让大小非“自愿”分期限价解禁
杨曾宪
大小非，是当前中国股市的致命“内患”。即便“外忧”解除，有大小非“内患”不除，中国股市也难振兴。
一批乌鸦嘴的经济学家连讽带刺，指责要求解决大小非的舆论：早知今日，当初为什么没人反对！问题是，当初的反对有用吗？上网可查查笔者的文章就可以了。至于把“大小非”视为股改成功标志，更是扯淡。中国股市先天的功能性缺陷（融资功能超强）一点没改，何谈成功？如果真成功了，A股会有2008领跌世界股市的“光荣历程”吗？
面对今天困境，不管乌鸦嘴的经济学家们怎样冷嘲热讽——譬如说解决大小非问题是为了“蝇头小利”——大小非问题都必须彻底解决。但解决方案，必须合法合理，具可操作性。目前种种方案，大多空中楼阁，属于“自娱自慰”性质。
我认为，惟有让大小非“自愿”分期限价解禁才是上上策：
1、非常时期，先采取非常举措，全部大小非减持一律暂停3个月。
2、在此期间，国资委出台政策，让中央和地方上市公司的国有大股东承诺，“自愿”分期解禁，即将所直接、间接持有的国有股，从约定解禁日起，“自愿”将解禁股全部锁定，承诺在8年期间分批解禁，每年解禁1/8。如果已过解禁日且已减持部分股票，剩余部分全部锁定，并根据已减持股票占全部解禁股的比例，推后其余股票的解禁年份。譬如，已减持股票占全部解禁股的2/8,其余股从第3 年开始解禁
在此期间，证监会出台指导性建议，让非国有大小股东，同样“自愿”分期减持，将持有的非国有股，从约定减持之日起，在6年期间分批解禁，每年解禁1/6。已过解禁日且已减持剩余股票的处理办法同上。
3、同时，上述政策和意见中，要提出限价减持的要求。即“老股”以股改后开盘价、“新股”以上市价为准，减持价应不低于该价位（主要适用于4000点以下新、老股价位）或该价位2/3（主要适用于4000点以上新股价位）的水平。股价低于限价水平时，解禁股一律暂停减持。这一条非常关键，有了它，大小股东想减持，就必须给股民高回报，自己才能减持，与盈利的股民双赢。
4、股东们从大局出发，“自愿”约束自己的权利，完全合法，任谁无权干预。若非国有大小股东，对此不“自愿”，不能强令服从。但在减持开禁后，要在这些股票前加上“JC”标志，提醒股民这是一只不分期限价减持的股票，让市场自己做出抉择。
5、要相信市场的强大力量。实际上，股民已经用脚投票，让许多大小非减持无法进行了。加上“JC”标志的股票，只要股价上不去，大小股东想减持也减不了。至于想增发，就更没门了。当然，如果有股民想炒作这样的股票，那是个人自由，但再有损失，便不能抱怨大小非问题了。
以上解决的只是大小非问题。
中国股市另一大关键问题，是需要输血、需要通过股市向中产阶级或白领“退税”。目前设计的种种方案，包括平准基金等等，通过难度极大，我依然坚持“公积金回购双救市案”，并认为这是解决中国股市难题的惟一有效药方，请大家告诉大家，以便让高层不再为救市无策而头疼。
2008、11、26
附：关于“公积金回购双救市”方案的简要说明
杨曾宪
双救市目的：救股市，树信心；救市场，送资金（股市在大小非解决前，无法救）。
双救市根据：
三年来，股市“五龙”：大小非、新股、增发、交易税红利税和佣金，吸走资金2万亿元，股民人均2万。这些钱，主要来自白领——车市、楼市中高消费市场的主体。
现在就是要让巨额资金通过股市回流市场，把生产资金变回消费资金，有效扩大内需。通过股市救市场，这最直截了当——如同美国给每人“派发”1千元一样。
双救市主体：
A、股价大幅跌破净资产值的老公司；
B、股价大幅“破发”的2年来新公司；
C、其它超跌公司。
双救市方法：
上述公司动用50%左右公积金和未分配利润回购本公司股票(含H股)。当股票回到合理价格（最少10倍市盈率或接近发行价），或回购资金用完时，才自动终止。回购股票注销，总股本缩股，净资产收益率大增、股东收益均增。
资金来源：
凡业绩良好的A、B类公司缺现金的，由中央地方财政贴息、银行发放2-3年贷款。这就是说，名义上用公司资金，实际上是财政、银行支持。这避免企业增加负担。
配套措施：
回购期间，半年内“大小非、新股、增发”暂停，红利税免征。
救市资金总量：
测算，蓝筹公司可筹6000亿，更多公司参与，可筹万亿以上。
公司还贷：
属未分配利润的资金，原本就应回到市场。这部分资金财政贴息期应短。属于公积金部分资金，企业需长期贷款的，贴息期结束后，用缩股部分红利支付利息，绰绰有余。
国家财政负担：
当年约400亿贴息资金。
救股市效果：
指数可上摸3000点，部分股民解套。
救市场效果：
可望有2000亿消费资金即时启动，拉动产生0.8-1万亿元的GDP。
此方案，无风险、低成本、见效快、各方共赢。它其实是一种变相的积极财政政策，若尽快实施，中国股市、股民、企业、国家皆大幸。
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