市场的暴跌是惨痛的，而股市有其自身内在的规律，市场不会只涨不跌，也不会止跌不涨。在经历了近一年的超级熊市后，大家都在考虑市场的底部在哪里？

市场的底部应该有以下几个特征，

1、估值是否低估

   市场的估值在暴跌后已经基本与国际接轨，我们看到带有H股的A股已经有大量个股低于港股市场的股价，这就是和国际接轨的硬指标。同时沪深300成分股的市盈率水平基本在13-14倍，市净率为2.7倍，还没有达到历史底部（998点时为1.6倍），许多超理性投资者也据此认为行情还有较大的调整空间。但由于中国石油、工商银行、中国银行、建设银行、中国人寿、中国平安等许多权重股都是在05年以后上市的，因此，市净率已经没有历史的可比性。行情跌至当前，已经有29只股票“破净”，另有近60只左右的股票价格接近于每股净资产，而05年998点时“破净”的股票是64只。截止上周末，在07年以来实施增发的上市公司中已经有169家“破发”，破发率达到总数的73%；07年以来IPO的公司中已有80家“破发”，“破发”数量为历史之最，A-H股价倒挂的数量也为历史之最。经过分析，我们可以得出一个结论，也就是市场的估值已经跌到位了。

2、空方能量的释放

    市场空方能量的释放从两个方面来解释，一方面股市从6124点跌到今天的2277点，量度跌幅高达62%，甚至有个股跌幅高达9成，这是直观衡量。再深入探讨，市场做空能量最大的当属大小非，在6124跌下来，大小非巨量减持，但是目前再看看近1个季度的大小非减持的量，明显呈现递减趋势，最近一个月的大小非减持却是一年多中最小的月份，这说明市场最可怕的做空力量正在明显减弱，甚至有大非开始增持上市公司股份。从成交量上看，市场的套牢区高高在上，目前的成交量明显萎缩就说明割肉盘都快绝灭了。基金重仓股在一周内轮流补跌，银行股都有了近20%的跌幅，这些现象都标明基金重仓股的补跌基本考一段落，散户不卖股，基金调完仓位，新基金发行有大量资金尚未进场，这些都是多方能量增大的标志。

3、市场供求关系是否改善

   供求关系是市场的最根本因素，大小非减持把市场的牛市给打趴了，现在市场的供求关系又如何呢？今年新股发行压力其实是不大的，近期的大盘股仅有一只，发行节奏明显放缓。另外新基金的发行进入密集区，虽然认购的量都不大，但是毕竟这些资金都是未来的主力军。大小非减持的量在逐月递减，反而我们看到指数ETF成交量保持较高水平，机构配置指数基金的规模越来越大。唯独大家需要关注的是市场对“大小非”的恐惧已经由之前减持压力演化为对市场基础制度缺失的心理危机，人们已经开始不太在意“大小非”目前解禁的数量与减持了多少，而开始审视新股IPO给市场带来源源不断的“新非股”压力。一方面，从2006年6月19日，中工国际“新老划断”上市开始所积累的“新非股”总量超过了之前“大小非”的存量，并且“新非股”总量在随源源不断的新股IPO滚雪球式地庞大；另一方面，“新非股”的锁定期只有1-3年，比之已经被锁定了近十年甚至十多年的“老非股”更短，相对应的机会成本更低。从而在“新非股”解禁流通后，使市场出现“新非股”几倍市盈率成本，一级市场十几倍市盈率成本，二级市场是几十倍市盈率成本的不同价现象，进而使市场丧失了估值底线。再一方面，“新非股”总量滚雪球式增大的压力，使场外资金望而却步，而“大小非”与“新非股”解禁减持在对市场存量资金不断抽离，从而使市场供需关系陷入恶性循环状态。

因此我们看到问题就出现在没完没了的“新大小非”身上。目前的行情迫切需要来自于政策方面的作为，为了A股市场的明天，对新股发行制度进行改革，引入优先股制度进行“二次股改”已经迫在眉急。

目前，基本面与技术面均显示行情反弹的需求已十分强烈，如再有政策性利好的配合与催化，反弹行情必然水到渠成。但如果政策性利好不能涉及改善市场供需关系的实质性问题，那怕再次调整印花税和推出融资政策，甚至是推出平准基金等，其催生的涨升行情还只能视为反弹性质。在可能推出的“大小非”券商中介与二次发售制度中，关键看点是能否杜绝“过桥减持”，如果新制度能避免“过桥减持”，则“大小非”的券商中介与二次发售就变成了“二手房交易”：如果没有下家接盘者，有价无市的“大小非”也只能干瞪眼；股改契约赋予了“大小非”流通权，但并没有约定“大小非”以怎样的方式流通。反之，在券商中介与二次发售中下家接盘踊跃了，则必然意味着行情进入新牛市了。当然，如果能进行新股发行制度的改革，引入优先股制度对“新非股”进行断根，则严重超跌行情就更有转折的条件了。

最后我认为无论是反弹还是反转，市场已经准备好了，只差政策的配合，我们每天都在期待维稳政策的进一步落实，期待给点新的阳光，股市将依然灿烂。