股市波动与经济周期的关系

先离开那个令人头痛的结论，让我们换个角度寻找股市波动的原因。

证券交易史上最黑暗的一天，1929年10月29日，在这个被称作“黑色星期二”的日子里，纽约证券交易所里所有的人都陷入了抛售股票的旋涡之中，这次下跌导致了持续数年的熊市（见图3-1）

图3-1，1929年到1934年的道琼斯工业30指数图。

这是美国历史上影响最大、危害最深的经济事件，影响波及西方国家乃至整个世界。此后，美国和全球进入了长达10年的经济大萧条时期。从这里我们可以看到股市波动与经济增长周期有着高度的一致性，当然还需要更长的历史数据证明这一结论的正确性。

对于经济周期各位应当不会默生，经济周期（business  cycle，也可译作商业周期、商业循环或经济循环）就是国民收入及经济活动的周期性波动。持续时间通常为2-10年，它以大多数经济部门的扩展或收缩为标志。经济周期的实质就是经济中繁荣与衰退交替的经济波动现象。

还是先看一个图表：

美国二战以来的经济扩张与衰退

图表3-2来源于美国国家经济研究局

美国战后的经济周期表明扩张期远长于衰退期，这符合经济发展的基本规律，从人类发展的历史看，前进与发展是主基调，调整总是短暂的。

通过以下一组道琼斯工业30指数的图表，会发现规律性的东西。

图表3-3 1945年到1950年道琼斯工业30指数图。

1945年10月到1948年11月的经济扩张期，股市基本上处于上涨，当然1947-1948年出现了震荡走势，在1948年11月到1949年的衰退中股指出现明显的下跌。但是股市似乎提前了上涨时间，应当看到1945到1949年经济尚处于二战后的恢复期，经济增长出现不稳定是很正常的，所以股市并没有表现出更强的上涨趋势，投资者的信心的恢复尚需要时间。

图表3.-4 1957-1962年道指走势图

从这个图表也可以清晰地看到处于衰退期的股市出现了下跌调整走势，而扩张期的股市则上涨。

图表3-5 1960-1970道琼斯工业30指数走势图。

该图同样清晰的表明扩张期期的股市出现上涨，衰退期的股市出现下跌。

图表3-6 1970-1975年的道琼斯工业30指数走势图

通过这幅图表我们仍可以看到这样的趋势，即处于扩张期的股市上涨。

图表3-7 1980-1984年的道琼斯工业30指数

图3-8 1958-1991年道琼斯工业30指数全貌。

总体看，通过系列图表可以发现这样一个事实，股票市场的波动与经济周期高度的一致，经济处于增长时，股市上涨，而经济出现衰退，股市往往会下跌，两者间呈现正相关关系。这一结论得到普遍的认可，我们知道，经济处于扩张期，企业盈利能力增强，就业率上升，消费旺盛，投资者信心增强，风险承受力强，更多的人愿意购买股票，股票价格上升，而经济处于衰退时期，企业盈利能力下降，开始缩减投资，失业率上升，消费受到影响，投资者信心受损，厌恶风险，开始抛售股票，股价下跌。