●神火股份（000933）：将进入盈利爆发期

􀁺  根据目前已经完成的各项煤矿资源的收购情况来看，公司煤炭产能增长趋势明朗，未来5 年复合增长率将达25%，有望挤身大型煤炭公司之列。

􀁺 之前由于对煤炭产品结构的调整，公司煤炭业务毛利率有所下降；我们认为明年将不会对煤炭产品结构再做大的调整，煤炭业务毛利率会保持稳定。

􀁺 煤炭行业在经历了前几年的上升周期后，06年基本处于景气高点；年内国家出台了多项政策对煤炭供需进行调节；综合来看，明年的煤炭价格将稳定略降。

􀁺 公司开始进入电解铝行业，成为煤-电-铝一体化公司；增发后电解铝产能达36万吨，成为大型电解铝公司。

􀁺 公司的氧化铝现货比例高，成本低；测算公司氧化铝平均成本07年为2444元/吨，08年2398元/吨，显著低于长单价格；

公司的低氧化铝成本保证了高盈利。

􀁺 煤电铝一体化使得公司电力成本低，增加了电解铝产能的盈利能力；预测公司07、08年平均电价仅为0.31元/千瓦时、0.317元/千瓦时；远低于行业平均水平。

􀁺 盈利预测：06年EPS 0.81元，净利润同比下降14.18％；07年增发后摊薄EPS 1.59元，净利润同比增长119％；08年EPS1.52元，同比微降4.44％。

􀁺 以07年动态市盈率8-9倍进行估值，目标价12.72-14.31元；