简单易明次按,CDS,危机来源过程 你知道美国金融危机有多严重吗?对金融危机最普遍的官方解释是次贷问题，然而次贷总共不过几千亿， 而美国政府救市资金早已到了万亿以上，为什么危机还是看不到头？ 有文章指出危机的根源是金融机构采用「杠杆」交易；另一些专家指出金融危机的背后是 62 万亿的信用 违约掉期（Credit Default Swap, CDS）。那么，次贷，杠杆和 CDS 之间究竟是什么关系？ 它们之间通过什么样的相互作用产生了今天的金融危机？
为通俗易懂起见，我们使用了几个假想的例子。 一、 杠杆：
目前，许多投资银行为了赚取暴利，采用 20－30 倍杠杆操作，假设一个银行 A 自身资产为 30 亿，30 倍杠杆就是 900 亿。也就是说，这个银行 A 以 30 亿资产为抵押去借 900 亿的资金用于投资，假如投资 盈利 5％，那么 A 就获得 45 亿的盈利，相对于 A 自身资产而言，这是 150％的暴利。反过来，假如投资 亏损 5％，那么银行 A 赔光了自己的全部资产还欠 15 亿。
二、 CDS 合同： 由于杠杆操作高风险，所以按照正常的规定，银行不进行这样的冒险操作。所以就有人想出一个办法， 把杠杆投资拿去做「保险」。这种保险就叫 CDS。比如，银行 A 为了逃避杠杆风险就找到了机构 B。机
构 B 可能是另一家银行，也可能是保险公司，诸如此类。A 对 B 说，你帮我的贷款做违约保险怎么样，
我每年付你保险费 5 千万，连续 10 年，总共 5 亿，假如我的投资没有违约，那么这笔保险费你就白拿了， 假如违约，你要为我赔偿。A 想，如果不违约，我可以赚 45 亿，这里面拿出 5 亿用来做保险，我还能净
赚 40 亿。如果有违约，反正有保险来赔。所以对 A 而言这是一笔只赚不赔的生意。B 是一个精明的人， 没有立即答应 A 的邀请，而是回去做了一个统计分析，发现违约的情况不到 1％。如果做一百家的生意， 总计可以拿到 500 亿的保险金，如果其中一家违约，赔偿额最多不过 50 亿，即使两家违约，还能赚 400 亿。A,B 双方都认为这笔买卖对自己有利，因此立即拍板成交，皆大欢喜。
三、CDS 市场：
B 做了这笔保险生意之后，C 在旁边眼红了。C 就跑到 B 那边说，你把这 100 个 CDS 卖给我怎么样，每 个合同给你 2 亿，总共 200 亿。B 想，我的 400 亿要 10 年才能拿到，现在一转手就有 200 亿，而且没有 风险，何乐而不为，因此 B 和 C 马上就成交了。这样一来，CDS 就像股票一样流到了金融市场之上， 可以交易和买卖。实际上 C 拿到这批 CDS 之后，并不想等上 10 年再收取 200 亿，而是把它挂牌出售， 标价 220 亿；D 看到这个产品，算了一下，400 亿减去 220 亿，还有 180 亿可赚，这是「原始股」，不算 贵，立即买了下来。一转手，C 赚了 20 亿。从此以后，这些 CDS 就在市场上反复的抄，现在 CDS 的市 场总值已经抄到了 62 万亿美元。
四、次贷：
上面 A,B,C,D,E,F....都在赚大钱，那么这些钱到底从那里冒出来的呢？从根本上说，这些钱来自 A 以及
同 A 相仿的投资人的盈利。而他们的盈利大半来自美国的次级贷款。人们说次贷危机是由于把钱借给了 穷人。次贷主要是给了普通的美国房产投资人。这些人的经济实力本来只够买自己的一套住房，但是看 到房价快速上涨，动起了房产投机的主意。他们把自己的房子抵押出去，贷款买投资房。这类贷款利息 要在 8％－9％以上，凭他们自己的收入很难对付，不过他们可以继续把房子抵押给银行，借钱付利息， 空手套白狼。
此时 A 很高兴，他的投资在为他赚钱；B 也很高兴，市场违约率很低，保险生意可以继续做；后面的
C,D,E,F 等等都跟着赚钱。
五、次贷危机： 房价涨到一定的程度就涨不上去了，后面没人接盘。此时房产投机人急得像热锅上的蚂蚁。房子卖不出 去，高额利息要不停的付，终于到了走头无路的一天，把房子甩给了银行。此时违约就发生了。
此时 A 感到一丝遗憾，大钱赚不着了，不过也亏不到那里，反正有 B 做保险。B 也不担心，反正保险已 经卖给了 C。 那么现在这份 CDS 保险在那里呢，在 G 手里。G 刚从 F 手里花了 300 亿买下了 100 个 CDS，还没来得及转手，突然接到消息，这批 CDS 被降级，其中有 20 个违约，大大超出原先估计的 1
％到 2％的违约率。每个违约要支付 50 亿的保险金，总共支出达 1000 亿。加上 300 亿 CDS 收购费，G 的亏损总计达 1300 亿。虽然 G 是全美排行前 10 名的大机构，也经不起如此巨大的亏损。因此 G 濒临倒 闭。
六、金融危机：
如果 G 倒闭，那么 A 花费 5 亿美元买的保险就泡了汤，更糟糕的是，由于 A 采用了杠杆原理投资，根 据前面的分析，A 赔光全部资产也不够还债。因此 A 立即面临破产的危险。除了 A 之外，还有 A2， A3,...,A20，统统要准备倒闭。因此 G,A,A2,...,A20 一起来到美国财政部长面前，一把鼻涕一把眼泪地游 说，G 万万不能倒闭，它一倒闭大家都完了。财政部长心一软，就把 G 给国有化了，此后 A,...,A20 的保 险金总计 1000 亿美元全部由美国纳税人支付。
七、美元危机：
上面讲到的 100 个 CDS 的市场价是 300 亿。而 CDS 市场总值是 62 万亿，假设其中有 10％的违约，那 么就有 6 万亿的违约 CDS。这个数字是 300 亿的 200 倍。如果说美国政府收购价值 300 亿的 CDS 之后 要赔出 1000 亿。那么对于剩下的那些违约 CDS，美国政府就要赔出 20 万亿。如果不赔，就要看着 A20,A21,A22 等等一个接一个倒闭。无论采取什么措施，美元大贬值已经不可避免。 以上计算所用的假设和数字同实际情况会有出入，但美国金融危机的严重性无法低估。