2006年的中国经济注定要在一轮又一轮宏观调控中度过。4月14日央行公布今年一季度强劲的放贷数据后，人民银行开始今年的货币政策宏观调控，4月28日宣布贷款利率加息27个基点。随后的5、6月，直至7月，在一个又一个月的金融数据持续高企，央行调控仍未压制“过剩”流动性的情况下，每个月总会有不同力度的调控政策出台。但现在看来，效果未如预期。

7月13日央行在公开市场发行400亿元的三个月央行票据，又在当天再度发行500亿元的定向票据；而6月份的金融数据是在7月14日公布，金融数据还未出来，便动用公开市场操作手段回收流动性，采用定向的方式，期望收到“精确打击”的效果。可见央行对于此前的持续进行的货币紧缩政策起到的效果并不满意，另一方面则是对6月份的金融数据依旧高企的担忧。

7月14日6月份的金融数据公布，央行的措辞是“2006年上半年金融运行总体平稳”，但宏观调控的达摩克利斯之剑仍悬在市场头上。6月金融机构新增贷款3600亿元，虽然同比少增1027亿元，但仍是历史同期的较高水平，况且，这是建立在去年6月贷款增量是在前5个月贷款受压制后的大反弹，环比增加则更多。年初的央行的全年放贷增量目标是2。5万亿元，上半年已完成全年信贷目标的85.7％，在如此高的信贷增长的推动下，投资数据肯定不容乐观。另外，6月份的贸易顺差达到创纪录的145亿美元，大幅增长的贸易顺差导致的外汇占款更助长流动性的“过剩”。而上半年的贸易顺差增长55％，外汇占款增长的压力继续增大，流动性充裕的情况短期内将难以改变。

今年年初以来，由于外汇储备持续高速增长，由05年年末的约8200亿美元增加到6月底的9400多亿美元，而人民币汇率仅仅由年初1：8。03涨至目前的1：8。这导致央行为了保持汇率的相对稳定，不断在外汇市场上买入美元，间接发行大量货币。另一方面，央行只能在公开市场操作中，不断发行央行票据，回笼资金，人民银行的对冲操作十分困难。尽管这样，市场上的货币仍然充裕，流动性“过剩”的局面并没有太大的改观，相反货币供应就像“脱缰的马”，一发不可收拾。

在这样情况下，货币政策的宏观调控不可避免，在央行目前可用的手段中，只有加息的政策了。人民银行已对市场的调控中，公开市场操作是最常运用的手段，但从实际效果来看，无法及时地作用于市场。央行不仅发行票据回笼资金，更在短短3个月内发行了2500亿定向票据，直指贷款增量大户。即便如此，从4月至今，贷款新增速度并无减慢多少。而且对于这一手段，现在货币市场利率上升，给央行操作带来了相当的成本压力。而各银行恐怕是从宏观调控一开始就早有准备，早就做好了资金被紧缩，预足了充分的流动资金了。

调整调整存款准备金率，6月16日央行在一个月之内已经连续两次发行了1000 亿元的定向票据，但在5 月份M2 同比增长19.1%和新增贷款规模2094亿元的压力下，出台了7月5日起上调存款准备金率0。5个百分点的严厉措施。此次提高存款准备金率0.5 个百分点大约将一次性冻结流动性1500 亿元。调节存款准备金率对于调节市场流动性具有十分强烈的作用，但是由于导致增量流动性产生的机制——贸易失衡的状况仍然没有发生转变，因此，流动性过剩的现象是否有所缓解，还有待观察。且由于存款准备金率具有很强的“刚性”，调整过多、过快容易造成对宏观经济和货币市场的强烈冲击。这一手段不宜过多采用。

面对目前这样过热的经济形势，投资反弹和通货膨胀压力在不断上升。许多经济学家们给出的建议往往是让人民币适度升值，这样可以减少国际贸易顺差，打击国际游资进入套利的投机热情，进而压缩外汇占款，降低市场的流动性。可是所谓“适度”本身是一个非常模糊的概念，这也与央行的货币政策目标不符，保持汇率适度稳定。当汇率升幅不能满足多方国际投机资本的要求时，自我实现的预期必然使得更多的热钱涌入，人民币升值的压力可能会更大。在目前窗体顶端窗体底端中国经济结构还比较脆弱，并缺乏一个成熟的远期外汇市场的情况下，中国放开汇率或将人民币大幅升值的可能性不大。况且，自从去年“7·21”汇率改革以来，人民币汇率已经升值百分之三点四，但国际要求人民币升值的压力有增无减，外汇储备更是持续增加，热钱流入速度更快，外部贸易不平衡并没有解决的趋势。人民汇率改革是要形成汇率形成机制，增加汇率弹性。

如此看来，适时加息是一个相对更优的选择，而且，作为短期来看这是较优选择。加息可以使仍然较低的资金成本更快地走向正常化，市场化。这有利于压制市场过快的流动性和流动性过剩，可以抑制低效的投资冲动，还可以进一步为房地产等产业降温。今年的经济过快增长一个重要特征就是，投资重新高速增长，货币供应严重过剩，也就是投资增长大部分是由信贷高速扩张引起的。目前货币政策的调控，现在过分注重在收缩供给。收缩需求和压缩供给要一起做，抑制需求就是要升利息，包括窗口指导等，特别是投资需求。而现在的宏观调控已经动用了，行政手段如行业指导文件、指定调控目标、财政政策、货币手段等等，但仍无法是经济缓慢降下来，相反今年增长速度比去年还快。可见这需要货币政策持续不断地推行渐进式紧缩，而提高利息应成不二选择。

提高利息，必然涉及提高存款利息和贷款利息两方面，不少人士担心，提高存款利息会打压本来就比较弱的消费，抑制国民消费，加重我国储蓄率。但是在目前利率足够低的情况下，内需依旧疲弱，消费还是乏力，可见存款利率与消费之间的关系并不是那么强烈的。何况在货币政策独立性有限的情况下，扩大内需更为重要的是要充分发挥财政政策的有效性，在养老、医疗、教育、住房等顽症上积极开刀。国家财政要扩大公共消费支出，包括公共医疗、教育等等，拿出更多的公共产品用于消费，健全的社会保障体系是启动消费、降低储蓄率的关键。累积的巨额贸易顺差背后其是国内过高的储蓄率，其中个人储蓄由于受当前相对比较落后的医疗、社保、养老体系影响，作出了相应的准备而相对稳定，不可能短期内发生显著变化，不可能受短期利息的影响有太大变化。