老巴：不要被严重失真的整体市盈率误导

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     市场上许多机构、媒体宣称股票市盈率已经降至20倍左右，并以此判断股价已经处于合理或低估区域。事实真的如此吗？且不说市盈率仅仅是股票估值的众多参考指标之一，即使引用的市盈率本身也有很大的问题。
    机构、媒体通常所说的20倍市盈率指的是整体市盈率，计算公式为：整体市盈率=上市公司市值/上市公司全年收益。由于中石油、中石化、工商银行等巨无霸权重股的存在，它们无论是市值还是收益都占据了市场总体很大的比重，从而引起实际数据的严重失真，整体市盈率根本不能反映大部分股票市盈率的实际情况。
   让我们看看A股市盈率真正的情况：
 
数据来源：万点理财
统计时间：2008年7月8日
上证指数：2856.63
 
静态市盈率（以2007年实际利润为计算基准）
全体A股
 
>30倍 亏损 合计 <20倍
934 141 1075 252
 
沪深300
 
>30倍 亏损 合计 <20倍
127 4 131 104
 
 
    数据显示，截止2008年7月8日，静态市盈率高于30倍或处于亏损状态的股票占据了全部A股股票总数的68%，低于20倍的仅占16%，A股实际平均市盈率远远高于30倍。即使以集中了A股精英企业的沪深300为统计范围，静态市盈率高于30倍或处于亏损状态的股票占43%，低于20倍的也仅占34%。
    也许很多投资者还寄希望于动态市盈率。对于大部分的企业来说，高通胀是盈利的最大敌人，利润增长放缓或负增长是大势所趋。看看具体行业面临的内忧外患的困境：有色、证券、房地产等强周期性行业处于景气度顶峰并出现拐点，未来两年大部分盈利负增长几乎成为定局。出口导向型企业由于人民币升值、全球经济放缓、劳动力成本持续上涨等因素已经形成大批倒闭潮，许多行业向国外的产业大转移也已经开始。机电、电子、化工、装备等制造业中许多缺乏价格转移能力、产品附加值低的企业由于原材料、人力成本大幅上涨等因素利润增长放缓并面临未来的大幅下滑。宏观调控紧缩政策、投资收益大幅减少等因素也使相对稳定的金融业增长放缓，而且远期更要面临经济波动、房地产出现呆坏账、利率市场化等不利因素。由于油价的疯狂上涨，运输业、航空业面对巨大挑战，运输业成本压力不断增加，国际上已经出现航空公司的倒闭潮，国内航空企业能继续生存已经不错了。
    虽然简单以2008年一季度利润*4为计算基准计算出来的动态市盈率未必能完全反映真实情况，但仍然可见端倪。下面是动态市盈率的统计：
 
动态市盈率（简单以2008年一季度利润*4为计算基准）
全体A股
 
>30倍 亏损 合计 <20倍
873 252 1125 208
 
沪深300
 
>30倍 亏损 合计 <20倍
123 15 138 101
 
 
    以动态市盈率进行估值本身就是不适合的，况且从统计结果看动态市盈率的情况比静态市盈率更糟糕，因此不能盲目地寄望于通过业绩的增长而使市盈率下降。
    综上所述，现在的市盈率不但远远还没有到达低估的区域，未来几年很多股票还可能出现股价越下跌，市盈率越高的情况。