清议：兰花科创前三季每股收益或逼近两元

三季报拉开大幕，S深物业博得头筹，7～9月净利润同比激增658％。受此激励，该股今日逆势涨停。至此，S深物业股价在此前10个交易日累计涨幅已达四成以上。

我历来以为，在所有定期报告当中，三季报最有看头。这是由于，1～9月业绩出炉后，全年业绩预期便八九不离十，进而可以大致锁定全年每股收益预期，使得动态市盈率的不确定风险大大下降。相比之下，虽然半年报业绩也是重要，但在三季度业绩落定之前，动态市盈率依然存在一定风险。

对于今年的三季报行情来说，由于石油石化与金融两个大市值板块业绩预期不差，大盘因业绩的因素而出现巨幅波动的可能性甚小，尤其是在此前两个月有充分调整的情况下。以往的经验也表明，大市值股票的季度业绩波动相对较小，所以，更多的市场机会显然多存在于中小市值股票当中。今年三季报的市场机会尤为如此。

由兰花科创在“漂亮15”三季报披露当中打头炮正是我想要的。其原因倒不是该公司业绩同比增幅会有多大，估计大致在两成半左右，而在于股价备受低估的局面有望受三季报激励而大为改观。

话要从兰花科创上半年业绩说起。公司一季度的业绩亮点有两个，一是营业收入同比增长48％，二是全部来自联营公司的投资收益同比增长479％。不过，一季度综合毛利率由上年同期的46.25％降至37.9％，成为每股收益较低至0.5013元的主要原因。到了二季度，在毛利率大幅升至50.38％之后（上半年平均为44.2％），尽管营业收入环比增幅仅为1.85％，但营业利润与净利润环比增幅分别达到32.75％和37.04％，每股收益也由一季度的0.5013元升至0.687元。应当说，在所有煤炭股二季度业绩当中，兰花科创的增长情况最好。

兰花科创08年三季度业绩不算低，营业收入达到14.22亿元，每股收益有0.631元之多。保守地讲，即使今年三季度营业收入环比同比均略有增长，但只要毛利率能维持二季度的水平，在领先上年同期毛利率45.9％约4.4个百分点的情况下，加上投资收益有望同比激增200％以上，就可以确保净利润同比增长一成以上，或每股收益不低于二季度0.687元的水平。

不过，公司除煤炭分部外，化肥分部业绩有望在三季度好转，毛利率将有所提升。如不出意外，三季度综合毛利率或将提升到53.5％左右，加上营业收入略有增长，毛利可增至7.9亿元。这将导致三季度净利润可环比增长9.7％左右，每股收益达到0.75元，较上年同比增长19％以上。

进一步说，由于二季度计提存货跌价损失等资产减值准备1700万亿，而二季度产生此项费用的可能性极小，相反存在回转或间接回转的可能性，因此，预计三季度最终录得的每股收益在0.8元左右，进而使1～9月每股收益逼近2元。

一旦这一业绩预期得以实现，那么，兰花科创全年每股收益预期可提升到2.75元以上，比此前预计的2.49元升一成。四季度业绩预期增长的主要动力是，由于国务院决定提高明年的粮食收购价格、扩大储备仓容并争取扩大播种面积，加上从本月底放开国内化肥经营体制，具有比较成本优势的公司化肥分部毛利率将继续提升。如此说来，该股按今日收盘价36.54元计算的动态市盈率仅为13.3倍。

在煤炭板块当中，兰花科创目前的动态市盈率是最低的。既然多数机构纷纷看好10月份煤炭股行情，相信兰花科创会有更加出色的市场表现。