NASDAQ上市费用

场外议价板（OTCBB）

    场外议价板OTCBB（Over The Counter Bulletin Board、OTC Bulletin Board）是全美券商协会于1990年开始运作的一套实时报价的场外电子交易系统。它显示实报价、最近的售价以及场外交易证券的数量信息。OTCBB同样是纳斯达克股市直接监管的市场，OTCBB并不向发行人收取报价服务费。所有在OTCBB报价的证券发行者都必须定期向证券交易委员会或其他监管机构进行申报。OTCBB与纳斯达克股市具有相同的交易手段和方式。该市场同纳斯达克股市一起，都是纳斯达克股市公司拥有并管理的，OTCBB是主板市场的附属模式。在OTCBB进行交易的都是那些不在那斯达克市场或其他美国证券市场上交易的证券，超过6700多只，包括本国的、外国的、地方的股票、凭证、单位信托基金、美国存托凭证（ADR）、直接参与项目（DPP）和辛迪加项目在OTC BB上市交易，做市商(Market Maders)达到390个，平均每种证券有6.76名做市商。

    美国堪称世界最大的债券市场，债券市场比股市更发达。1995年美国发行公司债4360亿美元，同期发行股票1065亿美元。总市值15万亿美元的债券市场的规模要比股市大许多倍。OTCBB是债券流通的主要平台。几乎所有的联邦债券、所有的联邦机构债、所有的市政债券以及大部分公司债券都集中在OTCBB进行。原因在发债成本、交易成本、准入条件和交易费用均有利于债券流通。

     从交易证券的数量和交易额来看，OTCBB同样也是成功的，每天400亿股的成交量已超过纳斯达克主板。由于大量在纳斯达克OTCBB市场上市的高科技、高成长企业获得了公认的成功，因此市场的知名度远远超过Pink Sheet等场外市场。许多著名的公司的股票或债券都在OTCBB上市交易，并且纳斯达克股市公司（Nasdaq Stock Market,Inc）自己的股票（OTCBB 代码为NDAQ）也是通过OTCBB上市交易的。共有24家做市商为NDAQ股票做市交易，根据2004年4月4日查询结果，其中NDAQ股票2004年3月份成交量排名第一的做市商KNIGHTEQUITYMARKETS，L.P.当月成交量为64274股，占总成交量的36%。
OTCBB是一个会员报价媒介（Ouotation medium for subscribing members），而不是发行公司挂牌服务（Issuers listing service）的机构。
OTCBB的特点：

• 电子传送实时报价及成交量；
• 产生提供“直接参与项目”（DPP）的利率；
• 使用纳斯达克工作站（Nasdaq Workstation II TM）平台进行所有证券的交易；在OTCBB上市的股票的可以通过财经网站或Yahoo等网站了解交易情况。
• OTCBB上交易的股票都是在NASDAQ以外的“非上市”证券，服务于各类企业。
• 不需要在OTCBB进行登记，但要在SEC登记，一般3-4个月的上市周期即能成功上市
• 费用非常低，每月只需要向保荐人支付6美元的报价费。OTCBB的交易成本和运行成本比纳斯达克主板低

     OTCBB市场是中国民企升级纳斯达克主板的有效途径。纳斯达克下的OTCBB让一些暂时没有什么突出业绩、知名度低或者投资风险较高的创业企业型股票先在那里上市，为前往主板市场提供跳板。
与NASDAQ相比，OTCBB具有以下特点：

• OTCBB无强制性的上市标准；
• OTCBB不提供自动交易执行系统；
• OTCBB不与发行人保持联系；

OTCBB不承担对其市商的任何责任。

OTC BB与NASDAQ的区别：

为使符合报价要求，1999年1月4日后要求向美国证交委SEC或其它管理当局提交定期财务信息

OTC BB区别于香港创业板的特征：

    OTC BD与众多的二板市场相比具有真正的创业板特征：小规模、简单的上市程序以及较低的费用。同时它也具有较高的风险，对发行证券企业的管理并不严格，但信息传递系统是全部电子化的。相比较而言，不同的创业板市场的风格不同，优势也不同。OTCBB的魅力则来自其巨大规模与多数成功企业的辉煌；无论是在政策上还是在政策上还是在规范上，都将以国际标准运行；OTCBB成本最低，手续最少。但它们也有各自的弱点，NASDAQ的上市过程通常需要美国本土的投资银行参与承销；香港创业板也面临同样的较高上市前的费用投入。由于OTCBB是真正意义上的风险市场，对于投资者存在较大风险，证券购买者主要是那些有多年投资经验的机构投资者和做市商，做市商必须具备足够的营业资金。总之，企业上市并非是企业发展的最终日标，应该根据企业自身的发展阶段、融资需求以及整体的投资环境来选择上市地点与上市方式。

与纳斯达克主板的区别

    纳斯达克(NASDAQ)最早是分散于各地的场外交易市场，后来实现了全国统一联网，建立了自动报价及交易系统并成为发展至今的主板规模，它与OTCBB有着一些相似之处；由于OTCBB的股票与纳斯达克的股票同样是由做市商通过纳斯达克工作站II(NasdaqWorkstation IITM)通过高度复杂而封闭的电脑网络进行报价，又同在NASD的管辖范围之内，但不能把OTC BB等同于纳斯达克，把OTC朋称做纳斯达克第三部分也不准确。在与纳斯达克的对比中，OTCBB以门槛低而取胜的，因此在OTCBB板块上一般都是具有一定资金基础与喜欢冒险的投资者为主。在OTCBB上市的公司，在符合条件后便可向NASDAQ提出申请升入纳斯达克主板市场。所以有人把OTCBB称做纳斯达克的预备市场。

    正是由于为OTCBB与纳斯达克既有本质上的区别又有相同之处，所以有人把现在的OTCBB市场比做是八十年代的纳斯达克，他们认为现在的OTCBB与纳斯达克，正好像当年的纳斯达克与纽约证券交易所一样关系.

选择在OTC BB上市的优势

    美国证券市场是一个无缝隙的市场体系。一家中小型公司如达不到纳斯达克全国市场的上市要求，也达不到纳斯达克小型资本市场的上市要求时，或者虽然能达到它们的上市要求，但不急于取得主板市场的上市地位，只是单纯的需要一笔发展资金时，可以考虑在OTC BB上市，只要该公司向美国证交所申报其资讯即可。

     初涉美国资本市场的国内企业不太熟悉美国资本市场运作规则，对海外上市的理角还存在某些误区，企业自身抗风险能力也较差，这就使企业不敢冒然进军美国的主板市场。可能规避主板市场上市的前期费用支付风险和上市流产的风险，还可在极短的时间内找到资本市场运作的感觉，为公司在主板上市作好充分的准备。在主板上市的网易曾因季度的和2000年的报表有问题推迟公布、股价长期低于1美元被纳斯达克宣布暂停交易4个多月险些摘牌，该事件表明，错误即使并非弄虚作假，而是财政上的误报和忽略了中美会计制度的差异也可能面临主板摘牌的风险。其实，很多企业先在OTC BB中经过充分的锻炼，待其经营业绩和市场表现赢得投资者的关注和认同、管理适应美国资本市场监管要求之后再向主板市场攀升或转换，也不失为海外上市策略中的上策。即可以巩固企业在投资者心目中业绩稳定增长的良好形象，又可使其股价在市场上得到良好表现。

上市融资成功案例析

纳斯达克主板

1996年在陕西咸阳的亚洲电子在纳斯达克主板上市，成为中国企业在纳斯达克上市第一股，募集资金4200多万美元；

1999年2月17日侨兴股票（XING）在纳斯达克主板上市，融得了2000多万美元；

搜狐、新浪、网易、携程网都有不少的融资额，走主板上市之路是许多中小企业的梦想。但走主板上市之路显然是对现有金融品种的再次重复，上市程序已时较为典型，只要符合上市条件均可取得成功，以下主要提供一些在OTC BB上成功的案例供参考，不失为一条新的思路和创新。

OTCBB
    随着中小企业对美国纳斯达克管理的场外议价板（OTC BB）认识的增加，加上不少企业上市和筹资的成功，OTC BB具有的融资价值得以显现，国内已形成了中小企业第四次海外上市浪潮。

    企业先在次级市场中经过充分的锻炼，待其经营业绩和市场表现赢得投资者的关注和认同之后再向主板市场攀升，也不失为上策。这样可以巩固企业在投资者心目中业绩稳定增长的良好形象，使其股价在市场上得到良好表现。有众金在美国OTC BB上市交易的公司中，中国著名企业有：灿神（EUPA）、蓝带啤酒（CBRB）等二十多家公司从中受益，有的融到了相当可观的资金，其它在OTC BB上市的公司（及其代码）包括：

• 深圳明华环保汽车（MGHA），做市商20家；
• CHINA　NETTV　HIDG（CTVH）；
• GSL　Holdings,Inc.(GSLHF),做市商7家；
• 沈阳的华洋国际控股（HIHI）；
• PHYSICAL　SPA&FITNESS INC.(PFIT)；
• 深圳万德莱（IDUL），做市商34家；
• 广州的一家电讯公司（TCOM）；
• 深圳蓝点软件（BLPT），做市商13家；
• 北京世纪永联软件（FRLK），做市商15家；
• 深圳因特模式集团（IMOT）；
• 得益电讯（CRKT），做市商17家；
• 腾图国际（TNTU），做市商32家
• 西康（CBCI）；
• 民生珠宝（MSHI）；
• ASISFIBER　HOLDINGS（AFBR）；
• ARLANTIC　MINING　LIMITED（ASTV）；
• CHINA FOOD BEV(CHIF)。

    另外，东北沈阳某生化公司(AXJ)、天津天狮(TBGU)(做市商15家)等企业的股票2003年平均涨幅高达700%。此外，AXJ年销售额只有几千万人民币，最近已顺利的转入美国证券交易所上市。
    作为国内广告五强之一的山东宏智广告公司2003年3月以入主在美国纳斯达克OTC BB上市的亚洲首席传媒(Asia Premiun Television),成功在纳斯达克上市

    近期在OTC BB成功上市的企业还有中贸网(www.chinaE.com)，中贸网的优势在于其管理层的现代经营意识得到了股市的认可。