分析师: Jon Nadler
2008年5月22日
原油市场自从本周三美元的抛售行情升温，黄金市场注入新的买方力量后，看来是准备无休止的上扬下去了。如果有一天市场应该让原油唱主角，那么今天，在人们再度关注起黄金之后，属于原油的时代终于来了。市场交易的目光都聚焦在，在需求出现停滞、或者全球经济衰退爆发后，投机人可以将油价推到多高。
虽然从昨天世界黄金委员会发布的报道来看，目前黄金要上扬还缺少必要的内部基本面，但是金价还是踩着油价的尾巴攀高了。不过从目前来看这只是市场的连锁效应而已。随着越来越多的风险基金涌入原油市场，从长期来看，原油期货价格应该会爬到140美元每桶的位置。由此产生的推动作用已经影响到大部分资产市场，但是美元似乎被落下了，今日美元指数再度下滑0.39收盘时逼近72.05左右位置。同时 证券市场在这场原油制造的海啸中陷入疲软行情（日经指数昨日下跌200点，道指下跌233点，而今日道指再度下挫200点）。
随着油价继续攀高冲破物价水平，纽约现货黄金市场回到931美元的高位。原油价格的暴涨已经威胁到美联储为美元搭的台阶了，同时在经济受挫的情况下，这也导致了美国提升利率的行动被迫推迟。而通货膨胀也是美联储目前需要对抗的另一项挑战。白银上扬30美分收于17.96美元，白金上扬44美元收于2193美元。钯金同样处于走高行情中，上涨10美元，收于457美元每盎司。依我们看来目前纯金属市场都处在普遍走高的行情中，而只有一种金属显示出市值翻倍的潜力。当然，一切都取决于未来市场将如何发展。由信贷危机引发的经济衰退可能会影响全局，但打击幅度要比当前油价对市场的拉升作用来的浅。
由于目前没有新的降息消息传出，看来最后一拨的降息已经结束了（参考我在
“据一位官员在周三会议上发表的摘要中可以看出，目前美联储政策会议并没有表示出会在六月或之后的日子实施又一次降息计划的念头，尤其是在考虑到通胀问题的发展形势时。即使有再多的疲软信号也不会成为再度降息的理由，一切取决于时间。
“部分成员指出放宽政策未必能解决经济持续滑坡的问题，”据摘要报道。美联储官员在4月29号到30号举行的会议上，有四分之一的成员投票支持降息，但是支持的人数“还差一点”。
公开市场委员会的成员同样对通货膨胀问题感到担忧。他们在新闻头条中表示估计按个人消费指数推算的通货膨胀率将跳升至3.1%到3.4%的位置，比之前预测的2.1%到2.4%的涨幅要高出许多。成员表示，通货膨胀高涨的风险几乎会和经济滑坡的风险同时出现。他们还补充到，目前人们对信贷危机将摧毁经济的恐慌已经有所好转了。
好了，现在连原油都走到了132.69美元的位置，人们更有理由对通胀问题感到担忧了。自周一以来，美国的各个洲都显得毫无生气。争论的焦点还是围绕在经济衰退的罪魁祸首是基本面还是投机交易行为上。福布斯网站有报道称：
“全球市场透析的分析师Simon Wardell表示，虽然供给危机是促使油价跳升的诱因之一，但是近期出现的高位更多的是受到投机交易的作用，而不是资源本身的问题。”“资源供给目前看来短期内可以维持平衡，并且还有好转的可能。”他说，并且还补充到欧佩克石油出口组织本月的预期出产量将飙升至每天700，000桶。
就Wardell看来，那些希望价格能很快恢复正常的人恐怕要失望了。由于现货交易合同价格远低于期货价格，目前油价已经陷入所谓的“期货溢价”阶段；眼下在纽约商品交易所上现货交易价格最高的一天是周二交易的，定于2016年12月交货的油价，约定价格为138.38美元每桶。
“市场现在要关心的是6到8年后的行情。”Wardell说。
如果投机交易完全有力量将油价推高--幅度大概为20美元到25美元，那么这股力量的套利交易还不至于使上扬趋势转头下挫。 而美联储加息的决定、美元的坚挺、供给方面出现的明显变化，都将改变市场对原油的偏爱程度。
而目前，随着这场油价风暴的出现，一场立法者和市场官员之间的斗争正在悄悄的酝酿当中，这也是由于飙升的油价已经成为多个国家的头号公敌的关系。（印度尼西亚主张应该大幅度打压30%的原油价格）。然而我们也意识到，下次当我们对油站的标价感到满意时，我们的另一个手指指着的正是那些退休基金的经理们。之前我们已经指出类似目前出现的过度的投机性交易势必会在某些特定市场引发一些干预措施（至于干预是合法的还是顺应民意的这个不是问题的关键-关键是此时此刻进行干预的可能性或者缺少的条件）。纽约时报发布报道称：
“参议院监管委员会主席周二表示，他正在考虑立法限制金融机构投资者在商品市场的投机行为。这项立法主要是针对投机性交易者或者那些企图利用石油之类的商品弥补其它投资市场，比如证券和美元市场损失的交易人。参议院国土安全及政府事务委员会主席 Joseph I. Lieberman在一场听证会上表示。
在周二收于129.07美元的历史高位的油价，已经是过去12个月里的原油价格的一倍了。路透社的Jefferies表示，到4月30号位置，在过去的12个月中，包括咖啡和玉米在内的19种商品期货价格指数已经激增了31%。
“我们必须限制这些机会主义者继续扩充他们的赢利，因为这种行为是对其他民众的勒索，当然也包括那些负担不起的人。”来自康涅狄格州的无党派人士，Lieberman先生说。
监管人表示，美元贬值，美国住房危机以及银行界不断冒出的种种问题都将导致投资人从传统投资工具转向商品市场。
商品期货交易委员会首席经济学家Jeffrey H. Harris指出，虽然更多的机构投资者投资商品期货，但是他们并没有系统性的推动价格上涨，这一点是很明显的。并宣称，价格“是受强大的市场力量和供需法则的驱使”。
Masters资本管理公司（Masters Capital Management）投资经理Michael W. Masters告诉委员会，投资者正在购买期货并持有这些头寸，这导致了虚假的升值。他还指出，将资产分配到商品期货指数的交易策略，从2003年末还只是130亿美元，现在上升到2600亿美元。
而Harris先生试图让Lieberman相信，基本面是价格驱动的关键力量，2500亿美元进入商品期货市场，这能说明这一点。现在的问题是，在各个商品中这部分虚假的升值到底是多大，当获利了解的时机已经成熟或者是立法者开始以法律的形式干涉的时候，到底有多少亿的美元热钱会离开市场。
也有人看到另一种可能。“4月22日，欧元兑美元的比价上升到了1.620，并刷新了历史记录---这是字1999年欧元开始交易的最高价格---这部分由于原油价格的上涨。那日原油价格已经超过了119美元每桶，并在回落前以让美元走弱。有战略分析师称，原油期货的任何调整很可能与美元的上升是分不开的。如果欧元兑美元的比价下跌至1.50以下的水平，就能够很好的推动深层次的获利回吐，并让原油重返100美元每桶”，纽约美林银行的Michael Woolfolk说。
你可能继续寻求价格波动的条件，并期盼原油价格是第一个下跌的，因为原油已经领跑了好几英里了。我们不指望黄金/ 原油比回到被大师们认为是最佳的水平，因为这种关系并不是可靠的。从历史的标准来看，近期的黄金/ 原油比一直保持很低。
从1968年到2003年，这个比例的变动幅度为从10桶每盎司到大约38桶每盎司。2004年以后，黄金/ 原油比例开始回落，大约为7桶每盎司。
很多投资者认为这种比例是正确的，并从中看出黄金价格的上涨没有原油上涨迅速，并且还看出与历史上两者的关系相比，现在的黄金价格是低估的。还有一些投资者运用这种分析得出了不符合逻辑的结论，并认为黄金/原油比必将回归到15:1或20:1，而且黄金价格因此必将上涨到1350美元、1800美元、其他一些价格。
没有市场、数学方法，也没有自然法则支撑上述结论，但是今天胡说八道却是黄金市场上的主流观点。同样黄金价格也可以对冲股票、债券和有价证券。历史上这种关系实际为零。这是一种黄金的特质，它作为投资多样化的工具尤其吸引人。一些资产可以用来降低长期投资组合的波动而不减少长期收益，黄金的价格与这些资产并没有直接的联系。
然而，一些分析师认为，在现行环境下100美元将是原油的新底。我们对此还不确信。标准银行的分析师认为，如果934美元先被拿下，黄金价格可能会冲击950美元，澳洲银行分析师认为本周黄金价格稳固，接着气候，在下周开始放松并进入夏季月份。
祝交易愉快（文中时间为美国东部时间）