浦发银行(600000)迈向具备核心竞争力的现代金融服务企业，目前A股08年市净率为5.32倍，08年市盈率为19.7倍，在上市银行中居于较低水平，具有长线投资价值。
1、今后三年浦发银行将致力发展成为具有核心竞争力的现代金融服务企业。在新任董事长履新半年后，浦发银行明确了未来3年的发展目标，即成为具有核心竞争力的现代金融服务企业，实现主要经营指标行业领先、建立主要业务领域的差异化优势、建立高效灵活的管理机制、业务结构均衡合理。我们理解，这一发展目标的涵义包括：（1）依托上海新国际集团，浦发银行向综合金融服务转型。浦发银行提出从传统的资金中介向全面金融服务中介转型和从单一银行向跨行业经营转型，而上海新国际集团的平台为浦发银行的转型提供了有力的支持（图1）。上海新国际集团提出将从投资类集团逐渐转向战略控制进而实现经营控制，而集团的综合经营平台要依托银行。浦发银行也表示要加强资本管理和运作，探索并购等新的发展方式。（2）公司业务将是浦发银行发展的重点。浦发银行认为要在主要竞争领域具有差异化优势，而公司业务是浦发银行的强项，这主要表现在40万公司客户基础、公司客户品牌认知度、人力资源储备、风险控制体系、产品基础等。
2、2007年经营情况良好，2008年业绩有望高速增长。在宏观调控的背景下，管理层对今明两年的业绩增长表现了较强的信心：（1）资产规模保持稳健增长，贷款增速放缓不会影响盈利计划的实现。我们预计浦发银行今年新增贷款大约850亿元，2008年新增贷款在800-900亿元，贷款增速分别为18%和16%，但2008年资产规模将超过1万亿，增速仍将维持在20%左右。同时，浦发银行将实现资产结构的调整，信贷资产占比从66%左右降低到62%左右，同时提高交易性债券和反售类资产的占比（从7.5%到10%以上），加强资金业务的经营力度。管理层表示，虽然08年新增贷款相比计划可能会减少200亿元，但折合税后收益只有4亿元，通过加快其他业务的发展，完全能够消化新增贷款减少对利润的影响。（2）调整贷款结构，提高贷款收益率水平。2007年新增贷款中大约有25%投入个人贷款，我们预计2008年新增贷款中约35%将投入个人贷款。同时，银行还将继续提高中长期贷款和中小企业贷款占比。（3）资产质量持续提高，拨备力度有望降低。我们估计浦发银行年底不良贷款余额有望降到82亿元以内，不良贷款率降低到1.5%左右，这好于之前的预期。同时，通过调整信贷结构、加强对房地产、集团授信、异地授信等高风险业务的控制、加大不良贷款核销、回收以及打包处置力度，银行对2008年继续实现不良贷款双降具有较强的信心。公司表示为了应对经济周期的波动不会降低准备金覆盖率，即覆盖率会稳定在一定水平，08年准备金当年计提相比07年仍会有所下降。
3、07年和08年的盈利预测，净利润分别为58亿元和106亿元，每股收益分别为1.33元和2.43元，同比增长分别为73%和82%。采取多种措施补充资本金。3季度末公司资本充足率为8.24%，核心资本充足率在5%左右，存在着补充资本金的压力。公司表示将通过次级债务、混合资本债（能以一定比例计入核心资本）等多种方式补充资本，改善资本结构。我们认为，在经济上升周期通过增发方式补充核心资本，有利于公司增强抵御经济周期波动的能力，是公司应当考虑的资本金补充方式之一。
4、浦发银行未来3年的经营策略，确认了今明两年盈利快速增长的趋势，但浦发银行能否加快发展进程，提高核心竞争力，做到管理层提出的“趁势而上”还有待观察。较高的有效税率使浦发银行08年盈利成长的确定性最强，同时浦发银行在上海新国际集团中的旗舰地位使其在混业经营的转变中居于有利地位。目前A股08年市净率为5.32倍，08年市盈率为19.7倍，在上市银行中居于较低水平。
银行股中浦发银行的盈利水平最高确定性较大。一直以来和招商银行是笔者长期看好的银行股。08年2.43元的每股收益预期和82％的增长预期，对该股股价构成有利支持。所得税改革，银行受益最大最直接，因此，银行股是机构一致看好的长线重点股，金融股中的保险、券商，也值得重视。进入股每次大幅调整，都是很好的买入机会。短线不追高，回调可积极配置。
1、今后三年浦发银行将致力发展成为具有核心竞争力的现代金融服务企业。在新任董事长履新半年后，浦发银行明确了未来3年的发展目标，即成为具有核心竞争力的现代金融服务企业，实现主要经营指标行业领先、建立主要业务领域的差异化优势、建立高效灵活的管理机制、业务结构均衡合理。我们理解，这一发展目标的涵义包括：（1）依托上海新国际集团，浦发银行向综合金融服务转型。浦发银行提出从传统的资金中介向全面金融服务中介转型和从单一银行向跨行业经营转型，而上海新国际集团的平台为浦发银行的转型提供了有力的支持（图1）。上海新国际集团提出将从投资类集团逐渐转向战略控制进而实现经营控制，而集团的综合经营平台要依托银行。浦发银行也表示要加强资本管理和运作，探索并购等新的发展方式。（2）公司业务将是浦发银行发展的重点。浦发银行认为要在主要竞争领域具有差异化优势，而公司业务是浦发银行的强项，这主要表现在40万公司客户基础、公司客户品牌认知度、人力资源储备、风险控制体系、产品基础等。
2、2007年经营情况良好，2008年业绩有望高速增长。在宏观调控的背景下，管理层对今明两年的业绩增长表现了较强的信心：（1）资产规模保持稳健增长，贷款增速放缓不会影响盈利计划的实现。我们预计浦发银行今年新增贷款大约850亿元，2008年新增贷款在800-900亿元，贷款增速分别为18%和16%，但2008年资产规模将超过1万亿，增速仍将维持在20%左右。同时，浦发银行将实现资产结构的调整，信贷资产占比从66%左右降低到62%左右，同时提高交易性债券和反售类资产的占比（从7.5%到10%以上），加强资金业务的经营力度。管理层表示，虽然08年新增贷款相比计划可能会减少200亿元，但折合税后收益只有4亿元，通过加快其他业务的发展，完全能够消化新增贷款减少对利润的影响。（2）调整贷款结构，提高贷款收益率水平。2007年新增贷款中大约有25%投入个人贷款，我们预计2008年新增贷款中约35%将投入个人贷款。同时，银行还将继续提高中长期贷款和中小企业贷款占比。（3）资产质量持续提高，拨备力度有望降低。我们估计浦发银行年底不良贷款余额有望降到82亿元以内，不良贷款率降低到1.5%左右，这好于之前的预期。同时，通过调整信贷结构、加强对房地产、集团授信、异地授信等高风险业务的控制、加大不良贷款核销、回收以及打包处置力度，银行对2008年继续实现不良贷款双降具有较强的信心。公司表示为了应对经济周期的波动不会降低准备金覆盖率，即覆盖率会稳定在一定水平，08年准备金当年计提相比07年仍会有所下降。
3、07年和08年的盈利预测，净利润分别为58亿元和106亿元，每股收益分别为1.33元和2.43元，同比增长分别为73%和82%。采取多种措施补充资本金。3季度末公司资本充足率为8.24%，核心资本充足率在5%左右，存在着补充资本金的压力。公司表示将通过次级债务、混合资本债（能以一定比例计入核心资本）等多种方式补充资本，改善资本结构。我们认为，在经济上升周期通过增发方式补充核心资本，有利于公司增强抵御经济周期波动的能力，是公司应当考虑的资本金补充方式之一。
4、浦发银行未来3年的经营策略，确认了今明两年盈利快速增长的趋势，但浦发银行能否加快发展进程，提高核心竞争力，做到管理层提出的“趁势而上”还有待观察。较高的有效税率使浦发银行08年盈利成长的确定性最强，同时浦发银行在上海新国际集团中的旗舰地位使其在混业经营的转变中居于有利地位。目前A股08年市净率为5.32倍，08年市盈率为19.7倍，在上市银行中居于较低水平。
银行股中浦发银行的盈利水平最高确定性较大。一直以来和招商银行是笔者长期看好的银行股。08年2.43元的每股收益预期和82％的增长预期，对该股股价构成有利支持。所得税改革，银行受益最大最直接，因此，银行股是机构一致看好的长线重点股，金融股中的保险、券商，也值得重视。进入股每次大幅调整，都是很好的买入机会。短线不追高，回调可积极配置。