东北证券金融与产业研究所 执笔：周思立 沈正阳 宋 晗
投资要点：
2008年5月12日14时28分，四川汶川县发生7.8级强震。从来自个方的报道看，目前震中地区人员死上可能相当严重，基础设施破坏严重。
此次灾害的直接经济损失尚不清楚，但短期内对2008年全年经济增长的影响并不会很大，灾后重建将产生新一轮生产资料需求和基础消费品需求的高峰，从而拉动相关行业业绩的稳定增长。全年全社会固定资产投资大幅度下降的可能性非常小。
在大灾面前，稳定被摆在了非常重要的位置，相信政府会运用强有力的措施保证物价水平的稳定。而对于救灾和重建的生产资料价格，政府更会严格进行控制。相关企业的受益只是短时的，主要体现在产品销售上，其产品价格不会有大的变化。
救灾首先需要医药行业的大力支持；灾后重建短期内会产生大量的建材需求；灾后重建短期内会产生大量的电气设备、通讯器材订单。
保险金融类股票短期利空；灾区内企业的正常生产将受到严重影响。
由日本和中国台湾大地震的经验，可知大地震对股市总体影响为短期利空，而后股市可能会有超跌反弹；最后股指将维持原先大盘运行态势。
在个股来看，银行、保险、证券、地产等金融类股，以及受大地震影响造成直接损失又没有能力进行损失转移的企业，受到的负面影响较大；而灾后重建概念将推动钢铁、建材、医药、食品等个股短期内录得正收益，同时那些受灾后又能力转移成本和损失的企业也将有可能获取正的收益。
一、地震灾害对震区造成的破坏
1、此次地震的受灾情况
2008年5月12日14时28分，四川汶川县发生7.8级强震，重庆、湖南、湖北、山西、陕西、河北、北京、上海等地均有震感。此次地震为浅源地震，破坏性巨大。据民政部统计，截至5月13日7时，四川汶川县地震已造成四川、甘肃、陕西、重庆、云南、山西、贵州、湖北8省市共9219人死亡，倒塌房屋50余万间。
从来自个方的报道看，目前震中地区人员死上可能相当严重，基础设施破坏严重。
2、电力
根据5月12日18时初步统计，受地震影响，四川电网用电负荷减少约400万千瓦，500千伏站停运一座，220千伏变电站停运五座。地震造成装机容量20万千瓦的重庆发电厂2号机组负荷减少至1万千瓦以下，装机容量30万千瓦的双槐电厂2号机组跳闸。受地震影响，陕西电网两座220千伏主变停运，三台发电机停运。
3、通讯
据中国移动集团公司5月12日17时的消息，据不完全统计，受地震影响，中国移动四川公司有3个交换机发生拥塞，有2300多个基站因断电、传输中断等原因退出服务。
中国联通通讯公司统计，四川汶川中国联通G、C两网目前全部中断；四川阿坝地区G、C两网约200个基站瘫痪；甘肃甘南地区4个县通讯中断；陕西靠近四川地区约500个基站中断；西安至成都2条长途光缆中的1条中断。
中国电信，受地震的影响，阿坝州的汶川、理县、黑水和茂县本地通信全阻；甘肃的陇南、甘南两地区有5个县本地通信全阻。
4、交通运输
地震发生后，成都双流机场有169个进港航班和108个出港航班受到影响,机场的雷达等设施被损坏，塔台、区调无法正常工作。5月12日晚21时45分，受地震影响一度关闭的成都双流机场恢复运行。
从铁道部获悉，汶川地震造成宝成线、成昆线、成渝线共15处铁路线塌方，沿线部分车站房屋设备不同程度遭到损坏。据铁道部初步统计，受地震影响，有31列客车、149列货车在途滞留，对铁路运输影响较大。
交通运输部发布了部分受影响的公路路段，分别是四川阿坝州境内多条国省干线公路交通中断；松潘县境内213国道、小金境内省道303、210交通全部中断；汉中市留坝县境内316国道交通中断；宝鸡市209省道七星河桥桥面裂缝严重，交通中断。
5、石油、天然气、化工
地震发生地点除了几个主要的天然气田外没有大型的炼油厂。目前暂时无法同经营这几个气田的中石油与中石化取得联系。但是通往这一地区的一些固定运输管道可能遭到了破坏。
地震发生后，成都、德阳、绵阳、雅安消防部队已经进入二级战备。受地震影响，成都部分建筑垮塌、化工设施泄露。
受地震影响，四川什邡市两个化工厂厂区数百人被埋，80余吨液氨泄漏；已组织附近6000多名居民疏散，正在调集消防部队抢险。
6、保险
灾情发生后，中国人寿、中国平安紧急启动重大灾害事件预警机制。中国人寿方面表示，已启动重大灾害事件预警机制，四川省分公司已经派人前往地震灾区，救灾工作小组已经开始工作。保险业内人士表示，就目前了解的信息，尚无法预计此次保险理赔的金额。
7、上市公司
鉴于四川汶川县发生强烈地震，上证所无法与在沪市上市的四川路桥等45家四川、重庆上市公司取得联系。根据《股票上市规则》，上证所决定自5月13日起，对这45家公司的股票实施停牌，直至公司刊登公告后复牌。这45家公司分别是：四川路桥、*ST宜纸、禾嘉股份、鹏博士、明星电力、*ST成商、国金证券、四川长虹、岷江水电、东方电气、*ST绵高、博瑞传播、国栋建设、广安爱众、宏达股份、重庆路桥、旭光股份、三峡水利、天科股份、太极集团、成发科技、重庆啤酒、通威股份、四维控股、*ST迪康、重庆港九、西昌电力、九龙电力、中铁二局、*ST长运、大西洋、涪陵电力、乐山电力、迪马股份、川投能源、西南药业、四川金顶、重庆百货、*ST东碳、ST渝万里、沱牌曲酒、中国嘉陵、S前锋、重庆钢铁、水井坊。
深交所公告，因四川地区部分上市公司暂时无法披露地震的影响情况，根据《股票上市规则》，该所自5月13日起对21家公司股票实施停牌。这21家公司分别是：SST华塑、金路集团、银河动力、*ST长钢、舒卡股份、汇源通信、大通燃气、高新发展、天兴仪表、四川美丰、华神集团、四川湖山、金宇车城、中汇医药、华润锦华、四川圣达、新希望、峨眉山Ａ、四川双马、海特高新、成飞集成。
另外，攀钢钢钒、五粮液、泸州老窖公告称，地震对公司生产经营未造成影响。国兴地产公告表示，主要经营地为北京和重庆，因而未受到灾害影响。高金食品公告表示，地震对经营业绩有一定影响。重庆中小板公司华邦制药公告称，地震对公司生产经营未造成实质影响。
二、地震灾害对当前宏观经济的影响
目前，此次灾害的直接经济损失尚不清楚，估计将会超过年初冰冻灾害的影响。但短期内对2008年全年经济增长的影响并不会很大，灾后重建工作的展开，将会产生新一轮救灾及灾后重的生产资料需求和基础消费品需求的高峰，通过产业链的传导作用，将对经济产生一定的拉动作用，其作用也将在下半年逐步得以体现。
5月12日没，央行如期推出了提高准备金率的调控政策，表明在CPI数据没有明显好转的情况下，政府的信贷紧缩政策不会改变。在实施紧缩的货币政策的同时，稳健的财政政策依然是今年的另一主要宏观政策，本次大灾更加要求中央在短期内进行大规模的财政支出，对抗震救灾和恢复重建的信贷也会有一定的政策倾斜。
年初的冰冻灾害和此次重大地震灾害，对今年的经济增长的影响会较大，但救灾及灾后重建的需求将拉动投资的增长，全年全社会固定资产投资大幅度下降的可能性非常小。生产资料和基础消费品的需求会在短期内上升，从而拉动相关行业业绩的稳定增长。
严重灾害可能会造成人们对物价上涨的担忧，尤其是对基础消费品和粮食价格，但成都地区不是我国的粮食主要产区，川南地区是我国的主要生猪产区，短期内由于交通运输的原因，可能会产生供应压力，但在大灾面前，稳定被摆在了非常重要的位置，相信政府会运用强有力的措施保证灾区供给，并将控制全国其他地区的物价上涨水平。而对于救灾和重建的生产资料价格，政府更会严格进行控制，相关企业的受益只是短时的，主要体现在产品销售上，其产品价格不会有大的变化。
三、历史上大地震对资本市场影响比较分析
1、川西地震与上世纪90年代境外三次大地震的描述对比
上世纪90年代的日本和中国台湾分别发生了1995年1月17日里氏7.2级的阪神大地震和1999年9月21日的台中南地区的921大地震。就震级和死亡人数来看，这次川西大地震已经有9219名同胞遇难，虽然从地域来看影响地区主要在四川，相比日本和台湾地震均发生在当地经济中心区域而言，对我们全国冲击面可能并不是最大，但是潜在的经济损失将难以估量。
表1 境内外三次大地震的对比
日本阪神大地震1995年1月17日日本坂神发生７.2级地震，死亡人数达到5466人、3万多人受伤，几十万人无家可归，受灾人口达到140多万人，被毁房屋超过10万栋。
中国台湾921大地震1999年9月21日凌晨1时47分发生里氏7.3级大地震，三周后台湾当局公布死亡(含失踪)人数为2378人，死亡人数最多为台中县1138人、次多为南投县928人有40845栋房屋全倒、41373栋半倒。
中国川西大地震2008年5月12日发生里氏7.8级地震，截至13日7时四川汶川县地震已造成四川、甘肃、陕西、重庆、云南、山西、贵州、湖北8省市共9219人死亡，倒塌房屋50余万间。
2、境外两次大地震对股市的影响分析
大地震等突发事件对经济的影响是缓慢的，但是对资本市场的影响是快速的。大地震对上市公司业绩、投资者心理预期等都会发生不良的影响。
日本经验：如图1所示，日本1995年1月17日阪神大地震后，日经225指数从1月17日的19241开始一直下行，至1月23日17785点止跌，期间经历了4个交易日，下跌幅度为7.6%。而后日本指数又短期内出现比较大的数日发弹，最终受大地震对经济金融面的影响后期继续下跌，期间著名的巴林银行也因此受累破产。
就个股而言，日本阪神大地震之后4个交易日的大跌过程中，下跌幅度居前是的银行、地产、阪神地区的机械类个股，比如住友信托银行下跌了17%、证券、不动产、机械等个股普遍下跌。对应的上涨股票寥寥无几，只有大成建设等几家灾后重建概念股表现强劲，以及武田药品工业等医药类个股，他们相对跌幅较小。
台湾经验：台湾921大地震发生后，股市暂停交易，直至9月27日复牌交易，台湾加权指数从9月20日的8016点开始下挫，到9月30日报收于7599点，期间经历了5个交易的下跌震荡，累计下跌为5.2%。其后台湾加权指数也出现了一定幅度的反弹后股指再次回复之前态势，呈现盘整形态。
就个股而言，在大盘下跌过程中出现正收益的个股也主要表现为灾后重建概念股和大灾受益股。比如水泥、钢铁、建材等企业均录得正收益，同时大毅科技等半导体行业由于台湾半导体行业在全球市场中占有较大比重，因此虽然产量受损，但是股价却随着芯片价格上涨而飙升。对应的下跌个股主要集中在银行、地产、保险、电脑下游组装企业等。
四、地震灾害短期内对我国各行业的影响
1、救灾首先需要医药行业的大力支持
在地震灾害的救援中，离不开对药品的需求。医药产品的需求分为两个阶段，在地震发生的初期，主要是对地震产生的外伤病人的救治，需要手术用药和外伤用药；而随着时间的推移，后期主要是对防止在灾区发生疫情和对疫情进行控制方面药品的需求。
血浆和血液制品：目前国内上市公司中主要是华兰生物和天坛生物血液制品的生产，但是由于近期血液制品本身就供不应求，所以对相关上市公司不会带来直接销量的增加。
抗生素：化学制剂类上市公司几乎都有抗生素类产品生产，所以对相关上市公司的影响不确定，从地域上来看，地处重庆的西南药业是最近的抗生素生产企业。
大输液：上市公司中生产大输液产品的主要是双鹤药业和丰原药业，但是在四川的科伦制药也是国内大输液的主要生产厂商，如果按照就近的原则，科伦制药可能会获得较大的份额。
麻醉用品：上市公司中，国药股份和人福科技都有子公司专门从事麻醉用品的生产，恒瑞医药也有麻醉用产品。
手术器械和耗材：国内生产手术器械和耗材的上市公司主要是上实医药、新华医疗和鱼跃医疗。
跌打损伤类用药：包括云南白药生产的白药系列伤药，独一味生产的独一味系列伤药。
疫情防治药物：在灾难发生后，很容易产生疫情，目前比较容易发生的疫情包括霍乱、伤寒、痢疾和破伤风等，这些疾病主要通过疫苗或抗生素治疗。国内上市公司中疫苗的生产企业包括天坛生物和华兰生物。
其他药物：在地震过后，由于受灾的人们缺乏必要的居住条件，而且可能缺乏食物和饮用水，所以可能会造成其他疾病的产生，如感冒、胃肠道疾病、心血管疾病、皮肤疾病等，对相关药物也会有较大的需求。
客观来说，灾害所带来的对灾区群众的肉体和精神上的伤害会带来对医药产品的需求，但是由于目前灾害的后果还没有最终确定，对相关上市公司的影响也无法量化。面对大型灾难的时候，医药企业也通常会通过捐赠药品等形式来体现医药企业的社会责任，因此我们还应该客观看待这次灾害对医药类上市公司的影响。
2、灾后重建短期内会产生大量的建材需求
灾后重建短期内会产生大量的建材需求，尤其是交通基础设施、住房的恢复过程中，对水泥和建筑钢材的需求会有较大的增长。四川省内有两家水泥上市公司——四川金顶和*ST双马，分别距震中地区约180公里和100公里左右，其生产必定会受到地震的影响，附近距灾区较近的水泥企业主要有华新水泥、*ST秦岭、祁连山等，他们受到地震的影响应该很小，将成为灾后重建中的主要水泥供应企业，但水泥产品的价格不会有大的上涨。
3、灾后重建短期内会产生大量的电气设备、通讯器材订单
此次地震灾害中，移动通讯和固定电话通信设施受损比较严重，电网系统和部分电站也受到较大的破坏。接下来通讯和电力系统的恢复工作将，给电气设备制造企业和通讯器材制造企业带来新增的订单。
6、保险金融类股票短期利空
随着灾后财产和人身保险理赔工作的展开，保险企业的理赔支出将有较大的上升，将拖累保险股的短期走势。同时，灾区生产企业受损后，可能会在短期内发生贷款坏帐增加的情况，商业银行也将受到不同程度的负面影响。
7、灾区内企业的正常生产将受到严重影响
灾区内直接受灾企业的正常经营将被打断，相关受灾上市公司的业绩将受到较大的影响，具体影响要根据每个上市公司的具体情况而定，目前灾区多数上市公司仍没有明确的损失情况公告，应密切注意相关上市公司的公告情况。
五、结论
由日本和中国台湾大地震的经验，可知大地震对股市总体影响为短期利空，持续时间约为4-5个交易日，而后股市可能会有超跌反弹；最后股指将维持原先大盘运行态势。
在个股来看，银行、保险、证券、地产等金融类股，以及受大地震影响造成直接损失又没有能力进行损失转移的企业，受到的负面影响较大；而灾后重建概念将推动钢铁、建材、医药、食品等个股短期内取得正收益，同时那些受灾后有能力转移成本和损失的企业也将有可能获取正的收益。 (本文来源：东北证券 )
|
保险业
|
|
| 地震通常被列为产险的除外责任。与上次雪灾不同，地震损失在产险的赔偿范围之外，除非单独购买，保险公司不负赔付责任，并且此次灾难的范围远小于雪灾，因此产险的赔付支出不会很大。 | |
|
医药行业
|
|
| 医药企业因地震而获得超预期收益的可能性不大。值得关注的是，我们认为在重大灾难突袭时，医药企业很有可能并不会获得超预期收益。这主要是因为在这样的特殊时期，国家对于重要的物资很有可能会采取特殊的管制方式，诸如采取非市场化的手段以成本加成法进行大规模集中采购、征用，这还有可能影响到相关企业的日常生产销售。 | |
|
食品饮料
|
|
| 四川是粮食、生猪的生产大省，地震对于粮食生产的影响还处决于地震的受灾面积，不过目前看应该影响比较有限。高金食品已经公告受到负面影响，雨润也表示在都江堰的厂已经停产，不过当地屠宰量仅为公司总屠宰量的1%，不会对公司全年业绩有重大影响。四川是国内白酒大省，五粮液、泸州老窖都已公告有明显震感，但是厂房、生产等均未受到影响。 | |
|
天然气
|
|
| 四川省各项主要的石油化学品产量，除天然气外，天然原油、汽油、柴油等在全国的占比非常小，对于全国的供应平衡影响甚微。中石化的普光气田还在建设期，川气东送管道也是刚开始建设，受地震的影响较小。天然气输送管道都是由特种钢材制造，抗震级别很高。中石油已经建立了全国联网的油气输送系统，可以在国内调配资源。因此，我们对天然气管输业务完全不担心。 | |
|
机械行业
|
|
| 危机结束后，如果进入重建阶段，大量的房屋和公路、桥梁等需要修建。这会带动土方、混凝土、起重机械的需求。主要相关设备除了上述的装载机、挖掘机、起重机，还需要压路机、桩工设备、泵车、拖泵等。相关的厂商主要包括徐工科技（压路机），三一、山河（桩工，旋挖钻等），中联、三一（泵车、拖泵、混凝土基站、履带吊）。 | |
|
建材
|
|
| 灾后重建开始后，短期内大规模的新建及维修房屋将会增加当地对建筑钢材的需求。与年初的雪灾相比，震灾受损房屋中钢筋混凝土结构的多层建筑数量更多，对钢材的需求量也会更大一些。考虑到建筑钢材有一定的运输半径，安阳钢铁、马钢股份、华菱管线几家公司距离四川较近，受灾后重建需求影响，建筑钢材销量有望增加。 | |
|
旅游行业
|
|
| 就上市公司而言，对景点类上市公司影响程度按距离地震灾区远近排序，峨眉山首当其冲，桂林旅游、丽江旅游受影响程度应非常有限，而黄山旅游、首旅股份等应无影响。 | |
|
交运设备
|
|
| 载货汽车（含半挂牵引车及底盘），诸如潍柴动力、中国重汽、上柴股份、东风汽车、福田汽车等重型载重车和发动机生产企业应该存在一定的机会。客车，短期内旅游业将会陷于停滞（国家旅游局也已发出相关通告），这样的话对于旅游用客车的需求将会受到影响，不亚于今春雪灾的影响。乘用车，随着抗震救灾的深入和家园的逐步恢复，未来对乘用车有一定的需求（更新被毁车辆），但是毕竟档次偏低，所以对相关企业来说无法进一步提升盈利水平。对于飞机制造业来说，主要是成飞集团（包括所属的成发科技），可能会影响到风洞试验基地和制造基地，进而影响到包括大飞机、重点军机等的发展进程。 | |
|
有色金属板块
|
|
| 对水泥产能的降低不大，目前我们无法获知具体破坏程度以及对水泥需求量，但从逻辑上讲灾后重建在中期内将增加该区域水泥需求量，但我们并不认为这会在短期内大幅拉升水泥价格，灾后重建将含有更多人道和政治性责任，但对提升开工率从而降低单位成本确实有益处。 | |
|
水泥行业
|
|
| 我们认为地震事件对于金属仅存在短期的影响而不改变中期的供需关系。相关上市公司中，我们认为无论从估值比较、基本面的趋势以及事件性的负面影响考虑，仍建议回避宏达股份。 | |
|
电力行业
|
|
| 本次震灾对四川境内各水电站发电设施的影响仍有待进一步统计分析（火电受影响较小），预计对省内局部地区短期电力供应将产生明显冲击。鉴于四川省内水电占比较大、煤炭产量较小、煤炭外购通道有限，且灾后重建等将可能带动电力需求，如果灾后大面积出现水电站因检修、维护或水库无法正常蓄水等原因（包括可能出现的地质灾害）无法正常发电，将有可能形成省内电力供应紧张局面。 | |