【徐工科技(000425)研究报告内容摘要】

    徐工科技（000425）今日终于将重大资产重组计划和盘托出：公司拟以16.47元/股的价格向徐工集团工程机械有限公司非公开发行约3.40亿股，购买徐工机械拥有的多家公司股权以及相关注册商标所有权，注入资产评估值56亿元。
    公告中资产包括集团内部的重型公司90%、液压件公司50%、专用车辆60%、进出口公司90%、特种机械公司90%的股权，以及试验中心资产和徐工机械所拥有注册商标。在交易结束后徐工科技将直接或间接拥有这些公司100%的股权。同时徐工集团对上市公司的持股比例将由从前的33.8%上升至59.23%将处于绝对控股地位。
     我们估计，此次注入徐工科技的资产的账面值约为21.61亿元，评估价值约为56亿元左右，2007年公司实现净利润约为7.69亿元。徐工科技称，假定本次重组在2007年1月1日完成，2007年公司合并备考财务报表实现的净利润约为7.90亿元（未经审计），每股收益将达到0.89元/股。按公司重组后总股本8.8亿计算，公司市值可能在220-250亿以及之间。
  如果此次重组顺利进行，将有利于上市公司摆脱公司主导产品的竞争力减弱和市场占有率下降的困境，同时基于徐工集团的优质资产、较高的盈利能力，上市公司的业绩也将有所改善，摆脱公司净利润同比下降的窘境。 (西南证券)

    【智光电气(002169)研究报告内容摘要】
1．看好高压变频节能领域市场前景，公司在这一领域中发展迅速。
2．消弧线圈市场已形成思源电气和智光电气两家市场占有率70%以上的市场局面，公司在巩固自己优势区域的同时，不断向新的区域拓展。
3．2008年是公司生产方式改变（有以外协加工为主转向部分原料自加工）的磨合年，看好公司民营背景的磨合消化能力，公司未来毛利率有望提高。
4．公司董事、监事和高级管理人员李永喜、芮冬阳、韩文、刘勇、姜新宇、杨旭、王卫宏等持有公司股份，因此有动力和决心继续发展企业不断向前，提高企业业绩。

     管理层作风务实，踏踏实实推进公司各项业务。我们实地调研了上市公司智光电气（002169），与公司总经理和董秘进行了沟通和交流，总结公司投资要点如下：
      变频节能产业快速发展，公司已占据一席之地。
公司的高压变频调速系统经历了研发、试制、型式试验和试运行阶段，在2005年8月正式投入市场推广，在2005年当年并没有确认收入，截止至2006年，公司销量在这一市场已经做到国内品牌的第三名，2007年在2006年的基础上更是同比增长244.47%，收入达到1.14亿元，保持了国内品牌前三名的地位，并逐渐向国内品牌第一名利德华福看齐。
       消弧线圈市场增长稳定，公司成为该细分市场“双寡头”之一。
公司上市募集资金后，结合自身的技术储备和经济方面的考虑，生产模式已经转向自己生产部分原件。此次我们参观了公司新建立的厂房，与公司管理层沟通的得到的信息是：公司上半年通过内部研发，消弧线圈的重要原件接地变压器仅研发4个月就成型，可以自己生产。我们认为，仅从加工模式的转变来分析，公司的毛利率可提高5个百分点左右。
     我们预计2008年、2009年公司的每股收益分别为0.62元、0.92元，对应当前股价动态市盈率分别为22.62倍和15.25倍。我们给与公司6个月目标价为18.40元，评级为“买入”评级