信息不对称

信息不对称是指交易双方对有关事件的知识或概率分布的掌握程度不同，即一方知道而另一方不知道，或者另一方知道得很多，甚至第三方也无法验证，即使能够验证，也必须花费巨大的经济成本。信息不对称是契约经济学理论中最核心概念。也是交易双方设计和签定契约（合同）的最基本原理。

从理论上来说，信息不对称可以分为外生的信息不对称和内生的信息不对称。外生信息不对称是由于客观事物本身所具有的特征，性质和分布状况所引起的，而不是由交易人故意行为所引起的；内生的信息不对称是由于契约签定之后，其他人无法观察到的，事后也无法推测的交易人行为引起的。

信息不对称从时间可以划分为事前信息不对称和事后信息不对称。前者是指发生在交易双方缔约前的信息不对称；后者是指发生在交易双方缔约后的信息不对称。事前信息不对称会引起逆向选择问题；事后信息不对称会造成道德风险问题。逆向选择问题是指代理人的价值，这种情况下，代理人在签定的契约中提高自己价值而使委托人蒙受损失。而且，这种信息不对称往往造成恶性循环；委托人在吃过几次亏后，吸取教训，在以后的交易中将尽量压价，而使具有较高价值的代理人无法得到足够的价值补偿或者交易无法达成，而低价值的代理人无法得到足够的价值补偿或者交易无法达成，而低价值的代理人则鱼翁得利。最终结果是，委托人价越出越低，代理人的价值也越来越低，而高价值的代理人却得不到应有的承认。道德风险是指契约签定之后，代理人知道自己的行动，而委托人由于信息不对称而无法观察代理人的行动，再这种情况下，代理人可能采取满足个人利益最大化而有害委托人利益的行为。

信息不对称从内容上可以进一步区分隐藏行为和隐藏信息。前者是指由于当事人的行为只有他自己知道，或只有一个契约中所有的签约人知道，而局外人不能够观察到；后者是指由于信息分布不平衡，签约一方对他本人的知识（个人特征）知道的很多，而其他人不知道，或者可能影响契约的自然状态的知识，某人知道而另外的人不知道。

我们知道，只有达到信息完全公开等条件的完全竞争性市场才能实现资源的优化配置、市场的高效率而实现创业投资是一个复杂的系统和过程，不仅包括投资，还包括投资后管理与退出；不仅是投资和管理的结合，也是技术和金融的结合；不仅需要投资者和起步企业的股权或者债权，被投企业用股权换取投资人的现金。由于信息不对称，交易双方都要收集足够的信息以保证契约和交易符合双方的利益，在契约的执行过程中还要不断收集双方的行动信息并采取相应措施以保证双方按契约办事，实现双方利益最大化。但信息的收集和处理是有成本的，只有交易带来的收益能弥补信息成本，交易双方才有达成交易的激励。

风险与收益全对称

风险与收益的全对称包含三层意思，一是收益反映了对承担风险的补偿，二是风险承担者与收益获得统一，三是在创业投资的不同阶段，要求的收益能补偿所承担的风险。

（一）、风险与收益的关系

收益的不确定性表现为风险。收益的不确定性越大，风险越大。投资者依据个人的偏好，会选择他愿意承担其风险并得到与其收益的项目进行投资。

当收益的获得者同时也是实现该收益的风险承担者时，他会依风险和收益的对称关系作出自己的选择。这种选择是自愿的，而且是认真的。如果有一种机制能使他预期收益而又能分散风险，他会更乐意参与投资。

上述行为都是风险与收益对称时投资者的行为。在这种状态下，就社会平均水平而言，高创业投资获得预期的高收益。有此偏好的投资者会自发形成投资群体。

（二）、风险承担者与收益获得者应该统一，实现动态平衡

风险承担者承担的风险需要补偿。如果风险承担者得不到相应的补偿，就会出现两种结果：一是创业投资者放弃可能的投资；二是风险承担者与风险获得者相分离。

创业投资能否发展，从理论上看，一是风险一定时，期望收益率是否超过要求收益率。如果期望收益率低于投资者要求收益率，不会出现资金向风险资本的流动。这可以解释为什么美国在没有降低资本收益税时创业投资少，而降低了资本收益税后创业投资迅速增加的现象。二是风险承担者与收益获得者是否统一。二者合一时，只要投资者承担相应风险时能获得等于高于期望收益率的回报，就会有相应的投资者向风险资本投资。如果二者不合一，而是相互分离，创业投资是发展不起来的。原因很简单，分离状态下，风险承担者承担大风险，获得小收益；收益获得者获得大收益，承担小风险。综合分析，风险承担者与收益者之间存在4中关系