元/吨的权利金。这里的分析是最大获利点，并不是到此价位您一定能获利这么多。那么，如何才能实现这个最大获利？那就是在到期日，期货价格仍维持在13800元/吨以上，买方执行看涨期权，您得按13800元/吨卖出期货，这时您原先买进的期货13600元/吨之间的价差就实现了。而您履行权利，必然不存在用买的方式平仓，也就没有权利金支出，这样履行权利时，最初收取的权利金才全部归您。所以，案例中的获利都是站在执行的角度分析，如果站在实际的平仓角度分析，那恐怕谁也不能用绝对数告诉您。至于平仓，在期货价格维持在执行价格以上时，您不必急于平仓，可以坚持到到期日。如果您想平仓，可以考虑在期权的损益平衡点附近进行（14010＝13800＋210）。
【案例二】卖出虚值一挡的看涨期权
步骤一：在8月22日买入CF511期货合约，价格为13600元/吨。至9月1日涨至13850元/吨，此时期货多单的浮盈已有250元/吨。
步骤二：9月1日，卖出棉花虚值一挡的看涨期权，执行价格为14000元/吨，收取权利金128元/吨。
步骤三：锁利后，期货价格果真位于执行价格之上，但因受锁利限制，锁利后的获利受到了限制。
当期货价格维持在卖出看涨期权执行价格之上时，获利不会增加。但如果锁利后，价格下跌，只要不跌破损益平衡点，仍有利获得。
损益平衡点＝13600－128＝13472
最大利润＝执行价格－期货价格＋权利金＝14000－13600＋128＝528
步骤四：平仓时机的选择，不一定要等到到期日，当期货价格达到预期的目标，即可将期货和期权同时平仓。
第4招：期货多单出现亏损，用买进看跌期权反败为胜（积极型策略）
买进期货是对未来看涨，只不过，人算不如天算，如果买进后，行情却偏偏下跌，这时期货多单势必亏损。
一般投资者会有以下作法：
1.认亏，平仓离场。优点是，不会因持续下跌而受损更多。缺点是，一旦是先跌后涨，则平白无故丧失获利机会。就算再买进，价格也有大的变化，买进成本提高。
2.不认为错估行情，认为下跌只是暂时受利空信息影响，利空反映后，就会上涨。这是高手常用的方法，在他们的看法中，只要看涨格局不变，就会扭亏为盈。
第4招与第1招的不同在于，买进期货与买进看跌期权，不是在同一时间，而是买进后发现价格不涨反跌，且产生明显亏损时，搭配买进看跌期权，形成反败为胜的策略。
运用时机：买进期货后，价格下跌出现亏损，为了寻求扭亏为盈的机会，所以又买入看跌期权。
特点：（1）买进期货多单后，期货价格不涨反跌，投资者处于明显亏损；（2）持续看好后市；（3）以买进看跌期权，仅支付权利金，不需另外交保证金；（4）一旦价格持续上涨，仍可增加获利。即使持续下跌，风险也不会扩大。
平仓时机：既然不直接平仓，而是买进看跌期权，无非希望价格会先跌后涨，因此没必要急于平仓。但如果价格持续下跌，因已有避险效果，所以也没必要急于平仓。原则上，挑选对自己有利的时机平仓。
操作技巧：（1）注意选用时机：期货价格变动不利于持仓部位，且出现明显亏损，但仍看好后市；（2）挑选有利的执行价格，原则上应以平值或虚值一挡为主；（3）期权与期货数量要相等。
【案例一】买进平值看跌期权
步骤一：虽看好棉花期货行情，但天不从人愿，受利空信息的影响（比如天气晴好，棉花质量提高等），行情逆势走跌。
期初买入价格为14050元/吨的CF511期货合约，价格下跌，至9月1日跌到13850元/吨。
此时多单亏损＝14050－13850＝200。
步骤二：不过投资者认为利空只是暂时的，因此，不急于平仓。但担心持续下跌，导致亏损扩大，决定保留多单的情况下，买进平值看跌期权作反败为胜的策略。于是，9月1日买入执行价格13800元/吨的看跌期权，权利金160元/吨。
损益平衡点＝期货价格＋权利金＝14050＋160＝14210。
步骤三：情景1——行情果真先跌后涨，只要涨幅超过损益平衡点，就开始获利。也就是说，到期日前，只要期货价格能有160点的涨幅，就能反败为胜。做这样策略的目的是把下跌风险锁定，等待价格上涨。情景2——至于最差的状况，往执行价格以下探底，但不论如何下跌，损失最多410（14050-13800-160），不会扩大。
步骤四：平仓时机的选择，不一定要等到到期日，在到期日之前，只要涨幅接近满足点，或达到预期的目标，皆可将期货多单平仓，保留买进看跌期权部位。一旦期货平仓后，价格下跌，则期权也会获利。或者在期货价格下跌超过期权的损益平衡点（13640，比如到13400），这时期权已经获利，如果认为期货价格已下探到底或底部支撑很强，则可将看跌期权平仓，等待期货价格上涨。但一定要把握好平仓时机。
【案例二】买进虚值一挡的看跌期权
步骤一：期初买入价格为14050元/吨的CF511期货合约，价格下跌，至9月1日跌到13850元/吨。此时多单潜在亏损＝14050－13850＝200。
步骤二：9月1日买入执行价格13600元/吨的看跌期权，支付权利金90元/吨。
损益平衡点＝14050＋90＝14140。
步骤三：情景1——行情果真先跌后涨，只要涨幅超过损益平衡点，就开始获利。也就是说，到期日前，只要期货价格能在损益平衡点之上，就能反败为胜。情景2——至于最差的状况，往执行价格以下探底，但不论如何下跌，损失最多540，不会扩大。
步骤四：平仓时机的选择，不一定要等到到期日，在到期日之前，只要涨幅接近满足点，或达到预期的目标，皆可将期货多单平仓，保留买进看跌期权部位。一旦期货平仓后，价格下跌，则期权也会获利。或者价格先跌后涨，则可先将期权平仓，等待价格上涨后平期货仓。