人们不禁要问,股市黑了一周,还会在继续黑吗?也许没人能给出一个正确答案.但大家可以根据大数原则自己来猜一个谜语:股市熊了5年,红了18个月,黑了一周,背景是黄金10年,而谜底就是各自的投票.
如何做到"手中有股,心中无股"将是各人的修行.不应忘记的是,中国股市黑色一周给我们的忠告.以下是为记.
中国股市“黑色一周”
本刊记者 钟加勇
这是一次股市危机的缩版预演。
“印花税”成了压倒牛市的最后一根稻草。在2007年5月30中国财政部调整证券交易印花税之前，股市已经整整红了18个月，上证指数从1100点一路涨到4300点，翻了近4倍。从5月30日开始，至6月6日，上证指数则从4300点一直跌到3400点，最后才恢复到3700点，下跌幅度超过20%。这就是中国股民经历的“黑色一周”，它将被载入中国股票市场的史册。
一根稻草引发的“惨案”
5月29日，就在大跌前一天，上证指数收于史无前例的4334点。大盘究竟向何处去，股市一派“非理性繁荣”，市场在“搏傻”的气氛中弥漫着牛市无风险的冲动。
在此之前，中国政府已经接二连三采取了投资者教育、加息和紧缩银根等市场手段。央行甚至三箭齐发，在5月18日同时宣布，上调存款准备金率，上调金融机构人民币存贷款基准利率，上调人民币兑美元交易价浮动幅度。然而，市场对央行的举措只是犹豫了个把小时，随后便以“红五月”的姿态迅速上攻。
实际上，自2006年股市启动以来，一直就是空头们的失败。市场虽然偶尔出现“2.27”那样的“黑色星期二”，但第二天就会强势反弹。用多头们的话说，“中国股市就像一个青年，摔了跟头立马就爬起来，继续跑。”
5月23日，远在大洋彼岸的前美联储主席格林斯潘透过西方媒体提示中国股市有风险，认为中国股市有泡沫，短期内将大幅回调，发生“戏剧性”的变化。但股民对此的反应是，“格林斯潘是谁？”言下之意，中国股市中，不认识格林斯潘的散户已经占去了多数席位。
5月26日，在北京的一个有关上市公司市值管理的会议上，甚至出现了一幕“中国第一牛派韩志国PK泡沫论者左小蕾”的场面。一些“泡沫论者”颇不受股民的欢迎。
多头的一再胜出，让市场陷入了非理性的狂欢。统计数据显示，从2007年1月4日至5月29日，微利股指数、亏损股指数涨幅分别达到252.00%、227.17%，远远高于绩优股指数同期涨幅。眼看价值投资正在远去，ST股票和各种题材股鸡犬升天，“保姆炒股”、“和尚炒股”、“农民工炒股”的字眼频频见诸报端，“中国股市打喷嚏全球感冒论”、“中国股市万点论”、“全民炒股论”等等甚嚣尘上，政府这只“看不见的手”终于忍不住而高高举起。应该用什么样的方式来教育疯狂的股民呢？也许正是下跌！
5月30日，中国财政部选择于凌晨“偷袭”股市，将证券交易印花税税率由0.1％提高到0.3％，整整翻了两番。当天，刚刚睁眼的股民们发现，甫一开盘的股指早已一泻千里。这一天，上证指数一夜之间跌去281点，收于4053点，暴跌6.5%，市值损失超过万亿，引发市场短暂恐慌，被股民称作“五卅惨案”。
这一次，“青年中国股市”没有一跌就爬起来，而是踉踉跄跄的连跌了几个跟头。5月31日，上证指数经历大跌大涨；6月1日，上证指数收于4000.74点，再跌108点，近700只股票跌停。
在度过一个难熬的周末后，6月4日，跌市再创纪录。虽然三大官方证券报同时刊登社论指出，管理层上调印花税只是抑制过度投机，不会改变牛市基本面，但是，当日股指不仅低开3981点，而且随后几乎一路狂泻，创造了国内A股10年来最惨烈的一次下跌，跌幅高达8.26%。这一天，两市共有1025只股票跌停，成交量仅为2261亿元。大多数的股票几乎只有卖盘，没有买盘，股市出现最为惨烈的有价无市、无量下行现象。
6月5日，上证指数一度下探到3400点的底部，如果据此计算，中国股市仅仅5个交易日便跌去了20％，市值缩水接近3万亿元。从股市的下跌结构看，散户们所集中持有的非指数成分股跌得最惨，许多散户股票是连续五个跌停板，市值损失达41%，基本上回到了2600点的位置。
“一场小型的股市危机在经济向好的中国已经发生。”经济学家赵晓第一时间在他的博客文章《从当前股灾中学习大国崛起的智慧》中这样描述到：“全民炒股”中的全国股民一周之内变成了全国性的灾民，其损失远胜过长江洪灾和中国的历次旱灾，其悲惨也远胜于普通自然灾害的人们。许多人一辈子的积蓄正涣然冰释。“此事如果放在西方，政府领导人早就中断一切活动，要跑到电视机前告慰民众。”
在赵晓看来，按国际上通常的说法，大盘跌去20%为“牛市转熊”，这意味着中国的牛市已转入熊市阶段。
政策市归来
“印花水烫伤股市”；“说话别学财政部”……5月30日后，记者注意到，几位财经媒体的朋友不约而同的把MSN上的签名改了。
这些签名的指向是，股市大跌的一个星期前，市场就有上调印花税的传言，财政部有关人员随后向官方证券媒体辟谣，但4个工作日后却突然宣布上调印花税，由此引发股民强烈不满。
在股民看来，股权分置改革后的中国股市，本来有越来越多的变化让“政策市”渐渐淡出视线，没想此次印花税上调却再度唤起他们的沉痛回忆。财经评论人士叶檀在她的博客里反问道：“后股改时代的主旋律为什么还是政策市？”
学者韩志国在其博客上称，“行政的权力太强而市场的机制太弱，信息的披露太灰而监管的取向太乱，这些本来是中国股市旧市场中的陈旧特征，却又在中国股市的新市场中幽灵再现。”
赵晓则毫不客气的指出，“印花税的出招精明而不高明”。他认为，印花税就其本身的政策力度来说，虽然税率一举增长了200％，但力度仍然有限。真正可怕的是政策出台的方式，可以说是典型的“出尔反尔”式的偷袭。他告诉记者，“印花税的偷袭让人感到幕后有一双阴沉的眼睛决意要算计股市，这才是真正让市场恐怖并一泄千里的地方。”
一时间，“政府的诚信问题”、“调整税收的程序和法律问题”等，被各大网络论坛及博客热议，印花税由此成了“政策市回归”最有力的证据之一。不少情绪失控的股民将发泄的矛头指向了财政部，质疑其“在信息披露方面存在违规行为”。
不过，任凭网络讨论何其激烈，官方并未给出针对性的回应。直到6月6日，股市探底回升，中国人民银行副行长吴晓灵才在天津举行的“2007中国企业国际融资洽谈会”上表态称，“中国政府从来没有出尔反尔，只是个别官员违反纪律，这并不能代表政府”。她表示，“中国经济发展的基本面因素良好，中国政府宏观调控的意图非常明显，即确保一个健康向上的市场。”
股民对此的追问是，“如何处置那些管不住自己嘴的官员？”
然而，就在股民还在为印花税上调割肉舔伤的时候，有关国税官员又在谈论短期内不会征收资本利得税。同时，对于征收资本利得税是否需要履行全国人大的立法程序也引起争论。
中国政法大学教授、经济学家刘纪鹏6月7日在一家证券类报纸头版发表署名文章，称“从立法程序上看，作为一个新税种，资本利得税的出台绝不同于印花税的调整，它要像企业所得税法、个人所得税法的调整一样，履行全国人大的立法程序，有较高的透明度，吸收民意和民智，不是个别部门能够决定的事情”。继而又有一位财税研究人士对媒体表示，“这一说法是不确切的。资本利得作为一种所得，仍然属于所得税的征税范畴，是公司、个人所得税应税所得的组成部分，其征收不需履行全国人大的立法程序。就股票市场而言，对‘股票转让所得’征收个人所得税的问题已经在相关法规中有出现。”
中国的事情就是这样，“宁可信其有，不可信其无”，很难让市场形成确切的心理预期。毫无疑问，经历此劫的中国股民信心备受打击。表面上看，这次“股灾”由印花税引起，但实际上，真正的原因可能来自投资者的预期和信心。
曾在北大潜心研究亚洲金融危机的赵晓根据三种货币危机模型理论向记者分析：这次“股灾”与宏观经济面缺少联系，当前，中国宏观经济一再向好，即使食品价格上升也只是暂时现象；在微观层面，或许有些违规资金入市，一旦股市下跌或风闻政府资金检查，它会落荒而逃，使股市下跌雪上加霜。然而，到目前为止，银行资金与股市之间有一堵防火墙，而企业层面的效益良好，银行方面的呆坏帐减少，所以微观的道德风险也不是主要原因；排查下来，不难发现，真正重要的，是与信心的丧失有关，而政府行政干预股市方式的粗放和随意，则放大了这种负面的效果。
众所周知，亚洲金融危机后，一夜退回到了10年前，此后许多国家经多年之力仍未能重整信心。中国眼下的情况远比亚洲各国乐观。其一，中国这一场股灾相对而言没有那么严重，只不过是一次小小的预演而已。其二，中国经济目前正处于历史上的大好时期，牛市的趋势也不可能根本改变。其三，政府手里还有许多牌，可以“制造”利好。然而，即便这样，信心的重建仍非易事。
6月5日，经历了“5·30”和“6·4”的狂跌之后，股市垂直下探3400点的底部，最后竟戏剧性的回调至3767点，创下单日10％的波幅纪录。机构再次表现出先知先觉的能力，获得了抄底的机会。中信证券的数据显示，6月5日沪深市场净流入资金559.4亿元，而6月4日，这一指标是净流出492亿元。
与此同时，市场传闻诸多对冲印花税的消息。比如“单向收取交易印花税”、“印花税收入将用于平准基金”、“三年内不征收资本利得税”、“财政部有关官员将会受到处罚”等等。
6月6日、7日，股市开始恢复梯度上涨，股民暂时告别了这次由印花税引起的“黑色一周”。截至目前，市场又重回4000点以上。
打开上证指数的走势图，一个显著的“V”型结构已经呈现在眼前，股市又开始向上、向上，股民又开始激荡、激荡。然而，如果年轻的中国股市并未真正改变其增长的机理，调整会随时来临。
首发《中国企业家》