让定向增发成为股市走牛的驱动力

        黄 建 中

经历了4年半的漫漫熊途之后，中国股市终于迎来了06年的牛市行情。

06年的中国股市：从普涨行情到个股分化

从最近10个月的股市行情历程看，前6个月（05年12月初至今年5月中旬）演绎的是强劲的单边牛市，个股普涨甚至“鸡犬升天”，由此市场出现了久违了的多头亢奋景象，空头则偃旗息鼓。其间，助推多头强势和场外资金入市的内在驱动力主要为，股改对价“张冠李戴”引发的低风险高收益的“寻宝”套利操作，使市场中最大的板块——准G股板块炙手可热，成为股指节节攀高的最主要动力①。此外，人民币渐挺与A股对外资开闸、行政性（政策的、资金的和舆论的）做多，以及有色金属、房地产等板块的业绩大增使其成为行情龙头等也对股指走牛功不可没。

    自5月16日，深证成指（近来，上证指数因大盘股IPO后严重“注水”，故本文以深成指为大盘指标参照，目前该指数点位与5月中旬效仿）摸至4463点的今年最高后，市场多空分歧巨增。随着股指“高处不胜寒”下的“落袋为安”、再融资与IPO的相继开闸、国际有色金属价格大幅波动调整，以及股改进入攻坚扫尾阶段，围绕对价套利的“寻宝”机会越来越少，最近4个月，多头势力明显削弱，股市进入大盘波动和个股分化阶段。

多空分歧增大与个股行情明显分化，标志着市场日渐理性与成熟，也使众多投资者陷入了茫然，因为看多股市者有一千条理由，看空者也同样有一千条理由。在个股分化背景下，“不看大盘，只看个股”的观点越来越获得众从，以公司治理与业绩成长为代表的价值投资理念日渐成为市场的主流思路，这有利于弱化市场的过度投机氛围，也有利于中国股市的稳定发展和长期走牛。

值得特别关注的是，价值投资理念主导下的股市走牛，要以上市公司整体业绩的不断提升与公司治理结构的日益完善为前提，而在促进上市公司业绩成长和完善公司治理结构的证券市场系统工程中，兼具融资与重组功能、并业已成为我国上市公司再融资主流方式的定向增发（亦称私募增发或非公开发行），扮演着十分重要的角色，其关乎个股的基本面变化，直接影响着个股走势，也影响着整个资本市场的资金配置与“壳”资源的优化。

定向增发是利多或利空的双刃剑