09年防御型行业投资策略

 全球经济步入衰退，欧洲、美国以及亚太日本2008年三季度GDP出现不同程度的衰退，呈现负增长，而从当前数据显示，全球经济衰退在继续恶化当中。从我国情况看，三季度经济是急转直下，三季度单个季度上市公司业绩呈现负增长，而央行70多天连续4次降息也表明形势严峻。在2009年整个宏观经济形势预期不好的情况下，大部分的上市公司业绩将出现大幅度下滑或者亏损，特别是周期性行业的个股，明年的亏损率将会很高。在这样的大背景下，防御型行业个股业绩稳健有望受到关注，这些防御型行业主要有食品、酿酒、供水供气、医药、酒店、旅游、农业等行业，重点关注食品行业乳品行业、酿酒行业的白酒行业、供水供气的天然气行业以及医药行业中子行业市场占有率比较高的行业。这些行业相关龙头个股下跌到一定程度后由于业绩稳健将具有投资价值，相对周期性行业2009年的亏损这些个股在2009年有望有好的市场表现。对于酒店、旅游以及农业由于绝大部分个股市盈率高，而且成长性不好，2009年的机会相对小一点，不过农业不排除政策性的波段炒作的机会。

一、上市公司业绩季度下滑09年预期不乐观

在2008年一季度上市公司整体具有可比的1500多家上市公司累计实现营业收入2.43万亿元，同比增长26.35%，环比下降2.15%；实现净利润2174.01亿元，同比增长24.43%，环比下降3.3%。在二季度以及三季度上市公司公司整体下滑呈现加速趋势，特别是2008年在第三季度，净利润单个季度呈现同比负增长，根据可比样本同比，2008年上市公司整体三季度整体主营业务收入同比增长19.12，而净利润同比增长-13.51%。 从整个宏观经济运行情况看，三季度业绩GDP的增长也快速下滑，2008年第三季度实际GDP同比增幅从2008年第二季度的10.1％进一步回落至9.0％，为2003年第二季度以来的最低增幅。国内需求对GDP增长贡献下降是第三季度GDP同比增幅回落的主要原因。名义贸易顺差在第三季度同比增长13.8％，而在第二季度则同比下降12.1％。      

  二、防御型行业业绩有望保持

在整体业绩大幅度下滑或者亏损的背景下，防御型行业业绩稳健防御型将比较强，防御型行业主要有食品、酿酒、供水供气、医药、酒店、旅游、农业等行业，重点关注食品行业乳品行业、酿酒行业的白酒行业、供水供气的天然气行业以及医药行业中子行业市场占有率比较高的行业。看好这些防御型行业子行业主要在于：乳品行业09年将会复苏，08年是受到打击为最困难时期；白酒行业在于千年的消费文化，业绩也能够保持；供气行业由于天然气涨价预期，业绩稳健增长可期；而医药行业受到宏观经济影响较小，医改后上市公司业绩也非常稳健，对于子行业龙头值得关注。

     乳品行业：行业最困难时期即将过去。受到三聚氰胺事件影响，国内乳业受到严重打击，消费者也对于国内乳品行业产生严重的不信任感，产量和销售急剧下降，一些公司因此亏损严重。但随着国家出台一些的振兴乳业的措施，乳品质量得到提高，对于一些乳业龙头，销售恢复的速度比较快。而我国乳业正在步入寡头垄断阶段，三聚氰安事件可能是这些乳业寡头的市场占有率进一步提高的机会。随着人们生活水平的提高，对与乳品的需求将稳健增长，乳品也逐步成为城市居民每日消费的必需品，其市场规模将稳步增长。虽然当前乳业上市公司业绩亏损，但当前是其最困难时期，很可能也是这个行业向好的拐点。

白酒：千年文化业绩稳健可期。虽然对于酒类的消费习惯有所改变，但是对于具有历史悠久的白酒文化根深蒂固，对于酒的消费往往是文化的消费。白酒行业在2008年盈利情况依旧非常好，营收增速和盈利能力仍处于高位。2008年1-8月，规模以上白酒企业营收增长35.9% ，比2008年1-5月的33.2% 提高2.7 个百分点，比07年1-11月的34% 也上升了1.9 个百分点。2008年1-8月，规模以上白酒企业毛利率为34.3% ，略低于1-5月的36.1% 和07年1-11月的35.6% ；利润总额/营业收入为13.6% ，低于2008年1-5月的15.7% ，但明显好于过去几年。2008年9月份，白酒产量增速比8月份上升1个百分点至12%，1－9月累计产量增速则进一步下滑至17%，比2007全年增速低5个百分点。1-8月，白酒每千升单价为25189 元，比2007年1－11 月24463 元上升15.7% 。从业绩看白酒上市公司2009年第三季度业绩不错，特别是五粮液、水井坊、泸州老窖、山西汾酒以及沱牌曲酒三季度业绩保持较高速度增长。我国白酒业的竞争格局在发生变化，目前产量不是企业竞争取胜的关键，而在公司的品牌文化的号召力，文化营销成为目前白酒竞争的主要特征，产生了一大批具有悠久历史的强势企业。

   天然气：天然气价格上脏是长期趋势。燃气提价在上海开始破题，各地也在酝酿燃气涨价。从2008年。11月10日开始上海市居民用户燃气价格调整方案实施，其中天然气价格上调0.40元/立方米。当前不少省份都在筹划调价事宜，这意味着不久后或有更多地区加入燃气价格调整的行列。据上海市府新闻办上披露的调价方案，本次调价取消了居民用户人工煤气超基数优惠价格，调整后的人工煤气价格为1.25元/立方米。天然气价格则从此前的2.10元/立方米调整为2.50元/立方米。上海天然气价格上调比较受益的上市公司是申能股份，公司控股上海石油天然气有限公司和上海天然气管网有限公司。上海石油天然气公司负责东海平湖油气田项目的开发与建设，年供气5-6亿立方米，年生产原油15-20万吨左右。上海天然气管网有限公司负责建设上海市天然气高压输气管网项目，申能股份天然气业务还是比较稳健，而电力成为公司业绩的拖累。

医药：医改后业绩稳健增长。医药行业是弱周期性行业，业绩比较稳健，受经济衰退的影响相对要小，而且我国医改使得医疗行业经历一年多的阵疼后内生性增长突出，医改也扩展行业需求，医药行业相当部上市公司业绩能够保持稳健高速增长。从整个行业看医药行业2008年延续了07年快速增长的态势，国家统计局统计数据显示，2008 年1～8 月医药行业5869 家制造企业实现销售收入共计4645.08 亿元，同比增长28.80%，实现利润总额达460.09 亿元，同比增长39.82%。从我国资本市场看，2008 年前三季度医药行业实现营业收入1538 亿元，同比增长20%，实现净利润104 亿元，同比增长48%。医药类上市公司的平均收入、净利润等财务指标均高于行业平均指标，保持很高的增长速度。

     关注防御型行业的龙头

     乳品行业寡头主要有蒙牛、伊利以及光明等，在A股上市的乳品寡头有伊利股份和光明乳业，对于光明乳业始终没有走出地域性品牌，而伊利股份为全国性的品牌，伊利股份的销售规模为光明乳业销售规模的4倍左右，而且市场占有率比光明乳业的高。伊利股份在三聚氰胺事件后恢复也比较快，乳业上市2009年重点关注伊利股份，伊利股份2009年可能要以ST出现，但公司长期投资价值已经显现。

      白酒行业具有品牌的上市公司比较多，其中品牌价值最高的两家是五粮液和贵州茅台。2007年度“中国最有价值品牌”研究评估报告五粮液品牌价值突破400亿元，继续稳居中国食品行业第一品牌位置。贵州茅台虽然品牌价值高，近些年业绩成长性好，但股价偏高，五粮液有整体上市预期，业绩比较稳健，是重点关注的防御型品种。其它白酒品牌价值也比较高，如泸州老窖、水井坊也是是防御型策略值得关注的白酒品种。

     天然气价格上涨已经成为趋势，国内外价差较大。目前，国内的天然气价格主要由出厂价、管输费和终端配送费用构成，基本都是成本加上合理利润。而在国外，LNG定价则采用能源替代法，即与其他可替代能源价格挂钩，以照天然气市场价值为基础定价。天然气提价受益的上市公司有中国石油、中国石化、申能股份、陕天然气、长春燃气、大通燃气、广安爱众等。重点关注城市人气管道供气的上市公司，主要有陕天然气、长春燃气、大通燃气，其中质地比较好的为陕天然气和长春燃气。

     医药行业中药行业是一个比较好的防御型行业，但是近些年来成长性成为瓶颈，如同仁堂、东阿阿胶、片仔癀、云南白药、马应龙等等，重点关注具有成长性的中药个股，如将中药业、九芝堂。再者关注医改带来行业需求增加，在国内医疗需求未充分释放及医改的大背景下，由医疗保障体系完善和收入增加带来的支付能力提升最值得关注，仍将是拉动卫生总费用增长和行业发展。医保受益上市公司主要益佰制药、天士力、康缘药业、吉林敖东、金陵药业、千金药业等，其中值得关注的是益佰制药和天士力。