熊的影子，又大了一圈。

全球股市在偏软的数字带动下继续调整，资金流出风险资产，国债上扬。美国三十年期国债收益一度跌破4%，十年期破3.1%。风险指数Markit iTraxx曾升上100。

上周上演了一系列差过预期的经济数据。美国消费信心、ISM，均远弱过预期。非农业就业数字，更对市场情绪构成直接打击。欧洲、日本的数据也不理想。笔者认为，最近的数字开始还原经济复苏的实际力度。

在天文数字的公共开支和破纪录的流动性支撑下，全球经济铁定在第三季度复苏。然而由于银行信用功能仍未大面积正常化，目前的经济反弹基本上靠政策刺激和库存重建驱动。由于极端情绪已得到平复，经济活动已经趋向正常化，可以将GDP从极度低迷的水平拉起。但是在相当一段时间内，GDP的复苏未必带来就业的复苏、信贷的复苏。这也就决定了央行在超流动性政策的退出出上，时间不会太早。各国救市似乎铁定了心，流动性泛滥的局面短期也难改观。

本周四欧洲央行和英格兰银行分别开会，利率不会有变，但是它们关于通货膨胀、量化宽松、汇率的言论就可能对市场有影响。同日，日本的九月份短观，预料为42.5 vs 41.7。

 (以上观点仅为个人对市场的看法，并非任何投资劝诱或建议)