作者：冯庆汇
我的一位大学同学某天突然向我宣布，她人生中的第一只基金已经尘埃落定--这只基金叫做"嘉实策略增长"。"就是那400亿的基金吧？"我的语调不能抑制地上扬。"400亿不好吗？"她反问道。
我的这位同学在一家知名的外国银行工作，也算是金融行业的精英。不过在个人投资方面，她所表现出的"理财智商"实在不怎么样。她对嘉实并没有多少了解，买这只基金的唯一依据是听说嘉实主题基金收益不菲。在她的心目中，买了嘉实策略增长，就等于复制了其他基金过去的上涨模式。
自从拥有了这只基金，她每天的功课之一就是查看嘉实的网站。即使嘉实策略增长还没能公布净值，其它基金的上涨也足以令她兴奋。嘉实策略增长开始公布净值之后，我和她的联系日益频繁--纽带就是这只基金。她的问题无非是为什么其他基金上涨得那么快，但这只基金却行如蜗牛。我不得不苦口婆心地解释，新基金需要建仓，大规模基金操作难度高，12月份的火爆行情这只基金正好错过。我不清楚她是否听进去了，我想应该没有。对大多数人来说，投资就是理智与情绪角逐的过程，而获胜者又多半是情绪--这也许是公募基金永远需要面对的问题。
这让我想起3年前的海富通。时值弱市，海富通的第一只基金短短半年不到收益率即超过30%。这一盛景造就了此后海富通收益基金的空前热销，130亿的规模--在其他基金只能募集10多个亿的水平时，海富通就像选秀节目的冠军一样，突然间成为当红明星。无奈当时世道不济，经历了从1,700点到1,000点的滑坡，这只基金的净值长期处于1元之下，且长达1年之久，期间赎回者寥寥。从好的方面说，海富通因此获得的管理费高达1.95亿元／年，从一家新基金公司迅速走向了"小康"。但另一方面，随着时间的推移，130亿的"后遗症"也逐步浮出水面。
去年年末在一个活动上，我被一些投资者包围，问题主要是针对基金公司的。我很简单地谈了看法，说到海富通时，我说这是一家管理非常规范的公司，风格稳健，我个人认为还是很不错的。人群中立即出现一个声音，"我买过的收益基金长期亏损，我以后再也不会买了。"声音非常之尖利，我相信所有的人都听到了。
理性地说，130亿在2年前确实是巨大的挑战，无论市场环境还是市场容量，都不足以支撑"肥胖过度"的基金。但大多数投资者的思维是简单的，对他们来说，唯一重要的就是能否赚钱。那些几年前开始接触基金的人，往往又是市场中的"意见领袖"，他们的经历以及观点深刻地影响着周围人的选择。从这个角度而言，海富通因此所遭受的隐性损失远远超过了1.95亿元。
也因此，当我看到嘉实发行400亿的时候，无论如何不能理解其高调背后的心理活动。我看到嘉实的一些广告，高调宣传1天募集400亿的战果。但事实上我们都很清楚，这背后有银行大力推荐的功劳，也在一定程度上得益于银行所提供的"预约认购"服务。基金最初在宣传时号称限额50亿份，结果却一天募集到400个亿。整件事情是那么乌龙，就像舞台上的演员背错了台词，却被台下的观众拍手叫好一样。我对市场的疯狂感到不可思议。
我猜，嘉实一定对自己的营销"杰作"甚为得意。首发400亿，创下了全球之最。基金原定的建仓期是半年，半年的管理费起码是3个亿，作为一家以盈利为目的的市场化的公司，的确值得拍手称快。不过计划不如变化快，嘉实最近表示，1月25日放开申购赎回。我个人认为，这个迟到的举动非常明智。
400亿的基金对A股市场10万亿（流通市值2万多亿）左右的市场容量而言，无论如何大了一些。经过2006年超过100%的上涨之后，A股市场的估值至少是不便宜的，就算顾问请的是许小年，基金经理囊括了嘉实内部的四大高手，市场条件也不可能因此而改变。很多人说，现在的400亿和几年前的400亿不可同日而语，有工商银行、中国银行、中国人寿坐镇，400亿就像颗小石子扔进河里没有任何水花。但我仍然认为这种说法有自欺欺人之嫌，主观上，我希望嘉实的表现能够超过我的预期，但我又不得不说，现实是非常残酷的。
在嘉实的网站上，关于这400亿基金的解释出奇地乐观。我copy了一段文字。"大基金的优势主要体现在：第一，具有定价方面的优势，是主动的市场引导力量，具有号召力；第二，在市场下跌时，尤其是在建仓期市场出现下跌，抗跌性很好；第三，在一级市场具有天然优势，是超额认购下的优质股票的必然发售对象。"
"在国际投资界，巴菲特管理的伯克夏公司是全球最大的投资公司，也是全球总资产规模最大的公司，2003年总资产超过1,695亿美元，而当时中国股市流通市值相当于1,621亿美元。该公司39年间无论牛熊市都能战胜市场，取得年平均22.2%的收益率，大幅超越标准普尔500指数。而富达基金公司旗下的五星级基金Diversified International Fund，规模达到331亿美元，其最近5年、最近10年的年平均收益率也大幅超越业绩基准。国内市场上，今年发行的一些大盘基金，一样表现很好。"
我想说的是，美国股市大概是18万亿美元的市值，中国内地股市是1.3万亿美元。巴菲特的投资公司不是开放式基金，巴菲特强调集中持股，个股持股比例通常超过总股本的10%，而内地的开放式基金必须遵守的规定是，单个基金不可持有上市公司超过10%的股份，同一家公司的所有基金不可持有同一家上市公司超过10%的股份。Diversified International Fund是全球基金，全球的总市值超过40万亿美元。
这些针对400亿的解释，就像一跟绳索，最后变成了套在自己脖子上的枷锁。我本以为嘉实会诚惶诚恐地和投资者沟通，请大家理解现实的难处，把投资者的预期从"天上"拉到"地下"。至少从心理学上来说，这种做法有助于将负面影响降到最低。如果业绩不佳，投资者的预期本就如此，如果业绩甚好，结局自然是皆大欢喜。但是没有，嘉实每一次在媒体上的曝光，都显得那么自信满满。也因此，我的同学依然对400亿基金有着无限的期待。
无数双眼睛盯着嘉实，这其中的大部分投资者和我的同学一样，在火爆的牛市中误打误撞地选择了嘉实。他们比那些成熟的投资者更为挑剔和苛刻，对收益有着美好的预期。尽管嘉实本身是一家非常优秀的公司，但就400亿事件而言，嘉实所表现出的不成熟令人遗憾。在这件事上，如果嘉实果断地提早放开赎回，将规模缩减回最初限制的50亿份，抑或是向投资者细说原委，表达公司对于投资者利益的重视，我相信，嘉实将因此而真正蜕变为"令人尊敬"的公司，而不只是一家所谓的"大"公司。
疯狂的牛市中，只有冷静的、眼光长远的公司最后才能成为真正的领袖。