零税费交易怂恿机构极速短炒

——降低税负并不能减少股民亏损！

武汉科技大学金融证券研究所所长 董登新（教授）

　　曾几何时，股票交易印花税设定“买卖合计税率”为0.6%，再加上券商收取的佣金设定为“买卖合计费率”也为0.6%，为此，无论机构投资者或个人投资者，每笔证券交易的税费（买卖合计）为1.2%，也就是说，如果你买入一只股价为10元的股票，你的“进出成本”至少是每股0.12元，那么，只有当该股股价上涨超过0.12元或1.2%后，你才能脱手并可能赚钱。这无疑加大了机构“短炒”的成本和“操作”难度！

　　然而，现如今，由于股票交易印花税已猛降至“买卖合计税率”仅为0.1%，再加上券商收取机构投资者的佣金仅按“买卖合计费率”不足0.1%的优惠费率计算，因此，机构投资者每笔证券交易的“买卖合计税费”不足0.2%。如果买卖一只10元的股票，机构投资者每股买卖税费合计只要2分钱，这仅相当于降税前交易成本的1/6！这样，买入该股后，只需要涨2分钱，或是涨幅超过0.2%，机构就可以脱手赚钱！如果机构炒作股价5元的股票，“进出成本”只需要1分钱就可以了，剩余差价就是净利润、纯所得，当然也不用缴纳资本所得税，全部装进机构自家的口袋，这远比开工厂实惠，因为办实体是要缴许多税种的，比方，增值税、所得税，还需承受企业倒闭的风险。但机构炒股可以“跑得快”，而且还不用缴纳资本所得税。难怪上市公司也会心动炒股，甚至一炒而不可收拾。

　　相反，降税后，普通散户或股民却无法享受机构投资者的“优惠费率”（佣金），他们仍将按“买卖合计费率”0.6%计算，再加上同样的“买卖合计税率”0.1%，因此，散户每笔交易的“进出成本”为0.7%，是机构投资者的3.5倍！也就是说，同样是买入10元的股票，机构投资者只要涨2分钱就可以不亏本，而散户则必须涨7分钱才能保本！

　　由此可见，证券交易印花税降低后，尽管机构投资者与散户的整体交易成本都降低了，但税负降低后对于机构与散户的含义是完全不同的。因为机构有巨大的资金优势，再加上机构投资者享有极其优惠的“佣金费率”待遇，因此，机构比散户更能利用“薄利多销”的原则，快进快出，频繁短炒，从而占尽先机和便利。

　　由此可见，当机构投资者的证券交易成本在接近“零税费”的条件下，“薄利多销”便成为了机构投资者最大优势和必然选择，尤其在熊市底部，机构包括基金更是大肆投机、疯狂“短炒”，今天砸盘，明天拉升，对于机构而言，他们从来都是肆无忌惮，毫无成本可言，正因如此，“一日行情”便会更加频繁火爆地上演，机构每每得利，散户常常买亏。这是机构优势与散户劣势的进一步分化与扩大！

　　众所周知，在英国，投资者买入股票必须缴纳0.5%的印花税，除此之外，投资者在卖出股票时，根据你的买卖净所得还必须缴纳10——40%的资本所得税（或称资本利得税）。年度所得越高者，适用税率越高，相反，年度所得越少的人，适用税率越低。

　　在美国，股票交易的资本所得税设计更妙，它将股票投资的资本所得税税率是按股票持有期长短来设定的。根据美国税收法规定，股市投资的资本所得分为两种类型：长期资本所得与短期资本所得。

　　（1）短期资本所得，即持有期不超过1年的资本所得，按普通所得税率计算，最高不超过35%。也就是说，短期资本所得被视作普通所得，须缴付个人所得税。2011年，美国联邦税务局将会将短期资本所得税税率提高至20%，并设定为统一比例税率。这一计划是在2003年作出的。

　　（2）长期资本所得，即持有期超过1年的资本所得，纳税人处在10%和15%两个普通所得税级的按5%缴付资本所得税；纳税人处在25%、28%、33%和35%四个普通所得税级的均按15%缴付资本所得税。

　　正因如此，无论在英国或是在美国，资本所得税都是投机者的巨大成本和风险，最关键的是，资本所得税以获利大小为标准、以持股长短为尺度，它让大小投资者更公平，让投机者更加谨慎。

　　最后说明：降税并非不好，而是降税后机构更容易“薄利多销”，甚至“薄利倾销”，如果再加上“优惠费率”及“资金优势”，机构更偏好制造“一日行情”或是“两日行情”，从而在股市频繁动荡中获取高频率“短差”，这样，原本不敌机构的散户一定是更加不敌机构的了。如此看来，股市降低税费，有如房市降低税费，机构得利，散户仍然无所适从。