中国股市正从普跌转向结构性调整

——大盘将在结构性调整中缓慢探底

武汉科技大学金融证券研究所所长 董登新（教授）

　　笔者按：2008年10月，中共十七届三中全会将召开，这是总结中国改革开放30年的伟大成就、进而决定中国下一个30年“如何走”的关键时刻。笔者相信：下一个30年，中国经济定会在产业结构升级、经济增长转型上重新布局，为此，中国GDP将放弃两位数高增长，步入有保有压的、节能环保的、可持续发展的轨道上来。这是经济的结构性调整，也是股市的结构性调整。因此，我们必须要用超前眼光看待未来中国经济与股市走向。

　　2006/2007年，中国股市从千点附近猛攻至6124点，两年时间大盘暴涨了500%；然而，在随后的短短的10个月之内，中国股市又从6000点上方一路暴跌至2300点下方，跌势之猛，锐不可挡，在持续下跌的这10个月中，90%的个股基本上是以股价不断创新低的形式来参与这场“普跌”运动的。

　　不问原因的跌、毫无理由的跌、泥沙俱下的跌、不分好坏的跌，如此一路暴跌下来，中国股市的平均市盈率已从6000点巅峰时的七、八十倍，陡降至目前的20倍上下，差不多已回到2005年6月跌破千点时的市盈率水平。

　　目前，大盘正在考验2245点一线的支撑力度。2245点是前一轮大牛市的峰值，它形成于2001年6月14日。目前大盘正在第二次试探2245点的支撑位。可以断定：2245点作为一个具有特殊历史意义的重要支撑位，它将是中国股市目前走势的分水岭——即大盘将以此为转折点，终结过去10个月来的“普跌”（大多数个股不断创新低）行情；股价运动形式将转向以结构性调整而展开，也就是说，已经跌到位的绩优股或大盘股将率先启稳，或是形成底部横盘；相反，大量垃圾股及前期抗跌的“庄股”将会进一步补跌，这种形式便是1500多只个股价格的结构性调整。

　　从2007年10月16日到2008年8月19日，大盘从6124点的最高峰跌至目前的最低点2284点，10个月的累计跌幅为62.7%。应该说，目前，大多数股票通过前期的惯性暴跌、不断创新低，它们的股价基本上已从2007年的最高价位跌去了与大盘相当的跌幅，但仍有一些庄股、垃圾股却尚未跌到位。因为庄股有庄家“死撑”、“抗跌”，而垃圾股则有“一个便宜三个爱”的股民“护盘”。

　　之所以暴跌如此，而且跌至今天，似乎跌势未了，是因为2007年太疯狂，垃圾升天，鸡犬升天，包括绩优泡沫也都吹上天，一夜之间中国就出现了300元的股票。这就是“人有多大胆、地有多高产”的荒诞与疯狂！正是由于不少个股当时太涨过头，因此，即便已与大盘同步跌去了60%，目前仍有不少个股并未跌到位，这些个股下跌仍有待时日。

　　然而，一路暴跌下来的、整齐划一的“普跌行情”暂告一个段落，目前，股市正在步入结构性调整阶段，这一阶段的主要特征是“股价的结构性调整”，它要求股民朋友静下心来冷思反省，并重新排定个股价位，理清股价秩序。

　　在结构性调整行情中，关键个股（如个别大盘权重股及第一高价股）存在较大的补跌风险，同时，每股净资产跌破法定面值（1元），尤其是净资产已为负数的超级垃圾股，它们仍将有较大的补跌空间。这是股民在熊市底部选股一定要规避的最大风险。

　　熊市底部选股，绝不同于牛市。在牛市，机构与股民选股，大多“重势轻质”；相反，在熊市，尤其是熊市底部阶段，则应“重质轻势”，并应随时做好价值投资与长线投资的建仓准备，切勿轻易抢反弹。因为处在熊市底部区域的“反弹行情”，大多只是“一日行情”或是“两日行情”，故而此时选股，更要珍惜好不容易保留下来的宝贵资金，“重质轻势”，作好长远投资的打算。

　　切记：一轮大牛之后的大熊，定会大伤元气。要想恢复斗志、重聚人气，定要消磨相当长的一段时间，否则，下一轮真正的大牛市决不会轻易启动。因此，熊市底部区域选股与投资一定要有耐性和韧性，切不可急功近利、想入非非！

　　（注：原本打算列举几个补跌风险较大的关键个股，但考虑再三，还是省略不写。）