上海财盛投资管理有限公司 宋太伟
国内股票市场所表现出的强势，超出人们的想象，众多大机构投资者在2月份就开始作空减仓，但3个月过去了市场仍然一路上行；在3月份我们乐观预计市场将在3—4个月内达到4000点水平，事实上市场仅用一个多月的时间，就达到了4000点的高位。整个5月份国内股票市场的日成交量几乎都在3000亿元规模，牛市真的不需歇脚一路牛下去吗？
我们信奉“社会是波浪式前进的”法则的，大盘分形形态与交易特性表明，国内股市已经整体进入临界状态，中期上升趋势变盘可能随时会发生。
进入5月份以来，市场日交易量几乎维持在3000—3900亿元的巨量状态，但大盘整体上涨的幅度仅约8%，上证指数仅上涨约300—400点，按照市场公认的当前约10000亿元存量保证金规模计算，市场存量资金每天平均参与交易度超过30%，考虑到存量保证金中包括很大比例的、很少参与二级市场交易的纯申购新股或它用资金，当前市场存量资金每天参与交易的比例应该更高，（有时可能超过50%？），交易者平均持股时间可能只为2天左右，整个市场普遍存在愈发严重的恐高心态，几乎所有交易者都是走一天看一天，短线投机气氛空前，真正坚定做多的力量、与对市场可能存在暴跌风险持有恐惧情绪的投资者阵营比较，已经非常弱小；这种靠大盘趋势惯性上行的、猖狂的炒作行为能够持续多久？
我们认为4000点以上大盘的交易走势特征是典型的多头力量耗竭型大盘惯性上涨形态，市场参与者既恐高又怕踏空，存量资金中理智的比例已经极小，频繁进出，空头力量表面上弱小，但超过60—80%的买多交易者，并不是真正的多头，只是既恐高又有投机贪婪心态作崇的短线交易者，他们随时成为空头，市场多空力量已经发生质变，惯性上涨趋势已经进入临界状态，大多数多头随时可能成为真正的空头。一旦真正有，影响这种空头心态却不断进行短线多头投机交易的状态，发生改变的诱导事件出现，大盘随即将进入大幅下跌。此时，真正决定大盘是否中线见顶的或转势的是中长线趋势交易者，一旦中长线持股者也不断加入抛售股票的行列，大盘惯性上冲的趋势，必将戛然而止。持续巨量成交额与B股的超宽震荡，毫无疑问包含了长线交易者开始不断大力抛空筹码的动作。多空力量对比，正在发生质变。
从5月份市场的热点板块来看，也与这种走到尽头的极限投机状态相一致，垃圾股、B股、概念股升天，这也是5月份大盘惯性上冲的主要动力。从
上证指数在3000点以上的国内股票市场，在人民币大幅升值的前提下，基本进入交易炒作创造价值的阶段，拳商概念、上市公司交叉持股、资产注入、补涨板块、房地产股等板块成为市场领涨板块，大量新资金不断介入，ST板块、B股、及其它概念炒作达到猖狂地步。从走势形态与交易群体心理波动周期来判断，持续地放量炒作行情已经进入整体变盘前的极限状态，短线交易达到极致，板块炒作开始分化，如果超长线投资者也开始在金融地产、拳商概念、资产注入等大盘风向标板块中主动出逃，市场即刻会出现暴跌。事实上，利率、税率等因素，已经让这些真正的超长线投资者绷紧了神经。短线投机者决定不了趋势，概念炒作、仅仅是炒作而已，象拳商概念、上市公司交叉持股、补涨或低价股炒作等，牛市的中流砥柱是长线的趋势投资者。市场成交量越来越大，并接近极限，市场中的多空力量对决，在空前的规模上和空前的高度上接近平衡，而长线趋势投资者的抛压越涨越强，更多翻空，这种巨量对决近似平衡的状态还能持续多久？继续巨量上行的市场还能支撑多久？